1、能工厂“一词亦表示通过互联互通的信息技术2运营技木格局，实现工厂车问决策及洞察与供应链以及整个企业其他部分的触合。
这将从根不上改变生产流程，大大增强与供应商和客户之间的关系。
通过这个描述.我们可清楚地了解智能工厂并不仅仅是简单的自动化。
智能工厂是一个柔性系统，能够白行优化整个网络的衰现，自行适应并实时或近实时学习新的环境条件.并自动运行整个生产流程。
智能工厂能够在工厂车间内自动运作。
同时与具有类似生产系统的全球网络甚至整个数字化供应网络互联。

2、32.07%，同期沪深 300 指数下跌21.06%，轻工板块跑输大盘11.01pct，跌幅与中小板指数基本持平。
但股价下滑使得估值更为便宜，轻工市盈率为 20.10 倍，基本处于历史底部。
展望2019 年，我们投资建议排序依次是印刷包装（超配），造纸行业（标配），家居行业（低配）。
我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转，营业周转加速，以及行业集中度逐步提升的可喜现象，投资印刷包装企业商业模式好转的拐点逐渐到来；造纸行业随着国内经营成本进一步上升以及环保政策加码，行业 ROE 已经在 18 年上半年见到高点，后续我们建议配置成本战略清晰的龙头企业；家居行业仍在大规模的商业扩张，但需求并未有大幅增长，我们认为 12 年内，行业竞争仍将进一步加剧，大浪淘沙，龙头企业有望在此一轮洗牌中胜出。
2019 年乍暖还寒，推荐两条主线。
1、看好护城河优势明显的企业在各自领域的竞争优势，这类企业往往具备较同行更高的 ROE 水平，营运效率也更高，建议配置裕同科技、太阳纸业、欧派家居、尚品宅配、顾家家居、晨光文具；2、18 年3 季度后大宗商品价格开始逐渐趋于回落，成本压力降低后的中游企业有较大的超额收益机会，此外，我们也看好实控人改变后重组公司弹性。
建议配置中顺洁柔，海伦钢琴、哈尔斯；关注松发股份、丽鹏股份。

3、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度报告行业深度报告 20202020 年年 0 04 4 月月 0 09 9 日日 轻工制造 精装房深度报告（二）：红利之外，格局几何？ 评级：增持（维持评级：增持（维持） 分析师分析师：徐稚涵徐稚涵 执业证书编号：执业证书编号：S0740518060001 Email： 研究助理。

4、股企业占比13.59%，民营、私营企业占比63.11%，外资企业占比23.3%。
员工规模在0-200人之间占比19.54%，200-500人占比31.03%。
500-5000人占比39.08%，大于5000人占比10.35%。

5、客户的差异化渠道偏好：不同类型客户渠道偏好各异。
根据麦肯锡全球调研，以欧洲为例，不同欧洲国家仍有30%-60%的稳健保守型和追求综合体验的客群愿意将网点作为其开展银行业务的主要渠道。
复杂业务的理想渠道：针对投资顾问咨询、中小企业贷款和公司银行等复杂业务，网点仍然是客户开展业务的理想渠道。
根据麦肯锡2017年的调研，零售客户在支行每月交易的频率占比并没有下滑，反而是手机银行对网上银行和自助机具的替代更为明显。
全渠道战略的核心要素：麦肯锡研究发现，客户与银行的互动渠道越多元，对银行的价值就越大。
比如用4个以上类型渠道与银行互动的客户，其客均收入是仅使用单一渠道与银行互动客户的两倍多。
而网点更是转化和维系高价值客户的核心渠道。
线上线下不断融合：OMO（On lin e -Merge-Offline）的影响正在从零售行业向银行业衍生。
依托数字化技术赋能线下网点正在成为全球和中国领先银行着力打造的能力，也是银行应对纯线上互联网金融模式的有利武器。
金融和非金融生态不断融合：生态圈正在成为全球领先银行着力建设的重点，从而将金融服务融入生态场景中制造和分销。
网点正在成为连接线上线下，构建本地化生态的重要阵地。
为了捕捉以上五大趋势带来的机遇，未来银行网点必须加快自身的数字化转型。
我们很欣喜地看到中国的领先银行正在大规模改造现有网点，仅2018年银行网。

6、品牌均集中于欧美等国。
尽管产值世界第一，但中国在全球家具市场中依旧扮演中低端家具制造工厂的身份，未来家具产业或将迎来转型升级。

7、2）我们提出跟踪和预测市场需求的“成长+周期”模型，行业拐点临近。
人力成本上升和机器人投资回收期缩短驱动机器人使用密度持续提升，带来成长性，决定机器人中期的市场空间；汽车（需求占比 35%）、3C（需求占比23.5%）是机器人两大下游，其终端销量及固定资产投资向机器人需求传导带来周期性，决定机器人短期的市场波动。
我们发现汽车和 3C 销量及固定资产投资是 1 年期先行指标，日本对华出口是半年期先行指标，中国机器人当月产量是月度指标。
基于对以上数据分析，我们认为产业 2019Q4 有望触底、行业拐点临近。
新能源、5G 等新兴产业投资带动，食饮、医药等传统制造业降本增效，是两大需求驱动因素。
3）国产进口替代是长期逻辑，不同产业链环节进程有快慢，系统集成环节已实现逆袭。
中国已初步具备全产业链替代的实力，但不同环节替代进程有快慢：系统集成最快，基于工程师红利和本土化优势已经实现逆袭，但商业模式的限制长期来看无法出现具有统治地位的巨头，选好下游细分领域是关键（看好汽车电子）；本体其次，硬件技术趋于成熟，国产加速追赶，通过掌握运动控制技术提升附加值和走差异化路线是被验证的正确方向；核心零部件最后，技术含量高、向上突破难度大，但一旦突破可以享受长时间技术红利。
目前外资巨头扩大在华本体产能以辐射亚太市场，国产减速器接受度将逐步提高，长期来看有望和日本成为双寡头。
4。

8、较广的能源。
远期来看，随着储能等配套技术的兴起，光伏的新增装机空间可以达到800-1000GW/年甚至更高。
看好2020 年需求：国内装机重回增长，海外市场增长在持续国内 2019 年部分项目并网延后，奠定 2020 年国内高增长基础。
2019 年国内新增装机预计 35GW 左右，低于此前国家能源局 40-45GW 的指引，主要由于政策落地较晚，导致平价、竞价项目启动较晚，可能无法于年底前并网。
但由于海外市场仍保持了较高的增速，包括越南、欧洲等地的新增量超预期，因此 2019 年全年光伏新增装机仍有望维持120GW 的水平。
展望 2020 年，国内由于平价、竞价等项目的全面实施，全年新增装机乐观，叠加 2019 年延期的项目，我们预计 2020 国内新增装机45-50GW；海外市场在成本不断下降的刺激下，需求也将稳步发展，预计海外新增装机 95GW； 2020 年全球新增装机预计140GW 左右。
制造业：扩产高峰已过，整体供需边际改善2018-2019 是光伏扩产的高峰，2020 年尽管仍在扩产，但行业整体产能增速在回落，仅硅片产能增速略高。
叠加需求的高增长，行业整体供需状况将得以改善。
另一方面，随着一线企业高效产能的不断投放，行业集中度进一步提升，龙头企业竞争优势进一步增强。
技术进步仍是长期趋势，未来主要集中在电池、组件环节。
制造。

9、2019 年 10 月 24 日，中共中央政治局就区块链技术发展现状和趋势进行第十八次集体学习，习近平总书记强调“要加快推动区块链技术和产业创新发展，积极推进区块链和经济社会融合发展”。
政治局集体学习的频率约为 1-2 个月一次，其领域涵盖较广，从十九大精神到大数据，从党的建设到停止军队有偿服务等均有所涉及，本次集体学习的区块链属于科技领域，体现了领导对于科技、创新的关注。
区块链技术是一种去中心化的集体维护数据库技术，解决信任与规则难题。
其本质是一种互联网协议，用纯数学方法建立信任关系，分布式记账与存储（高容错性），在节省大量中介成本的同时可解决数据追踪与信息防伪问题。
因此，越是信任机制不足、需要建立信任的领域，其应用空间越大。
区块链技术起源于比特币，中长期来看，我们认为其价值体现在需要建立信任和规则的领域。
短期或经历概念和情绪；中长期看，区块链技术是科技领域的长战略方向之一。
短期来看，比特币市场曾出现大幅波动和风险，当前总市值约 12000 亿元；预计政策重视可能重塑区块链市场生态，带来机遇。
中长期而言，类比 4G、新能源车、创新药等行业的变革，我们认为区块链技术必将依次经历基础设施搭建、实践应用落地以及产业整体变革的历程，随着技术逐渐推进及深入基础设施中，真正为社会解决节省成本、数据防伪、透明信任等核心痛点。
国内区块链的应用广泛开展，其中金融、司法。

10、曲妥珠单抗用于治疗 HER2 阳性乳腺癌和胃癌，市场空间大。
乳腺癌和胃癌在我国发病率较高，年新增患者人数分别达到 30 万人和 40万人，其中 HER2 阳性患者占比分别为 25%和 15%左右，市场空间广阔。
曲妥珠单抗在 2017 年降价进入医保，次年实现快速放量，销售额达到 34 亿元。
国内企业中复宏汉霖和三生国健的生物类似药已经报产，预计上市后依靠价格优势抢占市场，进口替代空间大。
VEGF 单抗广泛应用于癌症和眼科疾病领域。
在癌症领域，贝伐单抗面临 PD-1 单抗、西妥昔单抗和众多小分子靶向药的直接竞争，市场渗透率较低，但鉴于适应症患者基数大，整体市场空间依然超过百亿，并且目前已经纳入医保目录，未来渗透率提升空间大。
眼科疾病方面，我国 wAMD，DME，RVO 和 CNV 患者合计超过 1000万，随着老龄化加剧，患者基数将进一步扩大，目前渗透率不足 2%，成长空间广阔。
国产单抗康柏西普在价格、治疗效果和适应症拓展等方面较进口的雷株和阿柏西普有一定优势，未来有望持续放量。
TNF-单抗国产化较好，渗透率有待进一步提高。
我国免疫疾病单抗市场以本土产品为主，其中三生的益赛普凭借先发优势，市占率超过 60%，随着多个生物类似药的报产，未来竞争格局将十分激烈。
 自身免疫疾病属于慢病范畴，患者需要长期用药，而生物药价格较高，因此目前用药结构以非生物药为主，单抗。

11、实盈利能力。
本文通过合理手段进行毛利率调整，还原企业的真实盈利能力。
收入端：动静结合把脉基础业务，多种经营打造营收新增点动静结合把脉基础业务，综合考量不同增值业务长短期影响。
对于基础业务，静态维度上关联房企面积贡献占比更高的物管企业通常具有更强盈利能力；动态维度上关联大牌房企或有更强品牌竞争力的物管企业通常具备更高规模扩张速度与面积储备，在新盘效应下维持持续的盈利优化能力。
多种经营业务受益于市场化定价与轻资产运营，自由度与盈利性通常远高于基础物业。
当前在规模维持较高增速下非业主增值服务仍为企业获利的重要手段，但长期而言非业主增值服务受房企销售周期性影响较大，业主增值服务的盈利性与持续性在长期维度远高于非主业增值服务，或为物管企业提升盈利与在竞争中致胜的关键。
成本端：行业规模效应总体偏弱，多措并举控成本起实效行业规模效应总体偏弱，多措并举控成本确有成效。
尽管受服务半径、劳动密集型等因素影响，行业规模效应整体偏弱，物管企业仍可通过多渠道进行成本控制：积极开拓大盘物业实现一定程度的规模效应、加大低端服务外包比例、积极推进科技赋能实现减员增效。
在人工成本刚性提升背景下，行业成本费用率并未明显上行，人均在管面积与产值逐年提升，企业成本管控措施确有成效。
关注高盈利可持续或存改善预期优质物业标的关注高盈利可持续或存改善预期优质物业标的。

12、的营销效果。
以高颜值、高质量的产品开启爆品模式，以营销科学带动进一步消费升级。
本报告首先对展示类广告进行宏观概览，并做具体投放渠道的分析，然后对3C产品中典型受众进行触媒和KOL行为分析，并提出营销活动建议。
最后，选取今年前三季度中的优秀营销案例进行分析。
旨在对3C行业营销态势分析，助力相关企业和媒体更好的进行营销活动。
2019年Q1-Q3展示类广告投入指数总体低于去年同期，除2019Q1投入指数略高于2018Q1外，2019Q2同比下滑12.8%，2019Q3下滑比例更是高达19.1%。
从2018Q2至2019Q3，3C行业广告主数量呈现明显滑坡，2019Q3广告主同比下滑50.4%。
行业整体的不景气造成行业玩家坐席的缩减。
2019年前三季度品牌的展示类广告预算投入指数在500万以上的广告主数量总数从68个下降至52个，投入指数5000万以上广告主从17个下降至9个，亿元大玩家也从8个缩水至5个。
在广告预算规模整体下滑的情况下，2019年TOP广告主采用了集中火力堆爆品的投放策略。
在线视频平台霸占最长用户使用时长，相应的视频贴片广告也获得最大市场份额。
PC端的广告投入份额和去年同期相比大幅下降，降幅为47.6%。
与此同时，移动端的份额在2019年Q1-Q3稳步提升，前三季度同比增幅为21.4%。
2019年OTT端的投入指数总体也有所提升，其。

13、术体系，为核酸检测产品或服务奠定了技术支撑。
2019 年全球核酸检测市场规模达到 85 亿美元，中国为 106 亿人民币，中国占全球市场规模的 18%，每年以超过 15%的速度实现增长，成为全球最具潜力的市场。
那么，国内核酸检测行业处于什么发展阶段，未来发展如何，有哪些代表性企业以及商业模式？为了弄清上述问题，蛋壳研究院通过调研超 50 家核酸检测相关企业，对调研数据进行整理分析，撰写了核酸检测行业创新报告，试图从政策、技术、市场、资本、典型案例等维度全面解析核酸检测行业，以期为行业参与者提供较为全面的行业信息。
核心观点1、qPCR 成为 COVID-19 核酸检测中应用最多的技术2、核酸扩增技术文献数量达到 7628 篇，研究范围从 PCR 扩展到 qPCR、dPCR 3、2010-2019 年，共计有 1030 个核酸检测产品上市，国产占比达 89%，国产产品、进口产品的年均复合增长率分别为 13%、9%，说明核酸检测产品国产化进程加快。
4、过去 20年，全球核酸检测技术有效专利年均复合增长率为 17%，中国为 36%，国内核酸检测有效专利的增长速度领跑全球。
5、2019 年全球核酸检测市场规模为 85 亿美元，中国为 106 亿人民币，中国占全球市场规模的 18%，中国核酸检测市场以超过 15%的年均复合增长率领跑全球。
6、2000-201。

14、据SimilarWeb的数据显示，该类目下的知名园艺品牌Scotts在疫情严重的3月份，相比较于前两个月官网访问量增加了近5倍。
往年正常情况下，随着欧美地区在第二季度的气温回升，YGP产品会迎来一年中的第一个高峰期。
根据Euromonitor的数据， 在2019年，Home & Garden类 在美国的市场超过了3000亿美元的规模。
由于2020年受到疫情的影响，人们待在家里的时间变长，也将更多的时间花费在居家活动上，其中有三个品类的产品需求激增，尤其在美国：户外烹饪设备及配件，例如烧烤架等园艺设备及配件，例如园艺剪、洒水壶等户外家居配件，例如餐凳、沙发、吊椅等:本报告旨在为中国出海者提供行业全球营销讯息及洞察，帮助中国园艺&户外家居跨境企业在出海路上更具竞争力。

15、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造轻工制造 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 范张翔范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S04 刘佳昆刘佳昆 分析师 SAC 执业证书编。

16、至倾世界之力，才能取得成就的庞大产业。
它不但是一项非常庞大的系统工程，也在商业上拥有自己独特的规律。
民众所看到的高光时刻，不过是这些系统工程配合的自然结果。
每一个航天成就的达成，都是一系列细小的阶段性试验组合在一起推动的。
这种工程系统的细致程度超乎普通民众的想象，以至于民众面对这件事时最直接的反应，就已经跳过或涵盖了很多高难度的航天任务，可以说航天产业目标远大，但达到这个目标的每一步都谨小慎微。
在当今商业航天的火热程度引领下，我们预计未来航天产业会有“缮、探、移”三个不同阶段，每一个阶段都可以带动一系列产业的发展，按照这种航天思维来思考，未来十年航天产业是最具投资价值的优质赛道，在理解航天规律的基础上，亦能带来巨大的商业和投资回报。

17、研究源于数据 1 研究创造价值 看好下半年看好下半年行业行业景气度景气度持续持续回升回升 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 轻工制造行业轻工制造行业 2020.09.06/推荐 首席分析师：首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S04 E-mail： 轻工分析师：轻工分析师： 于那 执业证书编号： S06。

18、pstrong电子烟strong监管有待明晰，税收制度有待完善pp2016 年，世界卫生组织建议各国政府应考虑禁止在室内场所使用电子烟，以保护非使用者免于被迫接触二手气溶胶，并应发布有关电子烟潜在健康风险的警告以及对电子烟征收更高税金。
此后。

19、p原料约束供给，高端箱板格局更优pp原材料约束供给，高端箱板格局更优。
pp外废尤其是美废的纤维质量优于国废，是高端箱板纸的必备原料高端箱板在箱板的比例约为40面纸为主。
外废清零后以美废为代表的优质长纤维获取难度增加，推动高端箱板的竞争格局向。

20、p个股层面，疫情之下生活用纸必选消费属性凸显，中顺洁柔受益于需求端韧性强原材料木浆价格总体下行，归母净利润同比大幅增长，公司在浆价低位吸储低价原材料，看好 21年盈利能力保持稳健;21Q1 文化纸涨价持续落地，浆纸联动涨价下，太阳纸业原料布。

21、p行业供给侧改革疫情加速中小企业出清有望推动订单向龙头企业集中，2020 年纸包装龙头裕同科技收入利润稳步增长，劲嘉股份受云南湖北等地订单波动影响，全年归母净利润小幅下挫。
pp裕同科技：2020 年营收同比增长 19.7至 117.89 亿。

22、p分渠道来看，20 年定制企业的大宗渠道保持高增长，零售端需求体现出了较强韧性。
pp大宗业务方面，越来越多定制企业意识到精装是不可逆的趋势，有影响力的品牌逐渐切入大宗赛道且收入贡献逐渐提升，尤其在疫情制约线下零售门店业务开展情况下，各企业大。

23、本轮原材料上涨主要由流动性宽松及短期供需结构错配驱动，我们认为后续价格上涨空间已不大。
一方面，为应对疫情各国普遍采取较为宽松的货币政策，为大宗商品价格上行提供了流动性支持;另一方面，伴随疫情控制，商品需求端修复快于供给端导致短期内原材料供。

24、3. 渠道优势助力头部企业实现形成多 IP 多品类布局pp3.1 线下渠道仍为核心，头部品牌构建渠道护城河pp潮玩作为实物玩具，用户现场体验十分重要。
线下购物体验远强于线上，且人流聚集容易产生从众心理，吸引顾客进店消费，因此对于潮玩潜在消。

25、行业集中度低，全产业链布局的龙头份额有望提升brpp2019 年，中国潮玩零售市场有数百家参与者，包含业务拓展至潮玩的传统玩具商以及专注潮玩品类的新兴玩具商。
行业集中度较低，前五大市场参与者市场份额仅为 22.8，其中泡泡玛特 8.8，乐。

26、海外龙头成长复盘系列之丝涟: 优质产品奠基，成就高性能床垫典范 丝涟是美国床垫行业领导品牌，据 Furniture Today 数据，2019 年丝涟占到 美国床垫出货量的 18，位列全美床垫销量冠军。
通过回顾丝涟成长历史 和成功经验，我们。

27、二手房交易需求方面，我们从房屋情况进行分析：当卖方曾经出于投资目的持有房源时，二手房可能并未装修或装修投入较低，买方需要进行较大规模重新装修;而当卖方曾经出于居住目的持有房源时，房屋已装修，但由于长时间使用，以及买方的居住观念的影响，买方同。

28、顾家家居在发展初期主要为沙发单品类，经营模式相对简单，但随着公司产品品类不断延展，销售模式随之调整，从目前公司渠道变革进程来看，公司已由事业部制度完成区域零售中心模式转型，变革效果逐步呈现。
3.1 事业部模式20142018：探索经营体模。

29、产品端，推动产品迭代创新是美国头部床垫品牌的崛起之源。
 美国前五大床垫品牌均在历史上不同时期推出过行业内具备划时代意义的标杆产品，例如：1876 年席梦思推出第一张弹簧床垫，标志着行业诞生;1949 年起，丝涟携手矫形外科教授联合研发并推出当。

30、 请务必请务必阅读尾页重要阅读尾页重要声明声明 增持增持维持维持 行业：行业： 轻工制造轻工制造 日期：日期： 2021 年年 12 月月 27 日日 行业经济数据跟踪行业经济数据跟踪2021 年年 19 月月 销售收入亿元 3,987.5。

31、2021M12个护家具阿里电商跟踪报告证券研究报告行业专题轻工制造1.个护： 2021年个护各品类销售额同比均有下滑，但行业高端化趋势明显。
分品类看，2021年个护四大品类阿里电商销售额同比均出现不同程度的下滑。
纸巾方面，2021纸巾湿巾品。

32、2022M1个护家具阿里电商跟踪报告证券研究报告行业专题轻工制造1.个护： 2022年M1个护各品类销售额同比均有下滑，但行业高端化趋势明显。
分品类来看，阿里平台纸巾湿巾销售额2022M1同比下降15.0；卫生巾私处护理销售额2022M1同。

33、2022M2个护家具阿里电商跟踪报告证券研究报告行业专题轻工制造1.个护： 2022M2低基数下增速修复，其中纸巾湿巾品类2022M12累计同比增速转正。
分品类来看，阿里平台纸巾湿巾销售额2022M12累计同比1.8，卫生巾私处护理销售额2。