1、通策医疗（600763） 证券研究报告公司研究医疗服务 1 / 38 东吴证券研究所东吴证券研究所 口腔医疗服务龙头企业，扩张模式可复制，口腔医疗服务龙头企业，扩张模式可复制， 助企业快速增长助企业快速增长 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,546 1,998 2,580 3,269 同比（%） 31.1%。

2、 前前 言言 2019 年 8 月 1 日，国家药品监督管理局发布国家药监局关于扩 大医疗器械注册人制度试点工作的通知，将医疗器械注册人制度 试点扩展到 21 个省份，“解绑”医疗器械注册和生产。
医疗器械医疗器械 注册人制度试点的实施，将使医疗器械研发外包服务从临床试验注册人制度试点的实施，将使医疗器械研发外包服务从临床试验、 注册环节延伸到研发注册环节延伸到研发、生产环节生产环节，进一步增。

3、证券分析师证券分析师 叶寅叶寅投资咨询资格编号：投资咨询资格编号：S01 YEYIN757PINGAN.COM.CNS01 YEYIN757PINGAN.COM.CN 证券研究报告证券研究报告 口腔医疗服务行业全景图口腔医疗服务行业全景图 20202020年年7 7月月1717日日 请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款 投资要点投资要点 我国。

4、中国医疗服务行业 冲浪蓝海 前言 中国医疗服务市场规模巨大，并且在人口老龄化、城镇化、财富增长以及基本医疗保障制度等因 素的驱动下迅速扩容。
2013年我国卫生消费总额3.2万亿元，在过去9年保持了17.2%的复合增长 率。
然而相对于高收入国家7.7%的水平，我国医疗卫生支出仅占国民生产总值的5.6%。
考虑到人 口和消费的巨大基数，不难看到我国医疗服务市场在将来还有很大的上升空间。
与此同时，医改政。

5、将实现商品化。
医疗科技公司实现差异化竞争的关键，在于其利用自身硬件所收集的数据，以及以此改善健康状况、预测健康问题并帮助病人改变影响自身健康的日常行为的能力。
我们预测，至2040年，现有以疾病为中心的系统将完全被全面覆盖的主动式综合医疗与健康系统取代。
变革性技术（如人工智能、量子计算、云存储以及增强和虚拟现实）、可挖掘数据的爆炸式增长、行业之外的技术领先企业，以及拥有交互数据的增权型消费者等，均是有可能定义未来医疗发展的重要力量。
技术不再仅仅关注如何最有效地治疗疾病，而可能更侧重于帮助人们远离病痛或健康问题（见下栏“医疗科技疾病预防与个性化护理”）。
医疗科技疾病预防与个性化护理医疗器械制造商，如人工关节及其他可移植设备的开发商，可转向更具预防性的护理。
例如，为更好地迎接未来，人工关节制造企业可投资能够检测早期关节退变的诊断性感应器。
相比利用这种信息为受损的踝关节开发更好的人工关节，医疗科技公司何不以此开发出一种配备感应器、能够检测早期关节退变的袜子？这可能会帮助病人完全避免进行关节置换手术。
设想一下，医疗科技公司通过将此种感应器融入他们的设备之中，会获得数十亿甚至万亿个可供支配的数据点。
若需要新的关节，可使用3D打印机为病患量身打造。

6、味着自2020年3月开始爆发公共卫生突发事件以来，注册人数增长了近5.医疗补助注册人数增加了6.2，新注册者达到近400万。
芯片的注册人数增加了0.5%，相当于23,495人。
随着COVID-19公共卫生部门的实施以及家庭首次冠状病毒应对法案（FFCRA）的通过，总注册人数急剧增加，注册的覆盖连续性也得到实现。
此简报是医疗补助和芯片服务中心(CMCS)和医疗补助和芯片覆盖学习协作中心（MACLC）的产品，该简报主要使用州医疗补助和芯片机构报告给美国医疗保险和医疗补助服务中心的性能指标数据来监视医疗补助计划和芯片的注册趋势。

7、模式，即有医疗设施，但与养老院之间有一定距离。
由于大多数老年人都有慢性病等需要反复治疗的症状，他们往返于养老机构和医疗机构非常不方便。
据中国国家老龄工作委员会(CNWCA)估计，2020年，中国估计有4200多万残疾老人和2900多万80岁以上老人，占老年人口总数的30%。
如何通过提高医疗服务能力来保障老年人有尊严地生活，是中国养老产业的下一个重点。
因此，整合医疗和养老服务将是未来一段时间内业界的首要任务，同时也为市场参与者提供了在市场上脱颖而出的机会。
据国家卫生健康委员会统计，截至2017年7月，全国共有5814家养老医疗一体化机构，仅占养老机构总数的4%左右。
提供养老和医疗一体化服务的机构数量不足，市场发展空间很大。
2020年中国老年人口结构预测：二、医疗和养老服务整合困难医疗养老一体化服务发展缓慢是多种因素共同作用的结果。
我国老年护理人员结构失衡，特别是护理人员人才短缺。
中国北京师范大学慈善研究院发布的2017年中国养老服务人员培训报告显示，目前各类养老服务机构和组织的服务人员不足50万人，持有养老资格证书的人员不足2万人。
根据一名专业护理人员对3名残疾老人的计算，需要1400万名护理人员。
如此巨大的人才缺口导致一线护理人员的技能水平各不相同。
许多照护者平均年龄较大，受教育程度较低，没有接受过系统的医疗服务培训。
此外，全科医生推动医疗养老一体化。

8、重效率和生产力，继续为研发提供资金的重要性也日益明显。
全世界冠状病毒疫苗接种率 ：截至3月16日，每100人累计接种COVID-19疫苗英国未来医院规划设计随着48家新的英国国家医疗服务体系（NHS）医院将在未来几年内建成，需要重新思考如何设计和使用它们，以最大限度地提高患者的舒适度和服务提供。
英国去年仅用了9天就建成了第一家NHS南丁格尔医院，这表明了泛民主化的可能性。
目前一项48所新的NHS医院建设，这是自20世纪60年代以来规模最大的此类项目，费用可能达到240亿英镑。
一些专家认为这不可能，曾经有记录表明NHS没有达到建设期限，每个项目的预算都超过了数百万英镑。
例如，去年国家审计署报告称，利物浦皇家医院原定于2022年竣工，比原计划晚了5年多。
私人融资倡议的费用增加了40%以上，从7.39亿英镑增加到10.6亿英镑。
随着时间的推移，病床的可用性和占用率发生了怎样的变化当地购物中心的寄宿分店可能会让位给社区医院，它们是社区中心，有商店、咖啡馆、俱乐部和病人团体。
健康基金会等机构认为，开放NHS大楼和土地供公众使用有助于社区团结该基金会每年花费3000万英镑用于改善健康和医疗保健。
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数据来源：Raconteur：2021年医疗保健未来发展报告。

9、字医疗服务受属地化监管，能否于中国不同地区运营多家互联网医院对服务捉供方扩展业务至关重要。
综合、全面的线上+线下服务能力成功因素的作用是解决医疗健康行业资源分配不均的关键动力，其要点是拥有综合、全面线上+线下服务能力的公司能够于整个医疗服务过程(包括供应链、诊断、治疗及管理方式)中为用户提供高质量的医疗服务，展现较高的服务效率。
凭借这些优势，医院可有效吸纳用户，实现可持续增长。
与公共医保的融合成功因素的作用是对患者(尤其有频繁、长期医疗服务需求的患者)具有决定性影响，其要点是透过与公共医保体系融合，平台可以低成本吸纳大量用户，使其服务网络迅速覆盖区域居民。
接入公共医保系统的定点医疗机构，打通医保支付数据，是在线复诊和核验的前提。
商业健康保险产品的合作与创新能力成功因素的作用是综合健康管理的重要组成部分，其要点是透过与商业健康保险公司合作及开发创新型商业健康保险产品，数字医疗服务公司可基于用户需求提供个性化的产品以及包括销售到理赔在内的全面服务，有利于改善用户健康管理的整体效率。
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数据来源微医：中国最大的数字医疗服务平台的商业逻辑究竟如何？。

10、互联网医院牵头的医联体内，包括诊疗、医疗处方、检查与检验、医疗保险在内的医疗服务将逐步实现数字化转型。
优点：有效提升医疗服务的整体水平及营运效率，以实现优化医疗资源平衡分配、重塑医疗服务流程及降低医疗成本的目标。
医疗服务支创件进一步完善驱动因素：公共医疗保险的进一步整合及商业健康保险的不断普及、数字平台的大数据与医疗服务能力提升。
具体表现：2020年政府已相继出台了多项政策，包括在公共医疗保险范围内合格的互联网+医疗服务赀用以及推进公共医疗保险支付方式改革。
公共医疗保险的支付将从按服务类型的支付转变为更为多样化的支付方式(按病种支付、按人头支付等)，并覆盖更多的线上医疗服务。
商业健康保险产品也将继续改善将开发创新型健康保险产品，如将公共医疗保险与商业健康保险整合的商业健康保险产品。
优点：大幅改善公共医疗保险体系、丰富保险产品形态，提升服务能力并提高商业健康保险的渗透率。
以健康为导向的数字医疗服务模式的普及率不断提高及数字慢病管理模式的迅速扩展驱动因素：医疗资源供应方面的改革，数字医疗服务在可及性、有效性及可负担性方面的优势凸显。
具体表现：以健康为导向的数字医疗服务模式将扩展到更多地区并覆盖更多人群。
线上+线下数字慢病管理服务预期将快速发展。
通过长期跟踪及监测患者的数据及资料，建立慢病患者的电子健康档案，以实现全方位服务流程管理及个性化服务，并实现对慢病患者的健康状况监测及健康管。

11、韩整形-区位选址优越+产学研平台完善+高标准严要求管理模式的医美服务行业龙头企业-20211207(30页)。

12、5年达到141.1亿元，年复合增长率为 12.4%，2025年占比达到16.7%;硬件支出2020年为305.8亿元，预计2025年达到547.0亿元，年复合增长率为12.3%。
数据来源创业慧康-深度报告：政策浪潮已至，新一轮增长在即-211211(30页)。

13、p研发进展与企业动态pp创新药改良药研发进展获批上市申报上市获批临床pp4 月2 日，翰森制药发布公告，其附属公司江苏豪森药业研发的来那度胺胶囊获批。
资料显示，来那度胺胶囊是抗肿瘤药物，该产品适用于治疗本品与地塞米松合用，治疗此前未经治疗且。

14、拥有较为成熟的标准化人才培养机制，为高质量连锁化服务提供保障。
针对新聘医师，公司将对其进行46个月的系统培训，整体流程严格，其中包括受院长1V1监督下的至少3个月的临床实践培训，培训期结束后将通过测试理论知识及实践技能来评价医师专业能力。

15、医改推进，控费政策倒逼检验科降本增效。
随着医改政策持续推进，各地的医疗控费 措施已经逐步由药品耗材推进到检测项目。
一方面全国已有多地相继出台政策，逐步压 缩检验科室利润。
例如，2019 年 6 月 15 日起，北京医耗联动综合改革将正式实。

16、公司总体毛利率维持在较高水平，净利率较前两年大幅提升。
20182020 年总体毛 利率平均高达 74，分别为 75.272.674.6，稳定维持在较高水平，具有较强的盈 利能力。
2019 年，由于医疗养固服务为开拓的新业务，毛利率低，仅 3。

17、医美没有医保项服务，收入转化为现金流的效率更高。
根据各公司公 告数据，2020年爱尔眼科华厦眼科通策医疗中国口腔医疗华 韩整形应收账款占营收比重分别为11.96.13.21.2及0.1， 医美企业应收账款占比最低，营收转化为现金流的效率更高。

18、中期：地方实践云南省医疗服务价格调整：1300项整体调增28 价格改革思路将有升有降，但预计以升为主：2021年5月15日，云南省医保局云南省卫健委发布云南省2021年省级公立医疗机构医疗服务价格调整方案，本次调整项目数共 1300 项，平。

19、医保影响分析：收支2020年全国医保收入2.48万亿1.7，支出2.10万亿0.9 2020年参加全国基本医保136131万人，参保率稳定在95以上。
2020年，全国基本医保基金含生育保险总收入2.48万亿元，比上年增长1.7，占当年GD。

20、医生集团模式医生集团适合中国口腔连锁机构发展目前，医生集团模式被国内一些口腔连锁机构应用，主要有三大优势： 留住优秀医生团队，降低机构获客成本。
医生集团模式有助于将不同领域的优秀医生结合在一起，形成实力强大的医生团队;医生集团的出现使得个人。

21、代表性医院 1：北京大学肿瘤医院简称北肿。
首先，由于与其他医院的差异，北肿的病人具有很强的黏性，换而言之，北肿并不缺病人，线下分流到线上的病人可快速被新病人补充上。
其次，优化复诊病人就诊与检查流程，促使原来需要反复跑医院和长时间等待的情况得。

22、 2018年起的医耗联动综合改革，在取消药品加成和规范部分医疗服务项目基础上，进一步扩大规范的医疗服务项目范围，通过有降有升的价格调整，助推公立医疗机构发展方式向内涵质量效率型转变，提升医务人员技术劳务价值，保障行业稳定有序发展。
2021。

23、 敬请阅读末页之重要声明 新医改看新医改看真真创新创新 ，老龄化老龄化消费医疗消费医疗花开正艳花开正艳 行业评级：增持行业评级：增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 12 23 4 绝对收益 。

24、新医改看真创新，老龄化消费医疗花开正艳新医改看真创新，老龄化消费医疗花开正艳2022年医疗服务行业年度策略2022年医疗服务行业年度策略核心观点核心观点n 评级：维持医疗服务行业增持评级n 趋势：创新不变，策略布局到抢滩登陆n 投资主线：创。

25、 TableStock 可孚医疗可孚医疗301087 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 全生命周期健康管理龙头，家用全生命周期健康管理龙头，家用医疗医疗器器械械听力服务携手并进听力服务携手并进 TableRating 买入首次买入。

26、变革 创新 机遇2022年3月2016年至2021年中国医疗健康服务行业并购活动回顾及展望：目录目录中国医疗健康行业宏观发展趋势中国医疗健康行业宏观发展趋势320162021年中国医疗健康服务行业投资趋势回顾年中国医疗健康服务行业投资趋势回。