1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 IDC/5G 双驱动双驱动，高端光模块龙头，高端光模块龙头持续领先持续领先 中际旭创（300308）投资价值分析报告2020.4.12 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 顾海波顾海波 首席通信分析师 S03 公司公司为为全球高端全球高端光模块龙头，光模块龙头， 海外头部客户份额稳定， 国内海外头部客户份。

2、 首 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 中际旭创 300308.SZ 高速光模块龙头，正迎来 400G 和 5G 双重发展机遇 核心观点核心观点 国内高速光模块龙头。
国内高速光模块龙头。
1）业务概况：中际旭创前身中际装备，主营业务为 电机定子绕组制造；2017 年，其通过重大资产重组的方式收购苏州旭创， 并更名为中际旭创。
公司目前是我国高速光模块领域的龙头企业。

3、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：2 20 0. .1919 元元 分析师：刘翔分析师：刘翔 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090001 Email： 分析师分析师：刘尚：刘尚 执业证书编号 执业证书编号：S0740519090006 Email： 基本状况基本状况 总。

4、光模块系列报告之五：芯片突破、全球份额提升，确定性与高成长兼备光模块系列报告之五：芯片突破、全球份额提升，确定性与高成长兼备 证券分析师侯宾 联系电话：、 联系邮箱： 执业证号：S0600518070001 联系人：滕春晓 日期：2020年7月6日 证券研究报告 2 2 目录目录 第一章：5G与数据中心带来的光模块需求增量来自哪里？ 第二章：头部整合与。

5、 请务必阅读正文之后的免责条款 电信电信+数通数通拉动拉动光模块需求光模块需求，磷化铟，磷化铟蓄势待发蓄势待发 新材料行业化合物半导体系列报告2020.07.09 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李超李超 有色分析师 S01 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S05 顾海波顾海波 首席通信分析师 S03。

6、中回传对光模块提出了差异化要求，更高速率、更长距离、更宽温度范围和更低成本的新型光模块需求迫切。
业界针对适用于5G承载不同应用场景的光模块技术方案已展开广泛研究，目前出现多种解决方案，种类纷繁复杂，需要业界推动进一步收敛聚焦。
本白皮书基于5G承载网络对光模块的应用需求，结合光模块技术发展现状，聚焦研究不同应用场景下的关键5G承载光模块技术方案，分析现有光模块及核心光电子芯片产业化能力并开展测试评估，提出我国5G承载光模块技术与产业发展建议。
后续业界应进一步合力优化和收敛关键技术方案，加速推动5G承载光模块逐步成熟并规模应用，有力支撑5G商用部署与应用。
总结与展望技术方面，5G前传、中回传对新型光模块提出了差异化需求，目前每种应用场景均存在多种光模块技术方案与规格。
过多的产品规格容易导致光模块市场碎片化，造成上下游研发、制造与运维等诸多资源浪费。
为培育良性发展模式，5G承载光模块技术方案需进一步求同存异、聚焦收敛，通过对重点技术方案的聚力投入和规模效应来实现成本降低，并从规避产业链风险考虑，加大扶持国内厂商可以主导的光模块技术产品方向。
产业方面，国内厂商在光模块层面能够提供大部分产品，研发水平紧跟国外领先企业，但25G波特率及以上的核心光电芯片尚处于在研、样品或空白阶段，亟待突破。
光模块及芯片的自主创新发展很难仅靠器件模块商自身力量实现，一方面需要下游。

7、China and the world Inside the dynamics of a changing relationship July 2019 McKinsey Global Institute Since its founding in 1990, the McKinsey Global Institute (MGI) has sought to develop a deeper un。

8、大光模块器件商自身进行的产品垂直整合，业务剥离重组，光通信领域仍大有发展空间，行业将在短暂疲软后迎来复苏。
电信市场业务受中美贸易摩擦影响较大，数通市场业务或将响应下游云计算厂商资本开支回暖，业务及客户的历史基因决定了六家光模块厂商不同的业绩表现及路径选择。
（1）Finisar 全球光模块龙头企业，全产品线覆盖垂直一体化运营，数通业务占比超七成，中国市场是其第二大市场，除 2018 年以外华为采购公司光模块产品带来的营收占比基本稳定在 10%左右，但对华为不存在大客户依赖。
华为禁令发出后，对公司 2019 财年整体业绩影响不大。
2018 年得益于云计算和超大规模数据中心建设需求的增加，来自谷歌的收入占比达11%，被收购后有望借助协同效应迎来新的增长；（2）AAOI 是行业领先的光模块产品供应商，独特的 MBE 工艺 25G DFB 激光器芯片技术，使其在竞争中占据优势地位，同时也是市场上最先量产 100G 光模块的厂商之一，凭借过硬的技术和扎实的产品迅速得到亚马逊、微软、Facebook 等大型云计算供应商的青睐，成功抓住数据中心光模块 40G 向 100G 升级的关键机遇，是数据中心光模块的一匹黑马，2019Q2 数据中心营收下降主要由于一个超大规模的数据中心需求尚未恢复；（3）Oclaro 拥有 10G 激光器和 25G 激光器的研发技术，生产的 100G 光模块芯片主。

9、2020年深度行业分析研究报告,目录,第一章,光模块行业介绍03,第二章,电信市场：5G点亮光通信，电信市场景气上行09,第三章,数通市场：库存调整结束，开启新一轮产品升级周期19,第四章,产业生态：中国厂商崛起，硅光暂不会颠覆33,第五章,投资建议与推荐标的42,第一章,光模块行业介绍,1.1 光模块：光通信系统的核心,光通信系统：包括光设备、光器件、光模块、光纤光缆等。
光模块（Opt。

10、1,1.光模块：行业基本情况,2020年深度行业分析研究报告,2,光模块是用于短中长距数据传输的核心器件,用作光电信号转换的光模块的内部结构 资料来源：IMT-2020（5G）推进组5G承载光模块白皮书,典型场景：光模块插入交换机，实现短中长距离数据传送 资料来源：华讯光通 pOqPqQsOqNqOoMoPvNqRtQbR8QaQnPrRsQpPiNnNsOlOsRoO8OmMzQ。

11、期更新，以跟上科学、监管和报告方面的发展，确保它继续突出与气候相关的重大问题的最佳报告做法并提供咨询意见。
气候指南将是CDSB框架应用指南套件中的第一个，每套指南的目的都是为了提高这些最重要事项的披露质量。
每项申请指导意见结合CDSB框架的报告原则和要求，将为各公司提供最新手段，使其披露更加连贯和完整，并提高其主流报告对最关键问题的决策效用。
CDSB环境和气候变化信息报告框架、CDSB气候相关披露框架应用指南和未来应用指南之间的关系如下图：文本由木子日青原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：气候披露标准委员会(CDSB)：与气候相关的披露框架应用指南。
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12、节省大量资金，减少总体风险，减少对发展金融机构优惠资金的需求，并增加私营部门资金的份额。
3.催化：设想的规模试点将为南部非洲的水和废水部门项目筹集大约1亿美元的私人资本。
如果成功，该模式将增加每天90毫升的总处理能力，并可为额外的90,000或更多的市政居民服务。
4.可操作性： 该工具得到GFA气候和基础设施与可再生能源之间强有力的伙伴关系的支持。
该区域的主要机构投资者以及其他金融机构和非金融机构参与了初步实施工作。
在气候适应票据结构下，债权比、建设期和贷款期限基本保持不变。
由于长期投资者承诺为商业运作后的再融资提供资金，商业银行能够提供较低的利率，目前的利率为吉巴尔+ 1.5%。
长期投资者收取1.5% 的承诺费，将其资本化为债务本金。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：The Lab：实验室方法分析：气候适应说明。
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13、 通信传输设备行业专题研究 电信与数通市场双轮驱动， 有望引发新 一轮光模块需求高峰 2020 年 10 月 09 日 【投资要点投资要点】 国内光模块厂商崛起，高端光芯片产业亟待突破。
国内光模块厂商崛起，高端光芯片产业亟待突破。
近年来，全球光模 块市场的集中度提升，国内光模块厂商份额持续扩大，根据权威机构 LightCounting 预测， 预计 2020 年将有 5。

14、生态系统的核心：现代、开放和可扩展。
无论内部技术状态如何，发卡机构和第三方服务都可以集成到网络处理平台中。
与新伙伴接触的三个步骤为了实现模块化生态系统思维的好处，发行人在与供应商或新合作伙伴接触时应优先考虑三个特征：1.了解供应商或合作伙伴在生态系统中扮演的角色。
一个供应商可以担任多个职位，因此简化了发行人的总体供应商环境，因为总共需要的供应商较少。
然而，另一方面，多角色职位可能意味着供应商组织内部的内部偏好和优先级冲突，导致效率低下和交付能力受损。
2.评估每个供应商作为发行人的真正合作伙伴的能力。
生态系统是一个协同游戏，所以生态系统思维必须是供应商拥有的普遍现象。
供应商必须准备公开和诚实地分享他们的专业知识，以便发行人做出正确的决定。
对于发行人来说，最好的办法是取消对供应商的选择，并在其他地方进行合作，以获得更适合特定服务的最佳匹配，这应该受到供应商的欢迎和支持。
此外，供应商必须增加发行人自己的专业知识，而不仅仅是呼应发行人的观点。
供应商必须能够挑战发行人的整体思维和地位，因此被选择的供应商必须能够从更先进的市场和具体的交付经验等方面提供卓越的见解。
作为一个值得信赖的顾问，供应商必须能够边走边谈。
生态系统合作伙伴远不止是传统的外包合作伙伴。
3.供应商采用模块化方法的能力。
通过这种方法，可以交付服务和产品，以替换或扩展发卡机构解决方案环境的一部分。
与模块化方法明显相似的。

15、有人认为芝加哥一所高中的学生应对第一次有记录的网络黑客事件负责。
1967年，埃文斯顿镇高中计算机俱乐部的成员获得了IBM的APL网络系统的使用权。
他们使用公司最近捐赠的电传打字机终端。
几年后，互联网上的第一个病毒是网络病毒。
它把自己复制到电脑上，留下一条短信：“我是爬虫，如果可以的话，抓住我！”1984年，南加州大学发表的一篇论文首次将“病毒”一词用于网络安全领域。
随着这十年的过去，网络攻击如何影。

16、p styletextindent: 37pxspan style;fontfamily:宋体;fontsize:19pxspan stylefontfamily:宋体科威特是引进span5G服务的先驱国家之一：运营商和政府在其数字战略中将。

17、p2019年7月，保险业监督公布了一种新的英国认可基金结构长期资产基金LTAF的初步蓝图。
其核心提议是建立一个授权的开放式基金，允许某些类别的散户投资者获得长期非流动性投资机会，交易条款与这些投资的流动性相一致。
本文在初步蓝图的基础上，对提。

18、p模块化支付平台的好处是，发卡机构可以在消费者需求不断增长的数字市场上展开竞争。
pp支付行业的发展速度比以往任何时候都要快。
消费者需求和期望的上升不断挑战发行人提供新的创新服务以保持相关性。
随着支付变得越来越无缝，越来越多地融入到我们所做的。

19、p倡导低碳生活 。
实现大规模脱碳化需要消费者拥抱绿色转型。
过去十年，北京市民的环保意识不断提高，对空气污染水质，还有气候变化越来越关心。
基于此，市政府可以与企业一起，帮助消费者实现零碳生活。
2016 年 8 月，蚂蚁金服在支付宝公益板 块正。

20、p人力资源比任何其他部门都更能涵盖公司内最广泛的工作活动，实际上，有上百个职位可以归入人力资源的保护伞下，根据具体需求，有无数个职位可能。
无论使用哪种职称，人力资源部通常负责管理员工福利和管理员工生命周期，从招聘到入职，甚至终止。
人力资源团。

21、p随着多种COVID19疫苗在全球范围内获得批准使用，以及大规模免疫规划的扩大，人们对未来几个月可能向正常过渡的乐观情绪越来越高。
疫苗制造商继续提高能力，扩大对签约批量承诺地区的可用供应。
全球公共卫生当局仍一致支持接种疫苗，将其作为结束CO。

22、可持续性可以通过两种相关的方式在合并程序中发挥作用：损害理论和或所谓的绿色效率辩护。
pp损害理论首先，当局可能会在损害理论中提出可持续性问题。
例如，如果合并的重点产品是可回收材料，当局可能会辩称，合并后消费者将受到损害。
AurubisMe。

23、2020年5月，新西兰政府开始制定特别立法，以支持该国从COVID19流行病的经济影响中恢复：COVID19恢复快速通道同意法案。
拟议的立法将使基础设施和发展项目能够通过现有的资源许可审批程序快速跟进。
如果立法得以颁布，将加快批准与道路步。

24、通过激励煤炭CCS的使用，并迅速将电力行业最大的排放源未减燃的燃煤发电置于下降轨道， ETS可以带来减排收益。
通过CCS技术捕获了85的工厂排放量，改用煤炭CCS可以帮助避免 约100 Mt的二氧化碳排放2 2030年的排放量和290吨二氧。

25、载波模块的毛利率分别为 65.7063.3466.6067.06，始终高于综合毛利率；采集终端设备以及其他类 产品的毛利率则显著低于综合毛利率。
2015 年，公司载波模块以及采集终端设备的毛利率均有所上升，是公司不断 技术创新改良生产技术降。

26、旨在控制适当市场运作的风险可能会限制私营科技公司提供可能具有社会价值的服务的能力，例如由于它们对金融包容性的积极影响。
在这种情况下，重要的是要记住，监管并不是有助于纠正市场失灵的唯一政策干预形式。
有时，政府拥有的公司直接提供服务可能有助于社。

27、稀土元素是17种对民用和军事高科技应用至关重要的元素。
稀土元素分布在全球，36的已知储量位于中国，13位于美国。
虽然储量丰富，但很难找到足够浓缩的稀土元素，使其开采和加工有利可图。
在发现一个潜在的稀土矿后，一家公司甚至可能要花上10年的时间。