1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年03月12日 黑色金属黑色金属/综合综合 当前价格(元)： 13.34 合理价格区间(元)： 14.7915.88 邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 龚润华龚润华 联系人 资料来源：Wind 聚焦矿产主业，期待铜二期放量聚焦矿产主业，期待铜二期放量 河钢资源(000923) 河钢集团。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款 现金流强劲外延并购可期，成就世界一流铜企现金流强劲外延并购可期，成就世界一流铜企 江西铜业（600362）投资价值分析报告2020.1.3 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S01 “三年创新“三年创新倍增计划倍增计划”激活”激活公司公司发展发展动能，随着动能，随着 2019 年年铜价。

3、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 铜铜 审慎审慎增持增持 ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万。

4、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 云南铜业（000878）深度研究报告 推荐推荐（首次首次） 矿山及冶炼产能持续扩张， 成功晋级国内铜冶矿山及冶炼产能持续扩张， 成功晋级国内铜冶 炼第一梯队炼第一梯队 目标价：目标价：11.57 元元 当前价：当前价：10.09 元元 集团内优质资产注入， 股权结构不断优化集团内优质。

5、 证券研究报告证券研究报告/行业周报行业周报 2020年年05月月10日日 建筑材料|非金属新材料 水泥均价持续上涨，推荐华东和西北水泥 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：孙颖分析师：孙颖 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070002 电话： Email： 研究助理：朱晋潇研究助理：朱晋潇 Email： 基本状况基本状况 上市。

6、 请务必阅读正文之后的免责条款 流动性和 流动性和供需供需错配支撑错配支撑铜价铜价，股票迎来绝佳配置，股票迎来绝佳配置时点时点 有色金属铜行业专题报告2020.7.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S01 唐川林唐川林 商品策略分析师 S02 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S10105。

7、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 有色金属/ 工业金属 2020 年 07 月 20 日 供需共振，拥抱铜价上涨新周期 看好 铜行业 30 年历史复盘报告 相关研究 疫情之下，需求迟到但不会缺席-新型 冠状病毒感染肺炎疫情对有色金属行业 影响点评 2020 年 2 月 2 日 供给过剩压力缓慢消化，铝价 2019 年 筑底或小幅。

8、 1 寒霜终须去，静待春风来寒霜终须去，静待春风来 疫情不改经济修复大势，铜价有望迎来疫情不改经济修复大势，铜价有望迎来显著反弹显著反弹。
本轮全球宏观经济修复的 逻辑拐点始于美联储2019年79月的三次降息，打开全球逆周期宽松的流动性 总闸，以及9月份中国财政、货币政策转向稳增长；风险偏好拐点始于12月初中 美达成第一阶段贸易协定，使得压制全球宏观经济的最大不确定性因素缓解。
我们认为，如果没。

9、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 家用电器家用电器 推荐推荐 ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 注入手机和平板、 剥离电视代 工，TCL 电子开启新分水岭 2020.06.29 分析师： 王家远 S01 。

10、证券研究报告 分析师：邱祖学分析师：邱祖学（S03） 王丽佳王丽佳（S07） 报告发布日期：报告发布日期：20202020年年0909月月1111日日 西部矿业（西部矿业（601168601168）：冉冉升起的高原铜业龙头）：冉冉升起的高原铜业龙头 2 KEY POINTSKEY POINTS投资要点投资要点 高原矿业龙头，玉龙二期即将投产，铜精矿产。

11、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 进口铜实质消耗进口铜实质消耗， 产业链补库产业链补库将将驱动驱动板块上行板块上行 有色金属铜行业专题报告2020.9.15 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁 分析师 S01 唐川林唐川林 有色分析师 S02 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S10105。

12、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业深度报告模板 经济复苏铜景气上行经济复苏铜景气上行 有色金属有色金属行业行业 推荐推荐维持评级维持评级 核心观点核心观点: 在宏观经济周期复苏阶段，铜价从底部反转并开启新一轮上涨趋在宏观经济周期复苏阶段，铜价从底部反转并开启新一轮上涨趋 势。
势。
铜作为应用最为广泛的基本金属与重要工业原材料，涉及经济 生活与制造工业的各。

13、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 有色金属有色金属 铜铜行业行业专题专题 超配超配 （维持评级） 2020 年年 09 月月 30 日日 一年该行业与一年该行业与沪深沪深 300 走势比较走势比较 行业专题行业专题 供需紧平衡，宏观环境决定铜价上涨高度供需紧平衡，宏观环境。

14、72%报告有糖豆供应，90%报告有植物油供应。
具体来说，玉米谷物平均报告价格上涨了9%，玉米粉上涨了12%，糖豆上涨了11%，食用油上涨了13%。
以美元计算的价格平均上涨9%，其中玉米粉(12%)和植物油(10%)的涨幅最高。
平均而言，移动支付比债券票据价格高出3%，低于上月报告的6%。
在2021年1月，我们从4个农村地区和8个城市中心的至少一个市场收集了玉米谷物价格，这些价格反映了正式交易，而非正式交易(包括农民对农民的销售和流动贸易商)没有被市场调查所涵盖。
该商品的债券票据平均售价为ZWL33.81，较12月报告的31.03 zwl/ kg上涨约9%。
与去年同期相比，价格较5.08 zwl/ kg的平均价格上涨了560%以上。
移动支付吸引了平均4%的溢价，尽管大多数交易商报告不接受这种形式的商品支付。
2019-2021年玉米价格趋势：糖豆供应保持稳定，72%的调查市场报告有供应，延续了上个月的趋势。
随着本地生产的供应量在正式市场上继续增加，这种商品的供应可能会增加。
该商品的平均售价为ZWL222.47/kg，比2020年12月报道的ZWL205.18/kg高出11%。
与2020年1月相比，该商品的价格从35.40/kg的平均价格上涨了近528%。
在移动支付方面，该商品的平均售价为每公斤225.104中银，几乎与债券票据价格相近。
2019-2021年糖。

15、融属性。
2020年年的铜价表现，我们发现在过去20年3 次美国经济复苏、通胀归来的过程中，美国经济(美国GDP 增速)与通胀(美国CPI 增速)触底回升上行至经济增速顶部时，铜价(LME 铜月均价)都呈现大幅上涨态势，这3 次铜月均价期间平均涨幅高达46.79%，这一收益率要高于黄金、原油、钢铁、铁矿石、大豆、豆粕等大宗商品，仅次于镍与棉花。
而在美国经济扩张上行至顶部(GDP 增速见顶)，但美国通胀继续上行，出现类滞胀的情况下，我们发现铜价还将继续上涨，铜价高点出现于更接近通胀高点而不是经济增速高点的时刻。
并且美国出现2 次经济见顶，通胀继续上行直至顶部的过程中，铜价都维持了继续上涨的态势，且这2 次铜月均价期间平均涨幅为37.57%，这以收益率要高于黄金、铝、钢铁、大豆、玉米等大宗商品，仅次于原油、糖与铁矿石。
2020年因为疫情的影响全球铜精矿产出，全球主要产铜量在铜矿山主要集中在南美智利、秘鲁及非洲刚果(金)等地，2019 年智利、秘鲁与刚果(金)铜矿产量占全球总产量的47%。
据SMM 统计，疫情直接引发2020年全球铜精矿产量较年初计划产量减少近46 万吨。
在疫情的干扰下，2020 年全球铜矿产量有所缩减，较2019 年产量同比减少近1.4%。
总而言之，经济复苏情况下，促使铜供应的膨胀，并且全球铜矿产量有所缩减。
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16、00万，显著高于新一线以及二线城市。
一线城市中北京、深圳、上海刚需上车线居30城前列，广州相对靠后，其中北京刚需购房套均总价350万元，是沈阳刚需价格的近5倍。
2020年前9月厦门二手房均价40242元/平，超过众多新一线和二线城市房价，跻身于一线房价阵营。
二、刚需面积：上海、天津、北京等5城不足70平图2 30城刚需购房套均面积样本30城中，上海、天津、北京、大连等城市刚需置业套均面积尚不足70平米，其中上海刚需客户购房平均面积较低，仅63.6平;而南通、济南、佛山、长沙等城市刚需客群居住普遍宽敞，住房套均面积在80平以上，其中南通以92平居30城首位。
图3 30城刚需购房套均面积市场整体水平对比大部分样本城市刚需平均置业面积低于市场平均水平，厦门、郑州、天津、昆明和南京刚需置业套均面积与整体市场水平的差值在20平米以上，其中厦门套均面积差值达到25平米;而杭州、北京和上海刚需置业套均面积高于城市均值，其中北京刚需上车平均面积68平，比市场平均水平高出2.4平米，可能与一部分换房客户以大换小有关，据贝壳研究院数据显示，北京换房客户中3成左右因学区、地段等而选择置换为更小户型房源。
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数据来源：贝壳研究院：2020城市刚需购房报告(29页)。

17、rQtMmMsMpOqMmNtRtOsNqNbR8QaQnPpPtRpPfQrQpOfQnPrP9PqRnRNZtPmQMYrNsM 紫金矿业（紫金矿业（）深度跟踪报告深度跟踪报告2020.11.25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 市场聚焦：铜金共振驱动估值回暖，基本面强劲下估值仍有空间市场聚焦：铜金共振驱动估值回暖，基本面强劲下估值仍有空间 .。

18、公司已实现全面复苏，该行业2020年平均TSR为26%。
根据BCG最近发布的2021年价值创造者排行榜，这一反弹使矿业在5年TSR中排名第一。
新冠疫情迫使大宗商品价格在最初阶段下跌了10%至20%，但大多数大宗商品随后反弹，并在2020年实现了净增长，其价格波动远没有全球金融危机期间那么可怕。
新冠疫情期间的商品价格下跌幅度小于全球金融危机期间，到年底上涨幅度高达60%二、2020年细分市场快照铁矿石价格在2020年第一季度下跌两位数，在余下的时间里反弹了62%，是2020年表现最好的大宗商品，铝价在2020年受到重创，但在年底上涨了14%。
黄金，传统上的避风港，在2020年攀升了19%，甚至连煤炭价格也已经回升到2019年初的水平。
TSR在2020年初也受到了影响。
到2020年3月底，一些大型矿业公司的TSR下降了25%至50%，因为政府实施了第一次封锁。
一些多元化公司的估值在前几个月下跌了50%。
但采矿业的TSR在年底前完全恢复，2020年的平均回报率为26%。
在2020年之前，矿业公司(除黄金生产商外)的债务杠杆率较高，息税折旧摊销前利润率较低，即使在过去十年中收入增长了33%。
自2010年以来，收入增长了33%，但利润率仍然不高本文由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：波士顿咨询公司(BCG)：2021年采矿业的价值创造：从动荡的十年中崛起。

19、pspan style;fontfamily:宋体;fontsize:14pxnbsp; 2014span stylefontfamily:宋体年以来铜矿企业资本开支低迷，预计spanspan stylefontfamily:Calibri。

20、pspan style;fontfamily:Calibri;fontsize:14pxnbsp; 2020span stylefontfamily:宋体年spanspan stylefontfamily:Calibri9spanspan 。

21、p stylemarginbottom: 20px; lineheight: 1.75em;1. 白色家电和彩电pp stylemarginbottom: 20px; lineheight: 1.75em;白色家电与彩电：奥维云网 2 月数。

22、p2008 年金融危机发生后，美联储实施宽松的货币政策，2011 年以后美国经济走出危机，复苏态势 日益明朗，期间铜价经大幅下挫后，快速反弹，并创造阶段性高点。
pp结合金融危机发展过程，我们将铜价分为危机初期危机爆发危机应对复苏初期复苏巩固。

23、p3.1 新能源汽车铜需求快速增长pp新能源汽车电动车单车用铜量相比燃油车大幅提高。
新能源汽车相比燃油车主要有两个变化：锂电池取代燃油，电动机取代燃油机。
锂电池由于负极外包裹铜箔，用铜量较大，以 65kwh 车型为例，单车的锂电池用铜量达到。

24、p3.2. 新能源车铜需求测算pp3.2.1. 中国:政策夯实发展动力,产品驱动力开始凸显pp政策定调，持续夯实发展动力。
2020 年 10 月 27 日，工信部和中国汽车工程学会牵头编制的节能与新能源汽车技术路线图2.0 版发布。
pp11。

25、可以分为晶硅电池和薄膜电池，晶硅电池产业链较为成熟，占据市场主流，在 2019 年产量占比达95，其中晶硅占比达 66;薄膜电池已发展出十几种技术路线，但实现产业化的仅非晶硅薄膜电池铜铟镓硒CIGS薄膜电池和碲化镉CdTe薄膜电池三种。
但。

26、集成灶与分体式厨电产品均价对比pp从产品结构来看，目前集成灶产品主要以烟灶消烟灶蒸及烟灶蒸烤产品为主。
集成灶众品牌持续进行技术升级，丰富产品结构提高产品性能，由烟灶柜款逐步向烟灶消烟灶蒸及蒸烤一体款升级。
我们选择烟灶蒸烟灶消及烟灶蒸烤三种。

27、资料来源：Wind，申港证券研究所pp安集科技在主要客户中芯国际的使用占比稳定，国产替代已基本完成。
安集科技2017 年至 2019 年对中芯国际的抛光液销售额分别为 15394 万元，14797 万元与14671 万元，对应占中芯国际当。

28、电网投资将迎来小高峰。
截止到 5 月，年内电网投资额累计额达到 1225 亿 元，同比 2021 是十四五开端之年，而历史上来看，五年计划前两年 相对增速较高，且当前恰逢特高压电网开始上网，因此预计电网投资将迎来一波 小高峰。
预计 20。

29、对于电信公司来说，转向光纤网络是不可避免的，因为在这些关键领域，光纤网络的发展速度都超过了铜酮。
但是电信公司转向光纤的方式他们所做的战略规划和客户拓展，以及他们所做的权衡将决定他们成功的程度:他们只是保持当前的收入和盈利水平，还是在这个具有。

30、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的。

31、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 铜行业铜行业20222022年展望：供应缺口已呈阶段性放年展望：供应缺口已呈阶段性放大，大，20232023年前全球铜供需或维持偏紧状态年前全球。

32、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司深度报告 2022 年 02 月 14 日 强烈推荐强烈推荐A首次首次 低估值铜加工龙头低估值铜加工龙头 周期金属及材料 当前股价：8.32 元 公司是国内铜加工多年的龙头，受铜合金材料公司是国内。

33、1铜巅峰时刻：稳增长新能源库存周期和供应周期铜巅峰时刻：稳增长新能源库存周期和供应周期的共振的共振铜深度报告铜深度报告2022.03.02证券研究报告证券研究报告 行业策略报告行业策略报告周期周期 金属及材料金属及材料刘文平刘文平 Emai。

34、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
xml 高速成长的铜钴冶炼企业高速成长的铜钴冶炼企业 布局刚果金 ，具备铜钴原料供应优势。
布局刚果金 ，具备铜。

35、 铜工艺品行业分析报告铜工艺品行业分析报告 作者：陈唯帅 一一行业概况行业概况 铜工艺品行业属于金属工艺品制造业。
根据 国民经济行业分类GBT47542011 ，金属工艺品制造业的行业代码为 C243铜工艺品的主要材质为铜等金属材料，。

36、 20180424 大宗商品专题 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔上海信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 2018 年电力投资如何影响中国铜消费 报告摘要报告摘要 中国。

37、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 TableMainInfo TableTitle0 2022.05.24 通胀支撑价格，供需两端加速验证通胀支撑价格，供需两端加速验证 铜行业首次覆盖报告铜行业首次覆盖报告 。

38、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TableMain 证券研究报告 公司首次覆盖 金田铜业601609.SH 2022 年 05 月 31 日 买入买入首次首次 所属行业：有色金属金属新材料 当前价格元：7.26 证券分析师证券分析。

39、 敬请参阅最后一页特别声明1证券研究报告 2022 年 8 月 10 日 行业行业研究研究 降本增效降本增效,静待起飞,静待起飞 光伏铜电镀行业深度报告 机械行业机械行业 降本增效新技术,产业处于导入前期降本增效新技术,产业处于导入前期:铜。

40、江西德兴大型铜金矿集区江西德兴大型铜金矿集区 流体特征与成矿作用流体特征与成矿作用 内生金属成矿机制研究国家重点实验室;地质流体研究所;地球科学与工程学院;南京大学 内生金属成矿机制研究国家重点实验室;地质流体研究所;地球科学与工程学院;南。