1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 交通运输交通运输 航空运输航空运输 坐拥低成本航空优质赛道，龙头竞争优势彰显坐拥低成本航空优质赛道，龙头竞争优势彰显 2020 年年 05 月月 28 日日 评级评级 谨慎推荐谨慎推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 37.3。

2、 40%。
退出天合联盟未来或加入寰宇一家，依托北京-广州双枢纽布局或有助于提升欧美航线市场占有率。
典型特征高 Beta。
航空股典型高 Beta 属性，表现为大幅跑赢或跑输沪深 30南航 2007 年超额收益 398%，2009-2010 年则为 83%，2014-2015 年为 88%， 2017 年为 49%，上述年份的最大特征是沪深 300 指数表现出明显的系统性机会；2008 年、2011-2013 年及 2018 年则为显著跑输，这些年份最大特征是市场处于系统性下行当中。
从航空基本面看，需求、叠加油价下跌或汇率升值驱动超额收益周期。
其中，汇率升值 6.9%、需求高景气叠加 2009 年油价降 33%、油价连续下跌（2014、15 年分别降 25%、37%）分别主导 2007 年、2009-10 年和 2014-15年的超额收益周期。
2017 年则类似于 2007 年情形，受益汇率升值 6.7%及需求高景气，汇率升值增加汇兑收益同时出境旅客增速显著提升。
需求乃超额收益动力之源。
需求高景气主导 2009-10 年超额收益周期，2010 年南航 RPK 增速超 20%长达 8 个月，整体客座率较 2008 年提升 4.5pcts 至 80.1%，客运需求加速上行。
同时 2010 年我国出境游同增 20.4%且因公消费占比降至9.9%，因私消费成为出境需求的重。

3、 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 航空运输航空运输业业 报告日期：2020 年 4 月 29 日 航空股目前处于历史什么位置？航空股目前处于历史什么位置？ 航空运输业专题报告 行 业 公 司 研 究 航 空 运 输 业 ：姜楠，CFA 执业证书编号：S01 ： ： 行业行业评级评级 航空运输业 。

4、 行业报告行业报告 | 行业深度研究行业深度研究 1 航空运输航空运输 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 曾凡喆曾凡喆 分析师 SAC 执业证书编号：S01 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 航空运输-行业点评:运力投放继续 。

5、I2019年亚太地区航空基础设施报告 | ASIA PACIFIC INFRASTRUCTURE REPORT 2019 亚太地区航空基础设施报告2019 最佳新建设施 澳门TAG航空 联合出版 CLICK AVIATION NETWORK 达索航空 | 宜捷航空 | 香港商用航空中心 金鹿 (香港) 公务航空 | 卡塔尔公务航空 ROSS AVIATION 特别策划 企业合并与收购 企业名录 区。

6、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 航空运输航空运输 中性中性 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 20E 21E 评级 中国国航 -0.53 0.65 中性 东方航空 -0.43 0.51 中性 南方航空 -0.71 0.63。

7、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 交通运输交通运输 | 航空航空 推荐推荐（维持维持） 星星之火，可以燎原星星之火，可以燎原 2020年年01月月07日日 低成本航空专题报告低成本航空专题报告 上证指数上证指数 3083 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 8 0.2 总市值（亿元） 3209 0.5 流通市值 （亿元） 2979 0.6 行业指数行业指。

8、地区最发达的国家。
中国 自2017年以来的航空基础设施数量有着显著增长，当前共有250个机场，12个FBO，35个固定翼MRO和31个直升机MRO为机队提供支持。
尽管目前大多数的维修设施缺乏进行大型定检和大修的能力，但随着机队机龄和维修能力的提高，中国预计将成为下一个MRO中心。
香港 依然面临着严重的容量过载的问题，并因世界各地不断涌入的交通而不堪重负。
这座城市是128架公务机的基地，但仅拥有1个国际机场、1个FBO、4个固定翼MRO和1个直升机MRO。
其有限的泊位载量，严重影响MRO的基础设施能力。
总体而言，亚太地区拥有22个自营服务中心和158个授权服务中心。
值得注意的是，MRO设施获得的民航局维修许可数量，反映了他们为当地或离岸注册的飞机提供维修服务的能力。
亚太地区共有36个不同民航局颁发的维修许可，这与美国和欧洲的航空市场存在明显差异。
美国与欧洲的维修设施不是经过美国联邦航空局（FAA）的认证就是欧洲航空安全局（EASA）的认证。
除了FAA和EASA的认证，最常见的是中国香港航空处（HKCAD）、中国民航局（CAAC）和澳大利亚民航局（CASA）的认证。
德事隆拥有在亚太地区最大的公务机服务覆盖范围，包括1个自营维修服务中心和18个授权维修服务中心。
巴航工业紧随其后，拥有14个授权维修服务中心。
德事隆、庞巴迪、湾流和波音是仅有的几个在该地区拥有自营公务机MRO。

9、 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 航空航空运输运输业深度报告业深度报告 报告日期：2020 年 9 月 12 日 至暗时刻至暗时刻已过，已过，航空航空曙光曙光乍现乍现 航空运输业深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 航 空 运 输 业 ：李丹 执业证书编号：S03 ：。

10、到21世纪中叶，对飞行的需求可能会使航空业的温室气体排放量比2005年的水平增加300% 以上。
2019年，全球安全生产不到20万公吨，不到商用航空公司使用的约3亿吨航空燃料的0.1% 。
如果所有已公开宣布的安全生产项目都能完成，那么未来几年安全生产能力将扩大到至少400万公吨，仅占2030年预计全球航空燃料需求量的1% 。
这份报告描述了原料的可利用性和可持续性，生产能力和技术成熟度，并量化了最有前途的可持续航空燃料（SAF）生产路径的预期成本。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：世界经济论坛：未来的清洁航空：使用可持续航空燃料作为通向零净航空的途径。

11、低成本航空公司每年的航班数量增长了21%。
低成本航空公司服务的机场数量从28个增加到46.14个。
服务水平的提高和效率的提高导致国内机票价格在2005年至2018年期间下降了70%。
2020年，新型冠状病毒引发的封锁严重影响了印度航空业，总客运量暴跌至2019年水平的不到40%。
然而，到2020年12月，国内交通量已提高到2019年水平的56%。
到2020年12月，国际旅行仍处于前一年20%的水平，预计随着广泛的疫苗接种覆盖率，国际旅行将逐步改善。
货运服务迅速恢复，在2020年12月的运量为去年的90%。
印度航空市场增长预测：到2038年，印度国内航空运输预计将增长到2018年水平的4.8倍，是世界上最快的行业，到本世纪20年代中期，印度将成为第三大航空市场。
印度航空总客运量-年客运量(百万)：预计到2027年，印度的商用飞机数量将增至1100架，几乎是目前水平的两倍，主要得益于低成本航空公司不断增长的需求。
到2037年，飞机机队规模可能达到2300架，单通道飞机将引领需求，占新交付飞机的近85%。
到2050年，印度的商用飞机规模可能会超过5000架。
印度廉航公司提供航班和机场服务：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：普华永道：印度飞机租赁：准备起飞。

12、报告，该报告已经出版57年了。
它是追踪商业航空安全表现、挑战和机遇的权威年鉴。
2020年死亡人数最高的事故包括5月份一架飞机在居民区坠毁，造成97名乘客和机组人员死亡，以及8月份的一场跑道远足事故，造成21名乘客和机组人员死亡。
2020年的死亡风险为0.13，而2019年为0.02020年1月8日，世界经历了一场令人震惊的悲剧，乌克兰国际航空公司752航班在德黑兰伊玛目霍梅尼国际机场起飞几分钟后被击落。
机上176人全部遇难。
与MH17航班类似，这是冲突地区可能发生的另一个悲剧。
在2020年的38起飞机事故和132人死亡中，国际航空运输协会(IATA)的成员航空公司有两起致命事故，有100人死亡。
到2020年，国际航空运输协会成员航空公司的事故发生率继续低于行业平均水平，从每百万行业1.71起下降到0.83起这一模式也反映在5年的平均水平上。
2020年，IATA运营安全审计(IOSA)注册运营商的全年事故率低于非IOSA运营商(1.20和3.29)。
在过去十年中，航空行业继续保持着10年来致命事故率和死亡风险下降的趋势。
2011年发生22起致命事故，492人死亡。
在过去五年里，商用飞机(客运和货运)平均每年发生8起致命事故，每年造成222人死亡。
2017年是航空业有记录以来最安全的一年，只有19人死亡，没有致命的客机事故。
国际航空运输协会继续致力于支持航空利益。

13、展规划主要内容：到2020年建成500个通用机场、5000架通用飞机、飞行员7000人，年飞行200万小时，重大飞行事故万时率小于0.0。

14、1、航空股的大周期，本质上是危机周期2、危机投资，是当下中国航空业最有效投资策略买危机是胜率最高的策略，全球适用；买格局的策略只在美国成功过一次；中国仍处激烈竞争阶段，更适合买危机3、疫情重压之下，航空业再迎历史性底部4、短期确定性估值修复，中期可期待供需弹性5、凛冬已经过去，航空周期再启1）中国航空业的长期逻辑并没有发生变化，随着基本面走出底部，航空股新一轮大周期已经启动2）新冠疫苗的顺利研发及。

15、冠疫情危机演变今年伊始，航空公司的增长预期将比过去5年更大，尽管会有所放缓。
人们谈论的是潜在的飞行员短缺，以及在前一年波音737 MAX停飞后新飞机产量不足。
今年1月，乘客和离港人数与2019年相同。
尽管未来几个月新冠病例数量将飙升，但5月中旬之后，随着航空公司找到平衡，全球离场人数开始上升。
到8月中旬，与2019年相比下降了48%。
在阵亡将士纪念日(Memorial Day)、7月4日(Fourth of July)和劳动节(Labor Day)周末期间，交通流量有所增加，随之而来的是更多的COVID - 19病例和死亡病例。
4月至9月间，国内航班离港率上升了62%，但基数非常低。
5月份的离职率为67%，低于2019年的水平。
图1 新冠病例对定期航班的影响北美的航空公司也报告了较小的运力减少，与2019年相比，2020年的可用座位里程减少了50.2%。
运力的较小降幅是以客座率为代价的，客座率从2019年的水平下降了25.6个百分点，至59.2%。
图2 每天都有旅客通过运输安全管理局的检查危机下的航空经济达美航空在网络运营商中表现最佳，也击败了价值运营商。
该公司报告了6个月的营业利润率为负128.1%，营业亏损58亿美元。
由于隔离，航空公司报告了我们这群人最糟糕的营运利润率，为负348.4%。
虽然夏威夷的运力在2020年第三季度同比下降了86%，但在国家放松检疫限制和美。

16、PwC Aviation Newsletter, June 20201 航空内望 本刊主要内容如下: Johnny 说 危机中见曙光.01 你准备好复工了吗 租赁分析模型的改革 .05 初探BEPS2.0 支柱二对飞机租赁行业的影响.12 。

17、p4通过研究美国欧洲东南亚地区低成本航空发展历程可以发现一个现象，即每个区域都会形成各自的低成本航空龙头，同时各个地区的低成本航空龙头都是该地区的首家低成本航司美国是西南航空，欧洲是瑞安航空，东南亚是亚洲航空，我国则是正处在快速成长期的春秋。

18、p华北机场枢纽：石家庄机场基地航班量稳中有升，运力排名第 2011 年，公司与河北省人民政府河北机场集团签署战略合作协议，逐步在石家庄机场设立运营基地。
2018 年 10 月，春秋河北分公司挂牌成立，这是旗下首家分公司，当年向石家庄机。

19、格局整合存在天然障碍，市场集中进度缓慢pp航空业虽然提供的是通达全球的服务，但由于主权原因，现阶段对于航司来讲却不存在全球共同市场，都只能在区域市场中成长，市值空间天然受限。
同时，通过分析以汉莎为代表的欧洲全服务航空业则可以进一步验证，航。

20、宽体机的利用率提升是全行业盈利修复的重要一环，但国内需求恢复是一个不断推进的过程，宽体机比例较低的航司将率先浮出水面。
目前行业宽体机闲置率已经处于历史低点，预计随着需求的进一步恢复，宽体机将在核心航线上对窄体机形成进一步替代，总体呈现宽体机。

21、机场等基础设施建设规划1建设布局功能合理的国际航空枢纽及国内机场网络新时代民航强国建设行动纲要提出，要建设布局功能合理的国际航空枢纽及国内机场网络：构建机场网络体系。
到 2035 年，基础设施体系基本完善，运输机场数量 450 个左右，地面。

22、国内疫情反复，暑运旺季提前结束第一阶段7月下旬：疫情仅影响局部市场，北上广离港客流仍增长第二阶段8月上旬：疫情外溢致行业性影响，国内客流回落至2019年三成，票价回落超三成。
第三阶段8月中旬：航空量价企稳，初现回升趋势。
短暂旺季中的惊。

23、危机扰乱供需格局，孕育大周期起点近三十年来，航空行业遭受过的危机主要包括：战争灾害金融危机安全事故流行病等。
当危机来临，航空需求遭受巨大冲击，导致供需完全失衡，股价重回底部。
但当行业触底，同时也意味着新一轮周期的开启。
以新加坡航空集团为例，。

24、能介绍一下Salus航空的新西兰分公司Oceania 航空的概况，并说明其特别之处吗Oceania 航空是澳大利亚最大和最受认可的通航支持供应商之一。
公司拥有并运营的业务包括旋转翼和固定翼飞机的全面专业服务，维修能力几乎覆盖所有的主要飞机制。

25、尽管过去 20 个月实施了旅行限制，但英国是最早经历 COVID19 浪潮的国家之一与新的关注变体即AlphaDelta和Omicron相关联。
SAGE此前曾指出，任何具有选择性优势的新关注变体都将在其传播的早期阶段进入英国，除非完全禁止前。

26、2022 年深度行业分析研究报告 2 目录目录 C CONTENTSONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 jXxVvXsRpPoOmM6MaO8OmOoOsQsQkPnNpNjMqRqR7NqQwPxN。

27、PwC Aviation Newsletter, June 20201航空内望普华永道航空简讯，2022年1月本刊主要内容如下：Johnny说.01数字化 IT组织转型为利润中心的最佳路径系统创新.07航空领域数据保护实务探索.10通往绿色。