1、期内二者不会趋同。
理财子公司监管更宽松、专业化经营有利于理财的规模扩张。
个股推荐上海银行、光大银行、平安银行。
产品竞争集中于固收及货币类，募资端实现平等 理财子公司既可发行公募产品，又可发行私募产品，产品体系齐全。
公募产品领域，银行理财长期参与固收、现金类资产投资市场，投资经验丰富，银行发行的现金类产品、固定收益类产品与公募基金存在同质性，预计将挤占基金同类产品份额。
由于银行短期内投研能力不足且客户风险偏好较低，股票基金受影响将较小。
产品销售方面，银行理财不再设置销售起点金额、代销机构不再限制为银行业金融机构、不再要求首次购买面签，使得银行理财销售与公募基金标准基本一致，银行理财有望抢占部分基金客户，实现自产自销。
但我们预计银行代销减少对基金销售的影响有限。
二者定位存在差异，公募基金的优势依旧突出 银行理财的投资范围较公募基金大，非标投资预计仍将在理财子公司的资产配置中占据一席之地。
目前理财子公司流动性监管更宽松。
公募基金的节税优势进一步反映了理财子公司与公募基金的定位差异：理财子公司重长期大类资产配置、公募基金重短期投资交易。
公募基金不适用净资本监管规定，而理财子公司的相关配套制度正在建立，我们预计理财子公司的净资本管理规定将与信托公司类似。
宽松的监管利好规模扩张，具基金牌照者有望占得先机 理财子公司监管更宽松，利好上市龙头银。

2、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0303 月月 2 26 6 日日 银行 资产管理行业如何被金融科技重塑？ 海内外资管科技应用案例分析 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Ema。

3、 华宝证券 1/37 table_page 保险资管保险资管年报年报 分析师：李真分析师：李真 执业证书编号：S0890513110002 电话： 邮箱： 分析师：王丰莹分析师：王丰莹 执业证书编号：S0890520010002 电话： 邮箱： 销售服务电话： 。

4、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 美国美国 ETFETF 市场市场解析解析 大资管系列报告之一大资管系列报告之一 美国美国的的 ETF 监管、监管、审核审核与与申赎交易申赎交易制度制度？美国拥有全世界最 成熟的 ETF 市场，其大多数 ETF 产品受1940 年投资公司法所 约束，当前 ETF 产品发行主要采取类审批制，未来将逐渐走向注 册制。
美国授权参与人负责 ETF 。

5、 2020.03.122020.03.12 从“全天候”到风险平价：思考和展望从“全天候”到风险平价：思考和展望 资管趋势研究系列（二）资管趋势研究系列（二） 本报告导读：本报告导读：从全球顶级对冲基金桥水的全天候模型谈起，具体探讨风从全球顶级对冲基金桥水的全天候模型谈起，具体探讨风 险平价模型的应用和展望。
险平价模型的应用和展望。
摘要：摘要： 桥水投资公司的全天。

6、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 第一创业 （第一创业 （002797002797） ： “资管“资管+ +固收固收” 优势突出，定增补充资本决战差异优势突出，定增补充资本决战差异 化赛道化赛道 2020 年 08 月 20 日 推荐/首次 第一创业。

7、研究源于数据 1 研究创造价值 招商积余：招商积余： 物管业务物管业务盈利能力改善，盈利能力改善， 成功构建成功构建 “大物管”“大物管” 版图版图 20202020 年中年中报点评报点评 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 招商积余(001914) 公司研究 房地产行业房地产行业 公司财报点评 2020.08.25/推荐(维持) 分析师分析师 夏亦丰 执业证书编号： 。

8、参见附录B。
虽然两个调查群体和问题不尽相同，但可据此对在华美企的运营情况有个整体了解。
2019年10月开展的调查显示，90%的美国企业供应链受到中美贸易争端的影响，主要波及到供应基地的选择、风险管理、成本控制等方面。
但是，“在中国，为中国”战略的实施一定程度上缓解了相关影响。
大部分受访者希望中美商业关系能持续健康发展 ，期待中国政府能确保中外企业公平竞争。
2020年3月开展的调查显示，新冠肺炎疫情爆发后企业聚焦全面复工复产，关注重点从工厂关闭转移到物流。
大约68%的受访者预计中国将在接下来的3个月恢复正常生产活动。
主要调查结果由于新冠肺炎疫情的迅速蔓延，运营随之受限，约一半的受访者表示运营能力低于正常水平，68%的受访者表示产品服务需求低于正常水平。
物流受限是未来一个月受访企业面临的最大的挑战；供应商无法全面恢复产能紧随其后为第二大关键挑战。
政府政策方面，56%的受访者认为政府加快复工申请批准对业务帮助度最高。
所有受访者均认为中国政府出台的扶持政策对内外资企业同样有效。
短期来看，超70%的受访者表示不会因为疫情的影响而计划将生产和供应或采购业务迁至海外。
计划转移采购的企业数量是计划转移生产的两倍(24%对12%)。
约40%的受访者表示不会在新冠肺炎疫情影响下改变公司在华供应链的长期规划；但52%的企业认为现在言之尚早。

9、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
特色券商系列之特色券商系列之第一创业第一创业： A A 股稀缺的股稀缺的主动管主动管 理型机构化特色券商理型机构化特色券商，固收，固收+ +资管具优势资管具优势 公司特点公司特点：A A 股稀缺的主动管理型机构化特色券商。
股稀缺的主动管理型机构化特色券商。
第一创业。

10、基金和保险资管为代表的主动管理先发优势类资管机构2020年上半年管理的资产规模超过59万亿元，首次超越以信托、券商资管、基金子公司和银行理财为代表的资管机构，后者曾经以通道和资金池运作为主，目前正在向主动管理和净值化转型。
可以说，资管新规落实两年多以来已经取得了初步成效，中国资管行业经过结构性改革正逐步走向高质量、可持续的良性发展轨道。
我们预计整个市场将在十四五回到增长轨道，2025年资产管理规模有望达到196万亿，2019-2025年均管理资产增速将超过9%。

11、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 9 日 中金看海外主题 全球金融 IT 系列之三：全球领先的投行与资管如何自建科技生态 观点聚焦 目的目的 全球领先的头部金融机构大多倾向于自建全球领先的头部金融机构大多倾向于自建 IT，并通过自身，并通过自身 IT 基础设施对外输出基础设施对外输出 形成科技生态。
形成科。

12、人工智能、虚拟现实、区块链和实时分析只是投资提供商正在采用的一些智能技术。
未来五年，这些经济、人口和技术巨变将对财富行业产生深远影响。
财富行业的未来展望结构性转变将重新定义财富格局，要求投资提供商增加对新市场中不同客户群的了解。
分析显示，到2021年，家庭财富增长比例最大的可能是新兴市场，如波兰(106%)、中国(106%)和墨西哥(84%)。
一些发达市场也可能出现强劲增长，如澳大利亚(83%)、以色列(62%)、法国(52%)和加拿大(50%)。
(见图1)图1：2015-2021年家庭名义资产预测百分比变化即使是在传统的财富中心，货币也会不断增长和易手。
分析发现，从现在到2021年，美国家庭资产的单次绝对增长将最大，估计增长超过44万亿美元，使家庭财富总额达到152万亿美元。
(见图2)图2：2015-2021年家庭资产预测变化(万亿美元)据调查，几乎一半的投资者准备从目前的供应商，不能满足他们不断上升的期望。
未来市场的关键领域，如千禧一代和女性，以及北美和新兴市场的投资者，都是最容易跳槽的领域。
(见图3)图3：更换供应商的意愿未来财富顾问投资者对顾问的态度结合了传统价值观和创新思维，在未来几年选择财富顾问时，长期以来的标准仍然是首要的：费用、声誉和服务范围，但最重要的是质量。
(见图4)图4：选择投资顾问时，什么对你最重要调查显示，。

13、预计情况会好转，43%的人认为环境会恶化。
总而言之，中国市场为许多受访者提供了强劲的增长机会，同时他们也面临着国内和国际业务挑战。
在具体调整其在中国的业务时，只有4%的人考虑在中国以外的地区改变供应链，1%的人退出市场。
超过半数的受访者计划在未来12个月内增加在华投资。
一、新冠疫情时期只有近四分之一的瑞典公司财务收支平衡或亏损瑞典公司在2020年的财务表现上，63%的受访者报告今年业务盈利。
然而，报告本年度盈亏平衡甚至亏损的瑞典公司仍有所增加。
整体财务表现的最大改善体现在中型企业和工业企业中，分别有78%(65%)和76%(65%)的受访者表示业务盈利。
另一方面，大公司和专业服务公司经历了最严重的挫折，2021年只有57%(81%)和65%(88%)的公司实现了盈利，比去年的调查大幅下降。
瑞典公司2019年和2020年在中国的财务表现 尽管大多数瑞典公司在2020年仍表现出盈利的财务表现，但32%的受访者表示，他们在2019年至2020年期间的收入有所下降，而去年的调查中这一比例为18%。
瑞典公司的利润演变也呈现出同样的趋势，30%(16%)的受访者表示利润下降。
瑞典公司受到的打击也不尽相同，尽管32%和30%的受访者认为收入和利润分别下降，但40%(54%)和41%(49%)的瑞典公司在同一年的收入和利润仍有所增长，主要由工业公司推动，其中54%和51%的受访者收入和利润分别增长。

14、2016年全球资产管理报告 全球资管市场增长乏力， 机构突围须加码数据科技 波士顿咨询公司（BCG）是一家全球性管理咨询公司，是世界领先的商业战略咨询机构，客户遍及 所有地区的私人机构、公共机构和非营利机构。
BCG与客户密切合作，帮助他们辨别最具价值的发 展机会，应对至关重要的挑战并协助他们进行企业转型。
在为客户度身订制的解决方案中，BCG融 入对公司和市场态势的深刻洞察，并与客户组织的各个层面紧。

15、2020年冬季刊 精简版 全球资管行业数字化转型 战略蓝图与实践 麦肯锡 中国银行业CEO季刊 全球洞见 中国实践 1 截至2020年上半年， 中国大资管市场整体AUM规模高达116万亿元人民币， 已经成为仅次于 美国的第二大资管市场， 但。

16、p3. 大资管：未来或将提升证券公司的估值水平pp3.1. 券商资管：向主动管理转型已成为共识，纷纷设立子公司pp在资产管理行业统一监管的大背景下，券商资管提升主动管理能力已经成为共识。
经过三年的调整，券商资管规模不断压缩，收入则企稳回升。

17、海外顶级保险资管公司初期都依托于母公司集团业务，后通过收购兼并等方式组建各类专业化资管公司，不断拓展第三方委托资产管理规模，提升综合化以及全球化资产管理服务。
主要经验总结如下，1管理模式上，主要实行控股集团化组织架构，集团公司控股保险银行。

18、随着企业认识到ESG事宜对企业的重大财务意义，ESG议程具有了前所未有的重要性。
ESG报告对利益相关者包括投资者债权人中央银行和监管机构的重要性正不断提高。
pp为了建立利益相关者对企业的信任，企业需要以透明的方式汇报对自身业务具有重大财务。

19、投资团队专业，成果显著。
公司投资团队由近百位专业人士组成，投资管理领域涵盖权益固定收益指数与多策略结构与另类融资等多个领域，截至 2020H1 末，公司拥有 48 位基金经理和投资经理，截至2020 年末，自2005 年起东方红资产管理主。

20、从升级消费角度来看，我国物业费占比人均可支配收入相比海外仍处于较低水平，物 业费支出在整个居民消费中占比很低，这意味未来消费升级空间很大，并且随着我国城镇 化率进一步提升人口年龄结构上移受高等教育人口占比提升和人均可支配收入提升， 居民住房。

21、券商资管：主动管理占比近 9 成，正步入规模与费率双升阶段广发资管在资管新规框架下 2018 年开始逐步去通道，当前主动管理占比已经近 9 成。
2Q20 开始，广发资管的私募主动管理规模拐点向上，截至 2Q21，公司私募主动资管规模已达 。

22、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
 1 证券研究报告 金融金融 从普信从普信金融金融看看海外海外主动主动资管资管长期主义长期主义 华泰研究华泰研究 证券证券 增持增持 维持维持 多元金融多元金融 增持增持 维持维。

23、 上市公司 公司研究 公司深度 证券研究报告 计算机 2022 年 02 月 12 日 金证股份 600446 资管和证券 IT 共振，20 年金融科技领军再启航Fintech 系列深度之十六 报告原因：首次覆盖 增持首次评级 投资要点： 。

24、 请务必阅读正文之后的免责条款 从资管公司到从资管公司到一站式资产配置平台一站式资产配置平台 非银行金融行业资产管理系列报告2022.3.19 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 全球看，全球看，资产配置资产配置作为核心投资方法。