1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔农林牧渔 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 29 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S02 魏振亚魏振亚 分析师 SAC 执业证书编号：。

2、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 交通运输交通运输 | 物流物流 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 嘉友国际嘉友国际 603871.SH 目标估值：32.4 元 当前股价：21.59 元 2020年年07月月1日日 从从蒙古蒙古到中亚、到中亚、非洲非洲，轻资产物流运营渐次花开，轻资产物流运营渐次花开 基础数据基础数据 上证综指 2985 总股本（万股） 21952 。

3、 证券研究报告 / 公司深度报告 专注产业链核心价值专注产业链核心价值，轻资产推动渠道，轻资产推动渠道下沉下沉 报告摘要报告摘要： 周大生周大生是是我国我国中高端中高端珠宝珠宝首饰首饰销售龙头销售龙头之一之一。
公司主要从事珠宝首 饰的设计、推广和连锁经营。
经过近二十年深耕，凭借轻资产、整 合运营型经营策略，专注品牌运营、渠道管理、产品研发和供应链 整合， 实现了高速发展。

4、 银行银行 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2020 年年 4 月月 13 日日 601658.SH 增持增持 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 5.24 板块评级板块评级:未有评级未有评级 本报告要点本报告要点 客群基础奠定存款优势，历史包袱轻资产质量客群基础奠定存款优势，历史包袱轻资产质量 优优 股价表现股价表现 (16%) (11%)。

5、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 03 月 25 日 玉禾田玉禾田（300815.SZ） 高景气高景气、轻资产赛道、轻资产赛道龙头龙头，深耕细作促发展，深耕细作促发展 环卫环卫运营优质运营优质龙头龙头，持续高成长，持续高成长。
玉禾田成立于 1997 年，深耕行业 23 年，经验丰富，成立之初公司主营物业清洁，随着环卫市场化浪潮涌起， 公司业务重心转至市政环卫。
受益于环卫市场化。

6、 证券研究报告 2020 年 1 月 23 日 南极电商南极电商 轻资产模式下品牌授权实现快速扩张 观点聚焦 维持跑赢行业 投资建议投资建议 南极电商开创了纺织服装股品牌授权新模式，建立了以自身为产 业链服务商，以上游工厂和下游店铺为接口的产业路由器模式， 通过品牌和服务对接上下游、整合细分的供应链，协助全产业链 进行赋能和升级。
理由理由 “南极共同体”商业模式。
“南极共同体”商。

7、多个生态系统中创建可轻松定制和扩展的互动与服务，同时保持高效的运营。
IBM 商业价值研究院分析了全球 527 位电子企业高管在 IBM 2017 年最高层主管调研“传统企业逆袭”中的反馈，以了解数据和平台对电子行业未来的影响。
我们将这些信息与最新调研结果以及最新的经济和股市表现数据相结合，编写了这份研究洞察报告。
我们的分析表明，主要依靠数据、服务和商务来打造富有吸引力的客户体验的轻资产模式，正逐渐成为电子企业的新宠。
在这方面，电子企业大可借鉴其他行业的成熟做法，学学他们如何帮助人们找到心仪的内容，例如互联网搜索 (Google)、音乐 (Apple Music)、朋友圈 (Facebook) 甚至电视（eBay、Amazon 和阿里巴巴）。
这些基于云的平台利用互联网的强大威力，通过与众不同的方式开展业务，向消费者展示自身的价值。
几乎任何人均可参与其中。
短短十年间，这些企业中已有不少跃升为“数字巨头”，不仅重塑了轻资产企业的概念，而且还转变了整个市场。
因此，超过 40% 的电子行业高管指出，这些数字巨头正在引领整个行业发生颠覆性改变。
但这种高效的成本结构会给资产密集型业务模式带来沉重压力，例如传统电子企业常用的业务模式。
以市值为标准对这些方法进行比较是最一目了然的。
2018 年第二季度，在按市值排名的全球十大最有价值企业中，只有一家主营硬件设备的公司榜上有名 。

8、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
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母婴强赛道筑护城河， 轻资产模式加速母婴强赛道筑护城河， 轻资产模式加速 成长成长 若羽臣：引进运营国际快消品牌，优化提升消费者购物体验若羽臣：引进运营国际快消品牌，优化提升消费者购物体验若羽 臣联结国际品牌方和国内终端消费者的重要桥梁：凭借对行业特点、 品牌特征及。

9、pstrong重营运资金：下游回款周期长，行业龙头现金周期高于170天strongppstrong胶膜行业结算方式普遍为账期票据strong：胶膜行业下游为组件企业，销售账期约13月；结算方式主要为银行承兑汇票和商业承兑汇票等，票据周转期约。

10、p提升宾客全旅程体验。
2020 年 5 月公司推出随心管家，搭建酒店和宾客的桥梁，关注并提升客户住宿体验，最终提升复购率;8 月份推出全新权益体验的家宾会员，在集团通用权益下给予全周期的权益体系，在每个品牌下都有个性化权益体系，提高会员黏着。

11、p受传统文化影响，居家养老为我国主流养老方式，大约 96的老年人选择居家养老，家庭养老的负担主要包括经济保障日常照料和精神慰藉三个方面。
社区养老：老年人居住在自己家中，但由社会提供商业化的养老服务，相当于以居家养老为主，社区机构养老为辅。
社。

12、p1 上游主要包括医疗器械与设施信息化解决方案和人才教育与培育;pp2 中游按养老模式的不同分为家庭养老社区养老和机构养老。
居家养老:传统居家养老是由女儿照料同住的老人，负担几乎全部的长期照料精神慰藉临终关怀等养老事项。
受传统文化影响，居家。

13、光伏玻璃新产能开始释放，供需格局有望逆转：2020 年光伏玻璃供需格局紧张，在高价高盈利能力的背景下，各家光伏玻璃企业均放出产能扩张计划，近期龙头企业新产能已开始释放。
福莱特于2020 年四季度投产 1,000 吨日的产线越南海防，并完成。

14、商业运营及管理服务涵盖：1运营阶段的商业运营服务：1租户管理及收租服务;2其他增值服务;2商业物业管理服务。
租户管理及收租服务则采用对每月租金抽成，一般比例介乎于 3至 30之间，对于第三方的业主方往往会收取较高的比例。
其他增值服务费中主。

15、轻资产模式是指企业投入资本较低，资本收益较高的运营模式。
其核心理念是用最少的资金或者最轻的资产去撬动最大的资源，赚取最多的利润。
轻资产模式下，将重资产和非核心业务转让或外包出去，主要利用企业的经验规范的流程管理治理制度与各方面的关系资源获。

16、绿城管理控股有 限公司成立于 2010 年，是绿城中国的附属公司及绿城品牌和代建管理模式 输出的主体。
公司通过多年行业经验积累，开创代建 4.0 体系并制定绿星 标准 。
在 2020 年 7 月于香港联交所主板上市， 成为中国代建第一股。

17、转型初期委管业务毛利率韧性强劲。
委管相关业务毛利率主要受到两方面影响： 1收入占比较高的项目前期冠名咨询委托管理服务和年度冠名咨询委托管理服 务因低线城市卖场收费标准低及人工成本上行等因素，毛利率相对较低，拉低了 委管业务整体毛利率；2部分。

18、政府代建的优点在于 1项目体量大，涉及群体广泛，利于打造口碑，推动市场效应，有助于树立品牌;2开发商利用管理优势和项目经验积累上下游资源，从而有效控制成本。
但政府代建的利润率较低，这主要由于保障性住房的代建参与程度较高，该类住房受价格限制，。

19、在经济下行周期中，中小企业自身体量较小，抵御风险能力相对较弱，更多是因现金流断裂进而影响后续的生产经营。
当前政策全面支持经济发展，不仅从大的基建项目托底经济，对于毛细血管的中小企业也做了一定呵护，流动性和信用环境对于中小企业均较为友好。
有利。

20、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
美凯龙 601828.SH 公司研究 首次报告 美凯美凯龙作为国内家居连锁卖场绝对龙头，是家居消。

21、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 48 公司研究可选消费零售业 证券研究报告 美凯龙美凯龙601828.SH深度报告深度报告 2022 年 3 月 25 日 轻资产重运营轻资产重运营降杠杆降杠杆，家居连锁家居连锁卖场卖场龙头龙头未来可。