1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证证券研究报告券研究报告 证券证券 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 鉴往知来， 解析证券行业并购 重组活动2020-02-09 探寻非头部券商投行突围之 路2019-12-19 分析师： 许盈盈 S0190。

2、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 西南基建发力西南基建发力在望在望，区域材料公司需求，区域材料公司需求向好向好 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 行业深度 报告时间报告时间 2020/6/30 分析师分析师 许惠敏许惠敏 证书编号：S02 联系人联系人 王磊王磊 证书编号：S08 。

3、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年05月13日 非银行金融 增持（维持） 证券 增持（维持） 沈娟沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 陶圣禹陶圣禹 执业证书编号：S0570518050002 研究员 王可王可 联系人 1 非银行金融非银行金融/银行银行。

4、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 证券证券 推荐推荐 （维持维持） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 2019E 2020E 评级评级 华泰证券 0.95 1.01 审慎增持 海通证券 0.72 0.80 审慎增持 中信证券 1.0。

5、 证券行业证券行业 20202020 年策略报告年策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司爱建证券有限责任公司 证券证券行业行业 2012019 9 年年 0101 月月 0 08 8 日日 星期星期三三 政策政策利好利好开启开启证券证券行业新行业新气象气象 研究所研究所 投资要点：投资要点： 20192019 年板块年板块行情行情回顾：回顾：券商受益于。

6、2020年年3月月16日日 服务业线上化的机会在哪里？服务业线上化的机会在哪里？ 中信中信证券证券研究研究部部 姜娅姜娅 首席首席消费产业分析师消费产业分析师 1 本地生活服务线上平台本地生活服务线上平台 mNpQpPrNqNsMpNmNqPwPtQ9P9R7NsQmMmOnNfQoOnOeRpOpQaQqQyRvPrRrMxNrNqR 2 2 资料来源：公司公告，中信证券研究部 公司发展历。

7、2020年年3月月17日日 证券行业投资策略证券行业投资策略 创新是发展的源动力创新是发展的源动力 田良田良 中中信信证券研究部证券研究部 非非银组高级分析师银组高级分析师 目录目录 CONTENTS 1 1.1. 传统业务逐渐饱和，高质量发展亟待突破传统业务逐渐饱和，高质量发展亟待突破 2.2. 新旧动能转换，创新驱动的新周期已然开启新旧动能转换，创新驱动的新周期已然开启 3.3. 供给侧改革重。

8、 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 24 日 计算机计算机行业行业 云计算厂商竞争云计算厂商竞争的下一的下一个个领域在哪里？领域在哪里？ 投资周报投资周报 投资组合及调整投资组合及调整 万兴科技万兴科技、深信服、深信服、紫光股份、浪潮信息紫光股份、浪潮信息、美亚柏科（新增）、美亚柏科（新增） 本周投资主题本周投资主题：云计算厂商竞争的下一个领域在哪里？云计算厂商竞争的下一个。

9、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 传媒系列报告之传媒系列报告之3 3：中国云游戏商业中国云游戏商业 模式模式在哪里在哪里 游戏游戏行业深度报告行业深度报告 2020 年 02 月 21 日 看好/维持 传媒传媒 行业行业报告报告 分析师分析师 石伟晶 电话：。

10、 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 07 月 16 日 航空运输航空运输 从美国从美国西南航空西南航空看春秋航空的成长空间看春秋航空的成长空间 西南航空西南航空用业绩打破用业绩打破对对航空股航空股的的偏见偏见。
“股神”巴菲特曾称航空股为“价 值毁灭者”，但西南航空自 1973 年首次盈利以来，保持连续 47 年盈利 的记录，在全球航空史上堪称奇迹。
截至 2019 年底，公司拥有 。

11、 1 / 73 行业研究|工业|资本货物 证券研究报告 资本货物行业研究报告资本货物行业研究报告 2020 年 06 月 21 日 行业东风将至，看国产崛起行业东风将至，看国产崛起 近看复苏，远看成长近看复苏，远看成长 报告要点：报告要点： 疫情推迟补库存周期，制造业复苏趋势不改。
疫情推迟补库存周期，制造业复苏趋势不改。
我国工业企业产成品周期持续时间约为 3-4 年，每轮周期平均上行 。

12、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年08月04日 非银行金融 增持（维持） 证券 增持（维持） 沈娟沈娟 SAC No. S0570514040002 研究员 SFC No. BPN843 陶圣禹陶圣禹 SAC No. S0570518050002 研究员 021-28972。

13、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 银行/ 银行 2020 年 08 月 10 日 西南新机遇，成渝三叉星 看好 银行新标的专题 证券分析师 马鲲鹏 A0230518060002 李晨 A0230519080011 研究支持 王茂宇 A0230119110001 联系人 李晨 (8621)232978187363 。

14、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 策策 略略 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。
宏 观 宏 观 研 究 研 究 证券行业进入新的改革周期证券行业进入新的改革周期 证券证券(073401)行业策略报告行业策略报告 Table_Author 分析师：分析师： 程凌 执业证书编号：S01。

15、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 证券证券 推荐推荐 ( investSuggesti onChange ( (维持）维持） relatedReport 相关报告相关报告 借鉴日韩， 探寻外资券商对证 券业竞争格局的影响 2020-7。

16、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 证券证券 推荐推荐 ( ( (维持） 维持） 相关报告相关报告 混业趋势下券商破局之路 2020-9-4 借鉴日韩，探寻外资券商对 证券业竞争格局的影响2020- 7-27 鉴往知来，。

17、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.81 45.59 审慎增持 五粮液 5.20 6.23 审慎增持 今世缘 1.32 。

18、此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 乘改革之春风，砥砺前行乘改革之春风，砥砺前行 2020 年年 12 月月 30日日 评级评级 同步大市。

19、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重重要声明要声明部部分分 证券研究报告证券研究报告投资策略投资策略报告报告 2021年年01月月18日日 行业名称行业名称 电子电子半导体半导体 设计看设计看应用应用景气景气，代工，代工链链看国产替代。

20、1 券商基本面专题机构化浪潮中券商基本面专题机构化浪潮中 证券行业趋势研究 证券行业趋势研究 证券研究报告 证券研究报告 时间：2021.02.02 时间：2021.02.02 本轮资本市场政策脉络本轮资本市场政策脉络，原因及最终目标：鼓励。

21、pnbsp;估值分歧nbsp;pp近期板块回调，我们认为有几个因素影响：1节前白酒板块涨幅较大，节后部分获利盘回吐；2周期板块吸引资金，部分资金卖出消费；3近期美债利率上行，导致国外资金对估值偏好发生变化，对高估值资产的估值整体有压制；4国。

22、p金融危机后首次信用扩张，伴随净利润增速明显改善市场整体估值提升，未受到长端利率上影响。
为应对金融危机，2008 年11 月四万亿刺激计划出台，货币政策适度放松，央行连续五次降息三次降准，放松信贷规模约束积极配合。
货币政策扩张带来A 股企业。

23、p展望：优质头部券商有望享有价值收益pp资本市场改革和内部商业模式升级驱动大型券商逐渐进入与兼具的新常态，部分优质头部券商有望享受收益。
我们认为，当前证券行业已经逐渐走出过去同质化的商业模式，孕育大型券商和中小特色券商分层竞争的新格局。
行业。

24、p事件：太阳纸业发布 2021 年一季度业绩预告。
2021Q1 公司实现归母净利润 10.7211.26 亿元，同比增长 100110，对应 EPS 为 0.410.43 元股，利润超市场预期。
pp产能释放叠加造纸补库存周期开启，一季度业绩。

25、pnbsp;表外风险有序化解，回表支持力度加大pp对于银行表外资产中有部分已形成实质性不良或具有违约性质，政策允许已违约的类信贷资产回表，并通过核销批量转让等方式进行处置。
通常情况下，银行会通过过去理财超额收益累积形成的准备金逐渐消化掉表外。

26、p现阶段我国收费公路建设大多由国家省市三级政府共同投资，并由省级公路运营管理主体负责区域内收费公路的投资建设建设周期 35 年，项目公司负责具体项目的运营。
pp在建设模式上，目前主流模式仍为 BOT建设经营移交模式，即政府授予高速公路企业特。

27、p3.1.2 摄像头：双目多目摄像头和3D 成像产品推出，未来有望加速渗透brpp今年以来已有多个智能汽车车型搭载双目多目摄像头。
单目摄像头当前仍为前视摄像头主流，未来双目多目摄像头系统有望加速渗透。
目前全球主要的双目摄像头供应商为大陆博世。

28、p茶饮行业1.0阶段萌芽期 ;散户商家居多，行业参与者缺乏品牌及经营管理意识，市场发展缓慢: 1990 1995年为中国茶饮行业萌芽阶段.奶茶主要通过粉末勾兑的形式制作而成，既不含茶也不含奶。
营养价值极低，价格约为2元杯。
此阶段，茶饮商家。

29、p1.海康威视pp2021 年4 月16 日晚，海康威视发布 2020 年年报和2021 年一季报，2020 年实现收入635.03 亿元，同比增长10.14，实现归母净利润 133.86 亿元，同比增长 7.82，实现扣非后归母净利润 1。

30、p传统经纪业务由交易规模与费率决定，因为服务无差异性，各家券商费率几乎均无溢价能力通常随行业趋势，追逐交易规模成了管理和考核的最重要诉求。
但财富管理框架下，专业能力服务质量客户资产收益情况关系到财富管理商业模式的可持续性。
开展以客户为中心的。

31、轻资产业务：传统业务价值率提升pp财富管理：零售和高净值双轮驱动pp传统经纪业务面临天花板，互联网和技术平台发展冲击传统业务模式。
从市占率看，传统经纪业务竞争白热化牌照放开互联网和技术平台发展削弱物理网点意义。
以传统经营模式为主的券商艰难。