1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证证券研究报告券研究报告 证券证券 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 鉴往知来， 解析证券行业并购 重组活动2020-02-09 探寻非头部券商投行突围之 路2019-12-19 分析师： 许盈盈 S0190。

2、 / 2012BBBA 8A IPO2019 +195.72%94.67% 1672020618 54119 1358 1.30% 20191.11+77.80% 4 70% 20199.10+54.94% 2020Q1+29.10% 2019+15.49% 43.50+28.51%12.9920201-5 +48.36%+49.96% 54 1920 2020-20220.5。

3、非银金融非银金融/证券证券 1/21 国金证券国金证券（600109.SH） 2020 年 06 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/30 当前股价(元) 11.41 一年最高最低(元) 12.18/7.40 总市值(亿元) 345.08 流通市值(亿元) 345.08 总股本(亿股) 30.24 流通股本(亿股) 30.24 近 3 个月换手。

4、 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银 行或财务顾问服务。
本公司在知晓范围内履行披露义务。
客户可索取有关披露资料 。
客户应全面理解本报告结尾处的免责声明 。
非银金融非银金融/证券证券 报告原因报告原因：定期定期报告报告 疫情对证券行业影响分析疫情对证券行业影响分析 维持评级维持评级 业绩环比大增。

5、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/动态点评 2020年03月02日 基础化工 增持（维持） 石油化工 增持（维持） 刘曦刘曦 执业证书编号：S0570515030003 研究员  庄汀洲庄汀洲 执业证书编号：S0570519040002 研究员 1 利安隆利安隆(300596 SZ,增持增持): 年报低于预期，年报低于预期，。

6、 请务必阅读正文之后的免责条款 如何评估蚂蚁金服的价值如何评估蚂蚁金服的价值 蚂蚁金服深度报告之业务篇2020.2.26 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行分析师 S57 冉宇航冉宇航 银行分析师 S01 彭博彭博 银行分析师 S01 场景与支付、 数字金融、 科技服务三大业务板。

7、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 证券证券 推荐推荐 （维持维持） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 2019E 2020E 评级评级 华泰证券 0.95 1.01 审慎增持 海通证券 0.72 0.80 审慎增持 中信证券 1.0。

8、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/金融/券商 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 03 月 05 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于 优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -15.51% -10.43% -5.36% -0.28% 4.79% 9.86% 2019/32019/。

9、在中观和微观领域，基于行业领先投资机构的投资实践支持以及行业代表性企业调研，对细分行业的知名机构和典型企业进行了多维数据挖掘、分析和展示。
同时，公司基于金谷子AIEV 系统大数据智能估值技术（累计获得19 项发明技术专利），对典型企业进行了价值分析与量化，采用大数据、人工智能和金融工程技术，构建了企业智能估值系统。
在智能估值系统基础上，附加数据自动聚类、数据联结算法、自动决策、趋势分析、自动评估等专利技术，对全国新兴企业、商业环境及模式、投资机构及投资模式进行深入研究分析。
由此，我们将研究成果编著成书，并发布中国新经济白皮书 201 中国新经济白皮书 2018是国内第一个系统性完成新经济量化分析的研究著作。
为让世界能从更多的维度了解中国新经济发展，我们从宏观、中观、微观的视角逐层解读和界定，对新经济的细分行业、知名投资机构、典型企业分门别类地做了详实的划分和阐述。
中国新经济特征分析 新经济是一种新型的经济形态，其定义最早源于美国，指在全球化的背景下，信息技术以及其带动的高新科技产业为主导产业的经济形态。
人们对新经济的认知在早些年也主要集中在第三产业，尤其是软件与信息技术领域。
然而，随着科技的发展，特别是AI 及物联网技术的崛起，新经济不再仅限于第三产业，还涉及第一、第二产业，如逐渐衍生出新技术的新时代下的传统行业：制造业中的智能制。

10、 证券行业证券行业 20202020 年策略报告年策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司爱建证券有限责任公司 证券证券行业行业 2012019 9 年年 0101 月月 0 08 8 日日 星期星期三三 政策政策利好利好开启开启证券证券行业新行业新气象气象 研究所研究所 投资要点：投资要点： 20192019 年板块年板块行情行情回顾：回顾：券商受益于。

11、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 1 证券证券 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 罗钻辉罗钻辉 分析师 SAC 执业证书编号：S05 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 证券-行业点评:“银行系券商”有 望 提 升 。

12、 2019 年 10 月 15 日，中央结算公司在深圳举办“2019 年四季度债市研判六人谈” 研讨会，论坛聚焦宏观经济形势、监管动向及货币政策趋势、市场流动性及债券 市场投资策略等主题。
东方金诚首席债券分析师苏莉博士代表公司主持 “债市研 判六人谈”圆桌并发言。
会议期间，东方金诚与中央结算公司联合发布了双方战略合作研究成果2019 年三季度资产证券化发展报告 。
未来，东方金诚将继续落实与中。

13、2020年年3月月17日日 证券行业投资策略证券行业投资策略 创新是发展的源动力创新是发展的源动力 田良田良 中中信信证券研究部证券研究部 非非银组高级分析师银组高级分析师 目录目录 CONTENTS 1 1.1. 传统业务逐渐饱和，高质量发展亟待突破传统业务逐渐饱和，高质量发展亟待突破 2.2. 新旧动能转换，创新驱动的新周期已然开启新旧动能转换，创新驱动的新周期已然开启 3.3. 供给侧改革重。

14、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2525 Table_Page 投资策略周报|有色金属 证券研究报告 有色金属行业有色金属行业 金金钼钼涨价，涨价，锂钴锂钴补库补库 核心观点核心观点： 金钼涨价金钼涨价，锂钴锂钴补库补库。
疫情进入平台期，市场预期整体稳定，基本金属 价格短期进入震荡， 供给端或开始进入出清阶段； 美国失业大幅增加影 响消费。

15、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/建材/建筑材料 行业专题报告行业专题报告 证券研究报告 2020 年? 03 月? 27 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 2730.41 4369.30 6008.19 7647.08 9285.97 10924.86 20。

16、模将保持稳定增长态势。
高星景区门票销售渠道：2018年高星景区门票分销比例较2017年提升了8.6%，其中线上分销占比为43.3%。
现阶段，高星景区门票仍旧以线下售票为主，未来随着互联网的不断渗透以及人们线上购买门票习惯的养成，线上门票销售占比将逐渐提高。
游客预订景区门票渠道：线上订票是用户预订门票的主要方式，其中在线旅游网站是用户预订景区门票的主要渠道。
景区旅游发展趋势：景区门票降价潮来袭，门票经济逐渐向产业经济转型；“夜游”经济迅速崛起，夜游产品将成为景区发展新蓝海。

17、央结算公司的战略合作，在宏观经济、资产证券化、高收益债等领域持续开展联合研究。
2019 年前三季度，资产证券化市场监管细则进一步明确，在鼓励创新的同时规范市场运行。
资产支持证券发行规模继续增长，其中个人住房抵押贷款支持证券延续快速扩容势头，个人汽车抵押贷款支持证券、企业债权类 ABS、基础设施收费类 ABS发行显著提速。
市场创新积极推进，首单地铁客运收费收益权ABS、首单可扩募类 REITs、首单 ABS 信用保护工具等产品成功发行。

18、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 策策 略略 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。
 宏 观 宏 观 研 究 研 究 证券行业进入新的改革周期证券行业进入新的改革周期 证券证券(073401)行业策略报告行业策略报告 Table_Author 分析师：分析师： 程凌 执业证书编号：S01。

19、不折不扣落实好习近平总书记重要指示和党中央、国务院决策部署，支持疫情防控科技攻关，促进相关数据开放共享，国家知识产权局第一时间组织力量开发建设防疫专利信息共享平台，筛选出中外专利关键技术信息 7000 余项，技术类别涵盖治疗用药、预防用药、检测诊断、医疗器械、医疗防护、医用消毒、医用废弃物处理、废水处理、计算机辅助等九个方面，力求为科研人员技术攻关提供数据支撑。
随着疫情防控科技攻关的深入，亟需多渠道发现更多有价值的候选药物，国家知识产权局迅速组织业务骨干围绕目前短期研发的热难点方向和关键技术，开展专利情报挖掘，试图筛选出更多潜在的治疗药物，为科研工作提供参考。
本报告以国家卫生和健康委最新发布的新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案（试行第五版）为主线，对治疗用药、预防用药和病毒检测三个关键分支的专利信息进行全面梳理，重点对上市药新适应症、已进入临床试验的在研药以及体外试验证明有效的在研药进行研判，同时对疫苗研发以及能快速灵敏检测病毒的方法及仪器进行分析，从化学药、生物药、疫苗、检测方法和检测仪器五个方面展开论述并给出研究方向建议，力求为科研人员赋能，以期加速研发进程。

20、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
证券行业证券行业 IT建设方兴未艾建设方兴未艾 市场回顾：市场回顾：上周沪深 300 指数上涨 0.30%，中小板指数上涨 0.38%，创业板 指数下跌 0.77%，计算机（中信）指数下跌 0.42%。
板块个股涨幅前五名分 别为：道通科技，御银股份，优博讯，*ST 。

21、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
特色券商系列之国金证券：特色券商系列之国金证券：顺应行业顺应行业大大趋势、趋势、 投行相对突出且业绩弹性高的投行相对突出且业绩弹性高的精品投行精品投行 精品投行特色受益于创业板注册制改革。
精品投行特色受益于创业板注册制改革。
尽管国金证券在资产规模和股东背景上 与大券商。

22、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 证券证券 推荐推荐 ( investSuggesti onChange ( (维持）维持） relatedReport 相关报告相关报告 借鉴日韩， 探寻外资券商对证 券业竞争格局的影响 2020-7。

23、中胜出。
生鲜电商市场规模增长迅速，头部效应明显2019年中国生鲜电商行业市场交易规模达2796.2亿元，较上一年增长36.7%。
2020年受疫情影响，消费者对于生鲜到家的需求急速增长，生鲜电商市场交易规模将会有显著的提升，预计到2023年，生鲜电商市场交易规模将超过8000亿元。
从市场集中度来看，2019年生鲜电商行业前5家企业份额占比为57.2%，头部效应明显。
多模式共存局面仍将持续，新者入局生鲜电商混战升级未来一段时间内，生鲜电商市场仍将呈现多业态共存的局面，出现一家通吃现象的可能性较低。
受疫情影响，生鲜电商将迎来快速增长，同时生鲜电商行业竞争将持续升级，传统零售商超加速拓展线上渠道，巨头在生鲜电商的布局也在持续扩大，这将推动原有的行业格局加速洗牌。
由于生鲜电商面临高昂的物流成本及运营成本，整体规模化盈利是长期难以实现的难题，想要在“混战”中突围，亟需加快实现自我造血能力。

24、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 食品饮料 2020 年 09 月 15 日 酱香潮起，沉者为金 看好 酱香酒行业深度 相关研究 贵州茅台（600519）深度：从过去到 未来：时间玫瑰，绚烂绽放 2020 年 7 月 2 日 证券分析师 周缘 A0230519090004 吕昌 A0230516010001 研究支持。

25、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 证券证券 推荐推荐 ( ( (维持） 维持） 相关报告相关报告 混业趋势下券商破局之路 2020-9-4 借鉴日韩，探寻外资券商对 证券业竞争格局的影响2020- 7-27 鉴往知来，。

26、此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 乘改革之春风，砥砺前行乘改革之春风，砥砺前行 2020 年年 12 月月 30日日 评级评级 同步大市。

27、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 非银金融 2021 年 01 月 19 日 国金证券 600109 民营券商标杆，打造特色精品投行 报告原因：首次覆盖 买入首次评级 投资要点： 民营券商标杆，。

28、1 券商基本面专题机构化浪潮中券商基本面专题机构化浪潮中 证券行业趋势研究 证券行业趋势研究 证券研究报告 证券研究报告 时间：2021.02.02 时间：2021.02.02 本轮资本市场政策脉络本轮资本市场政策脉络，原因及最终目标：鼓励。

29、p美国：只投资国债的联邦社保基金nbsp;pp美国养老金第一支柱为联邦社保基金。
1935 年，在罗斯福总统新政的推动下，美国建立了养老金制度第一支柱，资金来自雇员及其雇主缴纳的工资税。
针对雇主和雇员的社会保障税率各为 6.2，合计 12.4。

30、p金融危机后首次信用扩张，伴随净利润增速明显改善市场整体估值提升，未受到长端利率上影响。
为应对金融危机，2008 年11 月四万亿刺激计划出台，货币政策适度放松，央行连续五次降息三次降准，放松信贷规模约束积极配合。
货币政策扩张带来A 股企业。

31、p投行业务：注册制考验综合竞争力，股权业务头部集中pp2020 年行业实现投行业务净收入 672 亿元，同比3中大型券商中，中国银河98华泰证券87兴业证券85投行收入同比增速较快。
pp投行净收入前 6 名与 2019 年保持一致，投行。

32、p展望：优质头部券商有望享有价值收益pp资本市场改革和内部商业模式升级驱动大型券商逐渐进入与兼具的新常态，部分优质头部券商有望享受收益。
我们认为，当前证券行业已经逐渐走出过去同质化的商业模式，孕育大型券商和中小特色券商分层竞争的新格局。
行业。

33、p传统经纪业务由交易规模与费率决定，因为服务无差异性，各家券商费率几乎均无溢价能力通常随行业趋势，追逐交易规模成了管理和考核的最重要诉求。
但财富管理框架下，专业能力服务质量客户资产收益情况关系到财富管理商业模式的可持续性。
开展以客户为中心的。

34、轻资产业务：传统业务价值率提升pp财富管理：零售和高净值双轮驱动pp传统经纪业务面临天花板，互联网和技术平台发展冲击传统业务模式。
从市占率看，传统经纪业务竞争白热化牌照放开互联网和技术平台发展削弱物理网点意义。
以传统经营模式为主的券商艰难。

35、而国内方面，海外收入较高的海通证券中金公司其海外业务占比也仅分别为25.46和 21.21，而华泰证券中信证券国泰君安的海外业务收入占比仅分别为12.5211.85和9.62，基本都在 10左右的水平。
更多的国内券商海外收入占比则仅为个位。

36、县城新型城镇化建设和农村产业融合发展专项债券都属于发改委企业债，其中县城新型城镇化建设专项债主要是为了抓紧弥补疫情暴露出的县城城镇化短板弱项，大力提升县城公共设施和服务能力，从而进一步扩大有效投资释放消费潜力拓展市场纵深，为坚定实施扩大内需。

37、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 21 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 投行收入占比投行收入占比行业行业领先,领先,地方地方国资注入发展国资注入发展新新动力动力 国金证券600109.SH投资价。