1、 请务请务必必阅读正阅读正文文之后的信息披之后的信息披露和重露和重要要声明声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 纺织服装纺织服装 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-24 收盘价（元） 8.60 总股本（百万股） 2698.54 流通股本 （百万股） 1842.02。

2、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 公用事业 2020 年 04 月 20 日 高能环境 (603588) 业绩增长确定性提升 估值折价亟待修复 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 投资要点： 防渗起家的固废龙头，运营比例提升带动现金流转好。
高能环境前身由中科院高能物理研究所高能垫 衬工程处于 1992 年改制成立，以。

3、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金其它金属指数 1374 沪深 300 指数 3713 上证指数 2764 深证成指 10110 中小板综指 9580 许隽逸许隽逸 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S01 刘蒙刘蒙 联系人联系人 疫情不改疫情不改高端锂电铜箔。

4、机规模将达到60GW，未来将保持10%的稳定增长。
国内预计装机 2018 年为22GW、2019-2020 年将在25GW 以上。
国内存量市场好转，陆上海上增量市场确定性高，行业迎来基本面改善：2018 年前三季度，我国风电平均利用小时数是 1565 小时，同比增加了178 小时。
弃风电量是 222 亿千瓦时，同比减少了 74 亿千瓦时。
全国平均弃风率是 7.7，比2017 年同期减少了 4.7 个百分点，弃风限电情况总体缓解，存量市场好转，运营商利润增厚。
2018 年风电进入“竞价”新时期，已核准未建项目达到 67.3GW，将集中在2019 年底之前开工，同时海上风电进入快速发展期 2020 年并网5GW，开工10GW。
新增陆上海上增量市场确定性高。
叠加 2018 年以来机组招标价格大幅下降，机组大功率化，度电成本进一步下降。
需求上升，成本下降，补贴风险消除，行业迎来基本面改善。
钢价预期下行，招标量价齐好，中游制造业将进入上升周期：钢材自 2015 年开始持续攀升，2018 年 8 月达到最高点 126，11 月指数已下滑至 118.5，2019 年我们预计钢价将进入下行周期。
钢材价格对风电中游制造业尤其是锻件铸件环节十分敏感，成本占比高达 60%-80%。
2018 年1-9 月国内风电公开招标量为 23.9GW，同比增长11.7%；三季度单。

5、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.81 45.59 审慎增持 五粮液 5.20 6.23 审慎增持 洋河股份 5.03。

6、济体跃升至第二位。
印度从第 15 位跃升至第 7 位。
韩国在 2007 年从 1997 年的第 11 位跌出了前 12 名，但在 2017 年又重新回到了第 11 位。
历经超过 26 年的连续经济增长，澳大利亚在 2017 年从 2007 年的第 15 位跃升至第 12 位。
全球实际工资增长率下滑，许多经济体的外国直接投资增速放缓。
2019 年初，所有这 12 个主要经济体都处于正增长状态（尽管增长幅度相对较低），而且人均收入稳定。
尽管仍然有人质疑人工智能 (AI) 和自动化可能会对劳动力产生负面影响，但有数据表明，在 2018 年底，纵观所有这 12 个主要经济体（巴西除外），要么失业人数有所减少，要么失业率处于历史较低水平。
然而，尽管存在这些积极的增长指标，但这 12 大经济体的经济前景仍不容乐观。
国际货币基金组织 (IMF) 的分析显示，低失业率背后的真正原因是持续的非自愿性失业导致大批工人完全离开了劳动力市场，尤其是非全日制工人，这也正是名义工资在过去十年中增幅明显偏低的原因。
国际劳工组织 (ILO) 在最新发表的2018-2019 全球工资报告中肯定了国际货币基金组织的结论，这表明全球工资增长率已降至 2008 年以来的最低水平，远低于全球金融危机爆发前的水平。
实际上，如果将工资增幅相对较高的中国从参与调查的 136 个国家或地。

7、较广的能源。
远期来看，随着储能等配套技术的兴起，光伏的新增装机空间可以达到800-1000GW/年甚至更高。
看好2020 年需求：国内装机重回增长，海外市场增长在持续国内 2019 年部分项目并网延后，奠定 2020 年国内高增长基础。
2019 年国内新增装机预计 35GW 左右，低于此前国家能源局 40-45GW 的指引，主要由于政策落地较晚，导致平价、竞价项目启动较晚，可能无法于年底前并网。
但由于海外市场仍保持了较高的增速，包括越南、欧洲等地的新增量超预期，因此 2019 年全年光伏新增装机仍有望维持120GW 的水平。
展望 2020 年，国内由于平价、竞价等项目的全面实施，全年新增装机乐观，叠加 2019 年延期的项目，我们预计 2020 国内新增装机45-50GW；海外市场在成本不断下降的刺激下，需求也将稳步发展，预计海外新增装机 95GW； 2020 年全球新增装机预计140GW 左右。
制造业：扩产高峰已过，整体供需边际改善2018-2019 是光伏扩产的高峰，2020 年尽管仍在扩产，但行业整体产能增速在回落，仅硅片产能增速略高。
叠加需求的高增长，行业整体供需状况将得以改善。
另一方面，随着一线企业高效产能的不断投放，行业集中度进一步提升，龙头企业竞争优势进一步增强。
技术进步仍是长期趋势，未来主要集中在电池、组件环节。
制造。

8、注的 40 余家内房股平均涨幅达到42%，大幅领先恒生指数和恒生地产指数。
总结：2019Q3 新房销售韧性十足，超出市场年初悲观预期，上市房企的合约销售平均增速达到25%，远高于行业平均水平；土地市场前高后低，由于已经有充足的土地储备，在跟进的调控政策以及收紧的融资环境下，上市房企拿地谨慎，目前土地市场的机会逐步出现；国内整体流动性较宽松，但对房地产行业定向收紧，房企的杠杆扩张受限，但融资成本较上一年有改善，预计到年底，行业的杠杆将略有下降。
我们预计 2020 年商品房销售将略有下滑，而龙头上市公司将可维持10-20%的销售增长。
环境多变，确定性在于销售和业绩：我们认为地产板块在 2020 年将继续面临多变的外部和内部环境。
外部环境如中美贸易摩擦以及人民币汇率波动更多的影响是市场风险偏好度，导致估值的下行或修复；而全球范围内的降息将为房企在境外提供成本更低的融资；内部环境主要是流动性和行业调控政策，直接影响行业的投资、销售和竣工。
我们认为一、二线城市的政策在当前稳定的房价和地价环境下，收紧的空间和可能性都很小。
龙头房企将继续以充足的货值、优质的产品、通畅的融资稳步前行，确保销售和业绩的同步增长。
估值分化，从规模导向到业绩导向：上市房企在2016-2018 连续规模增长都达到40%左右，而2019 年降至20-30%区间，规模的增长主要是投资驱动，即使在流动。

9、提升见顶：摩尔定律过去是每 5 年增长 10 倍，每 10 年增长 100 倍。
而如今，摩尔定律每年只能增长几个百分点，每 10 年可能只有 2 倍。
因此，摩尔定律结束了。
5G应用流量逻辑：时间*单位时间流量=指数级增长的流量 ,流量带动IDC市场稳步增加。

10、请阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业评级行业评级 强大于市强大于市 行业指数走势图行业指数走势图 分析师：沈彦東 执业证书：S0380519100001 联系电话：（195） 邮箱： 研究助理：严诗静 联系电话：（197） 邮箱： 看高确定性金融看高确定性金融 IT 发展之路发展之路 主要主要观点观点： 高壁垒凸显先发优势， 银。

11、型过程中的增速换挡、新旧动能转换。
十九大报告提出：坚决打好防范和化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。
当前中国经济下行压力主要来自于贸易战和房地产调控持续收紧以及基建增速不及预期。
资本市场的风险主要来自去杠杆之后局部信用风险、上市公司财务造假、债券违约等风险。
政治局会议和中央经济工作会议强调“六稳”。
2020年宏观调控逆周期将延续。
猪周期延续2020年上半年CPI继续高位，PPI中石油产业链可能上升导致PPI同比降幅收窄。
资产配置建议：海外小幅超配港股和黄金，标配美债，标配美股，增配大宗中的铜。
国内小幅超配黄金或黄金ETF、标配股票、高配利率债（10年国开），高等级信用债。
鉴于银行间及货币市场利率下行，债市可灵活调整组合久期。
未来3-5年收益率中枢将下移，“固收+”策略是一个较好的资产配置方法。
一季度相对看好转债表现，但转债估值目前偏高，较去年行情收益率或有小幅调整。

12、ategy & Huawei SPO Lab 的研究分析，行业数字化领域投资逐年稳步增长。
预计 2025 年全球与ICT 相关的行业数字化收入将达到 4.7 万亿美元，所涉及的 10 个主要行业是：制造 / 供应链、智慧城市、能源 / 公用事业、 AR/VR、智慧家庭、医疗健康、智慧农业、智慧零售、车联网和无人机。
其中，5G 相关的市场总空间超过 1.6 万亿美元，而运营商可参与的部分占比超过 50% 达到 8400 亿美元。
在 5G 产业链中，运营商以先进的通信及联接技术为锚点，并根据自己的战略和资源禀赋承担各种不同的角色和更多的责任。
运营商可提供的服务从联接基础设施与联接服务，到数字化平台，甚至是行业应用相关的服务。
到 2025 年，运营商5G 消费者市场空间将平缓增长至 2380 亿美元。
而 5G 2B 行业数字化的总规模则将超过 6000 亿美元，其中包含行业联接机会 2320 亿美元，及非联接的应用部分市场空间 3700 亿美元。
与消费者市场不同，行业市场中的产业链合作伙伴基于不同的分工和角色，其价值获取的范围各不相同。
以无人机行业为例，网络联接部分作为基础及使能创新的关键部件，市场空间占比为11%。
而其所支撑的数据收集、数据管理、安全存储和分析服务等这些联接之上的平台与服务，价值空间占比达到53%，远超联接部分。
5G使能的行业数字化逐步构建3+4+X。

13、 投资评级：投资评级：买入买入( (维持维持) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 市场数据市场数据 20202020- -0909- -1616 收盘价（元） 77.64 一年内最低/最高(元) 34.36/95.80 市盈率 69.6 市净率 10.45 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 23.28 资产负债率(%) 16.4 总股本(亿股) 6.09 最近最近 1212 。

14、可的实体合作，从气候基金提供的灵活的融资工具中选择，以加快气候行动；尽可能纳入适当水平的共同融资，以最大限度地扩大气候基金收益的影响。
5.私营部门投资于气候活动，包括吸收地方私营部门行为者、微型、小型和中型企业参与。
6.与绿色气候基金的投资标准和风险诉求保持一致，注意到绿色气候基金寻求承担其他基金或机构不能或不愿承担的有根据的风险，以证明创新方法和交付规模的可行性。
7.与经认可的直接接入或国际接入实体建立伙伴关系，以拟订和提交符合各实体认证范围和比较优势的项目或方案给绿色气候基金。
8.支持国家和区域在绿色气候基金方案编制中发挥更突出的作用，并引导更多的绿色气候基金投资。
9.确定在哪些方面可能需要项目筹备资源，以制订优先的项目或方案。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：绿色气候基金（GCF）：绿色气候基金发展中国家方案指南。
点击下载PDF报告。

15、虑他们当前的度量标准，并专注于不同的见解，以准确描绘新的数字B2B格局。
B2B融合通过测量入站和出站合作伙伴渠道及其合格管道中的活动来通知其主要分析。
这有助于确定最有资格的潜在客户来自哪里，使他们能够更好地比较渠道表现，并投资于那些能够带来最高质量潜在客户的渠道。
2.利用不同的数据类型来确保主导和归属质量随着营销人员为了适应数字时代而改变他们的指标，他们正在转向新的数据类型，以确保他们的战略是最新的。
特别是，许多市场营销者正在转向意图和基准数据，以提供他们的分析，并确保他们的线索的质量和归因的准确性。
B2B融合利用意图数据和其他数据，以确保从其入站和出站渠道获得的合格营销线索准确地显示购买意图。
当一个帐户或领导显示出高于平均水平的意图时，该帐户将收到一个分数，该分数允许B2B 融合的团队确定该领导是否值得参与。
这与B2B融合在投资前确定业务价值的目标相一致，并帮助其团队在培养客户之前确定其质量。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：Demand Gen：B2B组织现代营销分析学的原理。

16、苏的预期和持续的政策支持，股市大幅反弹，目前的交易水平明显高于基于基本面的模型所建议的水平(如图)。
美国股市失调尽管盈利预期有所改善，但历史上较低的实际无风险利率，迄今为估值提供了实质性支撑。
在公司债券市场上，息差仍然很小。
长期利率大幅上升，尤其是在美国，这在一定程度上反映了投资者对前景的信心增强(如图)。
美国10年期名义利率和实际利率(百分比)尽管在资金状况改善的背景下逐步提高利率可能是受欢迎的，但快速和持续的提高，特别是实际利率的提高，可能导致市场风险重新定价和金融状况突然收紧。
第二，预计经济复苏将是异步的，各经济体之间也会有所不同。
新兴市场经济体的金融状况有可能显著收紧，鉴于一些新兴和前沿市场经济体今年面临巨大的融资需求，不太有利的金融环境可能导致大量投资组合流出，并对它们构成重大挑战。
分析指出，投资组合流动前景持续改善，主要反映出全球金融状况的改善(如图)。
随着国内银行消化了国内债务增长的大部分，新兴市场的主权银行关系恶化。
对许多前沿市场经济体来说，市场准入仍然受到损害。
中国的复苏速度比其他国家更快，但脆弱性也进一步增强，尤其是高风险的企业债务。
由于对政策收紧的预期，以及对银行、地方政府和房地产开发商施加纪律的新措施，以及对隐性担保的不确定性增加，金融状况变得不那么有利。
对于实力较弱、规模较小的银行，资本工具的融资条件已经收紧(如图)。
国家当局在解除。

17、 1 / 42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 02 日 行业研究证券研究报告 食品饮料食品饮料 行业年度策略行业年度策略 聚焦业绩释放聚焦业绩释放，坚守确定性，坚守确定性 投资要点投资要点 20 年回顾年回顾：板块受追捧，估值处于高位。
板块受追捧，估值处于高位。
 受疫情影响，今年年初至今，SW 食 品饮料板块上涨 59.33%，大幅跑赢大盘 39.24%；其中其它。

18、 对比2020年各行业在管控市场的差旅支出及其商旅总支出，金融和保险活动信息与通信行业，农林牧渔业仍是差旅管控成熟度相对更高的行业.pp 横向对比各行业近两年在管控市场的差旅支出，农林牧渔业公用事业单位住宿餐饮行业在差旅总体市场支出有所下。

19、3.2 强劲渠道竞争力确保增长pp参与徽酒竞争的营销和渠道精细化门槛高。
安徽白酒企业众多90 年代开始营销模式创新领先行业，口子窖凭借酒店盘中盘实现泛全国化发展古井贡酒依靠三通工程深度渠道下沉。
西不入川东不入皖参与安徽市场白酒竞争需要较强。

20、为满足电网行业业务需求，运营商要根据电力行业业务特点及业务 SLA 要求提供专业服务，包括 ：pp1 切片网络规划设计 ：根据电网切片顶层设计，输出每一个应用对应的切片 IDNSSAIDNN5QI 及 UPF 的对应pp关系，每一个应用的。

21、投资要点不锈钢行业龙头集中，制造消费升级打开需求增长空间不锈钢是制造和消费升级所需的中高端材料，高端不锈钢产品是新材料产业中重要的金属材料之一。
我国不锈钢行业仍处于快速发展阶段。
我国不锈钢产量由 2013 年的 1898.40 万吨增长到 。

22、较强的自然堂品牌，选择其品牌旗下粉丝数最大的抖音号为代表数据口径：取截止 8 月 2号前90 天数据，分析其抖音号运营情况。
我们看到珀莱雅抖音粉丝数约176万远超自然堂，飞瓜指数较高为 610意味着趋势向好，场均人数峰值 9373 人场均观。

23、美国 2021 年 6 月汽车销量为 130.1 万辆，同比16.4，2021 年 15 月累计销量为 831.1 万辆，累计同比29.0;2020Q3 累计销售 PEV 21.1万辆，同比29.5，渗透率 2.日本 2021 年6 月。

24、 公司采浆规模为全国最大，重组完成后增长快速。
依托总量庞大和覆盖广阔的浆站资源，公司 2020 年全年实现采集血浆 1713.51 吨，同比增长0.44，在疫情影响下仍实现正增长，采浆规模继续保持全国首位。
此外，重组完成后，20172020。

25、隔膜供需持续收紧，黄金赛道迎来止跌回暖隔膜赛道湿法路线主导，设备与工艺是核心壁垒锂电池隔膜属于锂电池四大材料之一，主要作用是将正负极进行分隔，防止正负极接触而导致短路。
隔膜的厚度孔隙率穿刺强度拉伸强度影响电池的能量密度安全性等其他性能。
锂电。

26、2020年8月5G智慧场馆白皮书写作单位：体奥动力咪咕山东移动华为支撑单位：5GDNA1.1 面向观众的需求和当前挑战1.2 面向赛事转播制作方的需求和挑战1.3 面向场馆的业务分析3.1 多机位直播3.2 精彩短视频实时制作回看3.3 1。

27、不确定环境中寻找确定性不确定环境中寻找确定性东吴纺织服装行业东吴纺织服装行业2022年度策略年度策略证券研究报告年度策略纺织服装投资要点投资要点2行情回顾：年中转折行情回顾：年中转折，估值估值回落回落。
1行情：2021年纺服板块整体跑赢大盘。

28、找寻确定性食品饮料行业商机洞察解数咨询解数 用数据洞悉电商2021DATA INSIDER CONSULTING解数 用数据洞悉电商未来已来食品饮料行业品类及趋势发布食品饮料行业品类分布DATA INSIDER CONSULTING解数 用。

29、 2022.03.09 变化无常，变化无常，守望盈利确定性守望盈利确定性 风格研究框架系列一风格研究框架系列一 本报告导读：本报告导读： 如何让策略研究更加的落地如何让策略研究更加的落地引入新的风格研究框架。
引入新的风格研究框架。
本篇文章。

30、5G确定性网络架构产业白皮书目录序言第一章 确定性网络产业动态 011. 5G行业方案走向商业落地， 行业呼唤确定性网络体验 012. 5G确定性网络理念已深入人心， 产业逐步落地 03第二章 确定性网络框架 051. 3GPP确定性技术现。

31、川财证券川财证券研究报告研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅本页的重要声明119坚持坚持资金要素跟着项目走资金要素跟着项目走，基建资金来源充足，基建资金来源充足12 月累计，全国一般公共预算支出 38227 亿元，同比增长 7。

32、观时局以致广大， 能其事以尽精微 中国企业全球化中的不确定与确定02册子 报告标题 章节标题前言 1中国企业海外并购趋势分析 2充满不确定性的后疫情时代 5四个情景，四种可能的未来 7立足此刻，哪一个未来会成真 9中国企业准备好了吗 12跨。

33、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
成本确定性向下，成本确定性向下，2 2022022 年弹性可期年弹性可期 涪陵榨菜：起源乌江边，发力全国化。
涪。

34、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格 人民币 ： 6.92 元 目标价格 人民币 ：10.16 元 市场数据市场数据 人民币人民币 总股本亿股 31.11 已上市流通 A股亿股 26.86 总市值亿元 215.31 年内股价最高最低元 。

35、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明金属与材料金属与材料强于大市强于大市维持2022年05月20日评级分析师 杨诚笑 SAC执业证书编号：S02分析师 田源SAC执业。

36、 qRoRmNoNxPtOpNpMuNsQpO7N9R9PsQoOnPnPiNoOqOkPpPpO7NmMwPuOqMmQuOrQsP 。

37、 简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 86 21 2329 7818 餐饮行业 行业研究 2022 年 6 月 1 日 在复苏中寻找确定性 中国餐饮行业系列深度一 看好 维持 证券分析师 黄哲 A023051303000。

38、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
行业行业深度深度专题专题二二：寻找场景复苏中的确定性和寻找场景复苏中的确定性和弹性弹性 基于场景复苏节奏判断食。

39、立高食品:冷冻烘焙龙头,高成长确定性强分析师:李梦鹇证书编码:S012022721分析师:李鑫鑫证书编码:S01证券研究报告:立高食品深度报告 202 国内外联动一1行业分析:冷冻烘焙属于食品供应。

40、2022.07.26公域公域私域私域社 交 平 台生 活 服 务搜 索 引 擎O2O平 台电 商 平 台视 频 音 乐小 程 序店 铺企 微 客 群客 服直 播 带 货会 员 体 系自 有 应 用自 有 应 用精准触达,广泛获取流量提升消费。

41、与不确定性共舞顾兵,Microfocus原先的惠普软件产品研发部门经理VUCAVUCAVOLATILITYUNCERTAINTYCOMPLEXITYAMBIGUITY风险焦虑焦虑焦虑焦虑焦虑焦虑几年前我们大老板要求明年有确定的达成的目标项目。