1、纽威股份（603699） 证券研究报告公司研究通用机械 1 / 35 东吴证券研究所东吴证券研究所 工业阀门龙头，国产替代助力腾飞工业阀门龙头，国产替代助力腾飞 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,057 3,457 3,977 4,658 同比（%） 9.9% 13.1% 15.0% 17.1% 归母净利润。

2、 / 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 9,077 10,146 11,757 13,915 16,693 (+/-)% 11% 12% 16% 18% 20% 42 376 458 566 696 (+/-)% -86% 803% 22% 24% 23% 0.04 0.39 0.47 0.58 0.72 342 38 31 25。

3、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 斯达半导斯达半导（603290） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 26.87 元 目标目标价格价格 95.63 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 160.00 流通A 股股本(百万股) 40。

4、需求，梳理基站到终端市场新增量2019年迎来5G网络建设，万亿级市场大门即将开启。
我们梳理了从5G基站、传输到移动终端电子板块主要的市场需求增量，看好其中天线、PCB、移动终端零部件的投资机会：1）MassiveMIMO方案有望显著拉动基站天线需求；2）基站数量增加结合天线升级带动PCB量价齐升；3）5G时期移动终端支持的无线频段数量将翻倍，滤波器市场迎来快速增长；4）智能机背盖非金属化趋势已成，陶瓷材料立足差异化有望在高端市场逐步渗透。
半导体国产替代正当时我们认为模拟半导体的弱周期属性将使其继续保持稳健增长；同时世界工厂及本土企业崛起使得中国成为世界最大的IC市场，在中国政府各类产业基金的支持下，半导体产能将持续向大陆转移，看好具备优秀设计能力和规模成本优势的IDM厂商，以及作为制造的下游配套环节、较为成熟的封装测试产业。
光学光电子关注新应用拉动需求我们认为19年电视面板供过于求情况延续，但手机面板全面屏渗透率不断提升，供需比下降，价格企稳。
此外由于折叠、屏下指纹等智能手机新需求，看好未来柔性AMOLED面板在智能手机市场的快速成长。
在LED方面，随着MicroLED与MiniLED在显示器和AR领域逐步放量，有望拉动LED芯片需求端持续增长。
投资组合我们看好5G产业链、半导体国产替代方面的投资机会，同时选取所处。

5、曹、3M 等海外供应为主。
受益于半导体产业向大陆转移，网络提速、5G 等光通讯需求崛起，及国内航空航天和重大工程项目快速发展，石英需求向好叠加国产替代加速，建议关注菲利华、石英股份。
石英性能优异，是电子、航空航天等关键原料，制备方法不断升级 石英物理化学性能稳定，耐高温、耐腐蚀、透光性和绝缘性好；高性能石英是电子信息、光学光源、光伏能源、航空航天等领域不可或缺的材料，在国家重大工程以及航天航空、电子信息等产业具有关键作用。
不同应用对材料性能和制备方法要求不同，石英制备方法包括：1）人工合成，材料纯度高，羟基含量可控，适用于先进制程半导体支撑件、光纤光棒等；2）天然结晶石英，通过气熔或者电熔方式制成管棒坨等，耐高温性能好；高纯石英砂量产技术以美国尤尼明和国内石英股份为代表。
预计 2020 全球石英需求 283 亿元，国内企业高端市场份额提升 根据中国建筑与工业玻璃协会，2015 全球石英市场超过 200 亿元，其中半导体占 45.53%，光伏占 23.76%，光通讯占 16.20%，光学占 9.50%，光源占 5.18%。
高端石英目前仍以海外供应为主，如 Momentive（迈图）、 Heraeus（贺利氏）、Tosoh（东曹）、3M、信越、Qsil（昆希）等。
我们根据各下游的需求测算，预计 2018-2020 年全球石英材料需求分别为255/265/283 亿元。

6、包括物流快递、汽车出行、外卖、餐饮和酒店等，进行人力成本替代空间分析，以之作为该领域自动驾驶应用的潜在市场空间。
基于该分析，我们得出以下观点： 1、 自动驾驶的需求空间取决于下游应用领域的市场空间与人力成本占比的大小，以及人力可替代的难易程度； 2、 公路物流、餐饮、汽车出行、外卖和酒店行业在 2018 年的市场规模分别为4.3、4.3、1.4、0.25 和 0.4 万亿元；我们预计到 2025 年，上述各行业的市场规模分别可达 7.8、8.3、1.6、0.45、0.48 万亿元；各应用领域市场规模巨大，但横向对比也有较大差异； 3、 在 20%的替代率假设下，公路物流、餐饮、汽车出行、外卖和酒店的人力替代空间分别为 3500、3330、1226、172 和 166 亿元；而在更激进的 50%替代率假设下，上述各行业的人力替代空间分别为 8700、8324、3065、429和 415 亿元。
总体而言，自动驾驶在各应用行业的人力替代空间巨大，但不同领域的市场空间和技术难度差异极大，这对于各领域从业公司的估值水平有很大影响。
且具体市场空间还需要考虑特定领域的人力替代难度和渗透率提升速度，以及具体公司的商务拓展能力，我们将在后续研究中予以进一步剖析。

7、电脑/外设(立讯全球排名3/德润 5)、设备(立讯排名 1) 、通讯数据设备(立讯排名 3) 、消费电子(立讯排名 5)。
智能手机功能模块增多+5G 射频变革+可穿戴加速渗透，BTB 连接器市场空间持续打开。
BTB 连接器目前在手机终端主要应用在手机显示器、主副板、指纹识别、喇叭、耳机等，iphone XS 单机用量 15 对，安卓机中 10对左右。
判断 BTB 连接器凭借高频高速稳定传输、小型化、易插拔等优点，将会成为未来智能手机主流连接方式，预计未来需求会随着手机内部功能模块的增多以及可穿戴加速渗透而急剧拉升，智能手机方面重点关注多摄渗透+5G 射频+马达+轻薄化，可穿戴方面则关注 VR/AR、智能手表等出货量提升。
此外，对连接器高速高频传输以及屏蔽性能要求提升，BTB 连接器有望享受量价齐升红利。
贸易战+国内终端厂商崛起加速高端连接器国产化。
我国高端 BTB 连接器主要以进口为主，中美摩擦开始后, 针对美国加关税, 中国政府推出反制政策对美相关商品加征关税，8536 税号下两大连接器项目关税从 0 提到了 25%，国内企业进口连接器成本急剧提升；此外，我国本土手机厂商HMOV 为全球智能手机前六大厂商，18 年合计市占率约为 38.61%，贸易战叠加高端化趋势，本土终端厂商采购国产 BTB 意愿需求强烈。
目前，连接器中国市场前十排名厂商中只有两家中国大陆厂。

8、加速投放，带动下游锂电池及其原材料需求高速增长。
锂电池四大关键原材料（负极、正极、隔膜、电解液）2018年中国供应分别占全球的 66%/33%/38%/72%，其中中国负极企业供应份额高，格局好，全球对比的视角下，中国负极龙头兼具技术、产品、成本优势，全球竞争力明显，且已经进入 LGC、宁德时代、三星 SDI 等全球锂电巨头供应链，随着下游放量，负极材料加速全球替代，有望享受全球新能源汽车增长红利。
负极是锂电四大关键原材料之一，2025 年空间有望超 500 亿。
负极材料是锂电四大关键原材料之一，对锂电寿命、能量密度、功率、安全等性能起到重要作用。
目前负极材料主要是石墨，包括人造石墨和天然石墨，占 95%的份额。
石墨类材料 2018 年全球出货量 18 万吨，市场规模约 123 亿元，新能源汽车行业兴起带动负极材料需求快速上升，预计 2019/20/21/25 年出货量分别为 23/31/40/101万吨，市场空间分别为 150/194/240/522 亿元，2019-2025 年 CAGR 23%。
行业格局：日本曾垄断供应，中国巨头冉冉升起。
2000 年之前日本负极供应占全球 95%以上，随着中国实现技术突破并建立成本优势，中国/日本出货占比从2000 年的 4%/95%变化至 2018 年的 66%/30%。
2018 年全球负极出货 CR4 占比60%，。

9、 2020 年深度行业分析研究报告 正文目录 美国生猪养殖和屠宰肉制品行业发展史：小型分散到产业集中5 蓄势待发（1980 年之前）：生猪养殖行业散户为主，屠宰肉制品行业规模化启动 8 生猪养殖场仍然以 1000 头以下的散户为主8 健康肉类法案为生猪屠宰肉制品端规模化铺平道路9 其他肉类产业格局对比：牛肉消费独领风骚，肉类产业上下游势均力敌10 肉类消费格局：牛肉消费占比高10 鸡肉牛肉产。

10、利用其趋势检测能力来帮助客户分析了全球饮食中肉类替代品的兴起。
Synthesio采取的方法第一步：确定感兴趣的话题和目标肉类替代品趋势检测研究的第一步是确定客户最想了解的主题。
调查发现，客户对最近引起轰动的三个肉类替代品牌感兴趣：Impossible Foods、Beyond meat和Boca。
第二步：使用趋势图来评估各个主题的表现研究结果发现，Beyond Meat以高于平均水平的增长率创造了最多的在线对话。
尽管与Impossible Foods相关的在线内容较少，但该公司的增长速度最快。
另一方面，Boca很受小众观众的欢迎，但与Tofu相比，Boca的在线内容增长速度更快。
与这三大肉类替代者相比，Tofu的增长率最低。
第三步：了解意外转变背后的背景客户想知道关于超越肉类和不可能的食物的对话背后的背景。
然后，话题随着时间的推移而转移。
准确识别话题转移会提醒品牌出现新的竞争对手、品牌公众认知的变化以及消费者需求或偏好的变化。
当Signals分析过去一年会话量的持续变化时，它发现Beyond Meat在一年的大部分时间里都是有机在线内容的领先者。
然而，Impossible Foods也在迅速崛起。
信号通过自动呈现有意义的变化来缩短用户的洞察时间。
例如，信号显示，从2月初到4月底，提到Impossible Foods的次数增加了275%。

11、DK(软件开发工具)以供开发者在企业应用程序(APP)、业务或服务程序中嵌入消息、语音电话、音频、视频、即时通信和其他通信功能，构建便捷和高效的通信渠道。
基于云的联络中心解决方案(CCaaS)2019年可替代的空间有340亿元，应用场景是与客户交流沟通，且2019年市场构成有三点，1、47亿元为传统方式;2、83亿元基于云计算;3、21亿元基于云和人工智能。
其主要通过智能手机或者互联网提供包含智能路由服务、智能语音交互、AIl机器人服务、人工坐席、支撑和运维服务、CRM集成等服务，便于企业管理众多客户的实时交互，降低整体的通信成本，提升效率，主要特点:多通道、智能化、一致性、可扩展性。
基于云统-通信方案(UCaaS)2019年可代替的空间有961亿元，应用的主要场景是针对企业内部协同或外部商务沟通。
2019年市场构成有三点，分别是1、153亿元基于传统式;2、31亿元基于云的语音;3、777亿元基于视频:在线银行账户确认、在线保险实时确认、远程医疗、在线和离线协同教育、实时音视频技术。
其主要支持在正常商务交流或内部协同中通过统一入口使用多种通信功能,包括即时通信、音频、视频会议、视频电话，主要特点:一键登录、系统兼容、智能数据服务。
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数据来源【研报】计算机行业专题:我国云通信产业梳理-210329 (32页) .p。

12、中心要求政府机关不允许安装Win 8操作系统。
2015年全国人大发布了中华人民共和国国家安全法政策，其政策主要内容是以法律的形式确立了国家安全领导体制和总体国家安全观的指导地位。
2016年国务院发布了国家信息化发展战略纲要政策，其政策主要内容是统筹发展安全两件大事,坚持走中国特色信息化发展道路。
2017年工信部发布了软件和信息技术服务业发展规划( 2016-2020 )政策，其政策主要内容是首次明确提出信息安全产品收入目标，即到“十三五”末达到2,000亿元,年均增长20%以上。
2018年网信办、证监会发布了关于推动资本市场服务网络强国建设的指导意见，其主要内容是充分发挥资本市场在资源配置中的重要作用，规范和促进网信企业创新发展,推进网络强国、数字中国建设。
2019年中国电子信息产业发展研究院发布了信息技术产品安全可控评价指标，其主要内容是针对中央处理器、操作系统、办公套件和通用计算机产品给出具体的评价指标。
2019年财政部、国家税务总局发布了关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告。
，其主要内容是对于依法成立且符合条件的集成电路设计企业和软件企业，在2018年12月31日前自获利年度起计算优惠期，企业所得税享受“两免三减半”政策。
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数据来源 【公司研究】鼎捷软件-首次覆盖报告。

13、消费者更加重视减少浪费，回收和再利用产品，对供应链透明度和本地采购产品的需求不断增加。
4. 在线转换：疫情期间电子商务的普及和快速实现。
封锁导致更多的时间在家里，并有助于增加家庭膳食，从零开始做饭，餐盒销售的新食谱，和零食：从2020年5月到7月，英国家庭的饮食比例增加了26-31%，38-55%的人们计划从零开始做饭，2020年4月BBC网站流量增加50%美食。
从长远来看，消费者将继续做出更健康的消费选择：2019年，英国半数家庭减少了红肉消费量，消费者中有32%将红肉换成鱼或鸡肉，2020年英国冷冻即食食品销量下降4%左右。
2025年欧洲肉类替代品销量将达25亿欧元，2019年至2025年欧洲植物替代品的预计每年销售增长10%(相对于整个肉类市场0-1%的增长率)。
经济衰退对餐饮交易量的历史影响欧洲餐饮交易占欧洲交易总额(所有行业)和欧洲餐饮交易总额的百分比餐饮业的交易通常占所有交易的3.5%至6.0%在经济衰退后时期达到最高水平。
虽然在过去的经济衰退中，餐饮交易量有所下降，但总体而言复苏很快，总体交易量在3年内出现反弹。
随着时间的推移，餐饮领域的战略和私募股权买家的比例一直稳定在75%/25%左右。
经济衰退对行业估值的历史影响欧洲斯托克餐饮 在之前的经济衰退中，从峰值到谷底的估值下降幅度介于息税折旧摊销前利润倍数的3.0倍到3.5倍之间。
最近一段时间，平均估值仅下降了约2。

14、有益于健康和环境。
减少肉类消费，用替代肉类替代肉类，可降低患心血管疾病的风险。
含有可持续的碳水化合物和健康的脂肪，可以帮助平衡血糖。
远比传统肉类更具可持续性畜牧业用地占农业用地总量的77%，约占温室气体排放总量的15%。
与传统肉类相比，温室气体排放量减少了90%，对气候的破坏性更小。
2. 与联合国可持续发展关键目标相关。
3. 替代肉类显著降低了传统肉类对环境的不利影响。
传统牛肉汉堡/可替代肉汉堡二、相关品牌提供者1.麦当劳 最近在美国部分市场推出了McPlant产品线(植物性牛肉、猪肉、鸡肉和鱼类产品)。
在德国和以色列提供BigVegan汉堡，在斯堪的纳维亚提供McVegan，在印度提供McAloo Tikki三明治。
与绿色星期一合作，在香港和澳门的数百家店铺推出多个全菜单菜单项目。
2.肯德基 与Beyond Meat合作在美国亚特兰大推出素食炸鸡，取得了巨大成功。
嘉吉在中国首次推出植物性鸡块，此外，百胜还与其他百胜中国品牌塔可钟(tacobell)和必胜客(Pizza Hut)合作，推出了超越肉类的植物汉堡。
三、全球替代肉类市场1.印度虽然该行业仍处于起步阶段，但预计在中期内，这将成为一个数十亿美元的机会。
最近的一项调查显示，人们对植物性肉类的接受度很高，63%的受访者表示愿意尝试。
考虑到印度拥有熟练的人力资源和丰富的农业和农产品加工资源的可用性，理想地成。

15、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 TableInfo1TableInfo1 光学光电子光学光电子 电子电子 TableDate 发布时间：发布时间：20201231 TableInvest 优于大势优于大势 上次评级。

16、pCIS是光学模组核心部件，可以将光信号转换为电信号。
CIS的全称为CMOS Image Sensor 即 CMOS 图像传感器。
图像传感器根据元件的不同可分为 CCD 和 CMOS 两大类。
在 CMOS 应用前，CCD电荷耦合器件是市场。

17、个人角度，Z 世代95 后成为当今消费市场的主力军，作为数字时代的原住民，他们具有新潮的思想和升级的消费观念，对于国货有特别的看法与情感，中美博弈以及 2020年的疫情，更是让年轻一代消费群体对国货品牌有更深的认同感。
2018 年，阿里零。

18、中芯国际持续扩产成熟制程。
SMIC 持续大力扩产，根据公司扩产规划，2020 年增加 3万片 8 寸产能2 万片 12 寸产能，以及 1.5 万片 FinFET 产能;根据公司第四季度财报电话会议，2021 年继续增加 4.5 万片 8 。

19、1受益于地产基建投资回暖及存量设备更新，挖机需求大幅增长。
2020 年 挖掘机销量 32.76 万台，创历史新高;预计 2021 年同比增长 1 2中国液压件市场空间约 736 亿元，份额约占全球的 3恒立液压基本实 现挖机油缸的国。

20、恩智浦半导体公司成立于2006年。
其前身为飞利浦公司的半导体事业部。
恩智浦主营业务为MCU和MPU等产品，可广泛应用于汽车电 子工业控制智慧城市，智能家居，可穿戴产品领域。
其推出的基于S32汽车平台的MCUMPU在安全性与效率方面优势明显，。

21、四大核芯之MCU：定义MCU(MicrocontrollerUnit)，又称微控制器或单片机，是把CPU的频率与规格做适当缩减，并将内存(Memory)、计数器(Timer)、USB、A/D转换、UART、 PLC、DMA等周边接口，甚至LCD驱动电路都整合在单.。

22、实现量产。
相比之下，我国 PI 薄膜起步较晚，产业化进程发展较缓慢，在高端电工绝缘电子等其他应用领域的产业化能力较弱，能够自主掌握高性能 PI 薄膜完整制备技术的企业数量相对较少。
以至于在过去很长一段时间里，我国高性能 PI 薄膜严重依赖进。

23、2021 年 2 月 6 日，公司正式发布定增注册稿，拟向特定对象发行 A 股股票募资不超过 100 亿元用于中微产业化基地建设项目中微临港总部和研发中心项目科技储备资金。
2021 年 8 月 25 日公告，公司向特定对象发行人民币普通股A。

24、1 技术积累期20002007 年：公司尚未成立，但原母公司哈光宇电源已完成技术和客户积累。
1998 年哈光宇电源开始从事锂电池研发，并于 2001 年实现锂离子聚合物电池的量产。
20002002 年间，哈光宇电源先后实现钴酸锂性能突破进口。

25、半导体划片机国产替代领头羊评级：买入首次覆盖证券研究报告2022年02月16日电子行业1光力科技300480相对沪深300表现表现1M3M12M光力科技5.82.7156.9沪深3002.75.820.8最近一年走势预测指标2020A202。

26、勇往 植 前，替代蛋白市场迎来黄金十年02.2022 上海 中国罗兰贝格洞见一文读懂替代蛋白市场趋势 商业模式和投资机会替代蛋白行业发展趋势及洞察 1目录 0206121618191. 引言： 乘健康及绿色消费之东风， 替代蛋白 涨声 响起。

27、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业深度 2022 年 03 月 13 日 汽车汽车 空气悬架空气悬架：电动智能催化电动智能催化，国产替代加速国产替代加速 空悬空悬提升驾驶体验， 核心提升驾驶体验， 核心部。

28、Confidential Do Not Share1Alternative Protein Industry Updates Q1 Q2 2021Accelerating future expectations based on 2020 。

29、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格 人民币 ： 69.50 元 目标价格 人民币 ：143.70 元 市场数据市场数据 人民币人民币 总股本亿股 4.18 已上市流通 A股亿股 0.34 总市值亿元 290.72 年内股价最高最低元 。

30、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TableMain 证券研究报告 公司首次覆盖 中复神鹰688295.SH 2022 年 04 月 22 日 买入买入首次首次 所属行业：化纤 当前价格元：30.10 合理区间元：38.7639.9。