1、 1 离岛免税红利超预期，强力提振中免离岛免税红利超预期，强力提振中免 业绩，继续推荐免税板块业绩，继续推荐免税板块！ 免税板块：离岛免税细则免税板块：离岛免税细则落地落地超预期，行业红利持续释放超预期，行业红利持续释放！事件：2020 年 6 月 29 日，财政部等发布关于海南离岛旅客免税购物政策的公告 ，自 2020 年 7 月 1 日起实施：1）离岛旅客每年每人免税购物额度为 10 。

2、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 休闲服务/ 旅游综合 2020 年 04 月 24 日 香化有望领头复苏，免税渠道日益重要 看好 免税行业深度专题之旅游零售行业复苏展望 证券分析师 刘乐文 A0230517110001 研究支持 于佳琪 A0230519080004 联系人 王越 (8621)23297818转 。

3、7.6%。
2017 年和 2018年环卫市场化步伐加速，2018 年环卫服务合同金额、首年服务金额均创新高，分别达到 2278 亿元、491 亿元。
20162018 年我国环卫市场化率从 25%提升至 57%，进度相对较快。
预计 2019 年底环卫市场化规模达到 1540 亿元，届时环卫市场化率将提升至 76%，市场化率达到较高水平。
根据发达国家经验，环卫市场化率如果达到 80%属于较高的市场化水平，由此判断 2020年后我国市场化率提升空间有限。
环卫市场化进入下半场，市场集中度将逐步提升。
预计 2019 年环卫市场化率将提升至 70%以上，我们判断 2020 年环卫市场化将进入下半场。
进入环卫市场化下半场，行业竞争加剧，行业兼并频繁，大型企业强势扩张，行业集中度提升，行业进入集约化、规模化发展阶段，留给中小环卫企业的生存空间会越来越小。
2017 年度平均每个环卫 PPP 项目有 5 家入围企业/联合体， 2018 年前四个月平均每个 PPP 项目有 8 家入围企业/联合体，环卫市场竞争激烈程度逐步加剧。
2016 到 2018 年，前十大上市及 IPO 环卫企业环卫服务营收从 43.7 亿元提升至 106.3 亿元，复合增长率高达 56%，前十大公司市场占有率从 2.43%提升至 5.91%。
环卫设备销量持续增长，增速或下滑，预计垃圾分类带来环卫设备增量达5万辆。

4、术及视频会议标准的不断发展，视频会议系统可用性不断增强。
传统视频会议系统的设备及组网复杂，MCU 层级架构及专网部署导致成本高昂，成本动辄百万元，整体市场增速放缓；而云视频会议系统组网结构简化、“云-端”无层级部署易于延展拓扑，公网传输降低整体成本，解决例如企业集团跨区域组网问题、党政机构会议下沉问题、小微企业部署承受能力低问题等诸多市场刚需，优势明显。
全球视频会议市场百亿美元规模，云视频会议渗透率不足 10%，但正高速发展。
长远来看，政府在视频会议市场的重要性将让位于企业及行业市场，云视频赋能在线教育和远程医疗等行业，拓展千亿空间。
传统专网市场龙头稳定，云视频厂商同台竞技。
全球传统专网市场较为成熟，目前增速降低，市场格局较为稳定，华为、思科、宝利通等占据龙头位置；国内苏州科达增速仍然较高，市场份额快速上升，目前仅低于华为位列第二。
云视频会议市场在全球及国内逐步兴起并高速增长，除传统专网视频会议厂商逐步向云视频市场拓展之外，ZOOM、小鱼易连、会畅通讯等新生力量也在加紧布局，亿联网络等在 SIP 占据领导地位的企业也开始涉足，呈现同台竞技的局面。
ZOOM 为全球云视频会议的龙头企业，2019 财年营收规模仅 3.3 亿美元，但增速高达 192%；国内小鱼易连和会畅通讯在 SVC编解码核心技术积累较深，有望率先抢占国内蓝海市场。

5、税额度过低，免税品类受限，免税店难以配置单价较高的奢侈品，且现有市内免税店面积较小，对比机场免税店无显著面积优势，顾客购物动力不足。

6、包括物流快递、汽车出行、外卖、餐饮和酒店等，进行人力成本替代空间分析，以之作为该领域自动驾驶应用的潜在市场空间。
基于该分析，我们得出以下观点： 1、 自动驾驶的需求空间取决于下游应用领域的市场空间与人力成本占比的大小，以及人力可替代的难易程度； 2、 公路物流、餐饮、汽车出行、外卖和酒店行业在 2018 年的市场规模分别为4.3、4.3、1.4、0.25 和 0.4 万亿元；我们预计到 2025 年，上述各行业的市场规模分别可达 7.8、8.3、1.6、0.45、0.48 万亿元；各应用领域市场规模巨大，但横向对比也有较大差异； 3、 在 20%的替代率假设下，公路物流、餐饮、汽车出行、外卖和酒店的人力替代空间分别为 3500、3330、1226、172 和 166 亿元；而在更激进的 50%替代率假设下，上述各行业的人力替代空间分别为 8700、8324、3065、429和 415 亿元。
总体而言，自动驾驶在各应用行业的人力替代空间巨大，但不同领域的市场空间和技术难度差异极大，这对于各领域从业公司的估值水平有很大影响。
且具体市场空间还需要考虑特定领域的人力替代难度和渗透率提升速度，以及具体公司的商务拓展能力，我们将在后续研究中予以进一步剖析。

7、5岁及以上人口的比例预计在今后25年内几乎翻一番。
QQ截图202.png医疗技术行业面临的挑战：医疗保健服务支出减少，或支出形式改变，特别是在Covid-19期间和之后。
STEM毕业生不足监管力度加大美国医疗科技市场的不确定性（政治和医疗政策）鉴于英国脱欧，进出口市场条件缺乏明确性。
医疗技术行业面临的机遇：发展中国家可支配收入水平的提高将导致对医疗设备的需求增加。
进一步的技术发展将继续为医疗技术创新奠定基础。
慢性病的持续流行，加上人口老龄化，对医疗技术的需求加大。
英国医疗技术制造业该行业属于生命科学行业，其特点是医疗器械法规以及关键客户群（最显著的是NHS）的健康经济因素，NHS约占该行业的85%国家的医疗保健规定。
英国人口老龄化趋势将继续推动医疗技术制造业的需求，另一关键驱动力可能是该行业的持续创新。
医疗保健支出是医疗技术市场的关键驱动力，医疗保健支出高的医疗技术市场具有增长潜力。
下表显示了经合组织国家的人均医疗支出。
欧盟市场用蓝色表示，其他全球市场用灰色表示，英国用黄色表示。
QQ截图202.png全球前30个医疗支出国家中有19个在欧盟内部，这表明这对英国的医疗技术行业来说是一。

8、p集成灶积极拓展线上市场，渠道架构不断完善 近两年，随着越来越多的品牌进入集成灶行业，渠道逐渐走向多元化，越来越多品牌开始重视线上电商市场，线上销售所占比例逐渐扩大。
20 年上半年，集成灶线上市场在售品牌数量达到 189 个，较 19 年同。

9、pEVA 是高端新材料，主要分为光伏料发泡料电缆料ppEVA 属于先进高分子材料行业高性能树脂高性能聚烯烃塑料。
因其具备高透明度和高粘着力，适用于玻璃和金属等各种界面;而良好的耐环境压力使其可以抵抗高温低温紫外线和潮气。
作为高端聚烯烃分支下。

10、2.2 被动免疫制剂市场pp狂免蛋白产能受限，渗透率不足 2WHO 建议级暴露者应该同时使用被动免疫制剂和接种疫苗，我国常用的被动免疫制剂是狂犬病人免疫球蛋白，由供浆员接种狂犬病疫苗，待其血液抗体水平10 IUml 时捐献血浆，经提取。

11、基本信息对比pp1海南多家免税店新开业，免税赛道注入新活力pp二品牌对比pp2.1中免:三亚国际免税城品牌一览pp2.2海旅投:海旅免税城品牌一览pp2.3 中出服:三亚国际免税购物公园品牌一览pp2.4深免:海口观澜湖免税城品牌一览pp。

12、1.2.3. 相机防抖效果更好，手机因空间太小防抖效果有限pp为实现更稳定的成像效果，相机的防抖技术分为电子防抖和光学防抖。
电子防抖主要通过算法或多帧合成等方式获得画面清晰度与纯净度的平衡。
光学防抖技术历史较长，光学防抖又分为机身防抖和镜。

13、综上，对标美国啤酒行业及龙头 AB，我们认为：pp1我国当前啤酒行业可对标美国阶段 I，高端化带动价格及毛利率提升，并进一步拉动EBITDA 利润率上行。
据 Euromonitor 预测，我国 20152024 年中高端啤酒销量占比亦提升。

14、我国奶酪市场潜力巨大，存在 510 倍增长空间。
奶酪是乳品中的黄金，每公斤奶酪制品浓缩了 10 公斤牛奶的 蛋白质钙磷等人体所需营养素，含有很高营养价值。
根据 OECD 数据，2018 年我国人均奶酪消费量仅 0.28kg，远 低于欧美欧。

15、比如：品牌打造方面，2019 年聘请杨紫为品牌形象代言人;2020 年，冠名湖南卫视54 晚会及其他卫视多档综艺节目。
未来公司也会从品牌渠道等角度加大由柑柠檬茶等新品投入，持续关注市场动向，以消费者需求为导向，挖掘非能量饮料潜力，为公司长。

16、根据 ISAPS 数据，2019 年全球非手术类医美项目量前十中，肉毒素玻尿酸钙羟基磷灰石微晶瓷聚左旋乳酸童颜针的项目量分别为 627 万432 万213 万9.0 万例，占比分别为 46.131.71.60.7，较 2018 年增速分别。

17、药明生物有望在十年维度成长为超万亿市值航空母规.服务订单收入部分支撑5000亿市值:从十年维度来看，全球生物药市场有望达到万亿美元规模;假设外包率达到50，CDMO订单收入占到终端销售额的20，则对应1000亿美元的生物药CDMO市场;药明。

18、头部医美机构营销费用率下降主要体现为两种形式：1医美机构营销成本绝对金 额下降；2营销成本仍然增长，但增速慢于营业收入增长。
最终体现为营销费用 率的下降。
部分上市医美机构如华韩整形瑞丽医美等营销费用率出现改善。
1华韩整形： 2020 年华。

19、百货卡位核心商圈，发展免税优势突出王府井获得免税牌照，有望迎来增长突破口。
2020 年 6 月王府井发布公司公告宣布获得财政部授予的免税品经营资质。
这是自 20 世纪 80 年代以来，继海南离岛免税政策之后，财政部首次批准免税零售经营牌照。

20、海南自贸港建设将长久助力海南旅游消费发展海南到 2025 年将初步建设成为国际旅游消费中心。
海南省建设国际旅游消费中心的实施方案海南自贸港建设总方案中央12号文件等提出，海南岛将以初步国际旅游消费中心为目标，在 2025 年将海南构建成为国。

21、光伏玻璃：产品质量优良，自动化与智能化生产转型顺利产品质量优良，自动化与智能化生产转型顺利公司光伏玻璃产品已由 AR 光伏玻璃向双层镀大尺寸薄玻璃等高品质高透玻璃产品延伸，实现了产品的系列化，产品系列包括大尺寸型海洋型沙漠型防火型双玻型高效。

22、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 首次覆盖报告 2022 年 01 月 04 日 华扬联众华扬联众603825.SH 发力品牌运营，聚焦新技术运用，免税及新零售业务空间巨大发力品牌运营，聚焦新技术运用，免税及。

23、2022 年深度行业分析研究报告 目录目录CONTENTS51.VR设备趋势：元宇宙硬件载体，巨头引领，一体机及设备趋势：元宇宙硬件载体，巨头引领，一体机及MR为趋势为趋势2.VR市场空间：年出货量短期市场空间：年出货量短期2000万中期万。