股权投资

股权投资是什么

股权投资一般是指投资机构通过资金出资的方式，拥有一个企业的股权，获得被投资企业的经营权及管理权，利用自身专业的投资能力、丰富的管理经验，进而增加被投企业的经济效益，增大被投企业的股权价值，最后选择合适的时间和高效的方式，结束对被投企业的股权投资，以达到实现企业投资收益增加的一种投资行为。股权投资也可以简单概括为一个企业为了获得股权投资收益而持有另外一个企业股份的一种投资行为。

股权投资的分类

股权投资是指围绕企业战略发展目标，以做实、做强、做大企业为目的，以现金、债权、实物资产等对被投资企业出资，取得被投资企业股权，或购买其他企业持有的股权的行为。

1、如果从时间长短来划分，股权投资一般包括长期股权投资和短期股权投资两种投资类型，还可细分为财务性股权投资、创业投资和产业投资等。根据股权获取的方式将长期股权投资分为两种:一是通过公开或非公开的市场交易获取被投资企业的股权，另一种是通过资金投资占股的方式获得企业股份，从而获取被投企业经营权或收益权。

2、如果从控制程度来区分，股权投资大概区分为全资控制、绝对控股、实际控制和参股影响四类。

(1)全资控制是指能够完全控制被投资公司的生产经营管理全部活动并且获得全部收益，股权比例为100%。

(2)绝对控股是指能够控制被投资公司的绝大部分生产经营管理活动并且能够获得绝大部分收益，股权比例一般为50%-100%。

(3)实际控制是指股权比例一般为50%以下，通过章程、协议、董事会或者其他安排能够实际控制被投资公司的生产经营管理活动。

(4)参股影响是指作为被投资公司的投资人，持股比例在50%以下，通过股东会表决权、董事会席位、监事席位影响投资公司的生产经营管理活动。

股权投资与债权投资的区别

股权投资是为参与或控制某一公司的经营活动而投资购买其股权的行为，股权投资通常为长期(一年以上)持有一个公司的股票或者长期投资某公司，以期取得控制权或对被投资公司施加重大影响的或与被投资公司取得密切关系的目的。股权投资与债权投资不同，股东拥有参与经营决策投票的权利，根据公司经营情况实现的利润来获得红利，债权人没有投票权，按照债权的约定利率来收取利息，所获得的利息一般是固定的，与企业经营状况没有太大关系

债权投资也被称为债券投资，该投资方式的目的是为了获取被投资单位的债权，并非被投资单位的所有者权益。自投资之日起，债权投资者即可成为债务单位的债权人，债权投资者按照约定的利率收取利息，并在约定期限收回本金。通常，长期性的债权投资是通过购买企业长达一年及以上的债券。通俗理解，债权投资相当于借钱给企业，是债主，但是并不拥有参与企业决策的投票权等权力，根据债券约定定期收取利息，通常利息也是固定的，与企业经营状况无任何直接关联关系。

两者的主要区别如下

(1)投资性质：股权投资属权益性投资，为获企业的净资产所有权作的投资。债权投资以获债权为目的的投资。

(2)获利方式：股权投资通过分配利润或者其他方式获得收益；债权投资定期收回本息

(3)投资期限：股权投资时间较长，一般1年以上，投资人不得随意投资，期满之后可按约定的管理层回购、股权转让等方式退出；债权投资期限不固定，7天、15天等期限，一般为1年以下

(4)法律保障方式：股权投资股东参与公司经营管理及重大决策，一般无担保；债权投资通常要求融资方提供担保措施。

股权投资的方式

股权投资的方式主要包括：直接投资；成立私募股权投资基金；成立母基金；成立私募证券投资基金。

(1)直接投资：优势是对被投企业的影响力度较大；持股比例达到控制，可合并被投企业收入利润。劣势是投资决策慢，或错失优质项目；早期的优质项目倾向于获取专业创业投资基金的资金，直接投资较难投资到该类企业；无风险共担机制。

(2)成立私募股权投资基金(有限合伙)：优势是与其他投资方共享被投企业经营成果，共担投资风险；以基金为平台，汇集政府和社会资本各方资源，促进被投企业发展，扩大产业布局范围；合伙企业无需缴纳所得税。劣势是难以对被投企业达成控制。

(3)成立股权投资母基金：优势是资金分散投资于多支股权投资基金，避免依赖于单一基金管理人的风险。劣势是难以参与到对项目的投资决策中，无法把控资金流向。

(4)成立私募证券投资基金：优势是实现财务收益。劣势是对被投资企业的运营无法产生影响，对产业布局帮助不大。

股权投资的特征

(1)投资主体范围广。股权投资的完成需要有投资主客体及资金等。其中投资主体的范围很广，例如战略投资者、保险公司、金融机构等期望可以收到高收益同时有能力承担产生的高风险的个人或企业。

(2)资金来源指向性高。因为投资主体往往都是个体或者金融机构等拥有丰富资金的投资者，在募集资金的时候，被投资者主要想要吸引这类群体的关注，因而股权投资的资金来源通常指向性很明确，一般通过非对外公开的形式向特定的企业、机构或个体销售自己的股份。

(3)高收益伴随高风险。股权投资的客体一般都是在处于发展前期或者需要大量资金开展业务的企业，它可能具备较高的盈利能力和成长能力，但是毕竟因为其在净投入时期，投资者无法预测它是否具备带来可观收益的能力，并且企业受内外部环境因素的影响也不可控，投资者需要承担投资资金亏损的风险。相反的，如果被投资企业成功达到投资资金的业务目的，那么带来的收益往往也是巨大的^[1]

股权投资的相关理论

伴随着经济全球化和一体化，世界范围内掀起多次并购浪潮，关于指导企业投资股权投资的相关理论也逐步、蓬勃地发展，目前关于股权投资的主要理论有纵向股权投资并购理论、横向股权投资并购理论、混合股权投资并购理论以及发展中新的股权投资并购理论。

(1)纵向股权投资并购理论是指在市场中处于产品或服务全生命周期中上下游环节的企业并购，代表理论具有交易费用理论和生命周期理论。

(2)横向股权投资并购理论是指在市场中同类型企业竞争，它们通常都处于相同层次，代表理论有福利均衡理论、协同效应理论和规模经济效应理论和。

(3)混合股权投资并购理论是指在市场中企业可以通过并购实现资本有效配置，扩大企业规模，实现企业间的协同效应，提升企业价值，降低交易双方的成本。

(4)新的股权投资并购理论是指20世纪90年代前后兴起的控制权市场理论、q值理论、自由现金流假说、核心竞争力理论以及至今以来新的并购理论

股权投资的风险种类

股权投资风险主要来自企业内部经营情况的变化及外部市场环境的变化，企业外部因素引发的股权投资风险也就是系统性风险，主要是由企业外部的一些宏观因素造成的风险，系统性风险因一般包含很多的不确定性因素，因此无法去精确预测出来的。而由企业内部因素造成的风险也就是非系统性风险，包括企业财务风险、投资决策风险、管理风险或其他特殊事件造成的风险等，非系统性风险是可以预测和控制的。企业股权投资业务的风险种类具体包括以下几个方面：

(1)投资决策风险

企业的投资决策者，因每个人所处的环境不同，个人的思想和见解也不同，若是缺乏深入的调查研究和严谨的考核，而只凭个人经验及喜好盲目做决定，决策者的这种冲动行为会给企业带来很大的投资决策风险。企业在进行投资决策前，要通过多次详细的尽职调查获得真实和规范的核心资料信息和数据，获取的核心信息和数据越多、越完善，投资决策的依据就会越充分，而最终的投资决策也就越可靠，越具有科学性，爆发风险的概率就会越低。反之则会影响企业整体投资效果。因投资决策失误而给股权投资企业造成的投资风险问题，主要是投资决策者脱离理论基础的盲目决策、背离市场规律的经验决策、中国式酒局的随意决策、牵扯贪污受贿的腐败决策等是企业投资最大的风险，也是首先需要规避的风险。

(2)行业风险

企业在开展股权投资业务中，多数进行的是跨行业的投资，而不同的行业经营方式、市场环境皆尽不相同，所以各行业面临的内部及外部风险也有很大差异。例如，以本文中的思成集团企业为例，其股权投资业务涉及了不同的行业类型，总体上主要包括对实体产业(包括地产)和金融行业的股权投资。而在这些领域中带来的行业风险也各不相同。其中公司股权投资规模最大的金融行业，主要存在的行业风险有信用风险、政策风险和业务违规操作造成的风险等。其次是房地产业，其行业风险主要是由企业一些外部环境因素引起的，都是一些不可控的因素，企业是没有办法预知和防范的。

(3)财务风险

企业股权投资业务的财务风险一般指被投资项目或公司的经营并没有达到预期目标，项目回报周期拉长，资金流动性差，进而对企业的经营效益和盈利水平造成了负面的影响，引发出企业的财务风险。投资企业要有效掌握被投企业的经营财务状况，及时关注企业财务变化信息，对被投企业的经营全程进行财务监督控制，准确识别可能出现的财务风险问题，在进行资金投入之前，一定要审慎评估财务风险发生的概率，对未来现金流收支进行合理分析，避免投入的资金血本无归。因此，企业在进行投资前要对目标公司各方面的信息进行详细了解，对被投企业进行详细的调查，才能降低出现投资风险的概率。

(4)管理风险

管理风险从投资人的角度来说，是指由于投资人员专业技能不足，投资管理团队不规范，以及由于后期运营管理方面的问题引发的风险；而作为被投企业来说，因管理者总体能力偏低、高层管理人员的资历不足、大股东行业背景等等多方面引发的管理风险状况，而给企业造成的不必要的管理风险问题。即投资方对被投企业进行股权投资获得股东权利，其目的是要赚取一定的投资收益，然而，因企业管理水平有限，缺乏管理和运营方面的经验，则很可能让被投企业陷入困境，甚至严重会出现财务危机，引起投资方的风险问题，导致投资企业的资金损失。其次，企业股权投资业务推进过程中，相关人员不具备专业素养、管理团队水平低下，无法落实股权投资业务的科学管理工作，无法综合管理投资情况，导致整体管理水平低，引发不必要的风险。因此，投资企业要在提高自身企业内部管理能力的同时，对目标企业的管理风险要进行投前风险识别和投后对风险的监督预警，发现严重的风险问题时可以通过被投企业的股东会、董事会等高层会议对企业的管理进行干预，降低出现管理风险的概率^[2]。

股权投资实现路径

股权投资实现路径大致可以分为两大类，一类是因投资、分立、合并而新设公司；另一类是因收购、增资入股而获得公司股权。但是对于国有企业而言，各种形式的股权投资路径有其专有定义与含义^[3]。以下是国有企业股权投资路径

(1)股权收购：履行出资人职责的机构、国有及国有控股企业、国有实际控制企业有偿收购境内外法人、自然人或者其他组织持有的企业股权的活动

(2)投资分立：履行出资人职责的机构、国有及国有控股企业、国有实际控制企业所持有股权的企业通过股东会决议分成两个及以上的企业的活动

(3)投资新设：履行出资人职责的机构、国有及国有控股企业、国有实际控制企业单独或与境内外法人、自然人或者其他组织投资成立企业的活动

(4)无偿划转：企业国有股权在政府机构、事业单位、国有独资企业、国有独资公司、国有全资企业、国有全资公司之间的无偿转移的活动

(5)增资扩股：企业通过各种形式增加企业资本金，导致履行出资人职责的机构、国有及国有控股企业、国有实际控制企业新持有企业股权或者持有股权比例发生变化的活动

2021年股权投资市场概况

根据清科研究院发布的《2021年中国股权投资市场回顾与展望》^[4]，2021年中国股权投资市场概况如下：

募资:2021年，中国经济在疫后复苏，股权投资市场迅速回暖。资金端，险资银行等资金参与股权投资获政策“松绑”、国有资本和产业资本大举入场；退出端，IPO常态化后基金退出渠道得以疏通，资金回流后有助于股权投资生态的良性循环；基于此，2021年市场募资总规模实现爆发式增长。

投资:2021年的投资市场在疫情防控常态化后空前活跃，一方面是要完成并补足在疫情初期被延迟的部分投资，另一方面则是开启了行业和技术更迭大背景下的新一轮投资热潮。当前，股权投资市场正处于互联网投资的下半场，硬科技投资方兴未艾，2021年的大额投资案例聚焦在互联网、先进制造、新基建等领域，行业分布具有鲜明的时代特征。

2021年，中基协完成登记的股权投资基金管理人总计734家，同时注销的基金管理人有714家。股权投资基金管理人注销数量与新登记数量基本持平:2018年中基协登记的股权投资基金管理人开始注销，且在每年年中、年底机构注销数量往往较为集中。2021年股权投资基金管理人注销数量高达714家，仅比同期新登记管理人数量少20家。南方股权投资基金管理人数量明显高于北方︰从城市分布着，南方城市股权投资基金管理人数量明显高于北方，2021年新增股权投资基金管理人TOP15城市中南方城市占13位，北方城市仅有北京和青岛市进入15强；另外，2021年三亚和海口股权投资基金管理人新增数量较多私募基金从业人员管理加强:2021年9月，中基协通过AMBERS系统发布通知，对2018年《私募基金管理人登记须知》中“申请私募基金管理人登记的机构员工总人数不应低于5人，且其一般员工不得兼职”的要求再次重申，且要求不符此规定的私募基金管理人在3个月内完成整改。

截至2021年底，中基协备案正在运作的股权投资基金总计4.61万支，其中2021年新增8，999支