1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 生物制药生物制药 审慎增持审慎增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-10 收盘价（元） 215.01 总股本（百万股） 401.10 流通股本（百万股） 40.20。

2、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 技术拥有年产 10 万吨专业 生产婴幼儿配方奶粉的单体工厂 自 2005 年起 伊利伊利 我国乳业行业中规模最大、产品线最健全的企 业，目前唯一一家进入全球 10 强的亚洲乳品 企业 自 2005 年起 雅士利雅士利 是一家以婴幼儿配方奶粉为核心产品的现代化 大型企业，于 2012 年在新西兰投资建立大型 海外生产基地，系蒙牛乳业控股企业 自 20。

3、内首个多品牌高端时尚龙头。
公司股权集中，高管持股平台和股权激励实现利益深入绑定。
行业特征：M 型消费社会利好高端消费，多品牌矩阵是必行路径M 型消费社会下，消费能力的分化和消费习惯的趋同有望利好高端消费。
从高端女装规模来看，女性购买力的提升是推动高端女装行业的驱动因素；从消费习惯的角度来看，个性化消费的崛起叠加购物中心的渠道变革，使得个性化品牌迎来放量。
从竞争格局来看，单个高端品牌的发展空间较小，市场集中度较低，同时，消费升级的大趋势下，单一品牌难以满足消费者的需求。
因此，打造多品牌矩阵是中高端女装集团是提升市占率的必行路径。
业务亮点：主品牌仍有成长空间，多品牌优势强化首先公司主品牌的店效仍有提升空间，通过一系列的年轻化转型和渠道的优化有效地扩大了人群基数，并通过精准的营销策略和导购零售能力的提升拉动了购买转化率，且在精细化会员管理制度下有效提升了连带率。
此外，公司以外延收购为方式的多品牌战略明确，形成了以企划为基石，各个品牌保持独立，集团内形成了资源共享的可持续正循环，竞争优势得到强化。
投资建议：短期业绩确定性高，长期享平台龙头溢价，给予“买入” 短期收购品牌有望通过展店加速成长，业绩确定性高，有望迎来估值切换；长期随着多品牌运营能力得到进一步验证，有望享受多品牌平台带来的溢价。
预计公司 18-20 年的 EPS 分别为 1.12/1.34。

4、区获取美妆产品信息的消费者占比分别为58%和45%；消费者重度依赖内容来了解美妆产品。
内容推荐造就爆款2018年Top100的美妆SKU中有26件是网红爆款；觉得产品功效好才会被推荐54%是购买网红爆款最重要的原因；内容推荐对平时关注时尚潮流的消费者有加持作用。
内容的爆款作用在低线城市较弱爆款商品销量TGI目标群体指数在一线城市最高，其他城市层级水平与大盘接近成低于大盘；一线城市的消费者对微信上美妆相关内容的兴趣更高；网红爆款的现象在一线城市更明显。
强关系链更能促进美妆购买决定内容固然是主要的美妆产品信息渠道，但进行到购买阶段，强关系链的影响更关键；六成以上受访者在进行到决策阶段时，更易受到熟人推荐的影响；强关系链对购买决策的影响在一线城市更加明显，七成以上消费者会因为朋友/家人推荐而购买。
2.大众消费品海淘化海淘大众消费品增长迅猛过去三年，海外大众消费品的捎售额年均增长率达232%；远高于整体大众消费品的年均增长率50%。
政策和电商平台带动了海淘热潮自2015年开始，大众消费品的海外进口关税逐年下调至6.9%,关脱下调品类已达1449项；过去10年随着跨境电商平台上线，让消费者看到更多进择，同时让海淘更方便；经过使用比较，消费者认为海外大众消费品“商品品质好”54 %，“。

5、从购买因素看，90后在购买服饰时，更重视产品本身的品质与设计，而在鞋靴、香水美妆等选择上，优质内容推荐成为重要参考依据。
90后对时尚消费品的购买更高频，愿意为之买单，时尚消费潜力巨大。
其中高端时尚人群从时尚资讯浏览行为来看，专业性需求更强。

6、行装修能够减少装修损耗以及零散装修造成的污染，截止到2018年全国已经有接近20个省份推出了精装修政策，包含湖北、河南、山西、辽宁、成都、天津、江苏等地，其中河南、天津均规定自2018年起保障性住房及商业住宅全部实施精装修交付。
（原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）精装修政策的推动让瓷砖行业迎来了变革，传统零售瓷砖因批量小、花色要求多、地域分散等特点中小企业较多，随着地产商集合采购兴起未来瓷砖行业生态有望重塑，精装房成为提升瓷砖行业集中度的有效途径，以欧神诺和蒙娜丽莎为代表的龙头企业有望依靠工程渠道的优势实现放量。
行业产业链陶瓷按照用途可以分为日用陶瓷、建筑陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷、特种陶瓷，瓷砖属于陶瓷制品中的建筑陶瓷，主要用于建筑物室内外地面、墙面的表面装饰及卫浴空间。
从生产角度瓷砖是以耐火的金属氧化物及半金属氧化物经由研磨、混合、压制、施釉、烧结等过程形成的一种耐酸碱的瓷质或石质建筑或装饰材料，主要原材料为坯料原料和釉料原料，同时需要液化石油气、天然气、电力等能源行业以及各类辅料的生产制造和陶瓷加工设备。
瓷砖的主要用途为建筑装修装饰，包括住宅装修装饰和公共建筑装修装饰。
瓷砖分类瓷砖市场最重要的品类为抛光砖、抛釉砖、仿古砖。
我国建筑陶瓷品种目前已有2,000多种，陶瓷砖产品主要以抛光砖、抛釉砖、仿古砖为主流产品，呈现三足鼎立的市场格局。
按照成型方式。

7、受访者最普遍的情绪是焦虑和担忧。
去年，调查显示北美市场及奢侈品领域内存在小范围的乐观态度；反观今年在所有地区以及各个价位区间的细分市场当中，悲观情绪普遍蔓延；更棘手的是，尽管我们知道外部冲击仍将持续，但我们并不清楚这些冲击将以何种形式出现。
即使没有经济增长乏力的大环境，时尚产业也将步入一个充满挑战的时代。
麦肯锡全球时尚指数（MGFI）预测：2020年，全球时尚产业增速将进一步放缓，降至3%4%，略低于2019年的预期。
时尚企业也面临多重压力，包括以数字为先导、充分利用新技术；提高部门和组织的多样性；以及满足消费者对时尚行业可持续发展的殷切期待。
然而，并非所有企业都站在同一水平线上。
时尚产业的两极分化依然严峻利润排名全球前20位的“超级巨头”所占的份额甚至超过了其余所有企业的总和。
这些巨型企业不仅具有极高的价值创造能力，更频频通过拓展产品范围以及与消费者高效互动来引领行业创新。
此外，它们在吸引本就有限的资源和人才的方面也占据了绝对优势，让其他企业几乎无力反超。
越来越多的上市及非上市时尚企业利润为负，成了实际意义上的“价值摧毁者”。
在一个“赢家通吃”的市场中，一旦落后，处境便可能极端危险。
此外，全球时尚市场也将持续波动。
时尚企业应当积极加强组织韧性，深入了解面临的风险，并调整经营战略，将风险降到最低。
唯有先人一步的企业才能取得成功，这些企业的共性在于它。

8、际潮流跟随者的印象，通过对中国文化的挖掘与创造,形成了一股独特的艺术风潮，受到年轻消费者的热烈追捧，走向了广阔的大众市场，开创了别具一格的“国潮”时代。
通过消费大数据及市场研究，我们可以将“国潮定义为“以中国文化为底蕴，表达质感、个性、自信、运动等核心要义的一类潮流风格。
市场的成功进一步彰显 了“国潮风背后所蕴含的文化精神、创新赋能和时代意义。
2019年“11.11 京东全球好物节期间正式启动了“国货当潮”计划。
该计划由人民日报社指导，人民日报文化传媒、京东集团共同主办，京东时尚承办，结合京东强大的资源，对国货进行全新升级，并对潮流青年开展一系列精准推广活动，这标志着在一年一度的11.11京东全球好物节中开辟了潮流好货的新主场。
借此契机，12月3日(待定)，京东时尚与国际权威时尚媒体WWD国际时尚特讯，针对“国货当潮的现象，从京东消费大数据着手，发布2019国货当“潮”白皮书，深入解析“国潮”消费特点，消费者认知动向及国货品牌的未来机遇。
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9、他们也成就了自己。
Z世代的成长伴随着全球经济与技术的高速发展，他们尽管年轻，但已然成为一股不可忽视的经济力量。
Z世代人群在全球范围人数达到19亿人，占全球总人数的25%。
更有专家预测，到2020年，这个群体总数将达到26亿。
全球都在关注Z世代，消费的增长，更离不开Z世代。
他们有着极高的商业价值并懂得创造自我价值，整个社会的未来都将以他们的独特存在和个性方式重新做定义，如果学会和他们沟通，并掌握他们的时尚密码，便是掌握了未来新消费时代的法则。
中国Z世代数量已突破2.26亿，占人口总数16%。
放眼时尚消费领域，这群Z世代人群也将为时尚行业持续提3.5%-4.5%的增速。
Z世代人群的消费力可见一斑！同时，中国网民的结构也有所变化：29岁及以下的人群占比高达45. 5%。
在网络使用频率上，95后和00后用户则是最为活跃的一群人。
同时，90后和00后的人口基数达到了3. 3亿，已经超越80后的2.2亿，成为中国互联网的中坚力量。
基于上述的数据分析，让我们来为Z世代画一幅群体肖像：他们“嚣张”，自以为是；他们“杠精”，创造潮流；他们“颜控”，主张“颜值即正义”;他们是种草一代，也是二次元世界的寄居者;他们高度个性化，但又独而不孤。
在短短几年内，他们成为了最强劲的一批时尚消费的主力军，更是潮流带货的首选人，有着完全不一样的时尚消费观念和消费行为。
他们为什么而买单，怎样去买单，也是。

10、年，世界在不确定性、动荡、甚至低迷中结束，联合国在今年 1 月发布的世界经济形势与展望 2020报告显示，“全球经济增速在 2019 年降至 2.3%，为 10 年来的最低水平。
”。

11、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的。

12、地缘战略展望的首要风险是新型冠状病毒肺炎。
新型冠状病毒肺炎动态将成为中美关系、欧盟加速推行“战略自治”、新的外国直接投资限制和产业政策、新兴市场债务政治、社会动荡以及各种其它政治风险的一个因素。
尽管2020年是新型冠状病毒肺炎席卷世界的一年，但2021年将是这场大流行病对地缘政治环境的中长期影响开始显现的一年。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：安永（EY）：2021年地缘战略展望PDF全文将分享到三个皮匠每日知识精选知识星球，三个皮匠感谢您的支持！加入三个皮匠报告网站年度VIP即送星球年会员需要批量下载和及时更新最新研究报告的朋友，可以加入我们的三个皮匠每日知识精选知识星球分享会，大量的中外文精品报告及各类专题资料将会优先分享到知识星球中，加入即可下载全部报告，还可根据您的需要定制各类报告。
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13、1月至4月期间MIV增长了14%。
2020年有相当一部分来自媒体和影响，该地区的价值份额在过去一年中从12%增长到20%。
最多提到的是阿迪达斯、耐克和锐步等品牌的全明星影响者。
由于这一时期的公众基本上都在家里，各品牌利用这一时间，通过社交媒体渠道为运动员和体育爱好者提供免费的锻炼和瑜伽课程。
疫情期间发生了什么在2020年1月至4月期间，H&M从媒体获得的价值份额增长了12%，创造了超过2.13亿美元的MIV。
部分原因是在流感大流行期间，因为消费者寻求相关的信息来源，带来更多传统媒体的复兴。
该品牌实施了一项捐赠计划，并让客户选择他们从网上购物中获得的捐赠将流向哪些组织。
采取策略适应新常态在紧锣密鼓的几周里，该品牌的MIV依然强劲。
事实证明，不完全关注产品，而是关注品牌本身的信息和情感的相关内容是加速H&M未来战略的关键因素。
报告总结：在艰难时期，保持品牌资产是根本，消费者正在寻找相关的故事和信息，观察到的声音的显著变化进一步证明了这一点，这就是为什么理解这些声音对于建立成功的重置策略至关重要。
由于消费者寻求信誉良好、值得信赖的新闻来源获取信息，以了解当前的环境，MIV在所有领域的媒体数量都有所增加，成为头号声音。
2020年，全明星和超级影响力者产生的MIV有所增加，同时消费者寻求这些更大、更权威的声音，以获得。

14、到忠诚在某种程度上受到质疑。
我们也发现人们更倾向于尝试新品牌，尤其是在线渠道。
从某种程度上说，它们通常也是相对更有弹性的参与者。
从科学的角度来说，这很困难。
如果你错过了数字时代的列车，如果你现在资金不足，缺乏对未来的投资预算，如果你必须处理许多过去由零售主导的遗留问题，当然你会面临很多挑战。
我们将看到大规模的整合。
但这也意味着，这种整合将提供一些喘息的空间，并将为那些渡过难关、并可能以更强劲的方式走出这场危机的企业提供一些市场分享机会。
推动需求增长的主要是中国，中国拥有高度发达、庞大和相关的市场，如日本和韩国。
但如果看看近年来和今年的增长率，中国可能是唯一一个GDP增长为正的国家。
这对整个行业产生了巨大的影响，重心正在向东方转移。
这正是我们在2020年看到的情况。
整个行业都看到了世界是多么依赖中国时尚市场。
始于去年年初，当时由于新冠肺炎疫情的爆发，许多较中档品牌担心自己的增长。
之后，我们看到了奢侈品行业的一个更加艰难的教训。
欧洲和北美的许多奢侈品行业过去和现在仍然依赖来自中国的国际游客，还有较小程度上来自中东和印度的游客。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：麦肯锡：疫情后的时尚市场现状：科技、潮流和时尚品味的变革之年。

15、新时尚之都指数报告 2020 NEW FASHION CAPITAL INDEX REPORT Imin Pao 包益民 Vogue Business in China 编辑总监 Editorial Director OPENING REMARKS 卷首语 在2020年这个特殊的年份即将步入尾声 之际，很高兴推出 Vogue Business in China 为大家精心准备的 新时尚之都指数报。

16、3 The State of Fashion 2021 The State of Fashion 2021 7 CONTENTS Executive Summary 89 Industry Outlook 1013 GLOBAL ECONOMY 1633 01: Living with the Virus 17 Jumia: Balancing Speed with Discipline in。

17、行业行业报告报告 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 化工化工 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 25 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 中性维持评级 上次评级上次评级 中性 作。

18、p奢侈时尚细分市场产生的MIV，受到全球时装周的显著推动时装周始终是奢侈时尚品牌的高MIV收入来源，在2020年的前几个月，活动仍然能够以实物形式进行。
这很可能就是为什么在12月，各品牌在2019年的业绩可能会超过它们的业绩。
然而，在3月至。

19、pnbsp; nbsp; nbsp; nbsp;公司在生命营养品和医药制造领域具有重要地位。
公司主营业务为生命营养品医药制造类产品及医药商业，经过多年发展，公司已经成为我国脂溶性维生素抗耐药抗生素喹诺酮类抗生素产品的主要生产基地，合成维生素。

20、佛罗里达礁岛群国家级海洋庇护区在经过多年的规划设计与公共投入之后，于 1997 年设立了美国的第一个综合性海洋功能区网络。
海洋功能区划分旨在保护生态系统的敏感部分，同时让那些不违背资源保护的活动顺利开展。
pp庇护区内有五种海洋功能区，每种。

21、石墨烯制备工艺日趋成熟成本下降，推动下游应用加速石墨烯制备工艺日趋成熟。
目前主要有四种制备方法，其中 CVD 法是目前石墨烯薄膜制备的最优方法，但不能制备粉体，且成本较高;氧化还原法可以实现低成本规模化制备石墨烯，但缺点在于氧化过程中引入的。

22、维生素 A 对于生物体有及其重要的作用，在是饲料喂养过程中不可或缺的元 素。
维生素 A 的生理功能除经典的视觉功能外，还包括基因表达调控，促进 生长与繁殖，抗氧化，增强免疫力骨骼营养上皮细胞分化造血，抗肿瘤 及提升畜禽产品品质等。
维生素 A。

23、健康生活方式和疾病预防的趋势为维生素和膳食补充剂vds公司带来了发展机遇和挑战，尤其是在那些希望避免昂贵医疗费用和享受更健康生活的消费者中。
然而，监管同时变得更加严格。
公司正在适应一个新的，相互联系的，更知情的消费者要求清洁标签补充剂。
创造。

24、流行病学研究反复证明，镁可减少心血管疾病引起的猝死。
Singh10对两组高危心血管疾病患者的发病率和死亡率进行了干预研究。
一组 206例食用高镁的膳食，另一组 194例仍保持常规膳食。
高镁膳食中含有镁1142mgd，而常规膳食含镁418mg。

25、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：暂不评级暂不评级 市场价格：市场价格：6 60.950.95 元元 基本状况基本状况 总股本百万股 120.00 流通股本百万股 65.40 市价元 60.95 市。

26、EDUCAUSE Horizon Report 2019 Higher Education EditionEDUCAUSE Horizon Report2019 Higher Education EditionBryan Alexander。

27、 电话：02180197619 邮箱： 上海 北京 深圳 武汉 成都 上海亿翰商务咨询股份有限公司 1 亿翰智库专业出品 所属行业所属行业 房地产房地产 发布时间发布时间 2 2022022 年年 3 3 月月 2 22 2 日日 行业研究。

28、狂欢之后： 国际时尚消费调查报告2狂欢之后：国际时尚消费调查报告觉得自己浪费钱或招来其他批评。
购物行为与社会环境及媒体信息的影响高度相关。
InstagramPinterestFacebook 或微信等社交媒体强力助长购物狂热，年轻一代的东亚。