1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 食品饮料食品饮料 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘畅刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 食品饮料-行业研究周报:必选消费 需求。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款 影响如何量化影响如何量化，疫情后食品饮料疫情后食品饮料配置配置什么什么？ 食品饮料行业疫情影响专题二2020.2.14 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 薛缘薛缘 首席食品饮料 分析师 S07 顾训丁顾训丁 食品饮料分析师 S02 定量测算显示，疫情对龙头业绩影响可控。
疫情后，定量测算。

3、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 疫情后的食品饮料投资机会疫情后的食品饮料投资机会： 重压方显真金本色，关注龙头改善机会重压方显真金本色，关注龙头改善机会 2020 年年 06 月月 08日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌。

4、处更多指的是外部环境，而不相同之处在于行业及公司：首先，渠道深耕更加普及，厂商能够更迅速捕捉市场需求变化并进行调整；其次，厂商和渠道都更为理性且没有太多盲目措施，渠道利润较薄导致压力传导速度较以往更快，但反之行业的恢复速度也快；3）展望行业，这一轮风口在次高端。
高端酒（尤其是茅台）的放量周期或因需求弱化而放缓，但涨价周期仍未结束；次高端量价均有可能，但量更有基础；中档酒凭借渠道拦截仍能固守大本营，但只有冲击次高端方能打开成长天花板；低端酒属于红海市场，“牛二”优势很难复制。
4）投资方面，基于外部环境导致板块增速回落，名酒凭借业绩增长仍能有不错收益，我们认为投资要综合管理、品牌及业绩释放节奏，自下而上选股。
啤酒：提价作为结果，坐实行业竞争模式悄然生变。
啤酒行业整体产能过剩、竞争格局固化，行业原先跑马圈地竞争模式已经悄然生变，主要体现在：1）需求端不断升级，中高端啤酒放量而中低端产品增长乏力，通过价格战等方式来铺货低端产品从而实现市占率提升的可能性以及必要性再降低；2）供给端酒企开始淘汰落后产能并进一步优化，原材料上涨导致成本承压以及出于对利润追求，部分酒企对落后、亏损产能进行淘汰、优化。
我们判断未来行业增长驱动力由量变为价，行业中长期改善逻辑成立。
对于提价我们更倾向于视为行业中龙头调整竞争方向的一个结果，短期受制于需求端竞品较多、供给端产品差异化不明显，以及寡头竞争格局，行业。

5、原因系预期下滑10月食品饮料板块单月下跌22.2%，在申万28个一级子行业涨跌幅榜排名最后。
前期涨幅最大的白酒普遍出现回调，茅/五/泸/洋单月分别下跌24.8%/29.1%/19.9%/31.0%。
业绩不达预期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板块业绩增速迅猛，整体基数较高，今年增速相比下降幅度较大。
茅台三季报引发市场担忧茅台三季报发出后，市场对于高端消费品预期回落幅度较大，大众消费品受到一定程度的影响，但整体影响有限。
从茅台发布季报之后迄今，食品饮料板块整体出现回调，白酒首当其冲。
涨幅较好的均为小股票，主要系市场风向短期改变所致。
板块观点：高端or大众，龙头or成长？白酒：增速换挡，分化加剧白酒行业利润总额经历2014年低点后企稳回升，行业复苏趋势明显，2017年1593家规模以上白酒企业共实现销售收入5654.4亿元，同比增长14.42%；实现利润总额1028.3亿元，同比增长28.98%。
2015年上市酒企业绩企稳恢复，2016年收入利润双双实现两位数增长，2017年业绩增长再提速， 2018年上半年增速虽有所回落但仍处于高位。
整体来看，白酒行业自2015年见底复苏以来，行业维持高景气度，但在高基础下，行业增速将换挡 ，保持平稳增长。
18家白酒上市公司中，2017年收入增速高于行业的有10家；利润增速高于行业的有9家，且均为高端/次高端白酒。
白酒行业的复苏是自上而下的复。

6、段，相较于 08 年当前经济波动更平缓、消费升级趋势明显，相较于 12 年当前需求结构更扎实、渠道库存更健康，因此业绩增速只是放缓，很难出现上两轮的断崖式调整。
目前基本面正处于终端需求放缓向报表增速下行传导阶段，后续仍需进一步观察四季度乃至明年一季度业绩；若本轮再次出现刺激政策驱动总量数据回升，白酒有望再次获得显著相对收益。
3）先行指标：我们认为应当关注茅台的引领作用，一方面结合预收款看茅台业绩，现金流表现更能反映实际动销；另一方面结合批价看行业需求，茅台一批价作为白酒景气度的先行指标，值得重点跟踪观察。
三轮上涨：业绩是上涨之锚，板块分化愈发明显。
过去十五年白酒板块共迎来三轮牛市：第一轮为03-07 年，板块上涨由业绩和估值共同推动，高端酒具备超额收益，强品牌力所赋予的持续提价能力是高端酒享受估值溢价和业绩高增的核心因素；第二轮为09-12 年，板块上涨主要由业绩驱动，次高端酒具备超额收益，强渠道力驱动的渠道下沉和全国扩张是次高端酒业绩高增的核心因素；第三轮为 15 年-18 年二季度，板块上涨由业绩和估值共同推动，且两者联动效应增强，个股开始明显分化，外生红利弱化，内生因素占主导。
值得注意的是，茅台 09-10 年表现低于预期，主要是通过预收款平滑业绩，还原后实际收入增速并不差，背后反映的是茅台作为国企更追求“稳增长”，因此我们需要结合预收款看待业绩增速。
两。

7、巨量引擎商业算数中心 2020年3月 发现一：新土壤带来新滋养 发现二：短视频拉近人与货的沟通距离行业整体 发现三：四两拨动千斤 今日头条中 每5位用户就有1位 “吃货” 大体量，高渗透，广受众 美食 以适当的形式投用户所好 美食资讯视频文章量占比 25.2% 41.3% 20182019 * 数据来源：头条指数；时间周期：2019年* 数据来源：头条指数；时间周期：2018年、2019年 新玩法。

8、1The Future of Beverages 2019年全球饮料 行业新趋势 饮料行业在消费者、产品、品牌和分销模式等方面都面临重大 变化。
随着小众品牌的兴起，成熟企业必须自我进化，才能保 持竞争优势。
12019年全球饮料行业新趋势 一向稳定发展的饮料行业正在经历巨大的转变。
在国际上，百事公司（PepsiCo）开始将目标锁定更 加注重健康的消费群，并于2018年收购了碳酸饮料生产商SodaS。

9、 证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 食品饮料防御性优势凸显，食品饮料防御性优势凸显， 首推白酒板块首推白酒板块 本周要点：本周要点： 本周 A 股表现。
上证指数收于 2796.63 点，周涨幅 1.18%，食品 饮料板块周变动+3.31%， 涨幅领先上证指数 2.13 个百分点， 位居 申万一级第 5 位。
食品饮料板块内部，食品综合、啤酒、白酒表现较强，周涨幅分 别达到 4。

10、 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业研究报告研究报告食品饮料食品饮料行业行业 2020 年年 7 月月 11 日日 下游餐饮经营改善，下游餐饮经营改善，饮料、烟酒类零售额饮料、烟酒类零售额稳步恢复稳步恢复 食品饮料食品饮料行业行业 推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1）6 月 PMI 为 50.9%，环比回升，企业生产经营继续改善。
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11、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 4 4 月月 1818 日日 食品饮料 如何看待近期外资对食品饮料板块的影响？ 外资研究报告 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-2031。

12、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3333 Table_Page 深度分析|食品饮料 证券研究报告 食品饮料行业食品饮料行业 复盘复盘食品饮料行业食品饮料行业过去过去十十年的年的十倍股十倍股 核心观点：核心观点： 复盘食品饮料行业过去十年的十倍股， 主要出现在复盘食品饮料行业过去十年的十倍股， 主要出现在白酒和调味品板白酒和调味品板块。
块。
20。

13、值更大，单位价值约为快手的9倍以上。
特征五：市场的追随者的投放策略通常会呈现明显的急躁和混乱的情景。
特征六：深挖渠道下沉，以区域性账号形成局部优势从而带动整体认知和转化的提升为市场追随者的有效策略。
特征七：领域越垂直，平台账号的真实阅读重合度越高，营销做深小红书和 B 站为优选，而做广则可重点关注微博平台。
特征八：同一账号的有间隔的多次使用仍然可以有效的扩大人群的覆盖，以 3 - 6 次较佳的曝光频次，对账号的之间的重合度的影响几乎可以忽略。
特征九：营销费用相对较低时，营销资源不宜分散，集中资源在少数平台更容易形成集聚效应。
特征十：针对不同的投放目的，平台及账号间组合呈现差异化特征。
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14、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年度策略 2020 年 12 月 05 日 食品饮料食品饮料 两个维度两个维度看看食品饮料食品饮料行业行业投资机会投资机会2021 年度策略年度策略 五年牛市之后，估值持续攀升，行业竞争格局趋稳，站在当下，应该如何 看待后续板块的投资机会？长周期来看，长周期来看，第三产业占比提升的趋势不变， “量缩价增”的背景下，高端品的收入弹。

15、1.3 从主流产品的角度看，能量饮料大单品是如何成功的pp红牛是如何在全世界成功的坚持投入，品类先驱。
红牛创始人 Dietrich Mateschitz 曾说能量饮料市场因红牛而存在if we dont creat market, it 。

16、 一方面，公司深耕饮料行业多年，自成立起一直专注于饮料的研发生产与销售，产品受市场认可度高。
1998 年，公司的能量饮料产品东鹏特饮获得了卫生部颁发的保健食品批准证书，获国家官方认证。
2009 年，东鹏特饮首创 PET 塑料瓶包装和独特的。

17、nbsp;竞争复盘：一元价格维度与同质化竞争ppnbsp;格局演变：从完全竞争到三寡头垄断pp泰国能量饮料市场呈现多寡头竞争格局，M150卡拉宝泰牛三大品牌市占率接近 90，过去三十年行业格局变化呈现出 2 大趋势：pp1市场向头部集中：。

18、战略定位与消费环境不匹配造成中国印度市场扩张缓慢。
怪物饮料分别于2015 年2016 年进入印度中国市场，不过从当前的情况来看，怪物饮料在印度中国市场上发展却不尽如人意，根据 Euromonitor，怪物饮料在印度市场以销售量计的市占率从2。

19、借力巨头的分销网络，较低成本铺开渠道。
公司的分销业务以外包形式为主，2006 年与美国最大的啤酒公司百威签署了分销协议，约定由百威的全国分销网络在指定市场销售公司各类产品，实现销售终端的快速铺开。
2008 年 Q4，公司又与拥有全美最发达分。

20、应对健康风潮，推出新款可乐。
1982 年，公司推出不含糖的健怡可乐。
由于健怡可乐diet coke一名带有女性色彩，使其消费者群体受限，公司又在 2006 年推出零度可乐，在保证不含热量同时，更大地保留经典可乐的口味。
然而，健怡可乐和零度可。

21、由于我国非酒精饮料行业相对欧美发达国家发展较晚，行业至今仍处于成长阶段，未来发展潜力与空间较大。
2020年中国软饮料市场规模约为4824.14亿人民币，同比增长2.4，处于增长稳定期。
根据Euromonitor预测，到2025年中国软饮料行。

22、CPI同比上行期：若为工业品主导，将压制食品饮料股超额收益。
在 19691981年中的 3轮 CPI 同比上行期中，1969年消费品为 CPI同比上行的主推力，期间食品饮料板块盈利能力向好且市场风格均衡，食品饮料跑赢标普 500指数 5pc。

23、食潮探索食品饮料行业 未来趋势食潮 是英敏特食品与饮料资讯平台推出的全新内容系列。
我们引领潮流并预测趋势， 以此激发未来产品创新的灵感。
本文摘录了近期更新， 重点关注中国和日本两大创新强国的食品饮料行业趋势。
英敏特亚太区食品饮料专家探索。

24、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料食品饮料行行业：业：春节消费见闻春节消费见闻 2022 年 2 月 9 日 看好维持 食品饮料食。