1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年03月12日 黑色金属黑色金属/综合综合 当前价格(元)： 13.34 合理价格区间(元)： 14.7915.88 邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 龚润华龚润华 联系人 资料来源：Wind 聚焦矿产主业，期待铜二期放量聚焦矿产主业，期待铜二期放量 河钢资源(000923) 河钢集团。

2、 请参阅最后一页的重要声明 证券证券研究报告研究报告上市上市公司深度公司深度 工业金属工业金属 收购铜钴生产商收购铜钴生产商 盈利能力盈利能力变更变更强强 收购铜钴生产商，盈利能力变更强收购铜钴生产商，盈利能力变更强 公司原有业务为有色金属采选冶炼（铅锌和稀土）和工程承包， 18 年和 19 年归母净利分别为 2.5 和-9.5 到-11.8 亿元（19 年资产 减值 10.5 亿元） ，公。

3、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/有色金属有色金属/其他有色金属其他有色金属 证券研究报告 洛阳钼业洛阳钼业（603993）公司深度报告公司深度报告 2020 年 02 月 11 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 11 日收盘价 （元）。

4、 1 寒霜终须去，静待春风来寒霜终须去，静待春风来 疫情不改经济修复大势，铜价有望迎来疫情不改经济修复大势，铜价有望迎来显著反弹显著反弹。
本轮全球宏观经济修复的 逻辑拐点始于美联储2019年79月的三次降息，打开全球逆周期宽松的流动性 总闸，以及9月份中国财政、货币政策转向稳增长；风险偏好拐点始于12月初中 美达成第一阶段贸易协定，使得压制全球宏观经济的最大不确定性因素缓解。
我们认为，如果没。

5、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_IndustryInfo 2020 年年 08 月月 24 日日 跟随大市跟随大市(维持维持) 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究有色金属有色金属 有色新材料行业有色新材料行业专题报告专题报告 继续继续看多看多商商品，铜最优品，铜最优 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邱培宇 执业证号：S12505。

6、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 原材料原材料 | 有色金属冶炼有色金属冶炼 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 博威合金博威合金 601137.SH 目标估值： Na 元 当前股价：14.65 元 2020年年08月月24日日 业务全面开花业务全面开花，铜铜高端高端合金合金平台初长成平台初长成 基础数据基础数据 上证综指 3386 总股本。

7、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 “玉龙”腾飞在即，“玉龙”腾飞在即，铜成长时代开启铜成长时代开启 西部矿业（601168）投资价值分析报告2020.9.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 首席有色钢铁分析 师 S01 商力商力 有色分析师 S02 敖翀敖翀 首席周期产业分析 师 S101051502。

8、融属性。
2020年年的铜价表现，我们发现在过去20年3 次美国经济复苏、通胀归来的过程中，美国经济(美国GDP 增速)与通胀(美国CPI 增速)触底回升上行至经济增速顶部时，铜价(LME 铜月均价)都呈现大幅上涨态势，这3 次铜月均价期间平均涨幅高达46.79%，这一收益率要高于黄金、原油、钢铁、铁矿石、大豆、豆粕等大宗商品，仅次于镍与棉花。
而在美国经济扩张上行至顶部(GDP 增速见顶)，但美国通胀继续上行，出现类滞胀的情况下，我们发现铜价还将继续上涨，铜价高点出现于更接近通胀高点而不是经济增速高点的时刻。
并且美国出现2 次经济见顶，通胀继续上行直至顶部的过程中，铜价都维持了继续上涨的态势，且这2 次铜月均价期间平均涨幅为37.57%，这以收益率要高于黄金、铝、钢铁、大豆、玉米等大宗商品，仅次于原油、糖与铁矿石。
2020年因为疫情的影响全球铜精矿产出，全球主要产铜量在铜矿山主要集中在南美智利、秘鲁及非洲刚果(金)等地，2019 年智利、秘鲁与刚果(金)铜矿产量占全球总产量的47%。
据SMM 统计，疫情直接引发2020年全球铜精矿产量较年初计划产量减少近46 万吨。
在疫情的干扰下，2020 年全球铜矿产量有所缩减，较2019 年产量同比减少近1.4%。
总而言之，经济复苏情况下，促使铜供应的膨胀，并且全球铜矿产量有所缩减。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于。

9、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 铜：2020波澜壮阔，2021更上层楼 2 目 录 前言：2020 波澜壮阔，2021 何去何从？ .。

10、公司已实现全面复苏，该行业2020年平均TSR为26%。
根据BCG最近发布的2021年价值创造者排行榜，这一反弹使矿业在5年TSR中排名第一。
新冠疫情迫使大宗商品价格在最初阶段下跌了10%至20%，但大多数大宗商品随后反弹，并在2020年实现了净增长，其价格波动远没有全球金融危机期间那么可怕。
新冠疫情期间的商品价格下跌幅度小于全球金融危机期间，到年底上涨幅度高达60%二、2020年细分市场快照铁矿石价格在2020年第一季度下跌两位数，在余下的时间里反弹了62%，是2020年表现最好的大宗商品，铝价在2020年受到重创，但在年底上涨了14%。
黄金，传统上的避风港，在2020年攀升了19%，甚至连煤炭价格也已经回升到2019年初的水平。
TSR在2020年初也受到了影响。
到2020年3月底，一些大型矿业公司的TSR下降了25%至50%，因为政府实施了第一次封锁。
一些多元化公司的估值在前几个月下跌了50%。
但采矿业的TSR在年底前完全恢复，2020年的平均回报率为26%。
在2020年之前，矿业公司(除黄金生产商外)的债务杠杆率较高，息税折旧摊销前利润率较低，即使在过去十年中收入增长了33%。
自2010年以来，收入增长了33%，但利润率仍然不高本文由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：波士顿咨询公司(BCG)：2021年采矿业的价值创造：从动荡的十年中崛起。

11、p 本周观点：工业金属需求景气度逐步获验证，继续看好铜铝行情表现：我们此前的观点认为，现阶段市场逐步弱化流动性因素的边际变动影响，更关注工业金属在全球经济复苏当中的实际需求情况，3 月以来全球特别是中国短暂的冶炼加工业开工率较低使得市场在回。

12、p3.2. 新能源车铜需求测算pp3.2.1. 中国:政策夯实发展动力,产品驱动力开始凸显pp政策定调，持续夯实发展动力。
2020 年 10 月 27 日，工信部和中国汽车工程学会牵头编制的节能与新能源汽车技术路线图2.0 版发布。
pp11。

13、首先，发行人产品下游行业具备稳定发展预期。
PCB铜箔的下游主要应用在消费电子计算机等方面，受政策鼓励的积极影响，云计算大数据物联网移动互联网人工智能等新一代信息技术快速演进，硬件软件服务等核心技术体系加速重构，正在引发电子信息产业新一轮变。

14、 原料一体化：公司完整的钴镍资源布局和大规模的冶炼产能有利于保障本项目的原料供应。
公司已在刚果金和印尼等钴镍资源丰富的国家进行业务布局。
公司是中国最大的钴产品供应商，产能规模位居世界前列，可较好地满足三元前驱体的钴产品需求。
公司自 200。

15、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 TableInfo1TableInfo1 河钢资源河钢资源000923000923 钢铁钢铁 TableDate 发布时间：发布时间：20220106 6 TableInvest 。

16、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生建筑建材镍钾锂铜布局，建筑资源品标的梳理 2022 年 03 月 08 日 TableSummary 中国中冶：镍矿 2008 年 12 月，中冶集团发起设立。

17、铜金属3D打印白皮书1.0Whitepaper of Copper 3D Printing3D科学谷白皮书系列WhitepaperVersion:20200202中文EnglishWhitepaper targeted to each ap。