1、请阅读最后一页免责声明及信息披露 大家 品质为王，影游龙头扬帆起航 完美世界（002624.SZ）深度报告 2020 年 5 月 8 日 王建会 传媒行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITI。

2、 1 / 24 传媒传媒 证券研究报告证券研究报告 | 公司研究公司研究 完美世界(002624.SZ) 【联讯传媒公 司深度】 完美世界 （002624.SZ）客户端游戏老牌 玩家 2020 年年 02 月月 25 日日 投资要点投资要点 增持(首次评级) 当前价： 50.00 元 目标价： 元 分析师：陈诤娴分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001 电话：021-51。

3、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 07月 21日 完美世界完美世界（002624.SZ） 研发、发行迈上新台阶，公司发展再加速研发、发行迈上新台阶，公司发展再加速 公司公司以自研为核心，研发能力提升带动流水、收入及市占率高增。
以自研为核心，研发能力提升带动流水、收入及市占率高增。
完美世界完美世界 在二线市场市占率在二线市场市占率 。

4、 证券研究报告 / 公司深度报告 砥志研思砥志研思，风雨十六载铸就风雨十六载铸就游戏强者游戏强者 报告摘要报告摘要： 耕耘游戏耕耘游戏 16 年，精品化能力行业领先年，精品化能力行业领先。
完美世界从 2004 年开始共推出近 20 款端游， 口碑与收入齐飞。
2013 年完美进军手游业务，2019 年手游收入 38.81 亿元，同比增长 43.15%，营收占比达 4。

5、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 传媒传媒 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-01-08 收盘价（元） 48.28 总股本（百万股） 1292.70 流通股本 （百万股） 1159.95 。

6、 1 / 24 传媒传媒 证券研究报告证券研究报告 | 公司研究公司研究 完美世界(002624.SZ) 【粤开传媒公 司深度】 完美世界 （002624.SZ）客户端游戏老牌 玩家，IP 储备丰富，移动端转型成功 2020 年年 02 月月 25 日日 投资要点投资要点 增持(首次评级) 当前价： 50.00 元 目标价： 元 分析师：陈诤娴分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516。

7、传媒传媒/互联网传媒互联网传媒 1 / 32 完美世界完美世界（002624.SZ） 2020 年 04 月 13 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/4/10 当前股价(元) 48.05 一年最高最低(元) 57.89/22.60 总市值(亿元) 621.14 流通市值(亿元) 557.36 总股本(亿股) 12.93 流通股本(亿股) 11.60 近 3。

8、完美世界（002624） 证券研究报告公司研究互联网传媒 1 / 18 东吴证券研究所东吴证券研究所 重点重点 IP 产品上线在即， 助推公司业绩稳定增产品上线在即， 助推公司业绩稳定增 长长 买入（维持） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 8,039 8,498 9,633 10,541 同比（%） 0.1% 5.7% 1。

9、户2.7亿人，核心二次元用户1亿人。
国内二次元产业的不断发展，为二次元游戏的发展奠定了基础。
目前，二次元游戏主要是在移动游戏领域发展。
二次元移动游戏市场增速高于移动游戏市场近三年，中国二次元移动游戏市场一直保持持续增长状态，2018年其市场规模超过190亿元。
虽然在2018年二次元移动游戏市场增长率同比出现明显下降，但是其增长率仍然高于移动游戏市场。
头部二次元游戏产品数量将会提升随着二次元游戏质量的不断提高，二次元用户的付费强度有望提升，进入收入榜T0P50的产品将会越来越多，推动二次元游戏市场进一步发展。
例如，二次元移动游戏明日方舟在上线一个月之后，登顶国内App Store畅销榜。

10、1 稳中求胜稳中求胜，攻守兼备，攻守兼备 长周期主力产品长周期主力产品构建基本盘构建基本盘，多元化布局多元化布局打开打开成长空间成长空间。
 公司核心 赛道优势突出多元布局稳步推进，发展模式兼具稳定性与成长性： 稳定性方面稳定性方面，公司长期深。

11、p业务构成：以完美世界集团为依托，形成影游联动业务模式pp完美世界背靠九大板块，充分利用集团化优势。
完美世界集团共有游戏影视电竞动画教育院线传媒文学和互联网商务九大板块，其中上市公司完美世界涵盖游戏影视电竞板块。
板块之间的相互联动，如游戏与。

12、p手游pp公司作为国内 MMORPG 领域的绝对龙头，在该细分领域具有深厚的研发和运营经验，旗下多款口碑手游流水成绩优异。
公司的四款主力产品包括端转手大获成功的诛仙手游与完美世界手游以及 201920 年全新上线的新笑傲江湖与新神魔大陆，四。

13、p2游戏业务突破求变多元化布局的成效逐步落地pp2020 年公司持续产出长生命周期的精品游戏，游戏业务保持了稳健良好的业绩增长态势。
公司完美世界新笑傲江湖手游持续维持较高流水，新游新神魔大陆表现良好。
新品类梦幻新诛仙幻塔战神遗迹海外等大作预。

14、p2游戏业务突破求变多元化布局的成效逐步落地pp2020 年公司持续产出长生命周期的精品游戏，游戏业务保持了稳健良好的业绩增长态势。
公司完美世界新笑傲江湖手游持续维持较高流水，新游新神魔大陆表现良好。
新品类梦幻新诛仙幻塔战神遗迹海外等大作预。

15、优质内容研发商地位的提升，带来的是企业持续加大的研发投入。
2020 年中国 20 强游戏公司中，共 17 家公司的研发费用呈正增长，同比增长率 25.其中，腾讯和网易分别389.72 亿元103.69 亿元的研发开支占据前二;心动公司。

16、国内游戏市场中自研游戏占比和规模快速提升。
2020 年新冠疫情激发了用户线上娱乐需求，中国游戏产业强势增长，增速逐年放缓的趋势出现逆转，市场整体收入 2787 亿元，同比增长 20.随着企业创新意识的不断增强，自研游戏市场规模持续扩大。

17、公司作为国内 MMORPG 领域的绝对龙头，在该细分领域具有深厚的研发和运营经验，旗下多款口碑手游流水成绩优异。
公司的四款主力产品包括端转手大获成功的诛仙手游与完美世界手游以及 201920 年全新上线的新笑傲江湖与新神魔大陆，四款游戏首。

18、三步走搭建工业化体系，保障优质游戏稳定输出。
从端转手 IP 迭代到原创IP 系列，优质游戏的稳定输出背后，是公司十六年研发积淀后，逐渐形成的工业化生产体系：其一，通过领先的游戏引擎技术提升整体生产效率;其二，通过成熟的研发团队实现优质游戏。

19、研发基因成就端游龙头，塑造众多经典 IP。
完美世界游戏成立于 2004 年，是国内最早研发端游的几家厂商之一。
公司的首款端游完美世界于 2005 年上线，自研的游戏引擎顶尖的美术建模与首创的飞行玩法，成为当时国内少数能与魔兽争霸抗衡的 3。

20、买量的快速增长以及垂类渠道的崛起带动精品游戏研发发行商渠道议价能力提升，产业谜价值得以重新分配,利好精品游戏研发商。
国内苹果生态渠道格局相对稳定，而在海外市场，EPIC已于20年在堡垒之夜中加入绕开苹果商店的新支付渠道。
20年12月3日，。

21、买量的快速增长以及垂类渠道的崛起带动精品游戏研发发行商渠道议价能力提升，产业链价值得以重新分配,利好精品游戏研发商。
国内苹果生态渠道格局相对稳定，而在海外市场，EPIC已于20年在堡垒之夜中加入绕开苹果商店的新支付渠道。
20年12月3日，苹。

22、吸取海外经验教训，有望实现重大突破。
公司与陆军军医大学合作开发的重组金葡菌疫苗属于1 类创新疫苗，是国内唯一进入临床试验的重组金葡菌疫苗。
该项目已完成IaIb 期临床试验，正在开展II 期临床试验。
目前全球范围内尚未有重组金葡菌疫苗上市，之。

23、三大中台实力强劲，支撑公司研发创新。
完美世界中台实力强劲，三大中台分别为美术中台技术中台数据中台。
美术中台保障作品产出的稳定性，非外包模式使游戏画面质量更有保障可持续性更强;技术中台引擎中台保障游戏运行画面与用户体验，并负责云游戏元宇宙等热。

24、2020年，核反应堆提供了2553太瓦时的电力，低于2019年的2657太瓦时。
在任何其他年份，核能发电量下降近4都是毫无疑问令人失望的。
 然而，到2020年，随着总电力需求下降约1，核反应堆越来越多地被要求为可变可再生能源发电的增加份额提供。

25、海外电子竞技产业的人才需求难以满足国外的电竞人才教育更多强调培养综合性的电子竞技管理人才，在细分职位的人才培养方面有所欠缺。
海外电子竞技产业目前主要需要的是电竞游戏研发的人才和具有丰富工作经验电竞人才，同时随着电子竞技产业的发展和电子竞技产。

26、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格 人民币 ： 20.26 元 目标价格 人民币 ：26.80 元 市场数据市场数据 人民币人民币 总股本亿股 19.40 已上市流通 A 股亿股 18.27 总市值亿元 393.04 年内股价最高最低。

27、 完美世界002624 ：研发筑基扬帆出海，打造完美新世界 TableCoverStock 完美世界002624深度报告 TableReportTime2022 年 5 月 30 日 冯翠婷 传媒互联网及海外首席分析师 S150052201。

28、完美世界股份有限公司 2017 年年度报告全文 完美世界股份有限公司完美世界股份有限公司 2017 年年度报告年年度报告 2018 年年 03 月月 1 完美世界股份有限公司 2017 年年度报告全文 第一节第一节 重要提示目录和释义重要提。

29、完美世界股份有限公司 2020 年年度报告全文 1 完美世界股份有限公司完美世界股份有限公司 2020 年年度报告年年度报告 2021 年年 04 月月 完美世界股份有限公司 2020 年年度报告全文 2 第一节第一节 重要提示目录和释义重。

30、完美世界股份有限公司 2021 年年度报告全文 1 完美世界股份有限公司完美世界股份有限公司 2021 年年度报告年年度报告 2022 年年 04 月月 完美世界股份有限公司 2021 年年度报告全文 2 第一节第一节 重要提示目录和释义重。

31、完美世界股份有限公司 2022 年半年度报告全文 1 完美世界股份有限公司完美世界股份有限公司 2022 年半年度报告年半年度报告 2022 年年 08 月月 完美世界股份有限公司 2022 年半年度报告全文 2 第一节第一节 重要提示目录。