1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 01 月 07 日 杰瑞股份杰瑞股份（002353.SZ） 迈向全球的高端油服迈向全球的高端油服装备龙头装备龙头 行业高景气，龙头受益业绩高增行业高景气，龙头受益业绩高增；股权激励持续推出，股权激励持续推出，坚定长期成长。
坚定长期成长。
公 司为国内领先的油田设备和服务提供商， 受益国内页岩气等非常规油气开 采力度持续加大，业绩充分释放。
201。

2、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 交通运输交通运输 | 航运航运 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 中远海能中远海能 600026.SH 目标估值：12 元 当前股价：7.24 元 2020年年03月月15日日 油运龙头，王者归来油运龙头，王者归来 基础数据基础数据 上证综指 2887 总股本（万股） 403203 已上市流通股（万股） 273603 总市值（亿元）。

3、国产导弹订单快速增长，成为当下适宜证券化的优质资产。
我国机载导弹由于新型战机列装，将有更高要求。
四代战斗机要实现超视距攻击就必须要有中远程的空空导弹武器系统。
扩展作战飞机的用途是各国空军追求的目标，而飞机的挂载能力和空间毕竟有限，小型化、轻便化是机载导弹发展方向。
随着战机数量的增加，机载导弹需求量也在增大。
根据网易军事，J-20战机最多可以携带六枚空空导弹，而歼 10 可以携带 8 枚空空导弹，随着战机数量不断增长，实战打靶训练频率和强度不断加大，所需导弹数量也在不断增长。
我国陆军导弹研制已经进入了突破发展期，性能已经位居世界前列。
陆军导弹数量随着实战训练加强、装备升级而不断增长，外贸出口实力不断增强。
目前反坦克导弹的不断推陈出新，新型号已进入快速装备期，近程、中远程防空导弹谱系不断丰富，反坦克导弹、防空导弹屡屡在国际实弹打靶展示中发发命中， 深得国际客户的青睐，外贸出口也有望迎来快速增长。
我军舰载导弹垂发系统世界领先，舰载导弹需求将大幅提升。
由于周边国家与我国之间的海洋领土争端、海上权益等问题日益突出，中国深海战略面临的海上压力将常态化。
同时，我国海军军事战略逐步转型，对海军建设的投入将持续大幅增加，高新技术武器的研发投入也在加快，例如对超音速反舰导弹、巨浪-3 的洲际潜射弹道导弹研究，力争在未来战争中占据优势地位。
我国已成为第三大武器装备出口国，导弹在。

4、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业行业深度深度报告报告 2 2020020 年年 4 4 月月 2020 日日 交通运输/海运 航运业深度研究报告 谈谈油运的周期特点和投资机会 评级评级：增持（维持）增持（维持） 分析师分析师：邢立力邢立力 执业证书编号：执业证书编号：S0740518100001 Email： 分。

5、2020年年3月月25日日 美美国国页岩油行业债务情况分析页岩油行业债务情况分析 低低油油价将加速整合价将加速整合，近，近两两年年偿债偿债压力可控压力可控 中信证券研究部中信证券研究部 黄莉莉黄莉莉 首席石油石化分析师首席石油石化分析师 1 1 核心观点核心观点 行业行业债务概览：债务规模持续增加债务概览：债务规模持续增加，偿债能力与油价正相关偿债能力与油价正相关 行业情况：国际油公司和42。

6、 / 2020122 1 1218 2 IMO 2020 IMO 2020 IMO 2020 3 EPS PE 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 4.78 0.49 0.53 0.54 9.76 9.02 8.85 5.38 0.30 0.33 0.36 17.93 16.30 14.94 16.34 1.42 1.。

7、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金机械指数 2609 沪深 300 指数 4155 上证指数 3075 深证成指 10954 中小板综指 10227 相关报告相关报告 1.中海油资本开支维持高位，看好油服大 周期-油服点评，2020.1.14 2.挖掘机：12 月大增 26%；一季度有望 超预期-挖掘机月度点评，2020.1.12 。

8、 证券证券研究报告研究报告行业行业动态动态 油运运价暴涨，关注招商轮船、中油运运价暴涨，关注招商轮船、中 远海能远海能 行业动态信息行业动态信息 行情综述：行情综述： 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，航运股强势反弹。
投资建议：投资建议： 复盘过去 24 年的油运历史，我们发现： （1）供需边际差是油运 运价的决定因素（2）油运运价水平与全球原油产量增速、OPEC 原油产量增速、O。

9、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 02 月月 10 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（首次首次） 研究所 证券分析师： 范益民 S0350519100001 国内油气国内油气开发开发热火朝天， 油价波动不改热火朝天， 油价波动不改景气景气成色成色 油服油服行业深度报告行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 机械设备 -8.8 。

10、5个月出现负增长。
受到汽车销售量增速下降的影响，汽油消费增长率放缓；而与此同时，受益于物流市场的快速发展，2018年12月公路货物运输量增长7.4%，柴油消费增长率由负转正；得益于我国航空运输的发展，我国航空煤油2017年消费增长9%，预计2018年全年将有14%的增长。
02. 国内炼油能力持续增长，民营炼化崛起。
2018年炼油能力的增长主要来自于民营炼化，进口原油使用权的开放使民营炼厂生产活力不断释放。
2018年底，全国首个大型民营炼化项目恒力集团2,000万吨/年炼化一体化项目正式投料开车，标志着我国炼化形成多元化的竞争格局。
预计2019年新兴民企大型一体化装置投产将使我国炼油能力大幅增加4,500万吨/年，达到8.8亿吨/年。
成品油市场化，行业竞争加剧。
近年来成品油销售行业开放化、市场化程度不断提高，市场竞争日趋激烈。
01. 成品油零售市场完全开放。
目前我国成品油零售市场已对外资完全开放，成品油市场竞争加剧，形成国有、民营、外资的全新竞争格局。
2018年版外商投资准入特别管理措施（负面清单）取消了成品油零售领域对加油站外资准入的限制，标志着我国石油领域终端消费环节的全面对外开放。
目前我国加油站总数量超过10万座，中石油、中石化量大巨头合计占据46%的市场份额，处于绝对的统治地位，其中中石油拥有加油站数量2.4万座，占比为20%，中石化拥有加。

11、左右达到400亿元的市场空间。
发展趋势：工业机器人在汽车和电子领域应用占比较大，目前汽车已相对饱和，未来在电子、医药、轻工制造等领域增长潜力较大；商用服务机器人则在环境较简单的室内场景会率先上量。
工业机器人本体和核心零部件国产化率提升是大势所趋，国内厂商进步较快需求分析：目前工业机器人本体国产化率在3成左右，核心零部件国产化率低于本体；随着国产产业链逐步完善和市场对于产品性价比的要求越来越高，本体和零部件国产化率将逐步提升。
市场空间：工业机器人三大核心零部件占机器人成本的比例超过70%，其中减速器成本占比最高，市场空间超过100亿元。
国产减速器厂商技术进步明显，产能扩充较快，国产化率提升更快。
伺服与控制器厂商则在纵向与横向业务拓展方面更显著。
企业特征：我们看好有自主研发和量产能力，同时率先绑定大客户、出货量靠前的国内厂商。
工作和环境的日益复杂要求机器人向智能化发展，看好机器视觉和无人车的应用前景需求分析：制造业中装配和检测等工种普遍需要机器视觉才能完成自动化，服务业的应用场景也需要机器人具备场景感知和自然导航的能力，机器人的智能化势在必行。
市场空间：国内机器视觉市场规模为53.79亿元，在电子领域应用最广泛。
激光雷达作为精度最高、测距最远的传感器，将会在智能机器人上广泛列装，市场潜力巨大；预计到。

12、电力清洁化和燃煤电厂关停等原因，近年来杭州市碳排放总量先增后降，碳强度持续下降，电力间接排放占比在 2016 年超过了煤炭，成为最大碳排放源。
工业领域的减排是目前碳排放得到控制的主要原因。
但是，随着工业节能边际成本的提高和经济的回暖，碳排放仍然存在反弹的迹象。
近年来，交通运输对碳排放的反弹起到越来越重要的作用。
根据杭州市目前石油消费结构，交通领域是汽、柴油消费最大部门。
随着经济的发展和杭州主城区扩大，交通机动车数量居高不下，交通领域油耗存在继续上升空间，因此在杭州实施油控政策是有效抑制碳排放增长的手段。
实施油控政策不仅有利于控制温室气体，减少极端天气出现的可能，同时也对大气污染防治、交通拥堵治理等有积极的意义。
杭州市数字经济产业发展迅速，正是积极把握大数据、人工智能发展的重要契机，积极推动“城市大脑”和智慧城市的建设。
对于杭州来说，实施油控是实现低碳发展的必经之路。
本研究根据杭州市能源结构调整、产业结构调整、低碳建筑、低碳交通、低碳生活等低碳发展关键部门不同程度的进展确定低碳发展的三个情景，分别为基准情景、低碳情景、油控情景。
在油控情景下，石油消费达峰年为 2023 年，石油消费量约 500 万吨（约 700 万吨标煤）。
本研究利用 LEAP 模型计算在基准情景、低碳情景和油控情景下的杭州市碳排放水平，得出未来杭州市碳排放水平及不同部门的排放情况及。

13、花费1.5小时，远高于行业均值，而青年人仅花费1.23小时。
中年人关注的健康问题：偏好重健康领域从移动端和调研数据来看，我们发现：中年人偏好关注体检、医保，以及高血压、肿瘤等慢病的重健康领域，而青年人关注健身、减肥、睡眠等轻健康领域。
中年人健康消费清单：照顾自己，照顾家庭肠胃消化类、儿童疾病类药品，以及高血压和糖尿病等慢病类药品是中年人健康消费清单的必备药，与青年人相比，中年人的健康负担更重。
中年人健康关键词：油腻人到中年后，易丢失“少年感”，被“油腻感”缠身，逐渐从一个眼里有光、激情朝气的热血少年，变成一个眼神黯淡、发福无趣的油腻中年。

14、的边际供应量。
此外，页岩油气井开发周期一般只需 3-6个月。
根据以往，在油价远低于页岩油成本的时候，新井产量衰减较快，美国页岩油可实现迅速减产；当油价高于页岩油成本的时候，启动库存井，美国页岩油可实现迅速增产。
美国页岩油气的开采生产灵活度高，能够对原油市场形成快速响应。

15、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自 担。
航运航运行业行业 谨慎推荐（首次） 航运行业专题报告航运行业专题报告 风险评级：中风险 油运中期景气度向上，集运供需格局持续改善 2020 年 8 月 17 日 分析师：黎江涛 SAC 执业证书编号： S0340519120001 电话： 邮箱： 分析。

16、是，到2022年底，印尼小农户再种植油棕榈的面积将达到50万公顷，这将为世界提供充足的棕榈油供应。
马来西亚棕榈油种植增长：印度尼西亚棕榈油种植增长：根据马来西亚的报告，棕榈油产量持续下降的原因是印度尼西亚(24%)和马来西亚(30%)的棕榈树老化。
任何补种都会暂时限制短期和中期的供应增长。
在印尼，以每年平均1.0%的速度重新种植，可减少约150万公吨的供应；而在马来西亚，以每年1.8% 的速度重新种植，预计可减少约110万公吨。
到2021年，从潜在的供应链中总共撤出约260万吨。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：棕榈油生产国理事会(CPOPC)：2021年棕榈油供求展望报告。
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17、植面积的增加，新鲜果串产量同比增长了84%。
棕榈油正在取代粮食作物和其他国家作物，如可可和胡椒。
这引发了一个危险信号，因为粮食安全地区贝劳正在过渡到一个越来越依赖从其它地区进口粮食作物来实现粮食安全的地区。
下图通过与贝劳的其他商品和粮食作物进行比较，说明棕榈油种植面积占绝对优势。
贝劳主要作物统计如下图：然而，仅靠棕榈油还不足以在贝劳创造足够的收入增长。
通过调查数据和蒙特卡罗方法，我们开发了一个财务模型，用于评估小农户独立经营模式的投资回报。
结果表明，贝劳的棕榈油小农只能产生远低于该地区最低工资水平的投资回报。
平均而言，两公顷棕榈油种植地的净回报率比25年间最低工资和摄政时期的人均GDP低439% 。
此外，棕榈油小农户还面临一些风险，这些风险可能影响他们的收入潜力。
这些风险包括其商品的售价波动，以及由于气候风险和缺乏资本等一系列原因导致的土地生产率低下。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：气候政策倡议组织：通过小农作物多样化促进贝劳的经济复原力。
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18、料转向其他能源的进程。
在收入方面，由于欧佩克的价格战，市场出现了价格暴跌，同时需求从化石燃料转向可再生能源，因为它们变得更加可行。
2020年第二季度，有18家油气生产商破产，这是自2016年以来最高的季度总数，预计该数字将继续上升。
可再生能源发电与化石燃料发电的成本竞争力继续增强企业及其投资者对清洁能源的投资理由。
例如，2015年太阳能光伏组件的价格比2009年下降了75-85%，而2010-2014年的电力成本下降了一半。
新冠肺炎疫情期间全球化石燃料排放变化(%)：气候情景分析的无序过渡：碳价格是气候情景模型用于实现低碳转型的关键杠杆。
碳价格代表了各种政策行动，这些政策行动的影响会转化为碳价格。
值得注意的是，在一个没有协调一致的气候行动(现行政策)的世界里，碳价格仍然很低，只有通过技术进步和消费者偏好等其他市场机制，排放行业才会被取代。
相比之下，为了推动全球气温上升2摄氏度，碳价格需要迅速上涨。
有两个因素影响所需的碳价格，第一个是何时开始采取协调一致的气候行动，第二个是假设将发生多少二氧化碳减排(CDR)。
考虑到有限的碳预算，时机尤为重要。
在反映无序转型的延迟行动方案中，碳价格需要涨得更高、更快。
2C情景下的碳价格(美元)：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：联合国环境规划署财务倡议：脱碳和破坏：。

19、化战略合作协议，双方将致力于发挥各自优势，推动合作共赢，充分发挥中国石化在炼油化工销售领域的技术领先优势、产业链优势，发挥中国海油油气勘探开发低成本优势和专业化优势，推动国内外、上中下游、陆上海上业务在资源、市场、技术等方面全方位合作，全面提升双方合作的深度和广度，打造全面深入战略合作关系，为国家能源安全、经济社会发展做出更大贡献。
2020年5月中石油与中海油签署全面深化战略合作框架协议。
双方将深入贯彻落实“六稳六保要求，推进新一轮更宽领域、更大规模、更高质量的互利共赢合作，实现优势互补，携手开创企业高质量发展新局面。
中海油服公司在钻井平台数据占比是全球第一，占比有57%;TRANSOCEAN公司占比第二，占比是37%;而SEA DRILL在钻井平台数据占比中排名第三占比是31%。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源【公司研究】中海油服-公司深度报告:重资产向重技术蝶变乘复苏东风进击全球龙头-210409(24页) .pdf。

20、oPtMnNpRrQtPpOpNmRpQrM6MaO9PnPmMtRrRkPrQmOfQnNmOaQrQtPNZqQoPvPpNpP 3 3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 33 页 简单金融 成就梦想 1. 涤纶行业演变，需求占比提升及产业链格局向好 . 6 1.1 纤维消费长期趋势，涤纶长丝占比仍将继续提升 .。

21、p品牌与规模化优势双循环，加油站零售属性渐强nbsp;pp1.自营特许经营商模式扩张站点，标准化strong成品油零售strong连锁店nbsp;ppstrong加油站strong企业主要通过自营加油站和特许经营商方式扩大站点规模。
自营加油。

22、p租赁模式助力FPSO 投资摆脱油价波动等短期事件。
按船东分类，FPSO 项目的合同模式一般分为两种，一种以 ModecSBMBW 等总包商为船东的租赁模式，租赁模式又分为油公司运营和总包商运营两种情形;另一种是由油公司为船东的合同模式，油。

23、pOPEC联盟减产的决心归根结底还是取决于国际原油价格。
然而，从这两次会议中也可以看到，OPEC内部依然存在着分歧：原定于 2020 年 12 月 1 日的会议被推迟至 12 月 3 日;2021 年 1 月的会议俄罗斯和哈萨克斯坦决定开始。

24、p3.2 单剂国产替代进程加速，复合剂逐步渗透nbsp;pp 国内润滑油添加剂厂商经洗牌，留下部分具有竞争优势企业。
国内单剂生产企业的竞争格局曾经是大型石油公司下属企业和民营企业各占半壁江山。
近年来，随着国内民营润滑油添加剂生产厂商技术水平。

25、随着产销量的不断增长，过去几年公司营业收入及归母净利润均呈现逐年增长的的态势。
20162019 年公司营业收入复合增速为 19.87，归母净利润复合增速为 30.4根据公司最新披露的业绩预告，预计 2020 年实现归母净利润 17,。

26、国内各省市和地区统筹管理地区能源和交通的国有企业和能源公司是除了国有能源巨头外的规模较大的国有背景加油站运营商，这类公司包括地区交通建设投资公司高速公路公司港区投资公司和能源公司等。
相关公司成立主要是服务于地方高速公路或开发区道路建设和运。

27、不同品质的原油其组成成分和物理性质存在一定差别。
轻质原油中含有更大比例的短链烃，比如汽油石脑油等;一般而言，重油的硫含量相比轻油更高，对炼厂设备的要求也会更高。
加工复杂度越高的油品市场更小，因此其价格更低。
我们选取沙特的原油现货价格和销往。

28、中曼石油目前仍以油服业务为主业，技术不断成熟，知名度不断提升。
中曼石油自成立以来致力于工程大包服务，整合资源发挥协同作战优势，为客户提供全方位服务。
经过多年的磨砺和技术升级，公司可在各种复杂条件下为客户提供直井大位移井丛式井水平井空气钻井以。