1、 证券研究报告证券研究报告 东方日升东方日升(300118.(300118.SZ)SZ)深度深度报告报告 多年深耕多年深耕渠道渠道收获收获全球全球，领跑，领跑异质结异质结与与 2 21010 2020.03.16 徐超徐超（分析师分析师） 电话： 邮箱： 执业编号： A01 深耕海外组件渠道深耕海外组件渠道，收获收获全。

2、 / 2019 5.2GW148%2019 20196 9.1GW2GW3GW210 2020202014GW 2.5GW20198 2020 2 EVA 2019EPC403MW 720MW EVAEVA 2020-2021EPS1.23 1.47 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 11,452 9,752 14,412 21,110 24,。

3、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 采掘 2020 年 06 月 23 日 山煤国际 (600546) 脱胎换骨战略布局光伏产业，打造异质结龙头 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 煤炭主业稳健发展，低成本促煤炭生产业务盈利能力业内领先。
公司主营煤炭生产和贸易 业务。
截至 2019 年底， 公司控股矿井达到 15 。

4、 电气设备电气设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 2 月月 4 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 迈为股份 300751.SZ 165.91 买入 捷佳伟创 300724.SZ 49.77 买入 东方日升 300118.SZ 14.02 买入 通威股份 600438.SH 12.19 买入 山煤国际 60。

5、 / 10 HITHIT HIT23.5%PERC1% HIT3-4GW HIT HIT 2020 8%HITPERC0.3/W 0.3/W2021 HIT20223 2021 HIT HIT HIT HITN HIT 2020 HIT 2022 100 150 HIT HIT EPS PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 17.13。

6、分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话： Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号： S0740519080001 Email： 2020年02月10日 异质结：颠覆与被颠覆 光伏设备系列深度报告三 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 2 核心观点及投资策略核心观点及投。

7、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 电气设备 2020 年 08 月 04 日 东方日升 (300118) 领先的光伏组件供应商，积极布局 210+异质结技术 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 公司是一家以光伏组件为核心，多业务共同发展的光伏领军企业。
东方日升始创于 1986 年，2010 年 9 月成功在深交。

8、 电气设备电气设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 8 月月 14 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 (人民币人民币) 评级评级 迈为股份 300751.SZ 329.9 买入 捷佳伟创 300724.SZ 83.22 买入 金辰股份 603396.SH 35.05 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以2020年8月13日当地货币。

9、电气设备电气设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 电气设备电气设备 2020 年 09 月 22 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 新能源行业投资策略-新能源，新机 会-2020.9.17 行业周报-长期预期提升，景气度加 速向上-2020.9.13 行业深度报告-特斯拉系列专题报 告（四） ：复盘苹果供应。

10、 2020 年深度行业分析研究报告 目录 1、 光伏行业投资的“矛盾点”技术、补贴4 1.1、 技术迭代、补贴变化引导光伏投资周期4 1.2、 平价时代渐进，HJT 有望引领技术变革9 1.3、 HJT 更高效、工艺简化、稳定性更强11 2、 非晶硅镀膜和 TCO 膜沉积是 HJT 工艺关键环节16 2.1、 HJT 电池四大重点工艺设备介绍16 2.2、 制绒、清洗设备RCA/O317 2。

11、 2020 年深度行业分析研究报告 目录 一、 前言：从异质结电池的产业化开始说起4 二、 追本溯源，复盘 PERC 电池十年发展历程5 （一）源起（1989-2012）：PERC 电池诞生于上世纪八十年代，2012 年“863”专项推动国内产业化进程 5 （二）萌芽（2012-2014）：PERC 电池实现初步量产，核心设备供应以国外厂商为主 6 （三）成长（2014-2017）：PER。

12、 2020 年深度行业分析研究报告 目录 1. HIT 电池性能优异，商业化节奏提速9 1.1 HIT：一种非晶硅与晶硅材料相结合的高效电池技术9 1.2 商业化节奏提速，多家公司进入 HIT 领域10 2. 转换效率提升空间大，HIT 有望成为下一代主流技术13 2.1 “补贴退出+政策引导”推动电池技术向高效化迭代13 2.2 HIT 转换效率优势明显，有望替代 PERC 成为下一。

13、 2020 年深度行业分析研究报告 目录 HJT 是电池片环节的平台级技术5 高转换效率得益于电池材料和结构5 技术和工艺的延展性拓展提效空间8 多重优势加持，产业化热情逐步上升10 高转换效率与强发电能力支撑 HJT 组件溢价13 转换效率溢价来自于发电功率提升和电站成本摊薄13 抗衰减性能可支撑约 0.08 元/W 溢价15 发电增益对溢价空间亦有贡献17 小结：HJT 组件当前溢价空。

14、2020年深度行业分析研究报告,目 录,一、异质结电池：光伏行业发展的第五次技术革命,二、现状与格局：星星之火，即将燎原 三、盈亏平衡点：设备和材料的国产化是关键 四、设备及材料：详细市场空间测算 五、替代性技术：PERC+技术的现状与前瞻 六、行业投资策略：平价上网，设备先行,3,过去十年，光伏行业发展具有两大推动力,异质结：光伏行业发展的第五次技术革命,1,光伏行业的发展具备两大。

15、 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 金辰股份金辰股份(603396) 报告日期：2020 年 10 月 12 日 光伏光伏异质结电池异质结电池设备新星，设备新星，组件设备龙头组件设备龙头将将二次二次腾飞腾飞 金辰股份深度报告 table_zw 公 司 研 究 机 械 设 备 行 业 投资要点投资要点 光伏异质结光伏异质结（HJ。

16、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 10 月 14 日 迈为股份迈为股份（300751.SZ） 千呼万唤始出来，异质结国产化千呼万唤始出来，异质结国产化整线整线设备设备有了有了“迈为制造”“迈为制造” 全球全球光伏光伏丝网印刷丝网印刷设备设备龙头，龙头，碎片率、产量和转换效率碎片率、产量和转换效率等各项指标领先。
等各项指标领先。
公 。

17、 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 机械设备行业机械设备行业 报告日期：2020 年 12 月 10 日 异质结异质结：引领引领光伏光伏技术技术新一轮革命新一轮革命，国产国产设备设备将迎来爆发将迎来爆发 光伏设备年度策略报告之二 行 业 研 究 | 机 械 设 备 证 券 研 究 报 告 tab。

18、htt131 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 迈为股份迈为股份300751 报告日期：2021 年 1 月 25 日 光伏异质结设备领军者，光伏异质结设备领军者，未来未来 5 5 年持续高增长年持续高增长 迈为股份深度报告。

19、p经过上述分析，我们认为 HIT 技术的成本下降仍具有较大潜力，可以通过降低银浆价值量SMBB高精度串焊银包铜国产替代规模效应等薄片化设备投资PECVD 降本等途径进行。
我们认为，和木桶效应类似，这几个路径往往不是静态的孤立的下降，而是有一。

20、 我们认为，若 HJT 国产设备投资额降至 3.54 个亿以内，转换效率提升至 24.5以上比 PERC 最高 23.5至少1的转换效率提升，经济性将得到市场快速认可，行业将大爆发。
pp 我们对20202025 年HJT 市场空间进行测算。

21、行业技术迭跃迁关键点。
光伏行业发展到今天实际上经历了两次技术跃迁，第一次是 2009 年，保利协鑫发明了冷氧化工艺量产硅料，其也曾多年作为国内最大的民营光伏电站投资企业;2013 年，以隆基股份为代表的一众国内企业推进了单晶硅的发展，金刚线。

22、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入 首次首次 市场价格：市场价格：2 23.243.24 元元 基本状况基本状况 总股本百万股 260.00 流通股本百万股 260.00 市价元 23.2。

23、 1 证券研究报告证券研究报告 公司公司研究研究 爱康科技爱康科技002610电力设备与新能源 深度绑定国企，实现异质结时代弯道超车深度绑定国企，实现异质结时代弯道超车 投资要点：投资要点： 2022年前后，N型组件已经突破LCOE体系下的。