1、 公司深度研究 | 深高速 西部证券西部证券 20202020 年年 0 03 3 月月 2 29 9 日日 。
拥抱大湾区，开拓主辅业 深高速（600548.SH）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 深高速 西部证券西部证券 20202020 年年 0303 月月 2929 日日 公司评级 买入 股票代码 600548 前次评级 评级变动 首次 当前价格 8.81 近一年股。

2、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21 研究报告 兔宝宝（002043） 2019-12-31 拐点现拐点现，再出发，再出发 公司报告深度报告 评级 买入买入 维持维持 报告要点 品牌致胜的板材龙头 公司是全国最大家装板材龙头，采取品牌服务商的商业模式。
供应端，OEM 代工使得异地扩张更容易；销售端，采取经销商加盟制，赚取品牌使用费。
兔宝宝模式成功的关键在。

3、利模式主要包括广告、电商以及知识付费，2017 年三业务线收入分别为 3.72、3.33 和 0.25亿元，分别占比 51.0%、45.6%和 3.4%，近三年收入复合增速达 91%。
截止 2017 年底，合作的第三方电商商家 2253 名、C2M 制造合作伙伴 80 名、广告商户 338 家，签约专家 542 名；2017 年电商平台 GMV 14.68 亿元；平台活跃用户数（MAU）达到平均 1.39 亿，公司是以MAU 计全国最大的母婴类社区平台。
目前公司已经初步打造多元化互联网母婴服务生态体系，成为互联网+母婴服务领域的龙头企业。
成长看点之一：母婴线上广告市场规模高速增长，公司作为互联网母婴龙头综合平台，广告业务有望稳步增长。
2013 年-2017 年，母婴行业市场规模从 1.4 万亿增长至 2.9 万亿，年复合增速 19.97%，而母婴线上广告规模从 160 亿元增长至 454 亿元，年复合增速29.79%，占总交易规模的比例从 1.14%逐步增长至 1.57%。
母婴行业对于线上广告的重视程度增加得益于互联网的快速发展和人们生活方式的改变。
而垂直型母婴社区、垂直型母婴电商成为线上广告主要投向之一。
公司作为线上母婴平台巨头，拥有完善的产品结构和海量的用户资源，并且在运营 C2M 产品的过程中积累了大数据分析进行个性化服务的经验，对于品牌商而言是极佳的广告投放。

4、原因系预期下滑10月食品饮料板块单月下跌22.2%，在申万28个一级子行业涨跌幅榜排名最后。
前期涨幅最大的白酒普遍出现回调，茅/五/泸/洋单月分别下跌24.8%/29.1%/19.9%/31.0%。
业绩不达预期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板块业绩增速迅猛，整体基数较高，今年增速相比下降幅度较大。
茅台三季报引发市场担忧茅台三季报发出后，市场对于高端消费品预期回落幅度较大，大众消费品受到一定程度的影响，但整体影响有限。
从茅台发布季报之后迄今，食品饮料板块整体出现回调，白酒首当其冲。
涨幅较好的均为小股票，主要系市场风向短期改变所致。
板块观点：高端or大众，龙头or成长？白酒：增速换挡，分化加剧白酒行业利润总额经历2014年低点后企稳回升，行业复苏趋势明显，2017年1593家规模以上白酒企业共实现销售收入5654.4亿元，同比增长14.42%；实现利润总额1028.3亿元，同比增长28.98%。
2015年上市酒企业绩企稳恢复，2016年收入利润双双实现两位数增长，2017年业绩增长再提速， 2018年上半年增速虽有所回落但仍处于高位。
整体来看，白酒行业自2015年见底复苏以来，行业维持高景气度，但在高基础下，行业增速将换挡 ，保持平稳增长。
18家白酒上市公司中，2017年收入增速高于行业的有10家；利润增速高于行业的有9家，且均为高端/次高端白酒。
白酒行业的复苏是自上而下的复。

5、各种与消费有关的法律、规范纷纷出台，为营造良好消费环境提供了必要的制度支撑。
企业改善购物环境，零食店也不仅仅是街边店铺，其开进购物中心，打造符合生活方式的消费空间，弥漫着慢生活的慵懒和休闲。
二是消费能力升级，零食消费成为生活的一部分，可支配收入的增长优化了居民消费结构，人们不仅吃正餐，还要吃零食，不仅要吃饱，还要吃好。
三是消费内容升级，“质”的诉求觉醒，品质消费不再是高收入者的特权，消费者期待个性化、实现自我的社会认同，商品服务背后寄托着情感需求。
四是消费方式升级，网络科技发展，购物打破时间空间的限制，消费理念转变，消费金融流行，消费时间变长，消费半径变宽，消费预期提前，消费多元化、碎片化。
第二章行业发展快车道。
消费升级步伐加快，新兴零售渠道快速兴起，零食行业发展步入快车道，呈现“快、广、多、变”的特点，以绝对的优势在快速消费品市场中“C 位”出道，成为未来快速消费品市场中最具前景、最有活动的行业。
一是行业规模快速增长。
零食行业总产值规模呈现快速上升趋势，从 2006 年的 4240.36 亿元增长至2016 年的 22156.4 亿元，增长幅度达 422.51%，年复合增长率为 7.98%。
根据预测，到 2020 年零食行业总产值规模将接近 3 万亿元。
二是 “两域多点”广泛分布。
零食制造企业集中分布于东部及中部区域，品牌发源地集中于闽粤沪等地，销售量位列前茅的零食具有。

6、 最近一年行业指数走势最近一年行业指数走势 -15% -7% 0% 7% 15% 22% 29% 37% -092020-01 金属非金属新材料 上证指数 行 业 专 题 报 告 行 业 专 题 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 投资评级投资评级: :增持增持( (首次首次) ) 表表 1 1：重点。

7、细分领域下的母婴社区作为行业内容和流量入口，拥有不可忽视的市场和潜力。
但是，在“互联网+”母婴平台类企业繁荣的表象下，我们不得不承认，流量红利正在快速消失，“烧钱”模式已经逐渐远去，而如何实现“变现”是所有曾经依靠流量红利得到快速发展企业生存下去的最重要因素之一。
在转型升级过程中，如果不能正确地利用流量优势，实现流量变现，企业就很难保持长久发展。
“互联网+”母婴平台类企业主流的变现模式不外乎三种：广告收入、电商收入及知识付费收入。
在其他母婴社区企业还没有意识到“流量红利正快速消失”之前，宝宝树已经开始终关注市场动向，精准把握消费趋势，不断优化完善用户体验，从社区到内容、社交、消费，从为妈妈服务扩展到同时为爸爸群体服务，全方位满足泛母婴群体知识获取、相互交流、线上消费、医疗、教育等不同层面的需求，因此能够实现高速发展，始终领跑行业前线。
宝宝树是如何在广告收入的基础上，逐步拓展出社区电商、知识付费等多条渠道，并实现扭亏为盈?本文主要以宝宝树的募股说明书及 2018 年年报为主，结合多方资料及数据，通过对数据的收集及清洗，进行分析研究。
研究共分为基础资料、基础财务分析及三大变现模式解读的三大维度；而三大变现模式解读为本文核心，涉及超过 15 个二级项，包括业务图谱、核心流量入口、延伸流量入口、广告业务模式、电商业务模式、知识付费业务模式、三大业务模式背后的逻辑及三。

8、活水平提高，年复合增长率维持在6%以上。
休闲零食产业链：生产环节涉入轻，更多精力放在销售、品牌等环节整体行业偏轻资产模式，自建工厂类企业较少，更多精力放在研发、品牌和销售环节。
销售渠道分析：超市卖场占比最高，全渠道是高端零食品牌趋势电商平台由2011年的0.3%增至2018年的8%，“线上零售+品牌连锁”将成为品牌建设布局重点。
行业KSF：产品创新能力+供应链管理能力+品牌营销能力休闲零食产品生命周期短，价格敏感度高，决定行业KSF聚焦在创新能力、供应链以及营销上。
休闲零食行业未来发展趋势市场仍是蓝海，消费待进一步深挖当前市场规模虽已较大，但在消费规模和整体附加值上仍有着较大的发展空间。
“高端零食”有望抢占市场先机特色和差异化是休闲食品企业发展的核心重点，未来走“高端零食”路线的企业将会越来越多。
健康化：低热量、低脂肪、低糖，在选择休闲零食时会更在意食品的营养和健康，消费者将更关注食品的绿色、天然和健康。
年轻化：消费主体是年轻人，他们没有过多的时间精挑细选，他们更讲究品牌，更在意包装精致，对价格不是太敏感，但一定要方便购买和携带。
高端定制：国民消费能力的提升对高端需求的拉动效果十分明显，包括三只松鼠、百草味、良品铺子在内的零食企业，也不断开发面向中高端消费群体的礼盒装和新。

9、模式分析：单品vs平台，重资产vs轻资产国内休闲食品公司分化成两类，一类为聚焦单一产品的单品类公司，另一类为多品类平台型企业，当前具有轻资产模式、研发能力强的综合平台成长亮眼。
休闲零食厂商地图：沪闽粤是大本营，品牌商分布较多品牌多发源于沪闽粤等地，长三角与珠三角是休闲零食品牌集中地。
渠道模式分析：超市卖场占比最高，全渠道是高端零食品牌趋势电商平台比例逐年提升，“线上零售+品牌连锁”将成为品牌建设布局重点。
盈利能力分析：加盟模式盈利能力高于直营模式加盟店模式是自建渠道下沉、全国化的主要路径，良品铺子盈利能力高于同行。
巨头开年上演资本市场“大戏”：跑马圈地正当时作为当前的风口领域，休闲零食行业在2020年仍然处于跑马圈地的阶段。

10、力，小品牌挤进来没有利润和生存空间且用户没有忠诚度。
但是值得关注的是一些具有功效性的零食正在进入这个类目，如减肥饼干，低GI零食，这类产品凭借功效性能够避免价格战的恶性竞争。
报告将重点讨论坚果、糕点、牛肉干、糖果、鱿鱼丝、豆干及奶酪制品的整体大盘情况、子类目卖家情况、消费者人群画像及明星店铺。
山核桃/坚果/炒货-大盘数据-解数2017年-2019年，访客增长了51%，销售额增长了347.9%，UV值增长了196.35%。
销售额的增量超过了访客增量，说明山核桃/坚果/炒货类目消费者已经教育成熟。
山核桃/坚果/炒货类目的年货属性较重，整体的销售集中在春节前的12月及1月，特别是1月。
一个月的销售可以是日常月销的5-10倍。
相比较之下2-10月的销售体量就显得暗淡了。
经营此类目的商家，建议从8月开始发力推链接，这个阶段整个大盘竞争不算太激烈，可以轻松抢到头牌的位置，且不影响9月份报名本年的双1如果双11的表现不错，能够爬到较高的层级，那么收割当年的双12和春节前的1月份就比较轻松了。
关键词：月销可破30亿、成熟类目、年货属性、8月发力。
山核桃/坚果/炒货-卖家情况-解数此类目由20个子类目组成。
卖家数最多的是花生，但是年销售额最高的是混合坚果。
有交易的卖家占比均值为28%左右，说明这个类目存在巨头效应。
少数TOP商家吃掉了大量的市场。

11、2020母婴消费洞察报告 2020年8月 研究执行说明 定量研究总样本量： 总样本量：1558 年龄：20-40岁 城市级别： 一二三线城市（本报告所有母婴人群仅限此区域） 母婴人群：处于备孕/怀孕状态(含妻子)，或有3岁以内孩子 的人群；包含备孕/怀孕(2年内计划怀孕), 到孩子6岁以内 其他常规要求：非敏感行业，近1个月没有参加过同类市场 调研活动 定量研究样本定义： 研究方法： 委托尼尔森执。

12、 ? 这是一个消费升级的时代 消费升级，购买 更贵的品牌 消费降级，购买 更便宜的品牌 20 8 12 -2 -8 -9 中国先于全球水平迎来消费升级 中国消费者信心指数达到10年来新高 113 95 97 99 101 103 105 107 109 111 113 115 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 201。

13、p公司主营业务结构：公司收入主要来自装饰板材地板和品牌授权业务，2019 年装饰板材总营收 31.8 亿元，营收占比 68.6，毛利占比 34.7；地板营收 2.4 亿元，营收占比5.1；品牌授权又称为 B 类收入，是指公司对 OEM 厂商。

14、p自2009年以来，互联网母婴头部平台宝宝树开始持续发布中国家庭孕育白皮书，时至今日，已成为母婴行业的年度大事件。
pp2021年年初之际，宝宝树重磅发布2021母婴行业趋势，希望帮助从业者洞悉用户变迁，迎接2021年全新的人口社会市场环境。

15、德华兔宝宝装饰新材股份有限公司简称：兔宝宝成立于 1993 年，于 2005 年上市，专注于装饰材料和成品家居的研发生产和销售，主要产品包括装饰板材原木地板木门衣柜科技木胶粘剂等，目前兔宝宝装饰材料业务已发展成为国内销售规模最大渠道覆盖最。

16、一技术与产品迭代风险公司主要产品及服务具有涉及技术面广技术更新迭代速度快的特点。
这种特点要求公司在硬件产品核心软件和系统平台搭建方面保持敏锐的市场洞察力并持续进行研发投入，不断调整优化相关产品和服务的性能和功能，才能够在核心技术产品和服务等。

17、消费者对高端产品的偏好已经从减法宣称和清洁标签类的产品转变为寻求体 现健康升级需求的产品。
在过去，象征食品安全的无添加或无防腐剂或纯天然的产品最能够获得消费者 的信任，但是随着消费者需求的升级以及生产商不断改进推出各类健康产品，这 些以安。

18、公司的成品家居业务主要有地板木门全屋定制等产品。
公司坚持打造木作一体化，零售工程双轮驱动的发展战略，发展以兔宝宝品牌的零售渠道体系和裕丰汉唐的工程道体系。
在房地产行业进入新一轮严控期后，地产销售增速将进一步放缓，随着消费者需求的升级和精装房。

19、趋势二： 标品市场趋向集中化，需求细分品类市场集中度下降婴儿奶粉头部品牌虹吸效应显著，越发集中化;需求更为精细化的婴儿洗护市场较为分散，竞争激烈，尚未出现龙头品牌趋势三：母婴重点品类本土化趋势显著随着国资厂商在研发方面的进步，加之渠道优势，。

20、品牌内容营销分析：英国进口品牌。
线上线下双渠道销售模式。
线上渠道：天猫小红书等。
线下渠道：麦德龙大润发孩子王小飞象等淘内以米粉为主果泥为辅的一个产品架构。
小皮品牌占整个市场淘宝天猫15.79市场份额，占据淘内市场宝宝辅食近16份额，其中Li。

21、 7成家庭的母婴消费未受疫情影响，但消费者对预算的分配进行了调整：对于清洁安全健康的需求更高，呈现出消费升级的趋势，但对于外在的外出相关的消费，呈现消费降低趋势; 2021年经济复苏在望，疫情期间被抑制的需求将理性恢复，品牌方需提前布局准备。

22、9095后父母：用细分产品满足更精细的需求低线市场：细分品类拓展消费升级空间线上线下融合二胎家庭：时间无价效率优先平衡关注超级奶爸: 更多爸爸深入伴娃一线，让亲子陪伴更加完整细分市场和多元场景引领天猫品类发展天猫孕产市场：科学营养摄取颜值经。

23、消费育儿：妈妈们更加在乎关爱自己，愿意花钱买轻松全国的妈妈都愿意花钱买轻松，请月嫂成为产后关爱自己的重要方式，高线妈妈主要诉求是更好的产妇护理和减轻家人负担;而低线妈妈则更倾向宝宝护理，避免婆媳矛盾，降低产后抑郁的可能性选择月嫂的时间越来越。

24、预计20212025年中国光伏年化平均装机量为78.8GW。
根据国家能源局数据，截至2019年底，中国非化石能源占一次能源消费比重达15.3，提前完成2020年减排目标。
根据2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25，我们预计2025。

25、亲宝宝 2022年媒体介绍 亲宝宝全国策略中心 M a r k e t i n g S t r a t e g i e s 目录 Contents 关于我们亲宝宝2022年战略升级亲宝宝营销布局个性化生意赋能 关于我们亲宝宝 平台定位 发展。

26、 公司公司报告报告 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 兔宝宝兔宝宝002043 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑材料其他建材 6 个月评级。

27、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
渠道升级渠道升级发展提速发展提速， 定制家居发力可期， 定制家居发力可期 装饰装饰板材龙头板材龙头品牌影响力突。

28、2022年1月1曲道竞速 食 在中国： 2022年食杂业展望4191325362曲道竞速 食 在中国： 2022年食杂业展望纵观全球， 中国有着全球最有趣的食杂市场之一： 不仅体量巨大 仅次于美国 ，发展迅猛， 且电商业务一骑绝尘。
无论是。

29、1 2015 Ipsos.2018年度中国家庭孕育方式白皮书宝宝树用户研究院自2009年以来，中国最大最受关注的母婴服务平台宝宝树开始持续发布中国家庭孕育方式白皮书，时至今日，已成为母婴行业的年度大事。
2018年，宝宝树重装发布最新中国家庭。

30、宝宝面霜内容营销投放分析艺恩出品 2022年2宝宝面霜市场概览宝宝面霜营销投放研究案例分析红色小象案例分析艾惟诺301宝宝面霜市场概览4宝宝面霜逐步占据婴幼洗护品类C位宝宝面霜属于婴幼儿护肤品，适用于出生后4个星期至12周岁婴儿，防止婴儿皮。

31、2020年线上儿童零食行业营销趋势洞察天猫零食 x天猫零食1 . 行 业 整 体 趋 势 爆 发 前 的 涌 动天猫零食天猫零食儿童零食非儿童零食2019年儿童零食在所有零食中的成交额占比儿童零食目前生意占比相对较小 但未来市场容量巨大饼干。

32、 TableStock 兔宝宝兔宝宝002043 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 板材龙头初心不改，家居赛道高歌猛进板材龙头初心不改，家居赛道高歌猛进 TableRating 买入首次买入首次 TableSummary 投资摘要。

33、辅食营养品行业研究辅食营养品行业趋势洞察 2019 CBNData. All rights reserved. 辅食营养品行业研究辅食营养品叶子类目分析辅食营养品行业发展概况辅食营养品消费者洞察目录 Content123附录趣味榜单4辅食营。

34、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据人民币人民币 市场优化平均市盈率 18.90 国金医药指数 1720 沪深 300 指数 3957 上证指数 3074 深证成指 11093 中小板综指 11210 相关报告相关报告 1.把握。

35、婴幼辅食品牌营销分析2022.012022.04201婴幼辅食市场分析婴幼辅食品牌营销分析0203品牌营销分析碧欧奇04品牌营销分析小皮301婴幼辅食市场分析4婴幼辅食关注度高，内容生态更为饱满source：艺恩星数小红书2022.05 艺。

36、 http: 135 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深度报告 帝尔激光帝尔激光300776 报告日期：2022 年 5 月 30 日 光伏激光设备龙头光伏激光设备龙头，从辅设备迈向，从辅设备迈向核心核心主设备主设备 。

37、宝宝零食行业调研2022宝宝零食行业调研张杨老师带你看品牌 解数咨询第140期报告总结1. 宝宝零食行业的机会是啥行业发展趋势整体走高，选择蓝海潜力赛道。
确定品牌定位及特色，打出高强品牌效应。
贴合不同时期儿童能量摄取需求的产品定位。
2. 几。

38、 2022年年 6 月月 1 深度报告：首次覆盖母婴社区深度报告：首次覆盖母婴社区龙头宝宝树龙头宝宝树 深耕细作深耕细作 母婴社区满足孕期前后的需求，从了解学习分享记录及购物等角度母婴社区满足孕期前后的需求，从了解学习分享记录及购物等角度解。

39、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读.1 证券研究报告 基础材料基础材料 TCO 镀膜玻璃:镀膜玻璃:薄膜薄膜 BIPV 关键辅材关键辅材 华泰研究华泰研究 建材建材 增持增持 维持维持玻璃玻璃 增持增持 维持维持研。

40、 用休闲零食玩转抖音平台用休闲零食玩转抖音平台How to win in Douyin platformNint,Martech 时代的大数据分析专家数据更新至2022年5月Data updated to M 休闲食品行业趋势洞察平台生态浅。

41、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TableMain 证券研究报告公司首次覆盖 兔 宝 宝002043.SZ2022 年 09 月 19 日 买入买入首次首次所属行业:建筑材料其他建材 当前价格元:8.73 证券分析师证券分析师 闫。