1、 Table_Yemei0 宏观研究专题报告 2020 年 2 月 12 日 Table_Title 新冠疫情冲击下的货币政策：目标、立场与操作 回回顾顾 20192019 年，全球货币宽松与国内经济下行压力加大的背景下，货币政策年，全球货币宽松与国内经济下行压力加大的背景下，货币政策 表现出较强的“以我为主、保持定力”特征。
表现出较强的“以我为主、保持定力”特征。
“稳增长” “稳就。

2、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 04 月 07 日 区块链区块链 三探央行数字货币三探央行数字货币：透过透过专利专利看看“超级货币”“超级货币”蓝图蓝图 央行研究法定数字货币已久央行研究法定数字货币已久，推出在即推出在即。
中国人民银行（以下简称“央行”） 自 2014 年起开始研究法定数字货币，2019 年底，财经称，中国央行数 字货币（Digital Currency E。

3、2020年年6月月15日日 数字货币的逻辑和影响预判数字货币的逻辑和影响预判 肖斐斐肖斐斐 中信证券研究部中信证券研究部 首席银行分析师首席银行分析师 目录目录 CONTENTS 1 1.1. 从货币从货币发行体系看数字货币发行体系看数字货币 2.2. 支付视角下的几个猜想支付视角下的几个猜想 3.3. 如何影响支付行业？如何影响支付行业？ 4.4. 数字货币与资本市场数字货币与资本市场 qRoR。

4、 请务必阅读正文之后的免责条款 法定数字货币法定数字货币会是货币发展下一站吗？会是货币发展下一站吗？ 数字货币专题报告2020.4.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S02 刘雯蜀刘雯蜀 计算机分析师 S01 我国在我国在 CBDC 的研究和测试工作走在全球前列，并且十分坚定推进该项工作。

5、数字货币专题报告数字货币专题报告 法定数字货币会是货币发展下一站吗？法定数字货币会是货币发展下一站吗？ 中信证券研究部计算机团队 杨泽原，刘雯蜀 2020年6月14日 1 1 核心观点核心观点 新的经济环境和新技术的出现，让货币形态和支付方式加速升级，迅速普及的电子货币和电子支付更加适新的经济环境和新技术的出现，让货币形态和支付方式加速升级，迅速普及的电子货币和电子支付更加适 应数字经济和共享经济。

6、 -1- 证券研究报告 2020 年 04 月 19 日 计算机计算机行业行业 看看央行数字货币央行数字货币内测后的产业机会内测后的产业机会 投资周报投资周报 投资组合及调整投资组合及调整 万兴科技、远光软件、万兴科技、远光软件、卫宁健康、卫宁健康、创业慧康创业慧康 本周本周投资投资主题主题：看央行数字货币内测后的产业机会看央行数字货币内测后的产业机会 央行数字货币内测进行时，央行数字货。

7、 -1- 证券研究报告 2020 年 2 月 2 日 宏观经济 2020，货币环境如何演变？ 货币政策系列报告之一 宏观深度 要点要点 2019 年货币政策在结构性去杠杆、稳增长等诸多目标间取得平衡，根 据 2019 年底中央经济工作会议定调，货币政策将保持“灵活适度”。
 展望 2020 年金融环境，信贷信贷作为主要组成部分，预计制约信贷投放的 约束有不同层次变化，表现。

8、2019年中黄金展望 上升的风险遇到宽松的货币政策 2019 2019 年中黄金展望年中黄金展望| | 上升的风险遇到宽松的货币政策上升的风险遇到宽松的货币政策 01 关于世界黄金协会关于世界黄金协会 世界黄金协会是全球黄金行业的市场拓展组织。
我们的目标是促进 和维持黄金的需求，树立行业引领地位，成为全球黄金市场的权威 机构。
基于准确的市场洞察力，我们开发黄金支持的解决方案、服务与产 品，并。

9、所有的交易记录是永久性的，不能被篡改和消除。
3、许多区块链是可编程的，通过“智能合约”实现新的交易和控制的自动化。
在本文中，我们将解释区块链如何区别于我们所熟悉的技术，以及这些主要特点如何推动其应用发展。
区块链在完全嵌入全球财务记录系统之前，无疑还需面对一些技术和法律方面的挑战。
会计行业对技术与商业知识的独特结合，使其特别适合辅助区块链所依赖的环境和解决方案的设计。
区块链是经济激励商业模式和智能支撑技术的融合，通过与区块链专家合作，会计人员可在推动区块链发展的标准制定方面提供帮助。

10、对比分析近年来，不管是银行机构还是非银行支付机构，电子支付体量都在逐年增长，在双层运营体系下，商业银行是数字人民币兑换和流通过程中的参与主体，在其中扮演着重要角色。
从支付的角度来看，银行与支付机构还是存在较大差异；从数据来看，2019年支付机构的网络支付交易笔数是银行移动支付交易笔数的7倍多，虽然交易量为银行的71%，但在交易笔数和增速都超过银行。
由此可见银行在大额支付(多为B2B交易）市场占据传统优势，而支付机构在小额支付（以零售为主)方面大幅领先。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源移动支付网：2020数字人民币发展研究报告（54页）点击下载PDF原文。

11、而大型科技公司的净信任评级几乎为负10个百分点(图1.1)。
在每种类型的机构中，“不知道”的回答约占10%。
几乎所有接受调查的国家对央行的净信任度都为正(图1.2)，但新兴市场和发达市场群体之间存在显著差异。
马来西亚受访者对本国央行的净信任度最高，超过40%。
印度排名第二，而巴西的净信任度不到5个百分点，突显出金砖国家集团内部的差异。
与其他发达经济体相比，英国和加拿大的受访者对本国货币当局的信任度都高于平均水平。
除了英国，在所有发达经济体中，回答“不知道”的人都超过了10%。
图1.1 央行是最受信任的全球MSP;科技公司落后图1.2 全球央行对新兴市场的信任度最高在发达和新兴市场经济体集团内部，对科技公司的信任存在分歧。
新兴经济体和发达经济体对科技公司的信任程度各不相同，发达国家的受访者表示了特别的怀疑(图1.3)。
在每个发达市场，对科技公司的净信任结果都为负。
在信任度最高的日本，净信任度为- 11个百分点;在另一个极端，德国和法国的净信任度低于-30个百分点。
图1.3 在发达市场，科技公司在支付方面最不受信任文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)：2020年全球公众对数字货币的信任调查报告。

12、的具体路径仍有待确定。
但随着大量尖端技术和举措提供提高支付的手段，这些工具的结合将使我们实现这一目标。
未来，该行业将看到更“传统”的轨道(包括SWIFT的创新交易管理器)与更成熟的新兴技术和数字货币新格局之间的共存和互动。
加密数字货币的出现：1.加密货币是一种数字货币，使用加密技术来控制货币单位的创建和验证资金的转移;它们没有内在价值，也没有有形形式，它们的供应也不是由央行决定的。
2.截至2020年4月，大约有5392种加密货币进行交易，总市值为2010亿美元。
比特币和以太坊是最流行的两种。
3.尽管这些货币在公众中获得了吸引力，但大多数政府、中央银行和金融机构(FIs)仍对它们的使用持谨慎态度;2020年1月，国际清算银行(BIS)报告称，在接受调查的66家央行中，没有一家表示在国内或跨境支付中大量使用加密货币。
银行将需要在这些渠道上提供一套完整的解决方案，以满足全球客户目前和未来全方位和多样化的需求。
这意味着要不断投资并引领支付的发展，利用新的行业倡议和新兴技术，包括人工智能、实时功能和数字货币。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：纽约梅隆银行：支付方式创新：殊途同归。

13、家庭。
中美两国养猫家庭数量对比(万个) 中美两国养狗家庭数量对比(万个)宠物从“看家护院”转变为“亲人，朋友”。
宠物占家庭开支一部分，随着人均GDP的增加，越来越多家庭对宠物的消费也会增加，预计居民对宠物消费的意愿还会上升，宠物消费占居民消费的比例从2010年的0.1%升至2018年的0.42%。
人均GDP逐年上升 人均可支配收入逐年上升宠物消费占居民消费比例提升现阶段我国老龄化增多，年轻子女在外务工做生意，“空巢”数目也居高不下，同时这是宠物行业的一次商机。
老年人强烈的孤独感，在陪伴的需求下提升养宠物的倾向。
中国老龄化呈加速趋势 因现代互联网行业的发展下，电商增加了宠物行业的销售，网络成了主要宠物信息获取的主要途径，由此间接促成线上宠物消费，除宠物医院的打针，宠物店的洗澡，寄样，宠物食品，衣服，玩具都能线上购买。
宠物用品线上购买渠道文本由木子璨璨 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载数据来。

14、通过通证化模型，如果银行能够找到对手方并同意市场上的利率，银行可以在当天晚些时候使用数字货币执行相同的互换，资金几乎可以立即转移和交换。
这将改变截止时间的概念，并为银行提供更长的交易窗口。
而且，通过当天结算，银行可以避免隔夜账簿上出现未结算的交易。
这将释放银行的资本，而银行原本可以作为未结算交易的担保。
2.增强证券结算：由于稳定币将被归类为一种受信任的数字货币，不存在不受监管的加密货币的波动性和风险，因此有可能将其应用于交付-支付(DvP)数字资产结算中的支付环节。
这将是开创性的。
加强资产结算的关键在于支付环节的数字化，因为支付结算是造成时间滞后的原因。
目前，结算这些交易需要多方，以及两个不同的平台:一个处理与证券转移有关的结算环节，一个处理与资金转移有关的支付环节。
为了解决结算风险，采用DvP机制，确保只有在付款完成并最终完成后，才实施证券监管。
交叉货币外汇互换现今与未来模式:文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：纽约梅隆银行：支付创新：数字货币成为焦点。

15、 请务请务必阅读正文必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 证券研究报告 / 宏观专题报告 一切通胀仍是货币现象一切通胀仍是货币现象致美国终将到致美国终将到 来的通胀来的通胀 报告摘要：报告摘要： “一切通胀都是货币现象” ， 这是诺奖得主弗里德曼的经典论断。
然而 在上世纪 70 年代石油危机之后， 美国通胀中枢不断下移。

16、1日。
而在2021年3月24日发布的国务院常务会议中内容主要说明今年1月1日起,将制造业企业研发费用加计扣除比例由75%提高至100%；两项直达货币政策工具延续实施至今年一季度的基础上，进一步延长实施期限到今年底，对小徵企业再帮扶一把，更好发挥他们在稳就业中的重要作用。
3月25日在全国主要银行信贷结构优化调整座谈会中主要内容是未来更进一步加大对科技创新、制造业的支持，提高制造业贷款比重，增加高新技术制造业信贷投放。
同时间点，生乔高会货币一季度例会主要内容是延绩普禽小微企业贷款延期还本忖息政策和信用贷款支持计划；推动实际贷款利率进一步降低；引导金融机构增加制造业中长期贷款。
3月31日在国常会中提出的主要内容是今年在调整一些阶段性政策的同时，不搞“急转弯”，采取对冲措施帮助市场主体恢复元气，巩固经济恢复基础，全年预期新增减税超过5500亿元。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源宏观经济点评：信用“收缩”的结构特征。

17、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20192019 年年 1111 月月 0101 日日 银行 央行数字货币的本质：金融维度与技术维度 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师：陆婕分析。

18、人因此更自信。
为什么数据是解锁支付创新的关键目前正在推出的一个新的国际支付标准，被称为ISO20022，可以通过协调世界各地的支付数据，开始改变这一切。
图1 拥有密码的前十大国家表示自己拥有或使用了来自世界各地的加密货币的受访者的份额加密市场如何使投资更公平金融技术继续吸引零售投资者，2021年第一季度展示了当前金融市场的力量和问题。
游戏乐通在零售投资者中的巨大吸引力导致股价在1月份飙升至348美元，迫使投资公司以10亿美元的成本关闭了空头头寸。
人性化的数字支付中小企业(中小企业)不太可能面临比过去几年中被迫经历的更动荡的商业环境。
如果英国脱欧转型造成的一代一次性中断还不够，全球冠状病毒疫情就给领导人带来了真正前所未有的挑战。
然而这两项事件都发生在十年快速技术进步的最后，使公司能够在远程、分散的员工中完成所有必要的财务任务。
然而，尽管技术具有减少摩擦的惊人能力，但它无法完全消除边界，这意味着在1月1日结束时，对金融供应链的影响。
图2 表示其业务有意或具体计划在未来12个月内在以下领域发展的受访者所占百分比文本由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：Raconteur:2021年货币未来展望报告。

19、p关于中央银行数字货币CBDC的国际辩论正在兴起。
因此，来自世界各地的生物多样性公约倡议将全世界包围起来，这些倡议旨在实现支付数字化鼓励金融包容改善跨境支付支持财政转移等。
但是，是什么引发了围绕这一主题的讨论为什么这一议题在今天如此重要一些。

20、p总量政策对实体经济的市场化传导效果有限。
1年初宽松总量政策下出现资金空转的现象。
34 月天量社融的去向主要是国企与基建；M2M1 剪刀差提升，结构性存款高增；上市公司的筹资经营投资现金流的错位都说明资金出现空转现象，资金在有政府隐形担保的。

21、中央银行数字货币(CBDC)正受到前所未有的关注。
然而，各国发行的动机各不相同，政策方法和技术设计也是如此。
我们调查了CBDC发展的经济和制度驱动力，并评估了设计工作。
我们根据央行的讲话和技术报告，建立了一.。

22、今天宏观经济学的一个主要问题是为什么小公司被大公司取代。
在过去的三十年里，雇员少于100人的公司的就业率从40下降到35;新创企业的年增长率从13下降到8以下，年轻企业5年以下的就业率从18下降到8Davis和Haltiwanger，201。

23、疫情后美国极为宽松的货币环境推升通胀水平。
年初以来，在成本推动 和需求拉动的共同推升下，美国的物价水平快速上升。
今年 5 月，美国 CPI 同比增速达 5.0，核心 CPI 同比增速达 3.85，创,2008 年 8 月以 来新高。
但由于美。

24、尽管冠状病毒大流行在过去一年半占据了全球关注的主导地位，但公众对另一个更持久的危机我们自然环境的退化的认识仍然很高。
事实上，一些研究表明，公众对可持续性的关注在这一时期保持稳定或增加。
全球范围的流感大流行使人们更加适应人类与其母行星的关系。

25、在对我们与非线性规范的关系建模之前的第一步是测试我们的数据是否支持非线性。
对先前使用马尔可夫转换模型研究货币对 REIT 动态影响的工作的最重要批评之一是缺乏规范或非线性测试。
实际上，针对马尔可夫转换模型测试线性是复杂的，因为不满足似然推断。

26、人工智能芯片仍处在高速发展时期。
为了支持多样的人工智能计算任务，理想的人工智能芯片需要具备高度并行的处理能力低内存延迟和创新架构，除此还要考虑功耗能问题。
AI芯片算力持续提升，从每秒百次浮点运算数提高到每秒万亿次。
数据显示，2020年，全世。

27、 不平等国际货币体系下中国的过度损失不平等国际货币体系下中国的过度损失1 摘要摘要 本文考察了在不平等国际货币体系下中国对外投资组合的过度损失。
 基于美元在国际货币体系中的主导地位和中美两国资产替代性的差异性，本文构造了不完全市场的动态一般均。

28、基于区块链技术的数字加密货币系统中矿工收入的会计处理伴随着区块链技术和规则的成熟，各类数字加密货币不断地涌现出来，并越来越受到 关注。
区块链和数字加密货币无疑是当今两个最热门的话题，区块链技术和规则可能在不久的将来重新定义现有的交易体系，。