1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 贵州茅台贵州茅台（600519） 公司研究/深度报告 主要观点： 摘要：摘要：20202025 年，基酒可支持茅台酒销量年复合增约 46.3%，市 场扩容和份额增长可保障以产定销。
通过涨出厂价、 调产品和渠道结构， 茅台酒均价未来有望年增 510%。
假设 2022 年涨一次出厂。

2、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年01月20日 建筑建筑/建筑装饰建筑装饰 当前价格(元)： 6.74 合理价格区间(元)： 7.809.36 方晏荷方晏荷 执业证书编号：S0570517080007 研究员 鲍荣富鲍荣富 执业证书编号：S0570515120002 研究员 王涛王涛 执业证书编号：S0。

3、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年02月28日 有色金属有色金属/基本金属及冶炼基本金属及冶炼 当前价格(元)： 13.70 合理价格区间(元)： 13.8716.79 李斌李斌 执业证书编号：S0570517050001 研究员 邱乐园邱乐园 执业证书编号：S0570517100003 研究员 江翰博江翰博 。

4、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 新希望新希望（000876） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/饲料 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 24.2 元 目标目标价格价格 42.7 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 4,216.02 流通A股股本(百万股) 4,2。

5、09 元)，39%空间，维持增持。
公司股价的核心驱动因素是订单的预期。
1)以史为鉴：公司股价近 3 次大幅跑赢指数看似动因不同(一带一路、PPP+一带一路、政策边际宽松)，实质上均为外部环境变化导致对公司订单预期上修。
2)映射当下，股价压制因素为两个担心：对基建投资改善程度的担心，本质上是对公司短期新签订单增速能否回升、在手项目实施能否提速的担心；对远期基建投资空间的担心，本质上是对公司远期订单、业绩稳定性的担心。
短期担心的化解：基建投资回暖已获验证。
1)宏观：铁路、道路投资增速回升反映政府拉动基建的“意愿”和“能力”，铁路投资是国家基建投资意愿风向标，历次铁路投资规划上修后铁路投资增速均快速上行；公路投资与政府资金情况关联度高，部分债务率较高省份公路投资回暖表明政府拉动基建能力强。
10 月华北地区水泥产量高增，表明基建项目进度加快。
)微观：公司资金实力雄厚，有望通过“加减法并用”方式实现经营扩张与控杠杆之间的平衡。
业务结构优化助毛利率攀升，订单转化效率提高。
长期担心的化解：基建投资的空间仍大。
1)铁路：我国铁路密度与人均保有量远低于发达国家，2018-2020 年铁路投资望达2.32-2.67 万亿。
2)公路：中西部发展水平与发达国家有较大差距，贫困区域公路密度远低于全国均值，2018-2020 年公路投资望达 5.70-9.66 万亿。

6、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业周报行业周报 2 2020020 年年 0606 月月 2121 日日 有色金属 Tesla 或与嘉能可签订钴采购订单， “无钴化”不改 三年新周期 评级：增持评级：增持（ 维持维持 ） 分析师：谢鸿鹤分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号： S0740517080003 电话：。

7、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 跨境电商新晋网红，买量营销模式崛起 吉宏股份(002803) 20202020 年中报业绩亮眼，盈利能力持续提升年中报业绩亮眼，盈利能力持续提升 公司 2020 上半年实现营收 19.17 亿元，同比增长 37.42%； 实现归母净利润 2.58 亿元，同比增长 74.33%。
其中，跨境电商 业务实现营收 10.94 亿元，同比增长 96.。

8、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 传媒传媒 游戏行业买量专题游戏行业买量专题 超配超配 （维持评级） 2020 年年 09 月月 15 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 买量迈入新时代， 精品开启新征程买量迈入新时代， 精品。

9、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的。

10、生态圈生态圈成产业园区成产业园区 发展新引擎发展新引擎 上海 | 2020年 2020 仲量联行，保留所有权利。
2020年3月，上海瞄准科技前沿，在现有规划的基础上，发布60平方公里产业新空间 并推介26个特色产业园区，以园区建设推动产业发展。
凭借清晰的产业规划和30余年 的发展历程，上海产业园区市场吸引了诸多企业来设立其办公室或园区，已成为上海 商业房地产市场中重要的组成部分。
多年来，上海。

11、增长 20%。
应用商店中每支出10 美元，就有 7 美元流向了游戏。
3.每年用户在 Android 手机上花费的时间达到 3.5 万亿小时。
移动设备是唯一具有如此覆盖范围和参与深度的渠道。
二、大部分游戏应用在单个应用商店中的收入少于 100 万美元1.iOS 平台中 97% 发行商的年收入都在 100 万美元之下，他们可以从 Apple的 App Store 小型企业计划中获益分成从30% 降到 15% 。
2.许多发行商(尤其是游戏发行商)实际归属于同一个较大的公司或母公司，他们在两个应用商店均能实现变现，从总公司的角度来看、年收入总和会更加可观。
移动应用发行商分布(按年度全球应用商店用户支出划分)：三、各年龄层的移动设备使用时长均有所增长1.在美国，Z 世代和 X 世代/婴儿潮一代在最常用应用中的使用时长实现同比增长 16%、18%、30%。
在英国，三类人群使用时长同比增长为18%、17%、27%。
2.在美国和英国，Z 世代分更青睐于使用Snapchat和Twitch。
3.对于 Z 世代，社交应用和游戏应用呈现大量交叉，其中Twitch、Discord和ROBLOX表现出较高的亲和度。
四、硬核游戏用户在家会选择移动设备1.休闲游戏在下载量排行榜中独占鳌头，Among Us、ROBLOX和会说话的汤姆猫等简单好。

12、量端(用户契合度)和农产品供应链优势突出;2、组织架构：大地方小中央，地方负责人有决策权，方便区域作战;3、优势区域：江西、广西等，快速全国覆盖;一线城市中已进入上海、广州。
橙新心优选2021年2月开成数300+，日订单数量超过了1500万单，其发展特点是：1、互联网巨头玩家，打造“第二成长曲线”，战略决心和投入力度大;2、优势区城：成都、重庆等;一线城市中已进入北京、广州。
兴盛优选在2021年2月开城数有150+，日订单数量1000-1500万单之间，其发展特点是：1、创业公司独角兽，仓配供应链能力和B端商户资源突出;2、优势区城：华中(湖南、湖北)，深入农村。
十荟团2021年2月开城数是220+，日订单数量峰值超过1500万单，其主要发展特点是：1、创业公司独角兽,阿里系，淘宝买菜流量支持;2、优势区域：华中(湖北)、华南等。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源商贸零售行业周报：阿里巴巴推出“零小哇优选”，加码社区团购。

13、2010年开始销量就不断上升，2010年电动两轮车销量达到了2896万辆，同比增速25%；2011年销售达到了3035万辆，同比增速10%。
到了2012年销量达到了3439万辆，同比增速达15%。
从2013年开始销售达到了3613万辆，但是到了2015年开始下降，到2017年销售情况下降到了2929万辆，2018-2020开始上升，2019年上升到了4304万辆，同比增速达到了25%。
而从渗透率来看，电动两轮车渗透率达7成，销量自2013年达到最高点3613万台后，开始出现调整，市场从增量市场转变为存量市场。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源雅迪控股-好产品、强渠道、低成本的行业龙头。

14、证券研究报告行业研究互联网传媒 互联网传媒 1 / 31 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 游戏行业专题：渠道变迁与流量争夺下的买游戏行业专题：渠道变迁与流量争夺下的买 量市场新常态量市场新常态 增持（维持） 投资要点投资要点 买量是产品通过广告等方式购买流量的行为， 是区别于渠道发行的流量买量是产品通过广告等方式购买。

15、p润滑油泛指各种不挥发的油状润滑剂，广泛应用于现代工业和交通运输等领域，对各类机械设备和运输工具起到润滑冷却散热密封抗腐蚀防锈清洁应力分散缓冲动能传递和绝缘等作用，是一种消耗性工业材料。
pp根据应用领域不同，润滑油可分为车用润滑油和工业润滑。

16、p现如今西部城市终于等来了区域洗牌的机遇，这机遇是 而与此高度呼应的是2020年我们迎来了RCEP和中欧地理标带一路创造的，也是西部陆海新通道创造的，这两项志协议的签订，使区城内货物和服务贸易的展开更加便利行动方略一个打通东西大陆，使西部地。

17、0年中国规模以上快递业务收入达到了8795亿元，未来随着互联网+带动快递规模的增长，业务收入将进一步提升。
 数据来源汽车行业：智能驾驶深度研究-210725(124页).pdf更多行业数据，敬请关注三个皮匠报告。

18、实施川藏铁路西部陆海新通道国家水网雅鲁藏布江下游水电开发星际探测北斗产业化等重大工程，推进重大科研设施重大生态系统保护修复公共卫生应急保障重大引调水防洪减灾送电输气沿边沿江沿海交通等一批强基础增功能利长远的重大项目建设。
pp实施乡村建设行。

19、从抖音电商服务商格局来看，目前抖音电商有上千家普通服务商，数百家认证服务商和 118 家品牌服务商。
抖音电商服务商分为普通服务商认证服务商和品牌服务商三个层级，其中完成入驻并通过企业资质审核的服务商统称为普通服务商，目前共有1000家;通。

20、 2018年全球己二腈消费量约141.2万吨，同比增长1.2，全球需求表现较为平稳。
pp 国内己二腈需求近年来实现爆发式增长，2018 年，我国己二腈表观消费量约为29.5万 吨，同比增长7.己二腈下游应用比较单一， 绝大部分用于加氢。

21、根据公开渠道统计数据，21年一季度千万级医疗IT订单数共33个，总金额达7.27 亿元，占当年一季度订单总金额的43.2从订单数量来看，19年和20年同期千万 级订单数量分别为18个和20个。
从订单金额来看，20年受疫情影响，一季度千。

22、近日，发改委下发关于加快推动新型储能发展的指导意见下称指导意见，首次从国家层面提出到2025 年新型储能装机规模达3000万千瓦以上的目标，未来五年装机规模扩大 10 倍。
指导意见以实现碳达峰碳中和为目标，将发展新型储能作为提升能源电力系统。

23、手持激光焊易上手效率高，随持续迭代快速渗透下沉市场。
随着激光器成本下行激光焊接头技术成熟，手持焊市场凭借易上手效率高等优点自 2018年快速起量，而且手持激光焊自身也在不断进行技术和工艺迭代，过去手持激光焊采用普通直头焊接焊缝较窄，在焊前缝。

24、中国城市办公楼需求上限为了便于展示，我们对中国内地经济总量排名前50城市的数据进行了指数化分析。
研究发现，北京和上海甲乙级办公楼的潜在需求均在4,000万平方米左右，广州和深圳则在2,000万平方米上下。
非一线城市办公楼市场理论上的潜在需求。

25、更多元的参与主体在投资阶段，需要利用融资平台引入外部资本方，以减轻资金压力。
在开发运营阶段，随着项目开发的专业性增强，参与主体也需要从单一向多元转变，这无形中将提升文旅项目的准入门槛。
尤其在IP赋能的文旅项目中，IP运营方的参与对项目至关重。

26、公司未来发展构成：国微电子的特种芯片高速增长同芯微在国家治理数字化领域攻城略地紫光同创是全国通用FPGA 的领军企业。
1国微电子：国产特种芯片龙头，特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。
1特种芯片行业高速增长：我国特种装备即将进入放量建设期。

27、驱动多元复合在城市更新发展的背景下，传统的粗放型外延式发展模式已难以持续。
在土地价值与城市容量的双重压力下，集约型内涵式发展成为必然趋势。
集约化发展并非在于将每一寸空间按照原有的利用逻辑进行高密度的堆砌。
在核心区赋予多元城市功能和复合的生产。

28、管理层技术出生产业积淀深厚，奠定优良技术底蕴。
公司管理层以及和核心研发人员在相关领域具有深厚的研究及产业经历，既具备隔膜领域的开发经验，也了解下游电池客户需求，能研制出性能更优且与电池厂商更适配的隔膜产品。
具有相关产品研发生产经验，加速技术。

29、传统厂商占据优质渠道资源，产品矩阵丰富，渠道生存能力更强。
我们认为优质的渠道资源门店位置具有一定稀缺性，传统电动车厂商渠道资源积累更加深厚，经销管理运营体系也更加成熟;其次，行业龙头产品矩阵丰富，受众群体广泛，在低线城市的经销商生存能力更强。

30、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 科思股份300856 量价齐升新产能新品类，向上动能强劲 2022 年 01 月 09 日 TableSummary 20 余载深耕塑造防晒剂全球龙头，两大业务驱。

31、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TableMain 证券研究报告 行业专题 船舶制造 2022 年 01 月 12 日 船舶制造船舶制造 优于大市优于大市维持维持 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.船舶制造：这轮复苏才刚刚开。

32、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业周报 2022 年 02 月 13 日 医药生物医药生物 香港疫香港疫情爆发情爆发辉瑞新冠药国内获批辉瑞新冠药国内获批博腾博腾大订单大订单，提示了什么提示了什么 一本周回。

33、 公司公司报告报告 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 鼎胜新材鼎胜新材603876 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属工业金属 6 个月。

34、 纺织服饰纺织服饰 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 3 月月 16 日日 603889.SH 买入买入 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 6.12 板块评级板块评级:强于大市强于大。

35、 1 证券研究报告证券研究报告 公司公司研究研究 新新 五五 丰丰600975农林牧渔 周期底部扩产周期底部扩产加速加速，出栏量或显著提升，出栏量或显著提升 投资要点：投资要点： 周期反转：周期反转：能繁母猪累计去化能繁母猪累计去化6 6 。

36、蓝船出海发布2017年 中国金融科技出海数据报告中国金融科技出海数据报告以东南亚和南亚市场为例蓝船出海：目目 录录 一中国企业出海的动因1 二金融科技出海的环境分析5 三金融科技细分领域一：移动支付 7 四金融科技细分领域二：第三方跨境支付。

37、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告公司深度报告 2022 年 08 月 03 日 强烈推荐强烈推荐维持维持流波溢涌破寒冰,风净沙倾露底金流波溢涌破寒冰,风净沙倾露底金 中游制造建筑钢铁 当前股价:7.75 元 本报告运用相关性分析久期模。

38、 0UFZPY5WEWSZ5XEW7NcM9PnPqQmOtReRrRvNlOqQrNaQqQwPMYtRnRwMmMxO 。

39、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司.本报告版权属于安信证券股份有限公司.各项声明请参见报告尾页.各项声明请参见报告尾页.xml 专业生产专业生产制氧制氧机的专精特新机的专精特新小巨人小巨人企业,企业,20212021 年营利高增长.年。

40、本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 豪美新材002988.SZ深度报告 节能蓝海,轻量飞驰 2022 年 08 月 08 日 豪美新材:双碳目标践行者 豪美新材,成立于 2004 年,2020 年于。