1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 公公 司司 研 究 研 究 深 度 报 告 深 度 报 告 业界声誉业界声誉突出突出的特色原料药企业的特色原料药企业 博瑞医药（688166.SH） 医药生物/化学制药 投投资摘要资摘要： 1、公司是、公司是参与国际竞争的稀缺高壁垒特色原料药参与。

2、 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 东华能源东华能源(002221) 报告日期：2020 年 4 月 14 日 PDH 龙头，原料价格处于有利环境 东华能源首次覆盖深度报告 行 业 公 司 研 究 ? 石 油 化 工 行 业 ? ：陈煜 执业证书编号：S01 ： ： 报告导读 报告导读 防疫需求引致聚丙烯。

3、 投资评级：投资评级：买入买入( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0303- -1313 收盘价（元） 9.25 一年内最低/最高(元) 6.22/11.50 市盈率 15.5 市净率 1.52 基础数据基础数据 净资产收益率(%)。

4、产化率不足 30%。
这主要是因为吸入制剂产品的性能取决于药粉、处方、气溶胶的产生和吸入装置等复杂因素，仿制难度高，技术壁垒难以攻破。
健康元是国内为数不多全面布局呼吸制剂且研发进程领先的企业：异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂已申报生产，因属于氟利昂替代品种进入加快审评通道，有望在 2019-2020 年上市；沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂已被纳入优先审评程序，2016 年国内销售额 8 亿元、国外销售额 63 亿美元，市场空间大且竞争格局佳（国内仅 GSK 的产品在售）；布地奈德吸入混悬液已获得临床试验批件，2017 年国内市场销售额达 43 亿元，前景良好。
我们预计未来两年有望 2-3 个产品陆续上市，并通过其成熟的医院呼吸科销售渠道实现快速放量。
海滨制药：原料药制剂一体化，领跑国内美罗培南市场海滨制药是国内美罗培南制剂生产行业的龙头企业，占据终端市场超过25%的份额。
显著的成本优势和技术优势使海滨制药保持甚至继续扩大市场份额：1）子公司新乡海滨作为海滨制药的原料供应商，自产的 4AA 直接使美罗培南原料药及其制剂倍能保持低成本的竞争优势；2）美罗培南从母核 4AA 到成品有几十步化学反应，工艺壁垒高，海滨制药通过工艺改进和精细化管理达到了高于行业平均水平的生产效率。
此外，海滨制药积极部署国际市场，是国内首家美罗培南无菌原料药及无菌制剂都通过欧盟 EU-GMP 认证的生。

5、 / 2019120472.9% Evaluate Pharma51590 330 API API+ + 1/ 2 /CMO/CDMO EPS PE 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 20.01 0.66 0.88 1.06 17 23 19 69.83 0.72 0.97 1.55 42 72 45 16。

6、维生素 D3 仍维持在 400 元/kg 高位，VE、 VK3 小幅上涨，目前仍在历史低位；VC 由于下游需求较弱，整体仍维持在现有水平。
限抗影响减弱，格局好转价格略有回升，硫氰酸红霉素受环保因素影响价格上涨。
硫氰酸红霉素由于宁夏启元环保问题影响，价格一路上涨超过 460 元/kg，科伦川宁一期有望大幅增厚利润，受上游硫红提价影响，下游阿奇霉素、克拉霉素以及罗红霉素均出现涨价情况。
7-ACA、 7-ADCA 仍处于价格低位，略有反弹；头孢类抗生素价格有所回暖。
而6-APA 去年受到威奇达停产影响价格一路走高，随着科伦川宁逐步释放产能以及威奇达逐步恢复，价格有所下滑。
缬沙坦风波影响带动沙坦类原料药暴涨，肝素维持高位。
随着华海、天宇以及近期 Mylan 陆续由于缬沙坦中检测出 NDMA 等致癌物质，产品撤回，市场上沙坦类原料药尤其是缬沙坦价格暴涨至 200 美元/kg 以上并不断上升，氯沙坦等预计也有 30%以上涨幅。
肝素下游制剂厂商涨价周期内进入补充库存阶段，环保因素以及国内生猪出栏数、存栏数基本没有增长，预计肝素价格仍将维持在一定高位。
普利、他汀类产品价格稳定，未来带量采购有望驱动特色原料药放量增长。
投资建议：本轮维生素产能需求端格局变化不大，价格上升主要由于市场短期货紧，短期出现上升趋势，格局较好品种有望保持上升，建议关注亿帆医药等；硫红受落后产能出清影响格局优化，建。

7、家，且由于我国45-60 岁人口高占比的人口结构，未来老龄化人口比例将迅速攀升，据世界银行预计，2050 年中国65 岁及以上人口比例将达到 26%，大人口基数+人口老龄化加剧提升医疗卫生需求，原料药市场内需增加，此外，随着医保目录覆盖品种数量增加、调整常态化及药品集采的推进，用药负担整体减小，药品可及性增加，用药需求逐步被满足，更多疗效确切品种实现迅速放量，从而拉动原料药放量。
在出口推动叠加内需增加下，我国原料药行业增长具备长期动力。

8、转化为氨。
最后，氢还可以作为可再生合成燃料的基础材料。
运输部门温室气体排放的份额：2.工业目前，欧洲生产的氢气有90%以上被用作炼油、氨气和甲醇生产的原料。
用氢取代钢铁生产中使用的化石燃料的可能性是氢未来最常被讨论的用途之一。
这四个工业总共占欧盟工业排放的41%。
欧盟工业温室气体排放的份额：3.住宅供暖天然气目前是欧盟家庭取暖最常用的主要燃料，占需求的44%。
煤炭、石油和生物质是其他重要的贡献者。
根据欧盟的长期路线图，住宅供暖能源需求将在基准情景下减半。
减少需求将通过新建筑和现有家庭的规则相结合来实现。
为了使天然气网格中的氢浓度达到20%以上，必须对管道和网格设备进行改造。
将天然气配电网转换为氢将是自上而下的组织，在用户方面需要较少的投资来实现住宅供暖的脱碳，而转向电热泵在原则上将更有效，并允许在用户方便的情况下逐步切换用户。
目前氢的成本结构是以天然气(甲烷)生产为基础的。
但是，正如我们已经讨论过的，这种供应预计将发生相当大的转变。
市场的共识是，在未来几年，低碳氢的价格将会下降，主要是由于电解槽成本的下降。
成本下降的程度将决定低碳氢在每个最终用途部门的竞争力。
程式化的氢需求场景：文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：布鲁盖尔研究所(Bruegel)：氢资源生产和需求概览报告。

9、合增速为16%，低于行业增长；食品级透明质酸钠销量为280吨，占比48%，15-19年复合增速为24%，是比重高且增速高的细分赛道。
根据数据预测，未来透明质酸钠原料将维持25%以上的复合增长，原料市场保持较高景气度。
全球透明质酸钠竞争格局据数据显示，透明质酸钠集中度较高，华熙生物在行业邻域方面位居i第一，以销量为衡量维度，2018年华熙生物占全球市场份额的44%;稳居第一，其中焦点生物和阜丰生物分别为行业第二和第三，在全球质酸钠中市场份额占比分别是12%和10%。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源华熙生物（688363）公司深度报告：美无止境，透明质酸钠全产业链开花。

10、级辅助驾驶系统在降低汽车碰撞维修频率的同时又大幅增加 了对各种智能传感器的维修和替换需求。
对汽车电子的影响汽车电子智能化：电子零部件比例提高，综合性功能的广度和深度提升。
汽车电子网联化：联网的快捷便利化服务需求增加。
新能源汽车电子：搭栽更多智能系统的新能源车型面世。
对汽车后市场的影响智能化：汽车保有量稳步增长，智能化的配件和服务比例增长。
网联化：互联网的外延式后市场服务领域大幅度的拓宽。
新能源：针对新能源领域的后市场产品和服务。
对汽车诊断和维修市场的影响智能化：诊断工具逐渐成为智能维修的中枢。
网联化：利用互联网云服务提供便利、快捷、高效的诊断维修产品和服务。
新能源：需要捉高新能源车辆的检测诊断能力。
小结随着时代的发展，我国物联网时代发展迅速，汽车市场智能化带动发展，提高了消费着的体验度，提高其汽车消费质量，加速经济的发展。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源【公司研究】道通科技-首次覆盖报告:汽车智能诊断领先企业-210422(30页) .pdf。

11、 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目录 1.1. 公司基本介绍公司基本介绍 . 4 4 1.1. 技术驱动的原料药企业 .。

12、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 华熙生物：华熙生物：H HA A 获批新食品原料获批新食品原料，四轮驱动，四轮驱动正正 当时当时 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 华熙生物688363 公司研究 休闲服务休闲服务行业。

13、p2020 年我国进出口保持平稳，对外依存度从 2019 年的 4.5下降至 4.1，自给率充足。
2020 年我国氨纶进口总量 2.9 万吨，同比增加 5.5，出口总量 6.5万吨，同比增加 4.我们认为随着全球疫情逐渐得到控制，全球经。

14、根据药政法规的规范程度，国际原料药的使用市场可以分为规范市场及非规范市场。
规范市场一般包括欧盟北美日本等。
原料药产品在规范市场上的销售不仅能为企业带来稳定的利润，还能提高企业品牌形象，创造良好的口碑和声誉。
规范市场对产品在质量控制生产体系。

15、玻尿酸的应用场景分布概览 玻尿酸应用的高附加值主力：医药级玻尿酸终端产品附加值最高，盈利空间大，主要覆盖医美骨科治疗与眼科治疗领域。
产品应用最广泛的元老：日化级玻尿酸终端产品应用最为广泛，市场规模最大，主要覆盖功能性护肤品等。
正逐步起量。

16、LNP 和 mRNA 的颗粒是通过自组装形成，通过两种液体按照适当的的流速和配比形成。
基本原理：T 型管一端是 RNA 的水溶液，一端是脂质的乙醇溶液，通过两相的快速混合，从而让 LNP 完成自主装，需要控制水相和乙醇相的流速比，设计管道的。

17、公司合金软磁材料制成的电感元件广泛应用于光伏储能变频空调新能源汽车及充电桩UPS 等领域。
在 碳中和背景下，全球能源体系重构势在必行。
随着各国大力发展新能源产业，光伏储能和新能源汽车进入快速发展阶段，公司在下游高景气度下有望快速发展。
根据D。

18、2020 年天猫上线商品数量中，碳酸饮料增长超过了 150，高于饮料行业整体100的增速，也侧面说明了碳酸饮料中新品类的快速扩张。
这一趋势在碳酸饮料国内产量变化上体现为2017 年达到低谷后开始快速攀升，于 2019 年创下历史新高，202。

19、同和药业300636 证券研究报告公司研究化学制药 1 24 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 原料药产能释放原料药产能释放CDMO 放量，迎来二次放量，迎来二次成长成长 买入首。

20、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
请务必阅读末页声明。
医药生物行业医药生物行业 谨慎推荐 首次 国内一流的特色原料药供应商国内一流的特色原料药供应商 风险评级：中风险 美诺。

21、2022 年深度行业分析研究报告 4目 录公司概况公司概况：全球防晒剂原料龙头厂家全球防晒剂原料龙头厂家.71.1 基本概况：防晒剂龙头原料厂家，深耕行业二十余年.71.2 财务分析：疫情冲击影响短期业绩，17 年以来净利率有所提升. 10。

22、 117 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深度报告 司太立司太立603520 报告日期：2022 年 2 月 12 日 造影剂原料药龙头再出发造影剂原料药龙头再出发 司太立深度报告 tablezw 公司研究化学原料药行。

23、 TableStock 亿帆医药亿帆医药002019 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 三大板块多点开花三大板块多点开花,原料药业务再现光彩原料药业务再现光彩 TableRating 买入买入首次首次 TableSummary 投。

24、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 原料药细分赛道龙头，政策支持产业加速发展 主要观点：主要观点： TableSummary 原料药细分行业领军企业，高毛利中间体收入增长带动业绩原料药细分行业领军企业，高毛利中间体收入增长带动业。

25、 http: 125 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深度报告 诺泰生物诺泰生物688076 报告日期：2022 年 3 月 20 日 原料药基因，原料药基因，CDMOCDMO 启航启航 诺泰生物深度报告 tablez。