1、 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 03 月 20 日 行业研究证券研究报告 煤炭煤炭 行业月度报告行业月度报告 需求恢复滞需求恢复滞缓缓，库存，库存上升上升压制价格压制价格 投资要点投资要点 1-2 月主产区减产， 全国产量同比下降月主产区减产， 全国产量同比下降 6.3%： 2020 年 1-2 月， 全国煤炭产量 4.89 亿吨，同比下降 6.3%。
2 月。

2、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /年度策略年度策略 20202020 年年 0101 月月 1010 日日 煤炭开采 价格新常态 步入新周期 -煤炭行业 2020 年度投资策略报告 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：李俊松分析师：李俊松 执业证书编号： S0740518030001 Email： 分析师：陈晨分。

3、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Industry 证券研究报告证券研究报告/ /行业周报行业周报 20202020 年年 0 08 8 月月 0707 日日 煤炭开采煤炭开采 煤炭行业定期报告煤炭行业定期报告 202020020080807 7： 电厂日耗继续环比上升，焦炭价格预计平稳运行为主电厂日耗继续环比上升，焦炭价格预计平稳运行为主 。

4、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Industry 证券研究报告证券研究报告/ /行业周报行业周报 20202020 年年 0808 月月 2222 日日 煤炭开采煤炭开采 煤炭行业定期报告煤炭行业定期报告 20202002008 82222： 动力煤价格筑底徘徊，继续看好高分红、低估值标的动力煤价格筑底徘徊，继续看好高分红、低估值标的 Ta。

5、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 12 月 17 日 煤炭开采煤炭开采 格局优化，价格上行，坚守核心，布局焦煤格局优化，价格上行，坚守核心，布局焦煤 对明年市场的四个判断。
对明年市场的四个判断。
其一，推动煤炭企业兼并重组是有效化解煤炭行业 散、乱、弱等问题的重要举措，是煤炭企业转型升级的必由之路，有助于提 高行业集中度，推动煤炭行业高质量。

6、在全球天然气消费中的份额从31.3%上升到49.3%，OPE的份额从24.4%下降到18.6%。
液化天然气进口中GOG的上升趋势是过去三年趋势的延续。
2016年，GOG在液化天然气进口中的总份额为25%，2020年，这一份额已上升至44%。
2016年至2018年的增长都是由于液化天然气现货进口增加，而2019年的增长部分是由于液化天然气现货进口和液化天然气涌入欧洲贸易市场。
2020年，这一增长是由于现货液化天然气货物的增加。
新冠肺炎疫情对全球天然气市场的影响虽然抑制了液化天然气需求，但没有减缓液化天然气现货进口的增长。
图1:2005年至2020年世界价格形成-液化天然气进口二、各地区液化天然气现货市场现货液化天然气货物主要集中在亚洲市场。
2020年，中国是最大的液化天然气现货市场，紧随其后的是日本，印度排名第三，土耳其第四，韩国第五。
意大利、巴基斯坦、中国台北和西班牙也进口了大量的液化天然气现货货物，到2020年，这9个市场占所有液化天然气现货货物的75%，占液化天然气进口总量的34.7%。
公开定价的液化天然气主要分布在亚太地区日本、韩国和中国台北，其次是亚洲中国、印度和巴基斯坦以及欧洲主要是西班牙、土耳其、法国、葡萄牙和意大利。
自2005年以来，亚洲的消费增长一直强劲，特别是中国。
在中国，OPE的增长势头强劲，而在欧洲，GOG的增长势头显著。
如果没有过去15年消。

7、行业行业报告报告 行业研究周报行业研究周报 1 煤炭开采煤炭开采 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 01 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市维持评级 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：贝格数。

8、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 TableIndustry 证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 20212021 年年 0101 月月 3131 日日 煤炭开采煤炭开采 焦炭价格提涨十五轮落地，动力。

9、p投资策略：strong焦炭strong仍有去产能任务待完成，动力煤价格筑底nbsp;pp动力煤：价格持续回落，短期筑底徘徊。
本周动力煤市场价有所下降， 秦港山西产 5500 大卡动力煤价格 566 元吨，周环比下降 39 元吨，秦 皇岛港。

10、p本周国内港口动力煤价格弱势运行， 2月26日秦皇岛港5500大卡动力煤最新成交价为556 元吨，较上周五下跌 59 元吨；产地价格方面，山西大同南郊 5500 大卡车板价 465 元 吨，较上周五下跌 65 元吨；2 月 26 日秦皇岛港。

11、p2双焦观点pp看好后期双焦价格上涨。
3 月一方面受前期新上焦化设备产能逐步释放影响，另一方面受碳中和背景下钢铁产量下降预期错杀，焦炭价格环比下降，降幅达 600 元吨。
焦煤方面，同样受碳中和预期错杀，焦煤价格同步下降，钢厂焦煤库存持续增加。

12、p3价格研判：整体供需偏紧，焦价维持高位pp2020 年是打赢蓝天保卫战收官之年，环保力度明显提升，去产能政策持续推进，新增产能因疫情影响投产进度普遍滞后，叠加焦炭库存整体偏低，焦炭行业供需缺口短期难以消除，工信部会议强调坚决压缩粗钢产量虽。

13、p3.5. 现金流分析：经营性净流入增长明显，投资依旧谨慎pp经营性现金流方面，上市公司经营性现金流呈现净流入。
板块全年经营性现金流实现 1966亿元，较去年同期增长 5.8动力煤子板块全年经营性现金流实现 1623.9 亿元，较去年同。

14、除内蒙外，陕西煤矿安全监察局 3 月中旬开始也陆续在榆林等区域开展煤矿安全生产监察，导致 3 月中旬行业榆林部分区域也收紧煤管票，开工率有小幅下降， 4 月初同比减少 2 个百分点，后续开工率虽有恢复，但在高煤价下并未大幅扩张，也显示出供。

15、我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的中期，基本面政策面公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。
 供给方面，当前高煤价下煤矿产能利用率高企，5 月19 日国常会要求煤炭增产保供，产地受制于安全环保监管供给增量有限;中长期看，新建煤矿大型。

16、供需预期改善叠加股东利润共享机制，行业有望迎来重估pp我们认为煤炭行业有望迎来重估，主要驱动力来自于行业自身基本面的改善以及国内上市煤炭企业包含 A 股与 H 股，下同对股东回报机制的增强。
2016 年煤炭行业供给侧改革的实施，推升行业 。

17、1 4 月全国煤炭开采和洗选业利润增长 91.5 成本增长 18.4pp 2021 年 14 月，规模以上工业企业实现营业收入 37.78 万亿元，同比增长 33.6，采矿业主营业务收入 14498.7 亿元，同比增长 26，其中煤炭开采。

18、澳洲是我国煤炭第二大炼焦煤第一大进口来源国。
2020 年，我国累计进口煤炭 3 亿 吨，其中自澳洲进口 7809 万吨，占比 25.7，仅次于印尼14099 万吨，占比 46.4， 为第二大煤炭进口国。
其中，2020 年，全国进口炼焦煤 。

19、2005年开始的第十三次IGU天然气批发价格调查显示，全球天然气市场的天然气对天然气竞争GOG趋势在2020年延续。
在2020年的调查中，113个市场中有94个收到了回复，但这些回复覆盖了世界总消费量的92020年，GOG的份额比201。

20、从2005年开始的第十三次IGU天然气批发价格调查显示，全球天然气市场的天然气对天然气竞争GOG趋势在2020年持续。
在2020年的调查中，113个市场中有94个收到了回复，但这些回复占世界总消费量的9从2019年到2020年，GOG的。

21、2020 年 9 月，我国政府在第七十五届联合国大会上提出，力争于 2030 年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取 2060 年实现碳中和。
双碳成为我国未来一段时间内主要的社会发展目标。
考虑到我国二氧化碳排放量占全球的三成以上图 21，而其中。