1、的主要因素，而高丝和宝丽奥蜜思则在上市后迎来了业绩增长和估值提升的戴维斯双击。
日本化妆品巨头成长经验：深耕自有品牌+本国市场，发力并购+全球化。
四大化妆品巨头无一不是通过明星自有品牌在本土市场上先站稳了脚跟，例如资生堂旗下的 SHISEIDO、高丝旗下的 Kose、宝丽奥蜜思旗下的 POLA和花王旗下的碧柔。
但单个品牌的天花板是有限的，长期成长更依靠多品牌运营和全球化扩张。
日企擅长不断培育自有品牌，资生堂高端化妆品中自己培育比例为 62.5%，大众化妆品几乎均为自己培育。
品牌并购是日企近年来开拓新品类和新市场的增长路径，例如花王收购佳丽宝拓展化妆品版图、高丝收购 Tarte 开拓美国市场，但宝丽对 H2O+和 Jurlique 的收购则并不有效。
全球化扩张中，日本企业则相对保守谨慎。
2017 年资生堂和花王海外业务占比约为 50%和 40%，高丝和宝丽的海外业务占比仅为 25%和 8%。
日本化妆品的渠道分布和中国很不相同：药妆店在日本化妆品渠道中占比第一，免税店则是近年来增速迅猛的渠道，但日本的电商渠道并不凶猛。
我们认为，日本电商渠道并不发达的原因包括早前日本大多数家庭主妇不工作，有充足的时间去实体店购买产品，已经形成消费习惯。
药妆店与便利店已经遍地开花，在实体店购买本就方便快捷。
日本的物流和人力成本较高，电商不一定具备价格优势。
但与日本不同，中国新的主力消。

2、煤炭开采煤炭开采 1 / 28 煤炭开采煤炭开采 2020 年 03 月 26 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业周报-海外疫情蔓延，逆周期政 策调节积极应对-2020.3.22 行业周报-逆周期调节再降准，看好 煤炭低估值板块修复-2020.3.15 行业周报-复工加快，看好煤炭高盈 利低估值板块修复-2020.3.8 。

3、求精致持久，“入门”产品口红、眼影，和 “升级”产品高光、定妆品市场火爆。
品牌竞争更激烈，相对稳定的TOP 10排名逐渐被新品、小众品牌打破，”网红”产品提升了中美法日韩之外其他国家化妆品牌的关注度。
男士化妆品男士化妆品总体流量小幅下滑，其中护肤、彩妆、美发护发、香氛等主要品类均有增长，仅身体护理类降幅较大。
男士更偏爱高端品牌，关注度TOP 10的品牌中，增长最快的均为高端品牌。
人群分析化妆品关注用户以1934岁高学历人群为主，华中和四线及以下城市用户的化妆品需求明显增强，男士化妆品仍以男士“自购” 为主。
化妆品关注用户和网购用户重合度高；除网购化妆品外，男士化妆品关注者网购手表首饰、礼品、运动户外的比例也较高。

4、术”的拍摄美化为颜值经济的重要组成部分，行业整体活跃用户规模接近3亿。
用户画像：大学生与初入社会的“猪猪女孩”最爱P图拍摄美化用户以二三四线城市的女学生、女白领为主，她们大多有稳定的经济来源和更多的休闲时间，修图PS成为了她们追求精致的生活的一种途径。
商业模式：以广告收入为主，其中美图一枝独秀广告为拍摄美化企业的主要收入来源，美图作为最早进入市场的玩家，2018年其广告收入高达6.2亿元，较上年同期增长101.9%。
商业模式：PLOG兴起，探讨多元盈利模式PLOG以精致可爱的图片形式记录生活，这种模式逐渐在年轻人中兴起。
道具、会员收费成了拍摄美化行业新的盈利增长点，C端消费潜力有待进一步挖掘。
美妆个护市场规模：颜值消费升级，其市场规模不断攀升2019双11，美妆个护以近100%的同比增长趋势遥遥领先，强势占据消费金额榜单的第三名。
国内的美妆个护产业虽然起势晚，但其市场潜力不容忽视，预计在2020年，我国美妆个护行业市场规模将接近5000亿元。
美妆个护竞争态势：国货崛起，完美日记、百雀羚等品牌后来者居上2019天猫双11“国货之光”完美日记力压众多欧美美妆豪门，登顶销量冠军，护肤品类国货品牌上榜也高达3个。
国货性价比高更新快，让不同消费阶层的女性都可以拥有对美和时尚的更多追求。
美妆个护未来增长点：下沉市场与男性美妆成为新的掘金场男性以及。

5、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |轻工制造轻工制造 颜值颜值时代时代下下，珠宝多场景珠宝多场景渗透率提升渗透率提升与与线上直播打开新空间线上直播打开新空间 强于大市强于大市（维持） 黄金珠宝黄金珠宝行业行业深度深度报告报告 日期：2020 年 09 月 01 日 行业核心观点：行业核心观点： 受益于金价上涨十年、 消费升级等因素， 我国黄金珠宝行业规模稳步。

6、量。
全球疫情经济发展的第三阶段低谷期疫情的有效控制会滞后于疫情政策和干预措施，即便在人流活跃度明显下降之后，仍然需要一段时间才能达到Rt 明显低于1 的目标少数行动迅速的国家和地区在极短时间内（13 周）可以实现对有效再生数的压制，而大多数国家则需要更长的时间，在这个阶段人流和经济活动持续处于低谷期。
全球疫情经济发展的第四阶段恢复期经济开始逐渐恢复，首先是符合条件的行业、地区和国家内部和之间的活动逐渐恢复，社交隔离的限制被逐渐放松直至取消，这一过程中如果疫情因为经济活动增加而再度加剧。
全球疫情经济发展的第五阶段疫苗胜利期疫苗研发成功，并且能逐步被投入到全球并覆盖绝大多数人群，这是真正的群体免疫，标志着疫情经济的结束。
但需要注意的是，在达成目标之前，经济仍然无法和疫情脱钩，因为各国对疫苗的研发进度不一样，也会造成差异化。
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数据来源罗汉堂：衡量和追踪全球疫情经济（41页）点击下载PDF原文。

7、币，通过为每个帖子、互动和文章分配货币金额来衡量声音、渠道和市场上所有营销活动的价值。
奢侈品时尚市场的简要数据分析奢侈品时尚细分市场产生的MIV受到全球时装周的显著推动。
时装周一直是奢侈时尚品牌的高收入来源，在2020年的头几个月，活动仍然能够以实体形式进行。
这很可能就是为什么在1-2月，各品牌在2019年的业绩可能会超过它们的业绩。
然而，在3月至4月期间，世界进入了封锁状态，MIV急剧下降。
奢侈时尚品牌的名人话语权增长了71%媒体是迄今为止表现最好的声音整体，由于水平的安置有关时装周的内容在1月至2月。
然而，名人的声音在2020年以前所未有的速度增长了71%，这意味着今年这个行业的重要名字对品牌的重要性与日俱增。
名人仍在通过宣传活动代表和提及品牌，作为品牌大使，奢侈品时尚品牌可以利用为数不多的间接渠道将其产品摆在人们的面前。
高档时装市场的简要数据分析2020年高端时尚品牌的平均内容质量有所提高。
虽然今年前三个月，高端时尚行业或多或少达到了与2019年相似的MIV水平，但平均每篇文章产生的“媒体TM影响价值”水平高出19.2%。
这表明，该行业品牌的关键声音所创造的内容质量高于2019年。
总的来说。
高端时尚细分市场也代表了与Covid-19相关的在线内容的最高水平(52.5%)，像运动服巨头lululemon这样。

8、格是149.00元，2021年EPS2.76元，增长38倍;预计2022年EPS3.49元，增长30倍。
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9、而这些子行业中的估值对比为机场估值对比267.11；航空运输估值对比412.02;航运估值对比12.53；港口估值对比数16.37；物流估值对比26.12；公交估值对比35.36；铁路运输估值对比21.63；高速公路估值对比17.0在我国交通运输行业估值对比中SW交通运输从2011你年估值对比20开始下降，到2015年2月18日达到峰值，估值对比有40，但在18日之后到2021年2月18日估值SW交通运输的对比估值回到2HS工用运输的估值对比从2011年的2月18日开始从25开始下降，但到了2021年HS共用运输的估值对比一直处于比较平稳状态，大多数在15-20之间。
SP500WIND运输估值对比从2011年2月18日的20开始下降，到2013年2月18日-2014年2月18日估值对比高于20，到了2020年2月18日SP500WIND运输估值对比直接上升到30，并且到了2021年2月18日SP500WIND运输估值对比高于3文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源交通运输行业周报：把握“物流走出去”战略机遇，坚持“出行内循环”复苏逻辑（网站搜索即可下载）。

10、销售及增速分析如图所示。
“刷酸焕肤”比起“去角质”和“搓泥”更能从根本让皮肤焕然一新。
果酸、水杨酸仍是备受青睐的热门选项，而药用的维A酸2020年销售额增速近150倍，成为后起之秀。
“益生菌护肤”这一新鲜技术为护肤人群带来新选择，改善皮肤微生态，2020年相关产品线上销售额翻倍。
图2 2018-2020年美容仪器消费分析疫情催生“仪器党”在家自主美容需求，搭载多种先端技术的抗老美容仪备受青睐。
2020年家用类美容仪产品销售规模不断扩大。
在功效百花齐放的美容仪产品中，具备抗老能力的美容仪尤为受到消费者关注，其2020年销售额占整体家用美容仪销售额的比例飙升至50%以上。
抗老类美容仪搭载射频RF、温热、导入等多种先端技术，在女性抗老消费者群体中受到追捧，渗透率逐年提升。
图3 2018-2020年中国医美行业市场分析追求恒久美丽，“医美党”热情不减，皮肤美容仍是消费者首选项目。
受第一季度疫情下大众减少外出影响，2020年医美行业市场规模增速有所下降，但同时保持正向增长。
疫情并未使消费者打消医美意愿，超7成受访者表示在疫情结束后仍会进行医美计划。
2020年消费者最青睐的医美项目为皮肤美容、脱毛、肉毒素等传统热门项目。
“医美党”青睐轻医美，品牌自营轻医美项目深受信任。
以银泰自营轻医美中心“严美”为例，在2020年，女性会员的轻医美消费增长明显，消费频次已快速上涨到6次/年。
文本由言禾原创发。

11、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |商业贸易商业贸易 双十一双十一线上数据亮眼，线上数据亮眼，颜值经济势不可挡颜值经济势不可挡 强于大市强于大市（维持） 化妆品化妆品双十一双十一电商电商数据跟踪数据跟踪专题专题 日期：2020 年 11 月 16 日 行业核心观点：行业核心观点： 颜值时代下， 化妆品近年来需求日益增长， 加之国潮风起、 新兴营销 手段的。

12、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要报告摘要： 身处身处“黄金赛道黄金赛道” ，壁垒高盈利强行业增速快，壁垒高盈利强行业增速快 医美行业上游进入壁垒高，盈利强，且医美产品报批难，研发时间长，最先获得细分品类 准入证的厂商将在一定期限内垄断市场，独占细分行业红利，具备先发优势的。

13、1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 匠心美学，万物资生 始于颜值系列资生堂与日本化妆品行业复盘 行业专题报告行业专题报告 轻工制造轻工制造 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 25 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变。

14、分享时间：2020年12月 分享人：田霞畅捷通设计总监 如何给复杂的b端产品瘦身打造成一款高颜值产品 2 0 2 0 年 1 2 月 好生意erp产品由复杂到简单 田霞 现任用友畅捷通产品ued部门设计总监，11年用户体验设计经验， 擅长b。

15、1 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 数字与科技驱动的美容联合国 始于颜值系列欧莱雅复盘 行业深度研究行业深度研究 轻工制造轻工制造 证券研究报告证券研究报告 2021 年 02 月 04 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持。

16、5 其他医美项目：满足消费者差异化需求pp5.1 光治疗设备：强脉冲光光子嫩肤激光祛斑祛痘等pp根据发射光类型复合光单色光不同，医美行业中常见的光治疗方案可分成强脉冲光治疗和激光治疗两种。
pp强脉冲光即光子嫩肤通过选择性光热作用起到嫩肤功。

17、 肉毒素单体盈利空间总体不大：根据前文的测算，衡力和保妥适的终端加价倍率均在12X 之间，而玻尿酸注射产品嗨体的终端加价倍率可达 5X 左右，肉毒素单体盈利空间总体不大，不属于高利润项目。
pp 各品牌盈利空间相差不大：根据 Frostam。

18、男士美容市场规模突破180亿，保持稳定增长pp男士美容市场持续火爆，近几年，男士美容行业市场规模增速明显，2021年预计突破180亿元。
pp超6成护肤达人，仅2成购买化妆品pp超6成的男性会为自己购买护肤品，且超7成男性会有护肤的习惯。
而。

19、公司植发业务起家，深耕16年成为国内毛发医疗服务龙头，业务版图拓展至养固服务及境外市场。
公司创始人张玉先生于2005年开始在北京从事植发业务，2010年首次建立雍禾品牌，并布局全国自营连锁医院，开启品牌化连锁化经营。
2017年公司获得中信。

20、单店模型方面，目前公司拥有51家门店，总面积109693平方米，单店平均面积2149方米。
公司单店面积主要分成三大类，分别是2000平 20005000平米以及5000平米以上的三种门店，规模2000平米是目前公司新开门店的主力面积，500。

21、水光针需求旺盛，我们预计至2025年终端规模在200亿元以上水光针需求旺盛，在轻医美中需求排名靠前。
水光针作为医美的入门级项目，操作十分便捷，操作全程仅需11.5小时，被称为午休项目。
另外，水光针主要作用是补水保湿，还兼具收缩毛孔改善肤色等。

22、植发手术多为一次性服务，注重植发全流程完善和服务到位。
植发手术流程主要分为术前术中术后。
术前包括医生问诊术前检测发型设计;术中包括手术准备毛囊获取分离毛囊毛囊植入;术后主要为恢复期。
从术前问诊到最终术后的护理，手术流程较为简单，主要价值体现。

23、 现状：全球排名前十的轻医美项目中并无胶原蛋白。
历史情况：FDA于1981年批准注射牛胶原用于填充，但在透明质酸填充剂诞生后被快速替代。
当时存在的问题：1动物提取法 ，存在致病菌残留化学制剂残留，易过敏;2效果维持时间短 ，价格较高，性。

24、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 43 行业研究日常消费家庭与个人用品 证券研究报告 家庭与个人用品行业研家庭与个人用品行业研 究报告究报告 2021 年 12 月 09 日 从流量时代到品牌时代从流量时代到品牌时代，寻找中国，寻找中。

25、 1 证券研究报告证券研究报告 行业行业研究研究 金融行业金融行业 金融金融行业行业或或迎迎估值修复估值修复机会机会 投资要点：投资要点： 横纵对比，大金融估值处于横纵对比，大金融估值处于历史历史底部底部 当前A股大金融行业不仅低于美股相应。

26、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 美容护理美容护理植发植发 报告原因报告原因：行业行业深度深度 植发行业植发行业专题专题报告报告 首次首次覆盖覆盖 头等大事牵动头等大事牵动千亿毛发市场。

27、证券研究报告行业深度报告商贸零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 颜值经济系列深度报告之五 植发行业天花板何在植发行业天花板何在代际轮动角度下代际轮动角度下的渗透率和。

28、都市女性颜值题消费者洞察报告CNBCT2150160都 市 女 性 颜 值 纹 题 消 费 者 洞 察 报 告 2021CNBCT2150160目录Contents解决颜值纹题肉毒毒素选择是重点Part3医美抗衰成趋势针对颜值纹题还需对症下。