1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年03月02日 建筑建筑/建筑装饰建筑装饰 当前价格(元)： 6.65 合理价格区间(元)： 8.049.38 方晏荷方晏荷 执业证书编号：S0570517080007 研究员 鲍荣富鲍荣富 执业证书编号：S0570515120002 研究员 王涛王涛 执业证书编号：S0。

2、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 15.43 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 16.27 已上市流通 A股(亿股) 16.20 总市值(亿元) 250.99 年内股价最高最低(元) 18.79/14.70 沪深 300 指数 3710 上证指数 2772 相关报告相关报告 1.成本管控增厚盈利中枢，多链条布局 分散周期波动风险-【国金化工. ， 。

3、 谨请参阅尾页的重要声明 油价触底、公司业绩有望反转油价触底、公司业绩有望反转 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 公司深度 所属所属行业行业 石油化工 报告报告时间时间 2020/3/30 前收盘价前收盘价 3.90 元 公司评级公司评级 增持评级 分析师分析师 白竣天白竣天 证书编号：S02 。

4、 证券研究报告 索菲亚（索菲亚（002572.SZ002572.SZ） 公司研究/首次覆盖 主要观点： 索菲亚是国内定制衣柜第一大品牌。
公司于公司于 2018、2019 年做了组织、年做了组织、 营销、品牌、产品、数字化等全方位的积极调整。
营销、品牌、产品、数字化等全方位的积极调整。
2019 年 Q4，公司收 入和利润表现向好，有望迎来基本面触底反弹。
综合实力来看，。

5、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/深度研究 2020年04月02日 食品饮料食品饮料/饮料制造饮料制造 当前价格(元)： 26.65 合理价格区间(元)： 33.3534.50 贺琪贺琪 执业证书编号：S0570515050002 研究员 李晴李晴 执业证书编号：S0570518110003 研究员 张晋溢张晋溢 执业证书。

6、行业，收入破万亿。
家电行业的成长首先来自于产品的大规模结构升级，其次来自于各种品类创新层出不穷，再次是市场区域的扩张，不断突破市场预期的天花板。
我们认为随着中国家电业国际竞争力的增强和电商渠道渗透率提升，家电产品市场仍有进一步扩张的空间，行业龙头更将在这一扩张过程中同时享受产业集中度提升的溢价空间。
市场也对家电行业的成长给予了恰当的反映，家电指数实际长期跑赢大盘，近5年行业累计收益率高达96%，跑赢大盘60%以上。
家电巨头面向未来的发展路径不在扩大传统产品的产能以寻求成本优势上，而在实现产业转型和品牌高端化、市场全球化上。
家电产业转型主要通过智慧家居的系统化、打造家电新体验、品类扩张、跨界进入机器人等新产业进行。
品牌高端化主要以强大的研发团队和市场触角率先推出新品，通过产品代际领先来实现，引领市场消费潮流。
实现产品领先于同行，以确立高端品牌形象。
市场全球化主要通过大规模出口、境外投资和跨国并购进行，近年来跨国并购已逐步成为主要战略。
这一战略实现过程将是漫长的，尤其高端品牌的创建非一日之功，技术的自主创新也并非那么容易，布局早、开放式的企业更有潜力。
具有平台式创新体系的企业则更具备长期竞争力。
因此，未来投资机会主要体现在产业转型和品牌高端化、市场全球化战略稳步推进的企业。
年度推荐组合基于产业转型和品牌高端化、市场全球化的行业投资逻辑，我们推荐美的集团（00。

7、 油价震荡回升、业绩逐步改善油价震荡回升、业绩逐步改善 邓勇（邓勇（SAC号码：号码：S0850511010010） 朱军军（朱军军（SAC号码：号码：S0850517070005） 胡歆（胡歆（SAC号码：号码：S0850519080001） 2020年年6月月24日日 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 主要内容主要内容 1 请务必阅读正。

8、证券 请务必阅读正文之后的免责条款 油价大跌下的油价大跌下的国内国内大类资产展望大类资产展望 大类资产专题报告2020.3.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 明明明明 FICC 首席分析师 S01 余经纬余经纬 大类资产配置首席 分析师 S05 近期近期，国际油价快速暴跌引发国际油价快速暴跌引发全球资本市场巨震全。

9、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年04月13日 石油化工 增持（维持） 基础化工 增持（维持） 刘曦刘曦 执业证书编号：S0570515030003 研究员 庄汀洲庄汀洲 执业证书编号：S0570519040002 研究员 1石油化工石油化工/基础化工基础化工: 行业周报（第十五行业周报（第十五 周） 。

10、的边际供应量。
此外，页岩油气井开发周期一般只需 3-6个月。
根据以往，在油价远低于页岩油成本的时候，新井产量衰减较快，美国页岩油可实现迅速减产；当油价高于页岩油成本的时候，启动库存井，美国页岩油可实现迅速增产。
美国页岩油气的开采生产灵活度高，能够对原油市场形成快速响应。

11、 行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 化工化工 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 中性(维持评级) 上次评级上次评级 中性 作者作者 李辉李辉 分析师 SAC 执业证书编号：S01 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S111051907。

12、缓慢复苏以及放宽供应限制，预计油价将从目前水平和2021年的平均每桶44美元基础上逐渐上涨，高于2020年的每桶约41美元。
金属和农产品价格预计将在2021年分别缓慢增长2% 和1%。
这场新型冠状病毒肺炎对全球大宗商品市场来说是一个冲击，对大宗商品出口国造成了挑战: 在短期内，政策刺激可以缓冲其影响；在长期内，政策制定者需要让本国经济平稳地调整到一个新的常态。
重点研究发现，工业商品市场主要受到短暂冲击的冲击，而农业商品市场主要受到永久冲击。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：世界银行集团：全球商品市场前景报告。

13、比下降，11个品牌价值上升。
能源领先类别扩展：2021年品牌价值调整的结果之一是，荷兰现在拥有五个价值相对相等的领先品牌类别。
能源仍是价值最高的类别，但2021年，它在荷兰前30名企业总价值中所占的比例已从前一年的21%下降到18%。
啤酒类的5个品牌紧随其后，占荷兰前30名品牌总价值的17%。
科技行业排名第三，占15%，其次是银行(14%)和旅游服务(12%)。
荷兰皇家壳牌(ROYAL DUTCH SHELL)仍位居榜首：壳牌连续第三年成为荷兰最有价值的品牌。
在这充满挑战的一年里，壳牌的品牌价值下降了21%，这是一个重大的调整，但在2021年与其他领先的能源公司保持一致。
即使是在艰难的一年，壳牌仍然是荷兰经济的基石，占BrandZ的Dutch前30强总价值的18%。
同时，它仍致力于开发多样化的燃料和能源。
BrandZ两个新面孔：今年有两个新品牌加入了BrandZ荷兰30强榜单。
领先的药房品牌Kruidvat排在第27位，而同为连锁药店的Ahold Delhaize集团旗下的Etos紧随其后，排在第28位。
它们入选今年的榜单，说明了荷兰零售业在大流行后世界的韧性，也说明了健康和健康在当今商业环境中的重要性。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：凯度(KANTAR)&WPP：2021年BrandZ荷兰最具。

14、碳捕捉达到26%，碳汇提升道了43%。
2020-2060年源头减量有51%，供应优化有21%，碳捕捉有3%，碳汇有24%。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源【研报】能源行业:碳中和的投资布局全景图-210305 (22页) .pdf。

15、业占比21.3%;其他三产业占比29.1%。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源【研报】能源行业:碳中和的投资布局全景图-210305 (22页) .pdf。

16、实施，即考虑气候相关风险对其业务的影响，以及其行动对包括金融部门在内的其他实体面临气候相关风险的影响。
二、央行重新审视调整货币政策操作的四个评估标准：由于中央银行操作框架的异质性，评估货币政策操作的不同气候相关调整是困难的。
尽管存在这些差异，央行操作的潜在调整可以根据四个一般原则进行评估。
这些原则是:(1)货币政策有效性的后果;(2)对减缓气候变化的贡献;(3)作为风险防护措施的有效性;(4)操作可行性。
对央行调整货币政策的备选办法的简化比较评估：对货币政策有效性的影响：评估影响货币政策的有效性操作的选项是具有挑战性的，因为他们非常依赖具体设计以及中央银行的具体情况。
对减缓气候变化的贡献：从减缓气候变化的角度来看，一些备选方法可能比其他选择更有影响力。
这些措施包括根据贷款基准调整目标信贷业务的定价、积极甄别抵押品等。
作为风险防护措施的有效性：许多被审查的选项可能会更好地保护央行的资产负债表，以抵御不断增加的金融风险，最有效的方法是通过那些旨在直接减少(对发行人或交易对手的)风险投资的选项。
操作可行性：所有的选择都需要针对中央银行的运作框架进行重大改变。
在实施方面最不具挑战性的是在应对气候相关风险方面最不复杂的选择。
调整货币政策操作框架以适应气候相关风险的战略选择：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。

17、需要一支技术娴熟的数字工作队伍来开发和维持苏格兰的数字未来，为了确保没有人被落下，我们需要确保我们的年轻人具备在数字世界中茁壮成长的技能，并确保我们的组织正在规划他们在近期和长期将需要的数字角色。
3.数字化领导和文化：数字化领导和文化我们认识到数字化可以为苏格兰带来更好的结果，并调整我们的领导风格来支持变革，让我们的员工参与进来，并赋予他们创新的权力。
4.技术支持的：我们认识到数字化是以指数级变化速度发展的技术支撑的，并积极寻找机会探索新兴技术如何改善苏格兰的成果。
苏格兰国家绩效框架调整：苏格兰的国家绩效框架(NPF)描述了我们的雄心壮志，为国家福祉提供了一系列经济、社会和环境因素的愿景。
这些共同的国家成果一如既往地引人注目，但我们将实现这些成果的世界与类似时代大不相同。
这是一个速度、反应能力和相互联系的世界，在这里，消费者被赋予权力，新技术公司改变了经济秩序。
这个战略决定了苏格兰如何在这个新世界取得成功。
它确定了有助于我们实现国家业绩框架的宏伟目标和成果的行动，同时为评估我们的进展和成功提供了一个机制。
苏格兰国家绩效框架：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：数字化苏格兰：变化中的国家：苏格兰将如何在数字世界中蓬勃发展。

18、课程的比例从去年的74%增加到83%。
直播的使用率从13%上升到33%。
大公司的营销人员更有可能使用直播(53% vs 33%)。
2.更多人成功地利用内容营销来产生需求和线索。
86%的技术受访者表示，在过去12个月里，他们成功地利用内容营销来产生需求/线索，高于前一年的79%。
他们正在更密切地关注转化率和合格营销线索(MQLs)。
“转化率”在内容营销指标列表中升至首位(从前一年的81%升至90%)。
此外，使用MQLs作为度量指标的比例从64%上升到77%，而使用社交媒体分析的比例从85%下降到75%。
3.许多人预计到2021年将会对网站进行修改，并对内容创作进行投资。
技术受访者预计，到2021年，网站增强(67%)和内容创建(66%)将是其组织的内容营销投资的首要领域。
46%的技术营销人员报告称，他们的组织正处于内容营销成熟的成熟阶段。
技术营销人员如何评价他们组织的内容营销成熟度水平：41%的技术营销人员表示，他们的组织有一个文档化的内容营销策略。
71%针对疫情对内容营销策略进行了重大或适度调整。
65%将调整分为短期和长期两种。
采用内容营销策略的技术营销人员的百分比：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：IDG通信：2021年技术内容营销基准和预算趋势报告。

19、1年1月1日设立2021年天猫商家考核标准，其具体内容是：1、店铺销售额达标;2、基础服务考核分达标两者需同时达标，商家出现任一不达标情形的，店铺将无法继续在天猫经营。
同时，对于六个月未经营店铺进行清退处理:化妆品全类目/居家日用家庭个人清洁洗护清洁等类目同一品牌专卖店，只选择累计销售额排名前四的品牌专卖店进行续签。
2021年1月设立部分商品类目暂停专卖店、专营店入驻，其具体内容是：1、“彩妆/香水/美妆工具”、“美发护发/假发”、美容护肤/美体/精油”等类目专卖店、专营店暂停接受入驻;2、“家庭/个人清洁工具”类目的专卖店、专营店仅接受自荐入驻，其中个人洗护清洁工具类目专卖店、专营店暂停接受入驻;3、“洗护清洁剂/卫生巾/纸/香薰”的类目专卖店、专营店仅接受自荐入驻，其中卫生巾/私处护理，口腔护理,身体护理,身体清洁,头发清洁/护理/造型,个护服务,中老年护理用品类目专卖店、专营店暂停接受入驻。
2021年1月18日设立反垄断相关，其具体内容是以为商家持续创造价值为目标，严格遵循自愿、平等、公平、诚信的原则，充分尊重商家自主经营权利,不支持“二选一”。
淘宝调整的新政策2020年设立直播主播经营者身份范围扩张，其具体内容是微商和直播主播属于电子商务经营者的范畴，受到法律的保护及约束。
并且对淘宝商家做出新的解释，指的是在互联网平台从事商品销售或提供服务的自然人、法人和非法人组织，这。

20、下，预计2021年农业价格将平均高出近14%，并有望在此后趋于稳定。
几乎所有商品价格在2021Q1上涨，延续了自2020年中期以来的显著反弹(图1.A)。
如今，几乎所有大宗商品价格都超过了大流行前的水平，一些大宗商品(尤其是金属)的价格也远高于此前的水平。
2021年3月，铜价较2019年底上涨了近50%。
全球经济前景改善推动了复苏，得益于发达经济体的重大货币和财政刺激，以及稳定但不均衡的疫苗接种率。
图1 商品市场发展近期趋势能源价格在2021年第一季度(q/q)上涨了三分之一，三种主要燃料的涨幅相似。
原油价格经历了有史以来最快的从价格暴跌中恢复，并在3月中旬达到近70美元/桶的高点，然后在4月上半年回落至63美元/桶(图1.B)。
尽管石油需求仍比2019年水平低5%左右，但仍出现了复苏，这在很大程度上是由欧佩克及其合作伙伴达成的高于预期的减产协议推动的。
煤炭价格本季度上涨30%，自8月份以来几乎翻了一番，主要是由于供应中断。
天然气价格在2021年第一季度(q/q)也上涨了三分之一，主要是由于美国、欧洲、亚洲，特别是日本等大市场的寒冷天气。
非能源商品价格继前两个季度上涨10%后，在2021年第一季度上涨12%。
世界银行的非能源商品价格指数自2020年4月低谷以来已连续11个月上涨。
随着发达和新兴市场及发展中经济体(EMDE;图1.C)。
金属价格也受到了从化石燃料向能源转型将导致金属需。

21、此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 油价油价上移持续上移持续，涤纶，涤纶景气恢复景气恢复 2020 年年 12 月月 31日日 评级评级 。

22、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客。

23、p综合服务型物流业务2002 年2010 年pp公司前身是 2002 年 9 月 30 日成立的张家港澳洋顺昌金属制品有限公司，为中外合资经营企业，公司面向 IT 产品制造商提供金属材料的仓储分拣套裁包装配送等完整供应链服务，是长三角区域 。

24、p出口单价方面：同比来看，21 年3 月安徽省三氯蔗糖安赛蜜麦芽酚价格均小幅下降，但环比企稳或小幅增长。
pp1三氯蔗糖：2021 年 3 月三氯蔗糖全国出口单价为 23444.48 美元吨，同比下滑9.83;其中安徽省 3 月出口单价为 2。

25、位于权益市场产业链风口，惠理拥有高上限的盈利空间pp顺市而为，市场走向影响当前惠理经营状况pp业绩周期性取决于表现费波动， ROE 触底反弹。
1惠理集团的业绩表现很大程度取决于表现费状况，而表现费由管理资产净值决定，因此惠理集团会在港股市。

26、法国 2021 年 6 月乘用车销量为 20.0 万辆，同比14.7，2021 年 16 月累计销量为 92.3 万辆，累计同比28.9;2020 全年累计销售 PEV 18.6万辆，同比201.6，渗透率 11.意大利 2021 年 。

27、史新低，通胀率也有所下降，特朗普认为美联储应放慢加息步伐，多次推特施压，试图用政治打破美联储的独立性，然而美联储自有打算，在重压下，如约进行第三第四次加息，致使美元指数逐渐冲破 96，并保持高昂的稳定态势。
2018 年 3 月中国版原油期货。

28、美国对伊朗的打压持续升级，中东地区冲突袭击不断。
2021 年，拜登政府执政，美伊关系或将有所改善，但短期难以达成一致。
预计美方不会停止对伊朗制裁，中东地区地缘冲突还将频发，带来短期市场风险。
美元指数走强缺乏有力支撑，推动国际油价上涨2020。

29、次高端酒需求扩容的另一个重要驱动力来自居民收入水平的提升，尤其是高收入人群。
总体上看，从 2015 年到 2020 年，全国各收入档次居民人均可支配收入中，前 20的高收入人群的收入增长率达到 8，增速排名靠前。
消费次高端酒的多为高收入人群。

30、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
中国海油 600938.SH 公司研究 首次报告 中国海油是最为纯粹的上游油气标的，21 年油气。