1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业 研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 信息技术 Table_IndustryInfo 软件定义汽车 专题报告 超配 （维持评级） 2020 年 07 月 24 日 一年该行业与 上证综指 走势比较 行业专题 新软件，新汽车，新时代 SDV 成为未来趋势，引领行业变革 一方面随着汽车 电子占整车成本逐渐提高 ；另一方面。

2、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年05月13日 采掘采掘/煤炭开采煤炭开采 当前价格(元)： 3.78 合理价格区间(元)： 3.884.20 邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 资料来源：Wind 优化煤炭优化煤炭资源，资源，煤化工成新盈利点煤化工成新盈利点 中煤能源(601898) 中煤中煤集团旗下上市公司集团旗下上。

3、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 6.65 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 15.56 已上市流通 A股(亿股) 15.56 总市值(亿元) 103.47 年内股价最高最低(元) 6.77/6.24 沪深 300 指数 4091 上证指数 2993 娜敏娜敏 联系人联系人 李蓉李蓉 联系人联系人 孙春旭孙春旭 分析师分析师 SAC 执。

4、5万亿，占比达到三成，我国房产市场开始进入存量时代。
搜索流量进入稳定期 移动搜索涨势喜人搜索端整体流量相对稳定，房产行业变化浮动较小；移动端流量涨势喜人，18年上半年同比增长率超过100%18年360移动搜索持续增量 7月环比增长率达59%360搜索开启移动时代，18年上半年同比增长率超过100%；18年7月全面增量，环比增长59%，8月持续提升5%；商品房关注量占比达84% 18Q2同比增长3.6%商品房包括二手房、租房及新房；商业地产包括写字楼、商铺；其他包括短租、公寓、海外房产等；商品房占比达84%，18Q2同比增长率3.6%；。

5、科技先锋科技先锋系列报告系列报告71 中国软件公司中国软件公司SaaS云化进程及云化进程及 海外对标公司比较海外对标公司比较 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师 中信证券研究部 前瞻研究 2019年4月7日 1 1 中国软件公司云化比例持续提升中国软件公司云化比例持续提升 公司名称公司名称SaaS云化产品云化产品海外对标公司海外对。

6、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 道通科技道通科技(688208) 买入买入 合理估 值： 92.84- 100.44 元 昨收 盘： 69.11 元 （调高评级） IT 硬件与设备硬件与设备 2020 年年 09 月月 14 日日 一年该股与一年该股与。

7、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年09月15日 计算机软硬件计算机软硬件/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 336.90 目标价格(元)： 390.50 谢春生谢春生 SAC No. S0570519080006 研究员 郭雅丽郭雅丽 SAC No. S05705150。

8、公司已经准备好在2022年达到180亿到200亿美元的收入和占有全球SaaS市场7% 到9% 的份额。
我们已经看到，很多公司突破了1亿美元的年度收入大关，在未来12至18个月内，一批发展良好的公司将紧随其后。
随着企业规模的扩大，创始人必须仔细跟踪一些衡量成功的重要指标。
这些因素包括神奇数字、生命周期价值与客户获取成本的比率、流失率、净收入保持率、客户净推广得分和员工满意度。
例如，领先的美国上市公司证明了这些指标的成功: 神奇数字是1.1，比率是9，流失是5% ，净收入保持率是120% ，客户净利润是40% ，员工满意度是4.2/（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：贝恩公司(Bain & Company)：2020年印度软件即服务（SaaS）报告PDF全文将分享到三个皮匠每日知识精选知识星球，三个皮匠感谢您的支持！加入三个皮匠报告网站年度VIP即送星球年会员需要批量下载和及时更新最新研究报告的朋友，可以加入我们的三个皮匠每日知识精选知识星球分享会，大量的中外文精品报告及各类专题资料将会优先分享到知识星球中，加入即可下载全部报告，还可根据您的需要定制各类报告。
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9、且正在开发用于自动驾驶的高级人工智能算法。
重新思考以软件为中心的行业的价值创造机会原始设备制造商的平均利润率为6%至8%，而供应商的表现略好，为8%至10%。
这些利润率将不足以为建立汽车制造商软件实力所需的投资提供资金。
公司必须透彻地理解软件的经济性，这样才能明白如何从向软件的转变中赚钱。
分析表明，成功适应这种转变将带来相当大的回报：通过提高实现价格和减少材料清单，每辆车的利润率在高端市场将提高7500美元，在销量市场将提高2600美元。
这是在20亿至25亿美元的节省和利润潜力，整个原始设备制造商的价值链。
回报将来自三个主要来源：一个优越的产品，优化成本每辆车所显示的物料清单，和一个高效率的企业(如下图)。
公司需要制定一个清晰的商业案例，并确保专注于落实所需的一切，以便从软件转型的大规模投资中获得回报。
从软件定义的汽车创造价值的三种方法1.上乘的产品。
在汽车软件领域获得领导地位将使原始设备制造商能够更有效地溢价销售，获得市场份额，并保持价值。
特斯拉的市场表现表明，这些以软件为动力的举措是值得的(如下图)。
该公司在多个细分市场中不断发展，甚至在没有对车辆进行重大改动的情况下管理S型车的年度价格上涨，这都是以溢价和销量参与者为代价的。
 鉴于此，成功将软件定义的梦想汽车推向市场的制造商将能够将价格提高到比历史增长率(通常为每年0%至1%)高出四倍的水平，然后继续。

10、这包括实施新政策，管理受疫情直接影响的员工的工资、休假和福利，以及负责任的重启战略，为员工、生产和客人制定健康和安全协议。
二、支持迪士尼的领导和员工在应对疫情时，我们支持领导人应对新形势，并优先考虑员工的健康和福祉。
我们建立并实施了感染新冠肺炎员工个案接收流程，包括个案跟踪和报告。
我们扩大了我们的福利服务，为员工及其家属提供免费的新冠肺炎治疗方案。
我们还为休假的员工提供100%的医疗、人寿和残疾保险。
三、迪士尼帮助全球的社区迪士尼为全球社区提供了近2700万美元的实物支持，这还不包括公益广告活动。
迪士尼还利用故事讲述者的力量和渠道，为人们提供及时的信息，有趣和吸引人的内容，并支持大规模的筹款努力。
四、迪士尼医疗供应捐款1.已向MedShare发送了15万件雨披，用于保护护士的衣物，并通过销售美国布制口罩捐赠了100万美元。
2.超过10万个N95口罩被送往纽约、加利福尼亚、佛罗里达和华盛顿特区的医护人员手中。
3.暂停制作的实习医生格蕾、第19站和911中的未使用的手套、防护服、口罩和其他医疗用品被送往洛杉矶县和南加州大学医疗中心。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：华特迪士尼公司：2020迪士尼企业社会责任报告。

11、序和后端过程，举几个例子。
一旦最终结果显而易见，我们还可能看到由于货币兑换率的变化而导致的价格上涨。
第一步的关键是确定购买各种软件协议的货币。
将这一信息标记给您在财务部门的同事，并与他们合作，了解2021年续费和新采购计划的潜在价格变化。
2.合同条款一些软件供应商将软件许可证的使用限制在某些地区，或者对许可证的迁移施加地理限制。
例如，如果你的合同规定许可“只能在欧盟内部”使用，那么严格的解释将排除在英国。
虽然许多供应商可能会简单地更新语言，一旦任何这样的条款被确定，它可能值得与供应商确认，继续使用许可证在英国将被允许。
新冠肺炎疫情的影响：在整个2020年，新冠肺炎疫情对技术的购买、使用、看待和管理方式产生了巨大影响。
变化不断发生，而且很大一部分变化会持续下去。
许多企业已经意识到增加在家工作的好处，如果这一趋势持续到2021年甚至更长时间的话。
对许多人来说，一种新的工作方式被创造。
新冠肺炎疫情带来的变化为全球各部门的ITAM专业人员带来了一系列特殊的挑战和机遇。
远程工作：更多的员工在家工作意味着更多的硬件设备笔记本电脑、平板电脑、移动电话、显示器等在全国乃至全世界更多的地方。
这种设备的增加要求关注硬件资产管理(HAM)和IT资产配置(ITAD)。
需要管理的元素包括:(1)跟踪硬件;(2)跟踪硬件上安装的软件;(3)跟踪这些设备上保存。

12、持跨多个技术领域的开源，Apache软件基金会和月蚀基金会，促进了这一过程。
他们与AWS、Facebook、谷歌、IBM、微软、网飞公司和SAP等数字巨头，以及思科、英特尔和特斯拉等硬件制造商合作，制定了标准。
他们还为项目创建不考虑供应商的家庭，为基础设施提供财政支持，帮助市场营销，并任命委员会对项目做出关键决策。
2020年，超过5600万开发人员在开源合作平台GitHub上上市的1.4亿项目上工作，做了超过19亿的贡献。
图1 开源软件的市场在快速增加发展开源软件的利与弊利：1.开源软件社区规模庞大，技术上多样化，并致力于解决数字技术的问题。
它的虚拟化和活力提供了优势，社区确保应用程序得到开发。
2.社区使用一种协作的方法来进行软件开发，这有助于推动创新。
3.开源软件是由大量的开发人员支持的。
4.与开源软件相比，开源代码可以完全访问和定制。
它通常是模块化的，因此供应商可以调整代码的部分或添加特性，以为每个业务自定义它。
5.由于社区的参与，企业级开源软件面临的过时风险较低。
6.对于大多数传统公司来说，寻找执行数字转换的人才是一个挑战，所以他们就可以转向开源社区。
弊：一些协议，如流行的麻省理工学院和Apache许可证，只包含关于软件重新分发的最低要求。
虽然麻省理工学院许可证的措辞很简单，但Apache2.0许可证中的术语更详细，所以后者在为企业规模部署设计的大型开源项目中更为流行，如多克。

13、的收入在2020年下降了10%至15%(与2019年相比)。
石油和天然气公司的收入下降幅度更大，超过20%，旅游和旅游公司的收入下降了近50%。
(相比之下，生物制药公司和科技公司分别增长了7%和6%)。
同样，地理区域也经历了不同程度的疫情影响，北欧地区面对COVID-19危机时表现出了难以置信的韧性。
当比较2020年和2019年的利润率数字时，发现北欧公司设法将其业绩提高了约0.7个百分点。
这使得北欧企业在几乎所有主要地区都处于领先地位，仅次于巴西，后者实现了0.8个百分点的增长。
各国在2020年的利润率表现非常不同，没有明确的地理格局尤其值得注意的是，全球一半地区的公司利润率下降，而欧洲一些地区的利润率下降幅度相当大伊比利亚为-0.6个百分点，德国和奥地利为-0.7个百分点，法国为-0.9个百分点。
与世界大多数国家类似，北欧公司在2020年的收入比2019年下降了-1.1%，降幅似乎不大，但与前几年的收入增长相比，2019年比2018年增加了6.9%，2018年比2017年增加了8.6%，可以发现新冠肺炎疫情给北欧企业带来了极大的打击。
即使在销售下滑的情况下，COGS和SG&A占收入的百分比仍然持平。
英国、比荷卢、伊比利亚、法国和德国的公司的COG和SG&A费用占收入的百分比上升，有时甚至上升0.5-0.9个百分点。
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14、pAI 赋能：高门槛的长期赛道pp围绕AI 新三要素构建宽护城河pp人工智能企业已经逐步从早期技术驱动向商业驱动阶段发展。
AI 新三要素产品方案工程化是人工智能从实验室走向大规模商业化的必备能力，也是当前阶段 AI 公司的竞争焦点。
与实验室。

15、p校内自适应教育：行业未来的必由之路pp在世界范围内，在校内探索AI自适应教育也绝非中国独有。
韩国教育部在2020 年9 月宣布，将在全国范围内 16 个县的 34 所学校试点一个名为Math Expedition的项目，这个项目的核心内容。

16、p展望未来，我们可以确定的一件事是，不确定性正在推动变革在我们的个人和职业生活的各个方面，以及在更广泛的行业和政治领域。
pp近几年来，信息技术软件许可采购和资产管理等相互关联的学科一直在以不同的速度发生变化，但2020年将全面加速。
pp采用。

17、p资源优势与自身能力禀赋突出，使得公司单机柜毛利率水平较高，经过我们测算，预计标准单机柜毛利率水平接近 4pp2批发型 A：租赁土地批发模式，布局一线核心地段，单机柜价格约为 7 万元年，但由于成本控制能力较差，导致建设成本和折旧成本P。

18、p除了降低使用和采购门槛能将产品售卖给更多终端用户之外，SaaS 服务订阅模式还帮助 Adobe 公司在以下方面取得改善：1满足用户数字移动工作场景;2增加用户的自助订阅比例，减少渠道成本，提升利润率;3更好的业绩指标帮助公司市值从 201。

19、p北京阳光公采主要服务于政府和大型集团采购信息化建设。
公司自助开发的公共采购系统包涵了电子招投标系统协议供货系统定点采购系统网上竞价系统电子反拍系统办公自动化系统电子化系统汽车维修系统价格监测系统信息化公共服务平台政策功能产品及资质认定查询。

20、pZW3D 的几何建模内核 Overdrive 在工业设计领域被大规模验证与实践。
核心在于拥有自主知识产权，不仅保障公司研发自由度，还保障公司无需向第三方缴纳专利技术授权费用。
ZW3D 平台的软件架构由四层构成，第一层至第三层构成 ZW3D。

21、外包服务主要包括：信息技术外包ITO业务流程外包BPO和知识流程外包KPO三大类别，20152020 年，信息技术外包连续占有较大比重。
20162020 年，我国离岸服务外包中，信息技术外包占比逐渐减少，知识流程外包占比逐渐增加。
离岸服务。

22、台整合医院内部信息资源，实现与区域信息平台的互联互通。
推进公共卫生和患者服务信息共享，建立国家和省级电子病历数据库。
加快实现居民基本健康信息和检查检验结果等在医疗机构之间的信息实时更新互认共享。
电子病历支持政策持续出台，在政策的推动下，随。

23、2.2. 日本金融 IT 市场空间广阔brpp日本相对保守的商业环境以及对下游企业的法律保护使得公司与合作企业之间黏性较高未来收入可预测人员利用率较高且应收账款周转率较高。
公司依托于野村综研打开了日本软件开发的局面，业务范围拓展至证券银行。

24、ZW3D 随与海外领先产品有明显差距，但对比国内产品有领先性。
ZW3D 产品与国外领先厂商相比在应用领域的广度使用场景的深度复杂度和一体化方面尚存在一定的技术差距。
在应用领域方面，公司的产品尚不能满足航空航天汽车整车设计等领域下游客户对 。

25、体实现营收27.94亿元，近三年复合增速为33%，其中智慧招采、智慧政务、数字建筑业务营收分别为10.63/13.33/3.39亿元，2018-2021年各自复合增速分别为29.6%/34.9%/33.4%。

26、2018 年启动 CAE 研发，2019 年首款全波三维电磁仿真软件上线。
公司于 2018年 2019 年 7 月，公司成立 CAE 研发中心，并于 2019 年推出了首款全波三维电磁仿真CAE软件 ZWSimEM 2019，正式进军CA。

27、根据 GSMA 数据预计到 2030 年，全球与 5G 深度融合的应用行业规模总量将达到 7000 亿美元。
后疫情时代，5G 的持续深入部署以及技术催生的产品服务和体验，将真正满足人们对连接性灵活性和韧性的迫切需求。
据 IHS MARKI。

28、改革开放以来，我国制造业和建筑行业飞速发展，但在产品研发设计方面更多还处于模仿和跟随阶段，创新能力和动力不足，使得我国的研发设计类工业软件市场长期被国外厂商产品所占据。
随着中美贸易摩擦的加剧，核心技术国产化的重要性愈发突出，出于对技术创新。

29、公司产品作为多行业的基础研发设计类工业软件，产品应用广泛。
就公司产 品使用终端客户而言，客户行业分布主要是工业制造业建筑业和学校等教育行 业，协助用户实现多样化设计应用场景。
具体而言，工业制造业客户主要使用公 司产品进行机械设计电子电气设。

30、3D 产品具备自主化内核，国产化大有所为。
不同于大多数国产 CAX 软件厂商借助 ACIS ParasolidOpenCASCADE 等第三方几何内核进行 3D CAD 产品开发，公司拥有 3D CAD 产品的几何建模内核，关键核心技术拥。

31、发力智能制造，产品及解决方案不断完善。
公司持续推动智能制造方案的迭代升级，完善 智能制造领域的产品线与应用功能, 通过制造执行系统MES先进排程系统APS智能 仓储管理系统WMS质量管理系统QMS数智工厂战情室FWR等产品线的迭代与推 广。

32、下面的周转数据，已经证明拥有渠道力的 ICT 公司，例如海康威视，其净营业周期已经与渠道擅长的家电零售业轻工等领军，十分类似。
普通的 ICT 公司，往往存货周转天数 100200 天，周转率偏低，因而 ROE 也受此拖累。
渠道型 ICT 。

33、优秀的长期成长性：20142020年间复合增长率为26.32pp公司营业收入实现快速成长，2017年公司成长加速，6年间实现26.32的复合增长，2020年公司实现营业收入4.59亿，同比增长2 2020年相对于2019年增速放缓主要。

34、公司的研发费用从 2017 年的0.73 亿元增长到了 2019 年的1.08 亿元，研发人员从2017年的 230 人增加到现在的406 人，公司持续加码技术研发不断推进技术国产化深度化。
pp公司现金流良好，处于上升趋势。
经营现金流从 。

35、中望在 2D CAD 层面拥有在核心技术层面具有自主知识产权的内核。
内核是 CAD 产品的核心基础，公司打造了在核心技术层面具有自主知识产权的内核，并在此基础上开发了 2D CAD 平台产品 ZWCAD。
pp公司 ZWCAD 为平台级软件。

36、公司的下游客户主要分部在工业制造业建筑业以及教育行业，从公司在不同下游客户的直销以及经销情况来看，工业制造业客户占比第一，其次是建筑业客户，再其次是教育行业客户：1工业制造业客户主要使用公司产品进行机械设计电子电气设计消费产品设计模具设计。

37、海外收入是公司收入的主要来源。
海外尤其是北美和欧洲，线上化无纸化办公起步相对较早，公司的 PDF 工具也很好的 顺应了市场和客户需要，在海外市场上反而率先取得突破。
2020年，公司海外市场的收入达到 4.25亿元，同比增长 25.87， 占。

38、公司掌握 2D CAD软件开发关键核心技术，2D CAD产品性能比肩国外巨头的产品。
公司拥有自主 CAD平台产品，从支持 的命令数量可靠性可拓展性打开图纸速度插入图像速度等角度看，公司产品性能媲美达索Autodesk西门子等国 际知名公司代。

39、挽留与分配是工业 4.0 转型过程中的主要障碍。
工业软件跨界融合难度大，复合型人才缺乏。
智能制造需要既具备技术素养又了解产业规律的复合型人才。
据清华大学2020 年对全球 ICT 人才调研统计，中国数智人才主要集中于科技行业，缺乏产业经验和。

40、公司对于未来有着长远的布局与规划，在公司未来重点发展的四个赛道，我们都捕捉到了公司当前存在的优势与未来潜在的机遇：1新交易体系。
历经十年磨剑，公司最新落地的新交易体系系列产品包括 A5 信创版分布式核心交易系统HTS 极速交易系列产品等。
其。

41、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可20091210号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证券研究证券研究报告报告 新点软件688232深度研究报告 推荐推荐首次首次 深度布局智慧招采深度布局智慧招采智慧政务智慧政务数字。

42、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告 新点软件新点软件688232 CH 拥有产品基因，三大业务驱动成长拥有产品基因，三大业务驱动成长 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级 首评首。

43、虞坚 新零售引爆新的品牌增长点 我们为什么排2小时的队买喜茶 2017年消费市场冷暖如何 P 3 数据来源：凯度消费者指数，2017年上半年比较去年同期. 4 消费升级与城市化带来的人口红利是维持市场的动力 快速消费品市场上半年销售额变化 。

44、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级:买入买入首次覆盖首次覆盖市场价格:市场价格:4 46.76.70 0 分析师:分析师:闻学臣闻学臣 执业证书编号:执业证书编号:S0740519090007 Ema。