1、 -1- 证券研究报告 2020 年 07 月 13 日 顾家家居（顾家家居（603816.SH） 轻工制造轻工制造/家用轻工家用轻工 一站式软体家居龙头乘风破浪，内生外延一站式软体家居龙头乘风破浪，内生外延彰显彰显增长韧性增长韧性 顾家家居首次覆盖报告顾家家居首次覆盖报告 公司深度公司深度 顾家家居：国内一站式软体家居龙头，立足国内面向海外顾家家居：国内一站式软体家居龙头，立足国内面向。

2、 守正 出奇 宁静 致远 可选消费 耐用消费品与服装 【软体【软体系列系列研究研究二二】顾家家居深度：】顾家家居深度：龙头龙头风范风范凸显凸显，长期，长期向大家居迈进向大家居迈进 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 【系列研究一系列研究一】我们我们阐述阐述沙发行业看点沙发行业看点，本文详解龙头顾家的价值。
本文详解龙头顾家的价值。
复盘顾家历史，复盘顾家历史，做大。

3、 1 家具建材卖场龙头，多业态多渠道“百花齐放”家具建材卖场龙头，多业态多渠道“百花齐放” 家居大卖场行业龙头，自营家居大卖场行业龙头，自营+ +委管模式快速开拓：委管模式快速开拓：公司是国内家具卖场龙头企 业，2019 年收入 165 亿元，在家居装饰及家具商场行业市占率达到 6%。
作为产 业链的重要一环，公司掌握核心的渠道资源，对产业链下游拥有较强的话语权及 议价力，公司积淀的信用口碑、良。

4、 1 家具建材卖场龙头，多业态多渠道“百花齐放”家具建材卖场龙头，多业态多渠道“百花齐放” 家居大卖场行业龙头，自营家居大卖场行业龙头，自营+ +委管模式快速开拓：委管模式快速开拓：公司是国内家具卖场龙头企 业，2019 年收入 165 亿元，在家居装饰及家具商场行业市占率达到 6%。
作为产 业链的重要一环，公司掌握核心的渠道资源，对产业链下游拥有较强的话语权及 议价力，公司积淀的信用口碑、良。

5、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 07 月月 29 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究机械设备机械设备 家具设备专题报告家具设备专题报告 总量提升总量提升+精装房转变结构，国产化提速精装房转变结构，国产化提速 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业。

6、单、高租金、高用工成本以及专业的生鲜人才储备不足等因素，社区生鲜普遍盈利状况不容乐观。
因此，甚至有观点认为，社区生鲜模式是不成立的，跑不通的。
那么，中国社区生鲜经营现状到底是怎么样的？国外有哪些成功经验可以借鉴？业界主流声音对社区生鲜是怎么看的？在这样的背景下，2018年9月，中国连锁经营协会联合第三只眼看零售发起“社区生鲜调研”，共计调研74个社区品牌，涉及门店数5368家。
我们将收集到的数据进行分析加工，再加上对生鲜企业和从业者的定向采访，最终形成这份完整的“2018社区生鲜调研报告”。

7、 守正 出奇 宁静 致远 可选消费 耐用消费品与服装 软体系列研究一软体系列研究一：沙发行业沙发行业-龙头龙头提份额提份额+ +拓拓赛道赛道，看好长期看好长期增长增长 报告摘要报告摘要 沙发行业沙发行业概况概况：增速渐增速渐稳稳，结构性机会为主，结构性机会为主。
沙发行业由地产红利 下的成长期过渡到消费驱动下的平稳期，20 年规模近 700 亿元，短期 受益于竣工回暖（20/21 。

8、品牌均集中于欧美等国。
尽管产值世界第一，但中国在全球家具市场中依旧扮演中低端家具制造工厂的身份，未来家具产业或将迎来转型升级。

9、大流行给世界经贸格局调整带来了更多不确定性，需要在全局中谋发展，在挑战中寻机遇。
在此背景下，本报告提出影响数字技术发展的四大趋势，并通过分析全球五百强历年发展，研判信息通信产业正处于稳中向好的提质阶段，创新资源配置日趋精准。
作为世界网络大国，我国信息通信产业总体稳中有进，综合分析上市企业数据可观察到，产业提质增效成果逐渐显现、产业集群化发展格局初步成型。
未来，机遇和挑战并存，信息通信产业将迎来高质量发展的黄金时期。
数字中国内涵丰富，产业分析视角众多、热点频出，本报告并未涵盖全部内容，主要从市场主体发展切入，在细微中见全局。
中国信息通信研究院首次组织编写数字中国产业发展报告（信息通信产业篇），本报告作为重要分册之一，得到数字中国产业发展联盟成员单位的大力支持，希望本报告能为社会各界深入了解数字中国产业发展提供有价值的参考。

10、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
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行业景气向上，国产替代提速，板式家具机械龙头扬帆起航行业景气向上，国产替代提速，板式家具机械龙头扬帆起航 公司是国内板式家具机械设备龙头企业，产品品类布局全面，封边机优势公司是国内板式家具机械设备龙头企业，产品品类布局全面，封边机优势 突出。
突出。
公司成立于 2006。

11、费金融公司在扩大金融服务范围、运用金融科技驱动产品创新等手段践行促进消费增长和普惠金融的社会责任。
第四章未来展望：通过分析外部经济、政策环境的变化；行业供求关系与竞争关系以及发展的阶段特征，探索消费金融未来的发展方向和转型路径。

12、着互联网的日益普及以及不断增强的健康意识，数字医疗服务受到高度认可，越来越多的用户开始使用。
政策支持的作用机制是政府重视通过数字化手段提高医疗健康行业(尤其是公共医保基金)的运营效率，近年来颁布多项推动行业数字化的政策，主要关注：(1)扩大互联网+医疗健康服务的公共医保覆盖范围；(2)透过互联网优化患者就医体验，创造新的健康消费生态系统；(3)鼓励新的商业形式及模式，引导新型健康消费、推广在线咨询及治疗、电子处方流转等服务;；4)支持采用创新性互联网+医疗健康服务，完善公共医保支付政策，加强公共医保管理，提高公共医保基金使用效率。
其具体表现在实施互联网医院标准，开放公共医保在线支付渠道，支持发展多种形式的”互联网+医疗健康服务及产品; ；2020年3月颁布关于深化医疗保障制度改革的意见；2020年10月颁布关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见等。
COVID-19疫情的作用机制是作为对传统医疗服务、中国的医疗保健及治疗的补充，数字医疗服务平台已得到中国政府及医疗服务用户的广泛认可。
数字医疗服务亦充分展示了其可信度及便捷性。
其具体表现在cOVID-19疫情期间，患者及医生对数字医疗服务的接受度明显增强，数字医疗服务供需量大幅提高。
根据国家卫健委的资料,互联网医院的数量已由截至2018年12月的119家增加 800%至截至20。

13、的显着增长，预计增长将开始放缓，11月的涨幅使年初至今的涨幅为14%。
出货量比去年11月增长3%，比10月仅增长2%。
与去年11月相比，约有一半的参与者报告出货量增加。
积压量比去年同期增加了148%，高于上个月报告的141%。
应收账款比2019年11月高1%，库存较10月增加了2%，但仍比去年下降了7%。
图 1 月度调查结果2021年1月国家GDP概况在12月份有所下降之后，1月份的会议委员会消费者信心指数有所改善。
该指数目前为89.3，高于12月份的87.但是，基于消费者对当前商业和劳动力市场状况的评估，现状指数从87.2下降到84.基于消费者对收入，商业和劳动力市场状况的短期前景的预期指数从12月的87.0上升至本月的92.2020年第四季度，实际国内生产总值(GDP)的年增长率为4.0%。
第三季度，实际GDP增长了33.4%。
实际GDP的增长反映了出口、非住宅固定投资、个人消费支出(PCE)、住宅固定投资和私人库存投资的增加，这些增长部分被州和地方政府支出和联邦政府支出的减少所抵消。
作为GDP计算减法的进口增加了。
住房12月的成屋销售量有所增长，2020年的房屋销售量达到了2006年以来的最高水平。
包括单户住宅，联排别墅，共管公寓和合作公寓在内的已完成房屋销售的总交易额与11月相比增长了0.7%，至12月经季节性因素调整后的年度汇率为676万。
总销售额同。

14、p需要开放式办公的非模块化工作大多集中在第三产业。
通常的三大产业是联合国使用的分类方法：第一产业包括农业林业牧业和渔业；第二产业包括制造业采掘业建筑业和公共工程水电油气医药制造；第三产业包括商业金融交通运输通讯教育服务业及其他非物质生产部门。

15、选购工艺要点1外形对称，底角平稳。
选购时可以将整件沙发前后左右用力摇晃，感觉其牢固程度。
2试坐沙发时应无杂音，不能有异响弹簧声，框架摇晃声。
3打开沙发底部拉链，看框架木材是否无腐蚀，开裂，虫蛀，木皮现象。
可以用手托起沙发感觉一下重量，判断。

16、目前房地产新房市场正在萎缩，行业进入了存量房时代。
按照1015年为一个翻新周期，则20052010年所销售的住宅目前正面临老房翻新的局面，而20052010年我国住宅销售套数年复合增长率高达15.8，当年急剧发展的房地产为今天带来了迅速膨胀。

17、目前市场上的沙发，以海绵作为沙发填充物最常见，主要是海绵和其他填充物的组合沙 发。
高端沙发坐垫通常采用无滑石粉整体海绵，表面填充白鹅绒，中端沙发采用分层结 构：坐表舒适层，中间坐感调节层和底部支撑层。
部分高端品牌还会在腰部加入腰簧， 舒适感。

18、地产需求结构方面，未来精装存量及二手翻新比例的提升将抵消新房销售的下滑，有望推动家装 行业规模稳中有升。
考虑到装修配套品需求与新房销售之间存在一定滞后期假设滞后新房毛坯销 售 1.5 年，滞后精装房开盘 1 年配套率按 100计算，并假设 。

19、渠道变革期，精装整装影响有限，新零售影响深远软体行业正在经历渠道变革，流量入口迁移，本质是企业提升消费体验或效率。
具体表现在纯零售渠道下行，出租率 90的卖场只占 45据 BHEI 数据，且网络流量和媒体成本走高，因此行业减少对经销模式依赖。

20、渠道结构的变革推动了行业集中度的提升，工程精装和整装渠道将原有 部分的非标需求转变为标准化需求。
家具在传统家装和零售渠道表现为 相对分散的长尾需求结构，通过工程整装适度的降低个性化需求，转 化为以相对标准化的产品形式，其最终改变的是需求结构。

21、设备柔性化数字化趋势促进行业集中度提升板式家具机械的发展趋势是柔性化数字化智能化，从欧洲国家的历史经验中不难发现，技术变革会带来行业格局的变化，只有持续创新的企业才能从这一过程中获益，占据更多市场份额。
板式家具机械正在经历柔性化数字化的技术。

22、预计 2020 年全球板式家具机械市场规模 350 亿元，到 2025 年全球板式家具机械市场规模约 500 亿元，未来 5 年行业复合增速约 全球木工机械设备市场规模基本稳定，平均增长中枢在 3 5之间，总体需求呈现一定的周期性规律。

23、赵中平S01毕先磊研究助理家具龙头内销空间广阔，市占率提升路径清晰证券研究报告证券研究报告 行业行业深度深度报告报告轻工时尚轻工时尚 轻工消费轻工消费2021.12.23王鹏研究助理摘要摘要欧美日韩家具集中度均高于中国。

24、2021M12个护家具阿里电商跟踪报告证券研究报告行业专题轻工制造1.个护： 2021年个护各品类销售额同比均有下滑，但行业高端化趋势明显。
分品类看，2021年个护四大品类阿里电商销售额同比均出现不同程度的下滑。
纸巾方面，2021纸巾湿巾品。

25、2022M1个护家具阿里电商跟踪报告证券研究报告行业专题轻工制造1.个护： 2022年M1个护各品类销售额同比均有下滑，但行业高端化趋势明显。
分品类来看，阿里平台纸巾湿巾销售额2022M1同比下降15.0；卫生巾私处护理销售额2022M1同。

26、2022M2个护家具阿里电商跟踪报告证券研究报告行业专题轻工制造1.个护： 2022M2低基数下增速修复，其中纸巾湿巾品类2022M12累计同比增速转正。
分品类来看，阿里平台纸巾湿巾销售额2022M12累计同比1.8，卫生巾私处护理销售额2。