1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（首次评级：买入（首次） 市场价格：市场价格：228.71 合理估值区间合理估值区间：270.54-291.35 分析师：江琦分析师：江琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740517010002 电话： Email： 分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S074。

2、 联化科技联化科技(002250) 齐农医，医药齐农医，医药 CDMO 有望复制农化辉煌有望复制农化辉煌 联化科技深度报告联化科技深度报告 鲍雁辛鲍雁辛(分析师分析师) 证书编号 S0880513070005 本报告导读：本报告导读： 与市场预期不同与市场预期不同， 我们认为公司我们认为公司农化领域农化领域三十余年积累的庞大技术集成平台在医药领三十余。

3、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.01.12 创新浪潮助推创新浪潮助推 CRO/CDMO 行业加速蜕变行业加速蜕变 丁丹丁丹(分析师分析师) 张祝源张祝源(分析师分析师) Z 证书编号 S0880514030001 S0880519090001 本报告导读：本报告导读： 新药研发高景气度。

4、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 4747 Table_Page 公司深度研究|化学制品 证券研究报告 瑞联新材（瑞联新材（688550.SH） 国内国内显示材料龙头战略布局医药显示材料龙头战略布局医药 CDMO 核心观点核心观点： 瑞联新材是一家专注研发、生产和销售有机新材料的高新技术企业，未 来有望形成“以医药“以医药 CDMO 业务为核。

5、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
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创新药创新药 CDMOCDMO 放量确定，放量确定，成长成长空间大空间大 在我们前期报告瑞联新材：OLED 快速放量，医药 CDMO 崭露头角基础 上，本文着重分析公司医药板块，并对关键中间体及下游原料药进行剖析。
崭露头角的医药崭露头角的医药 C CDMODMO 定。

6、九洲药业（603456） 证券研究报告公司研究化学制药 1 / 38 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 CDMO 跨越式成长，业绩跨越式成长，业绩持续高增持续高增 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,017 2,669 3,514 4,314 同比。

7、span style;font-size16px;font-familyArial,Bold;colorrgb10,64,144;font-weightbold2020Q3 span style;font-size16px;font-family华文楷体;colorrgb10,64,144;font-weightbold业绩回顾span style;font-size16px.。

8、比例将达到11.95%、小分子CDMO市场空间达到1389亿美元，期间复合增长率为11.44%。
数据来源九洲药业-战略转型中的准一线CDMO企业，加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引凤中-20211122(19页)。

9、有望达到197.4亿元，2020-2027年CAGR高达47.0%。
数据来源金斯瑞生物科技-多领域布局助力加速成长，谱写生命科学未来篇章-20211128(55页)。

10、p公司主营构成分析nbsp;ppstrong凯莱英strong公司核心业务为制药工艺的研究及产业化生产，为客户提供有技术附加值的研发生产服务，从而帮助客户提高研发效率降低生产成本。
按照业务类型主要分为定制研发生产和工艺研发服务两大类。
nbs。

11、p平台订单共振，业绩加速可期pp供给端：产能和服务链加速拓展nbsp;pp凯莱英 20132016 年人员固定资产维持在较低增速，但 IPO 后，产能加速增长，特别是多元化新技术平台服务链拓展等方面持续加强布局，我们一直强调 CDMO 卖方。

12、p近几年，我国加速推行医药体制改革，药品监督管理法律制度和知识产权保护不断完善， 2016 年 6 月 6 日，国务院办公厅印发药品上市许可持有人制度试点方案最重要，方案允许药品研发机构或者科研人员可以作为药品注册申请人提交药物临床试验申请。

13、p2020 年 11 月12 月，公司先后公告子公司美诺华天康的培哚普利叔丁胺片和科尔康美诺华的普瑞巴林胶囊两个制剂产品获得NMPA 注册批件。
此次获批两个项目中，培哚普利叔丁胺片是公司首个自主研发制剂品种，而美诺华天康是公司于 KRKA 。

14、p快速提升，项目落地后，成功案例将成为公司的金字招牌，助力公司获取大量订单，公司未来的临床项目数有望进一步升高。
我们认为，公司临床阶段项目单价正处于上升通道，对于未来增厚企业利润大有裨益。
2020 年上半年，商业化阶段项目数较 2019 年。

15、从 20012019 年，全球在研新药数量保持持续增长态势，尤其是 2011 年以来，全球在研新药数量呈现明显增长势头。
2019 年，全球在研新药数量已经达到 16181 个，同比增长5.9全球在研药物数量的稳健增长，为 CDMO 行。

16、公司是国际领先的OLED 材料单体液晶材料等显示材料的研发生产企业，单体液晶的制备技术已达到全球先进水平，且是国内极少数能实现OLED 材料规模化生产的企业之一，拥有成熟的技术与丰富的经验。
pp主流技术：TFTLCD 与OLED 面板pp。

17、大而强的平台型创新药服务商，管理层具有业务布局的前瞻性及业务拓展的胞力pp公司自2000 年成立以来，持续拓展业务范围前瞻性进行多元化业务布局，目前已成为全球性的大而强的平台型服务商。
展望未来5年乃至于10年以上，公司核心竞争优势是平台型。

18、原料药 CDMO：前后端业务协同加强，带来板块能力快速提升brpp公司原料药 CDMO 业务根据服务项目所处阶段不同，分为 CMO 业务和 CRO 业务。
CMO业务主要服务临床三期及商业化项目，是公司自成立以来的核心与优势业务，通过不断升。

19、基因治疗是继小分子大分子靶向疗法之后的新一代精准疗法，通过将治疗性基因导入人体靶细胞等方式，纠正基因缺陷或直接发挥作用，进而治疗和治愈疾病。
基因治疗为肿瘤罕见病慢病及其他难治性疾病提供了全新的治疗理念和手段，具备了一般药物可能无法企及的长期。

20、 1 证券研究报告 2021 年 12 月 1 日 行业行业研究研究 C CDMODMO：景气度无虞，竞争力提升：景气度无虞，竞争力提升 医药外包行业系列深度报告之四 医药生物医药生物 景气度无虞景气度无虞：通过对全球活跃研发管线的结构变化。

21、同和药业300636 证券研究报告公司研究化学制药 1 24 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 原料药产能释放原料药产能释放CDMO 放量，迎来二次放量，迎来二次成长成长 买入首。

22、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 九洲药业603456深度报告 全产业链布局完成，CDMO 再度进化升级 2022 年 02 月 23 日 2021 年是公司完善 CDMO 平台的关键年，充足产能。

23、 1 证券研究报告 2022 年 3 月 3 日 行业行业研究研究 厚积薄发，搭乘新世代药物发展浪潮厚积薄发，搭乘新世代药物发展浪潮 细胞基因治疗 CDMO 行业深度报告 医药生物医药生物 从根治愈，细胞基因治疗从根治愈，细胞基因治疗CGT。