1、1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 医药生物医药生物 强于大市 强于大市 维持 2020年6月24日 （评级） 分析师 郑薇SAC执业证书编号：S03 分析师 潘海洋 SAC执业证书编号：S06 20202020年中期策略：拥抱疫情后周期投资机会，重年中期策略：拥抱疫情后周期投资机会，重。

2、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 04 月月 06 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 周超泽 S0350519100004 海外疫情海外疫情全面蔓延下全面蔓延下， 中国， 中国医药产业的三重外需医药产业的三重外需 拓展机遇拓展机遇 医药生物医药生物新型肺炎疫情跟踪报告（二）新型肺炎疫情跟踪报告（二） 最近。

3、 建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
医药生物医药生物行行业业 推荐 （维持） 短期短期受海外受海外疫情疫情扰动扰动 长期长期发展发展趋势不改趋势不改 风险评级：中风险 医药 CRO 系列报告之行业专题报告 2020 年 4 月 23 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 邮箱： 行业指数行业指数。

4、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -11% 0% 11% 22% 33% 44% 55% -062019-10 计算机 上证指数 深证成指 行 业 季 度 策 行 业 季 度 策 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 投资评级投资评级: :增持增持( (维持维持) ) 2020 年 02 月 27 日。

5、 0 / 75 新冠肺炎疫情对若干行业的影响分析 上海交通大学行业研究院 2020 年 2 月 1 / 75 序序 2020 年的春节必将以一种非常独特的方式载入史册。
当举国上下准备欢度 春节的时候，武汉告急，一种传染性极强的新型冠状病毒在那里爆发，肆无忌惮 地侵蚀人体的肺部，威胁无辜的生命。
而且这种病毒伴随着人们的旅行，已经在 全国乃至全球范围内传播开来，焦虑、恐慌、封城、隔离随之而。

6、媒体环境及广告投放疫情影响 2020.02.05 目 录 CONTENTS 01.总体概述 03.未来的建议 02.分媒体影响 疫情尚未控制，社会秩序恢复时间不确定 Topline 2020年春节期间由于新冠病毒疫情的发展，严格的防控措施，导致了整个传统和数字行业媒体接触习惯的特殊状况 政策：广电局整体统筹节目安排，减少娱乐性节目 电视：大屏关注度高 央视新闻频道收视排名第一 户外：受冲击大 传统。

7、重大新药创制专项”等项目给予资金扶助；2）支付方面，通过医保目录谈判动态纳入创新品种。
综合来看，我们认为行业已经进入到“新常态”：1）创新价值得到认可，并且在审批、市场准入和支付等方面受到优待；2）仿制药注重经济性，开始出现回归药品合理价值的趋势；3）医保方面，结构性调整初步见效，动态调整常态化。
未来，新规则下适者生存，国际化竞争趋势明显。
首先，我们能够确定的是国内医药行业依然有较大发展空间。
但是，随着医保目录动态调整机制的健全和国外品种加速获批进入国内，国内患者用药可及性程度大大增加，将会极大促进医疗费用的支出，临床用药将会更注重经济学价值。
而医保控费的深入推进，不可避免加剧业内竞争。
具体来看：1）仿制药企业将集体面临生存危机，产品线齐全的企业将有较大竞争优势。
从现在的申报情况看，恒瑞医药、正大天晴、石药集团、科伦药业、信立泰、华海药业等企业都已经申报多个品种；2）创新药方面，优先审评同样加速国外创新药进入国内，带来较大冲击，国际化竞争不可避免。
所以，国内企业需要快速推进研发，和原研品种抢时间和空间，同时注重长远的布局。
创新仍是必经之路，寻找相关确定性投资机会。
国内若干企业经过多年积累，已经初步发育出研发实力。
我们认为，值得关注的创新领域包括：1）药品领域。
以恒瑞医药为代表的企业创新品种进入收获期，竞争优势明显；2） CRO 行业。
目前，国内医药行业已经进入“创。

8、 请务必阅读正文之后的信请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 月月 度度 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 19E 20E 评级评级 南微医学 2.03 2.76 审慎增持 心脉医疗 1.72 2.30 审慎增持 博瑞医药 0.。

9、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 月月 度度 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 20E 21E 评级评级 南微医学 3.10 4.19 审慎增持 心脉医疗 2.73 3.74 审慎增持 博瑞医药 0.。

10、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 月月 度度 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 20E 21E 评级评级 南微医学 3.10 4.19 审慎增持 心脉医疗 2.73 3.74 审慎增持 博瑞医药 0.42 0.64 审慎增持 海尔生物 0.。

11、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 月月 度度 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 19E 20E 评级评级 南微医学 2.03 2.76 审慎增持 心脉医疗 1.72 2.30 审慎增持 博瑞医药 0.28 0.39 暂无评级 微芯生物* 0.11 0.19。

12、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 月月 度度 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医药生物医药生物 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 19E 20E 评级评级 南微医学 2.03 2.76 审慎增持 心脉医疗 1.72 2.30 审慎增持 博瑞医药 0.28 0.39 。

13、科技板也成为港交所主板第一个以行业属性加以尾标的板块。
无独有偶，2018年底，科创板在上海证券交易所设立并试点注册制，科创板通过在盈利状况、股权结构等方面的差异化安排，重点鼓励生物医药等六领域企业上科创板，为未盈利或未有收入的生物科技企业提供了一个更为多元化的融资渠道。

14、 行业行业报告报告 | 行业投资策略行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物医药生物 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 08 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S03 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：。

15、单抗药物专利相继到期，生物类似药凭借价格优势快速抢占市场份额，预计生物类似药市场将进入高速增长阶段。
国内单抗市场处于起步阶段，未来发展潜力巨大。
我国药品结构以化学药物为主，单抗类药物占比较低，主要是由于早年获批单抗产品种类较少，且多为进口产品，价格昂贵，医保未能充分覆盖。
随着我国老龄化加剧，肿瘤的发病率和死亡率持续上升，患者对单抗类药物的需求将进一步提升。
创新药优先审评通道缩短新药上市周期，医保对单抗药物支付力度加强，我国单抗市场将有较大增长空间。
技术升级驱动海外抗体研发，国内企业专注于热门靶点。
单抗先后经历了鼠源、嵌合、人源化以及全人源四个发展阶段，治疗效果不断提升。
新靶点研发放缓的背景下，利用双特异性抗体、抗体药物偶联物和抗体工程等技术对已有抗体的升级改造成为单抗药物研发的新趋势。
国内企业尚处在建设产能和组建销售团队的起步阶段，在研产品靶点集中度较高，PD-1，HER2，TNF-，VEGF 等热门靶点竞争激烈，多个生物类似药产品处在新药审评阶段，有望在短期内陆续上市。
长期来看，研发能力、产能规模以及学术推广能力是国内企业能否在竞争中脱颖而出的重要因素。

16、曲妥珠单抗用于治疗 HER2 阳性乳腺癌和胃癌，市场空间大。
乳腺癌和胃癌在我国发病率较高，年新增患者人数分别达到 30 万人和 40万人，其中 HER2 阳性患者占比分别为 25%和 15%左右，市场空间广阔。
曲妥珠单抗在 2017 年降价进入医保，次年实现快速放量，销售额达到 34 亿元。
国内企业中复宏汉霖和三生国健的生物类似药已经报产，预计上市后依靠价格优势抢占市场，进口替代空间大。
VEGF 单抗广泛应用于癌症和眼科疾病领域。
在癌症领域，贝伐单抗面临 PD-1 单抗、西妥昔单抗和众多小分子靶向药的直接竞争，市场渗透率较低，但鉴于适应症患者基数大，整体市场空间依然超过百亿，并且目前已经纳入医保目录，未来渗透率提升空间大。
眼科疾病方面，我国 wAMD，DME，RVO 和 CNV 患者合计超过 1000万，随着老龄化加剧，患者基数将进一步扩大，目前渗透率不足 2%，成长空间广阔。
国产单抗康柏西普在价格、治疗效果和适应症拓展等方面较进口的雷株和阿柏西普有一定优势，未来有望持续放量。
TNF-单抗国产化较好，渗透率有待进一步提高。
我国免疫疾病单抗市场以本土产品为主，其中三生的益赛普凭借先发优势，市占率超过 60%，随着多个生物类似药的报产，未来竞争格局将十分激烈。
自身免疫疾病属于慢病范畴，患者需要长期用药，而生物药价格较高，因此目前用药结构以非生物药为主，单抗。

17、的结果有了较为充分的预期；另一方面，创新药动态纳入医保的速度加快，更多具有临床疗效确切的独家专利药品将通过谈判加速进入医保，市场渗透率迎来提升。

18、委、国务院总理、中央应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作领导小组组长李克强来到武汉，考察指导疫情防控工作，看望慰问患者和奋战在一线的医护人员。

19、制造业的困境大致是从下游逐渐向上传递的。
比如疫情造成国内服装需求减少，于是服装行业面临困境；然后困境传递给纺织业，再传递给纺织机械等。
其他行业也大致如此。
疫情还会显著影响我国的出口贸易，从而进一步加剧我国许多下游企业的困难，并逐渐向中上游企业传递。
疫情影响行业的三个阶段 第一阶段是疫情高峰期。
从疫情引起全社会关注重视到全线严防，全力死守，直到疫情高峰过去。
这个阶段可能在三个月左右，从今年春节前夕到之后的两三个月里。
这期间表现为一切为了防控阻击疫情，人员流动严格控制，聚集性活动严格禁止，相当部分企业还不能正常运行，相当部分企业员工在家办公。
大中小学延迟开学。
第二阶段是疫情缓解期。
或者因防扩散有效，或者因找到特效药，或者因病毒的毒性衰减，总之疫情高峰确认过去，各类病例减少，传染大风险过去。
这个解冻缓解阶段大概也要半年时间，估计会延续到今年年底。
这期间绝大部分企业陆续正常复工，学校正常开学，人员在城内和城际的流动逐渐放开。
第三阶段是疫情消除期。
这时疫情已经远离人们生活，各种针对疫情的防范措施已经解除，社会秩序和人们心态恢复正常。
各阶段对行业发展的不同影响 第一阶段正在发生着，可称为“对行业的当期影响”。
在这期间，传统服务业几乎完全停摆，酒店旅游业几乎全部停业，交通餐饮业也是苟延残喘，很不规范，运行越多亏损越大，处在被动运行阶段。
在相当一部分城市，绝大部分。

20、断之下，疫情对于我国 GDP 增速的冲击将集中于 2020 年一季度，二季度经济增速受海外疫情影响不确定性有所增强，但经济长期向好、高质量增长的逻辑不变。
对于保险行业而言，此次疫情所带来的对寿险业的短期冲击不可被忽视，主要体现在代理人展业渠道，其中代理人培训、面对面拜访、签约等活动均受到不同程度的影响，因疫情直接影响到代理人展业与增员扩容，导致寿险新单业务量下滑，显著影响寿险开门红业绩，但个别险企因开门红提前预售的影响相对较小。
当前业内重点集中于通过线上渠道积累客户，期待在疫情结束之后，行业恢复到正常的经营水平。
此外，财产险中的车险受到新车销量、展业经营方面的限制，而遭受短期内的较大冲击，保费收入增长承受一定压力。
航意险、交通意外险等消费因出行或旅游计划的大幅下滑也将会出现下降。
但从长期发展规律来看，中短期保险销售具有逆周期性、利率的下降、信用风险的提高，将提升保险产品相对竞争力。
其他明显的趋势，则是疫情让民众对健康管理及风险保障的意识有了明显提升，对于健康险的短期突破和长期发展均将提供积极的动能。
此次疫情的突袭，一定程度上也为保险行业提供了数字化转型的发展契机。
面对疫情，保险企业迅速通过渠道线上化等方式沉着应对，依靠在数字化进程中的积累，行业得以消化了部分不利影响。
经此一役，险企普遍意识到数字化转型的重要性与紧迫性。
短期应对来看，传统代理人渠道将以智能招聘、线上培训、数字。

21、的创建和免费试用期的推动下，视频点播的订阅量继续强劲增长。
此外，印度特定定价形式的创新也有助于鼓励消费者订购。
由于疫情的影响，广告收入急剧下降，预计比2019年下降16% ，除数字媒体外，所有媒体的广告收入预计在2020年下降两倍。
不同行业的复苏存在差异，因为需要更高的投资回报率，并控制过度广告宣传。
这导致了对数字媒体的更高分配，预计到2020年将达到15% 的份额。
虽然印度的机电行业已经对印度经济产生了重大影响，但与其他国家比较显示，该行业仍有大量潜力未开发。
这些领域包括创造更原始的本地语言，以面向不同的受众，为广告商提供更好的数据，创造开拓全球市场。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：波士顿咨询公司（BCG）：表演继续：印度机电行业影响报告PDF全文将分享到三个皮匠每日知识精选知识星球，三个皮匠感谢您的支持！加入三个皮匠报告网站年度VIP即送星球年会员需要批量下载和及时更新最新研究报告的朋友，可以加入我们的三个皮匠每日知识精选知识星球分享会，大量的中外文精品报告及各类专题资料将会优先分享到知识星球中，加入即可下载全部报告，还可根据您的需要定制各类报告。
知识星球加入请使用微信扫描以下二维码往期回顾：加入知识星球后，可立即免费获得该行业的报告合集打包下载链接新零售（79份）；区块链（87份）；金融科技（42份）；人工智能（29份）；宏观经济形势（2。

22、剧金融压力，尤其是印度配电公司的金融压力。
这种影响持续多久将取决于病毒传播得到控制的速度，以及制定的政策应对和恢复战略。
2000年、2010年和2019年印度选定指标自2000年以来，印度人口和收入的增长使能源使用量翻了一番，但人均能源使用量仍不到世界平均水平的40%。
印度80%以上的能源需求由三种燃料满足：煤炭、石油和固体生物质。
煤炭支撑了发电和工业的扩张，在能源结构中，生物质仍然是最大的单一燃料。
由于汽车保有量和道路运输使用量的增加，石油消费和进口迅速增长。
生物质（主要是薪材）在能源结构中所占份额不断下降，尽管最近在农村地区成功地扩大了液化石油气的覆盖范围，但6.6亿印度人还没有完全转向现代清洁的烹饪燃料或技术，尤其是太阳能光伏的崛起是惊人的，资源潜力巨大，政策支持和技术成本的降低很快使其成为新发电最便宜的选择。
印度是全球第三大二氧化碳排放国，尽管人均二氧化碳排放量很低，但其电力部门的碳强度尤其远高于全球平均水平。
此外，颗粒物排放是造成空气污染的一个主要因素，这已成为印度最敏感的社会和环境问题之一：2019年，与环境和家庭空气污染有关的过早死亡人数远远超过100万。
文本由云闲 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：国际能源署（IEA）：2021年印度能源展望报告。
点击下载PDF报告。

23、运输行业环比占比-0.1%。
交通运输周净流入超过30亿元，而区间涨幅20%，排在了各行业首位;而排名第二是电子行业，其周净流入在20亿元-30亿元之间，区间涨幅是0-10%之间，排在第三的是化工行业，其交通运输周净值是10亿元-20亿元之间，而区间涨幅是20%-30%之间。
从数据中我们可以看出，我国交通运输在各行业中的周净值相对将为稳定，但是部分行业周净值流出居多，其中醉最多可达20亿元，而饮料行业流出居多的行业在区间涨幅情况中属于增幅状况，其次是非银金属，周净值六入-10亿元，占区间涨幅中涨幅在0-10%之间。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源陆股通周监控第73期：风险偏好回暖，周期再获北上加仓。

24、 2020H1 样本医院终端数据分析深度报告： 疫情、医保、集采，影响终端销售的三个关键词 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 生物医药生物医药 2020 年 10 月 26 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业。

25、span style;font-size12px;font-familyArialMT;colorrgb0,0,01span style;font-size12px;font-family楷体;colorrgb0,0,0、随着近几年新医药政策的不断落地，很早之前医药政策放开与收紧之间可能存在 span style;f.。

26、确定问题原因的能力还意味着他们不会对未解决问题的“解决方案”进行投资。
减少的内容交付网络成本：运营团队还因为能够与多个CDN合作。
操作团队成员可以实时监控，精度可以优化CDN选择，而不需要操作团队成员进行干预。
图1 降低的资本支出：计算表成本分析康维瓦成本：费用最高的是康维瓦的许可。
康维瓦的许可费用可能会因许多因素而有很大差异，例如功能的配置，合同条款，观看时间量和支持。
训练：康维瓦的受访者报告说，分析人员要花一些时间才能真正精通康维瓦数据的广度。
图2 康维瓦的成本：计算表财务状况摘要在“收益和成本”部分中计算出的财务结果可用于确定复合组织的投资的投资回报率、净现值和投资回收期。
假定此分析的年度折扣率为10%。
这些风险调整后的投资回报率、净现值和投资回收期值是通过将风险调整因素应用于每个收益和成本部分的未调整结果来确定的。
图3 综合三年风险调整指标文本由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：Forrester：新冠疫情的总体经济影响。

27、的关键市场。
此外，60%的印度服装出口到这两个市场。
美国和欧洲的门店将继续关闭3-4个月，预计GDP将减少4%至6%。
美国市场的恢复速度将会超过欧盟。
与欧盟消费者相比，美国消费者更年轻、更富裕，也有强迫性的购买习惯。
美国和欧盟市场预计分别减少40%和45%。
图2 实际GDP增长率全球纺织和服装格局的新出现的变化1、消费者的发展趋势：健康、卫生和安全是首要关注的问题，减少可自由支配的支出，更多的在线存在。
2、零售市场发展趋势：电子商务的快速增长，直接面向消费者品牌，从“快时尚”到“慢时尚”。
3、采购的趋势：中国工厂搬迁，买家将帮助开发埃塞俄比亚等新基地。
4、产品发展趋势：抗菌处理，一次性但可循环利用的产品。
印度纺织和服装工业的重点领域1、在核心类别中的共享合并2、产品多元化3、出口市场多样化4、与现有买家的业务合并文本由云闲原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：瓦齐尔顾问公司：新冠疫情对印度服装业的影响。

28、自第二波爆发以来，印度Covid19的发病曲线首次出现转折，截至5月16日的一周内，日发病率连续下降1马哈拉施特拉邦卡纳塔克邦德里和北方邦等主要受灾州报告的新感染病例较少。
pp在全国范围内，新病例在5月6日达到414万人的高点后，到5。

29、 7 月 28 日，中国药物临床试验登记与信息公示平台显示，诺和诺德Novo Nordisk已在中国启动在研新药 turoctocog alfa pegolN8GP用于经治血友病A 患者的3 期多中心开放单臂试验。
N8GP 是一款长效重组凝。

30、冠状病毒肆虐，在各级政府的统筹指导下，广大医护人员的努力下，在社会各界的支持下拐点即将出现。
各地政府疫后产业促进措施也在酝酿之中，疫情之下生物医药某些细分领域将迎来重大发展机遇。
疫情肆虐，我们看到14亿人口黑洞一般的购买力，我们看到产业的脆。

31、 2 CXO 系列之 CDMO：产业转移新冠疫情驱动发展，本土医药发展催生新动能 TableIndustry 医药生物 TableReportDate2022 年 02 月 15 日 2 证券研究报告 行业研究 行业深度研究 医药生物医药生。

32、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究行业研究 医药生物行业医药生物行业 后疫情主旋律，医疗新基建拉动产业链发展后疫情主旋律，医疗新基建拉动产业链发展 投资要点：投资要点： 十四五规划确定未来五年医疗建设主旋律十四五规划确定未来五年医疗建。