1、 6 月,于 2001 年 3 月在上交所上市,是国内首家 LED 上市公司,现已发展成为集 LED线缆智能控制模块三大支柱产 业和军工产业于一体的光电子骨干企业,拥有完整的 LED 产业链.公司 19 年实现营收 43.55 亿元YoY2。

2、592059 亿元增长至亿元增长至 5,9855,985 亿元,年复合增速高亿元,年复合增速高 达达 16.4716.47.受全球经济不景气中美贸易摩擦房地产调控政策等影响, LED 应用需求尤其是照明业务不及预期, 行业进入筑底阶段. 我。

3、 分析师:分析师: 徐勇 SAC NO: S01 2020 年 7 月 3 日 投资要点:投资要点: LED 产业链:完整成熟,周期底部产业链:完整成熟,周期底部 目前,全球 LED 市场竞争格局逐渐明朗,国内产业集中。

4、ED 行业周期向下, 我们提示下游小间距行业周期向下, 我们提示下游小间距 LED 显示仍持续景气显示仍持续景气 MiniLED 商业化在即,商业化在即,未来未来下游下游 MiniMicroLED 应用应用落地或重塑落地或重塑 LED 行业。

5、展历程,随着技术研发,P2.5 以下的小间距在全彩屏的基础上应运而生,实现 LED 显示屏从户外走向室内场景的变革.小间距最初进入军队政府等专业显 示领域,成本逐渐下降后进入商业化应用场景,体育租赁成为较早开启商业应 用的领域,商显也成为最。

6、针对公牛集团主要业务的市场规模行业格局成本结构对比研究等我们针对公牛集团主要业务的市场规模行业格局成本结构对比研究等 推出一系列深度研究,本篇为深挖公牛系列报告第四篇,通过百年照明推出一系列深度研究,本篇为深挖公牛系列报告第四篇,通过百年照。

7、LED 行业景气度行业景气度短期看短期看供给及供给及库存调整库存调整,中中长期看小间距长期看小间距MiniMicro LED 需求,需求, 建议重点关注下游显示屏企业与中上游在建议重点关注下游显示屏企业与中上游在 MiniMicro LED。

8、擦和宏观经济放缓等因素影响出现下滑, LED行业供需失衡,行业进入下行通道.经过近两年的去库存周期,主 要LED厂商库存水位已回归至健康水平,行业底部基本确认. 小间距小间距LED持续持续高景气,成本下降高景气,成本下降下游下游渗透推动行业。

9、道.经过近两年的去库存周期,主要LED厂商库存水 位已回归至健康水平,行业底部基本确认. 小间距小间距LEDLED持续持续高景气, 成本下降高景气, 成本下降 下游下游渗透推动行业成长.渗透推动行业成长. 小间距LED通 过缩小灯珠间距实现。

10、19 分析师分析师 孙灿孙灿 证书编号:S01 01068595107 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 15 楼,100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 1。

11、0022 02131829735 行业表现行业表现 需求端需求端春回花开,春回花开, LED 行业盈利提升行业盈利提升在在 望望 电子电子元器件元器件行业深度报告行业深度报告 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21E 瑞丰光电。

12、1.2云计算和数据中心高速化驱动,高多层板和 CCL 需求旺盛. 5 1.3高频高速 PCBCCL 技术壁垒高,行业龙头充分受益 . 10 2半导体:国产替代加速,核心供应链自主可控势在必行. 13 2.1设计:多个细分领域实现突破,但整体。

13、市场空间巨大123 封装工艺技术进入新周期133.1 小间距市场主流封装SMD 工艺133.2 有效解决高密度封装COB 工艺153.3 经济与技术的结合 IMD 工艺164 MINIMICRO LED 蓄势待发,空间无限174.1 MIN。

14、132016年,智能手机外观升级,智能手机屏幕从3.5寸逐步升级到6寸屏, 内存配置上逐步扩容到4G6G,操作系统 升级用户体验升级.手机的创新升级引领 新一轮增长,2016年至今,智能手机增长乏力,随着全球市场上各类高性价比的手机不断 涌。

15、 5 2 Mini LED 呈星火燎原之势,三安光电积极布局 . 7 2.1 Mini LED 将驱动 LED 行业新一轮增长 . 7 2.2 Mini LED 背光市场巨大,有望竞技 OLED . 9 2.3 Mini LED 高端显示。

16、R寿命长高发光效率高可靠性等优点,可应 用于手机电视汽车等笔电及液晶面板的背光源.RGB Mini LED 显 示产品采用 COB 或 IMD 技术,克服了 SMD 封装的打线可靠性像 素颗粒化等缺陷,为像素间距进一步微缩化提供技术条件,显。

17、公司主要经营模式为电视 ODM,虽然全球经济不景气海外部分电视品牌经营不善,但液晶电视外包的行业趋势初显,促进公司代工业务提速,20102012 年公司液晶电视制造业务营收平均增速为 53.7;另公司在 2011 年进入 LED 封装和应。

18、背光模组价格降至约 500 元,进一步推动下游规模化应用.下游产品端,Mini 技术拉动产品售价增长.目前,三星LGTCL 等品牌厂商均推出搭载 Mini LED 背光电视,覆盖 6585 寸.以 65 寸 8K 电视为例,传统电视售价不超。

19、照明驱动芯片主要以模拟功能为主,主要应用于强电输入,如 110V 和 220V 的高压领域,采用高压或超高压工艺,在技术上实现恒流开和关的动作,同时还要提高器件抗雷击抗浪涌的可靠性,以使相关产品符合 3CCE 等标准认证.公司产品主要系线性。

20、0122018年,我国LED 行业产值从2,059 亿元增加至 7,287 亿元,年均复合增长率为23.45,预计2020 年中国LED 产值规模将突破1 万亿元.从下游应用领域来看,根据国家半导体照明工程研发及产业联盟的数据,2018 年。

21、从细分产品来看,2020 年隧道机产品创造了大部分收入,但其毛利率却处于相关业务的较低水平,相反老化机收入占比较低,却有着较高的毛利率.2018年公司开始销售用于生产超级电容器的新设备,2018 年到2020 年上半年,新设备销售额分别为。

22、中,数码锂电池的产量达到 68.30GWh,动力锂电池产量达到 107.00GWh,储能锂电池产量达到 13.50GWh.数码类锂电产品市场增速逐渐放缓,占比在逐年下降.未来,全球锂电池市场将保持高增长的态势,预计到 2020 年,产量将达。

23、 月份起已连续四个单月实现两位数增长.其中,LED照明产品出口额为 34 亿美元,同比增长 40.5.在全球疫情持续的背景下,2020 年前三季度相关科研医疗用品紫外线灯等防疫相关照明产品需求大幅增长,据统计,前三季度相关产品出口金额达 3。

24、D显示屏,与OLED直接竞争,主要应用于高端大屏电视等产品.Mini LED直显产品已于2018年开始量产,作为小间距显示屏的升级替代产品,需求增长较快;背光显示屏的规模生产进度取决于下游电视PCTablet等终端设备厂商的市场开发进展,随。

25、自2008 年以来,我国LED 产业产值不断提升.据高工产研 LED 研究所GGII统计显示,2008 年我国 LED 行业产值规模为 651 亿元,到 2019 年我国 LED行业产值规模增长至7548 亿元,2008 年以来我国LED。

26、施,公司将适时推出 Mini LED 和半导体固晶机老化测试一体机和锂电池设备等,有望优化公司产品结构,贴合 Mini LED和半导体封装超级电容器锂电池等行业迅速发展的趋势,提升自身竞争力,为未来发展奠定坚实基础.项目将由中山新益昌实施。

27、同行业竞争对手具备一定的竞争优势.截至 2020 年 12 月 31 日,公司已获得国内专利 243 项,其中发明专利 119 项;国际专利 6 项;集成电路布图设计专有权 227 项;软件著作权 13 项,在行业内处于领先地位.其中,SM。

28、GS 可以显著提升汽车的节能性和动力性.公司目前已获得福特汽车的主动进气格栅系统AGS项目,并已于 2019 年4 月底实现量产.以中国市场为例,据统计,2019 年市场规模 22.28 亿元, 2026 年将超过 100 亿元. 空调鼓风。

29、 Mini LED:应用领域我们认为主要面向 Mini LED 背光以及 P0.6 以上的较高清晰度 Mini LED 显示. Micro LED:应用主要面向高清显示,包括 P0.6P0.3 及以下高清显示屏电视,甚至 ARVR 等更高。

30、拓电子定增募资2.05 亿元,大力投入 Mini LEDMini LED 多合一核心技术以及自行研发的64K 控制系统.艾比森长期专注Micro LED技术研发,推出多款Mini LED产品,已经实现了间距低至 0.7mm 产品的量产和销售。

31、LED 背光在平板PC电视等领域渗透速度不断加快,有望逐步替代 LCD 液晶显示.根据TrendForce预测,随着产业链制程技术的进步和良率的提升,Mini LED 背光成本将以每年 1520幅度下降.我们预计 Mini LED 背光市场。

32、片盘吸取后贴装到 PCB印刷线路板上或支架的指定区域,实现晶片的自动键合和缺陷晶片检测功能的自动化设备.固晶机设备囊括了高速精密定位控制,视觉定位控制,气动吸取控制等光机电一体系统的相关技术.而新益昌同时拥有 LED 固晶机和半导体固晶机两。

33、要应用于体育场馆零售会议室电影院等领域.雷曼光电公司布局基于 COB 技术的 LED 显示产品多年,基于 COB 超小间距 LEDMicro LED 显示屏的技术工艺成熟,生产工艺独特产品性能优异,具有高密度高可靠性高对 比度低使用成本等优。

34、 21 年年初至今,半导体从代工厂环节开始发生行业价格普涨,代工厂台积电中 芯国际力晶,材料端硅片封装基板覆铜板,封测端日月光长电等厂商或环节具 有发生涨价,累积传递至 IC 设计端,IC 设计厂商芯片交货周期拉长价格上涨蔓延至产业链下游各。

35、不可靠,根 据英飞特招股书,目前 LED 驱动电源依据功率不等在整灯成本占比达到 2030,如何提高驱动电源的品质和性价比,已成为 LED 驱动电源企业 的研发重心. LED 驱动电源主要应用照明领域.LED 驱动电源主要应用于 LED 照。

36、D 封装市场规模为 104 亿美元占全球的 57. 从 LAMP LED 到 SMD LED,是封装产品发展趋势的缩影.相较于 Lamp LED 封装,SMD LED 可减少体积缩小约 4060,降低重量减轻约 6080适合自动化贴装生产。

37、需求,在商业显示 电子产品装饰灯车尾灯或气氛灯等领域具有优势.由于两方案在产业规律和技术原理 上有相同之处,可共享部分设备,多数企业都选择两个方向同时发力,享受范围经济效 应. Mini LED 背光是液晶显示技术路径的重要创新方向.OLE。

38、示带来新的发展机遇.根据 Arizton 预计,2022 年全球 Mini amp; Micro LED 市场规模超过 10 亿美元,年均将保持 145以上的高增长,未来市场将迎来高速增长.Miniamp;MicroLED放量带来LED灯珠。

39、展品亮相,根据 LEDinside 预计,Micro LED 的商用将先于电视领域实现,而后进入可穿戴设备显示器手机ARVR 等消费电子领域,未来增长空间有望超过 Mini LED.LED 照明是利用发光二极管作为光源的照明产品,随着应用市。

40、主要用在 WiFi 的 LNA 上.射频前端市场将驱动砷化镓市场规模的增长.根据 Yole 数据,前端射频市场规模手机等的普及不断扩大,PA 模组的规模预计将从 2018 年的 60 亿美元增长到 2025 年的 194 亿美元;其中,滤波。

41、已入局.中游封测厂商中,目前大陆主要的 Mini LED 背光封装企业包括瑞丰光电国星光电鸿利智汇聚飞光电兆驰股份和晶科电子等.公司前瞻布局 Mini LED 封装技术,已有丰富积累.作为国内最早研发 Mini LED 背光封装技术的企业之。

42、D芯片尺寸缩小,单位面积芯片用量急剧增加,生产速度与良率的平衡成为厂商的重要挑战.一方面,提高速度有助于降低生产成本,是实现量产的关键;另一方面,如果速度提高时良率无法保证,返修工序会相应加重,从而抬升成本.Mini LED封装流程中,固晶。

43、计持续至 2022 年.半导体供应紧张对 LED 显示屏行业交付能力产生限制作用,推动 LED 显示屏行业进入供需紧平衡状态.小间距LED 显示屏的成本构成中,高端产品LED 灯珠成本高达 70,PCB 和驱动IC 成本占比分别约 8.PC。

44、500 块.按照每块屏幕 40 平米单价 2 万元平米计算,全球 LED电影屏每年的市场规模约 30 亿元不考虑专利授权费用.每年 30 亿元的电影屏市场相对目前全球产值仅有 60 亿元的小间距行业是一个空间可观的大市场.夜游经济遍地开花。

45、 万元每平米,较之 2017 年 6 至 7 万元下降超50以上,已逐步进入性价比最优区间,有望在更多使用场景中加速渗透.预计2025年全球小间距LED市场规模580亿元,对应20212025年CAGR约26.根据小间距 LED 调研白皮书。

46、向全光谱方向发展,公司也正加大对相关材料的研发.公司在小间距显示用封装领域持续发力,2017 年成功研发 SMD1919 户外小间距全彩产品TOP 型 1010 户内小间距全彩产品.2018 年公司继续投入研发促使小间距灯珠市场进一步细分。

47、各地区营收占比情况中,华东地区西南地区营收占比为最高,占比均为23;其后分布为为华北地区华南地区华中地区西北地区以及东北地区.其中,2018上半年LED显示屏直销和租赁营业收入达到4.48亿元,增长率高达168.47.其中,占总营收的20。

48、采用 COB 封装,对电路板的平整性要求极高,填平规格lt;1m.MiniLED 覆铜板的工艺难度在于高反射率及耐高热辐射,对覆铜板的材料体系都有不同的要求.MiniLED 材料有四大特殊的性能要求:1高反射率:为了确保 LED 发光效果。

49、lt;pLED 行业整体向好,小间距 LED 封装龙头持续收益.近年来 LED 显示行业下游需求旺盛,芯片及封装厂商产能持续扩张,行业集中度不断提升,行业龙头持续收益.同时,小间距 LED市场高速增长,公司 2017 年产能 2000KK月。

50、t;p巨量转移,芯片制造完成后需要将微米级的晶粒转移到驱动电路基底上,无论是 TV 屏还是手机屏转移数量相当巨大,并且显示产品对于像素错误的容忍度极低.例如要制造少于 5 个像素坏点的全彩 19201080 显示屏,良率必须达到 99.99。