1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业策略报告策略报告 可选消费可选消费 | 餐饮旅游餐饮旅游 推荐推荐（维持维持） 疫情之后疫情之后，酒店行业的“危”与“机”酒店行业的“危”与“机” 2020年年03月月05日日 酒店行业酒店行业深度跟踪深度跟踪报告报告 上证指数上证指数 3072 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 32 0.8 总市值（亿元） 4202 0.7 流通市值。

2、行业差异化限产政策执行北方地区已进入供暖季，应高度关注差异化限产政策的执行情况，特别是达到超低排放要求的钢铁、焦化、水泥等企业不限产或少限产的政策能否执行到位，目前我们关注到钢铁、水泥等龙头企业超低排放改造不断加速。
板块盈利及估值仍有提升空间、看好工业环保等方向过去 1 个月（10 月 18 日至 11 月 16 日），环保指数上涨 21%，跑赢沪深 300 14 个百分点，跑赢创业板 4.5 个百分点。
个股方面，受融资预期好转影响，碧水源、国祯环保等上涨 31%、32%，监测公司聚光科技、先河环保上涨 24%、25%。
环保板块行情受宏观政策影响较大，目前政策上的边际变化已经非常显著、而且我们预期后期多方向政策的叠加效应只会大幅超出市场预期，而非市场所担忧的“短期无实质变化”。
特别的，目前环保公司在手订单充裕，政策叠加效应不但可提升盈利预期，估值亦有提升空间。
除融资改善预期外，市场将开始关注需求改善力度，环保作为“基建短板”领域需求将继续扩张（包括污水、固废、危废、黑臭水体、流域治理等），另外地方隐性债务梳理即将公布、预计合规的PPP 模式仍被政策所鼓励。
需求与其改善的逻辑或将悄然展开。
投资标的上建议：1.工业超洁净改造：龙净环保 2.监测行业的龙头标的聚光科技、先河环保；3.受益融资改善、需求扩张的低估值、高成长的标的，如国祯。

3、处更多指的是外部环境，而不相同之处在于行业及公司：首先，渠道深耕更加普及，厂商能够更迅速捕捉市场需求变化并进行调整；其次，厂商和渠道都更为理性且没有太多盲目措施，渠道利润较薄导致压力传导速度较以往更快，但反之行业的恢复速度也快；3）展望行业，这一轮风口在次高端。
高端酒（尤其是茅台）的放量周期或因需求弱化而放缓，但涨价周期仍未结束；次高端量价均有可能，但量更有基础；中档酒凭借渠道拦截仍能固守大本营，但只有冲击次高端方能打开成长天花板；低端酒属于红海市场，“牛二”优势很难复制。
4）投资方面，基于外部环境导致板块增速回落，名酒凭借业绩增长仍能有不错收益，我们认为投资要综合管理、品牌及业绩释放节奏，自下而上选股。
啤酒：提价作为结果，坐实行业竞争模式悄然生变。
啤酒行业整体产能过剩、竞争格局固化，行业原先跑马圈地竞争模式已经悄然生变，主要体现在：1）需求端不断升级，中高端啤酒放量而中低端产品增长乏力，通过价格战等方式来铺货低端产品从而实现市占率提升的可能性以及必要性再降低；2）供给端酒企开始淘汰落后产能并进一步优化，原材料上涨导致成本承压以及出于对利润追求，部分酒企对落后、亏损产能进行淘汰、优化。
我们判断未来行业增长驱动力由量变为价，行业中长期改善逻辑成立。
对于提价我们更倾向于视为行业中龙头调整竞争方向的一个结果，短期受制于需求端竞品较多、供给端产品差异化不明显，以及寡头竞争格局，行业。

4、原因系预期下滑10月食品饮料板块单月下跌22.2%，在申万28个一级子行业涨跌幅榜排名最后。
前期涨幅最大的白酒普遍出现回调，茅/五/泸/洋单月分别下跌24.8%/29.1%/19.9%/31.0%。
业绩不达预期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板块业绩增速迅猛，整体基数较高，今年增速相比下降幅度较大。
茅台三季报引发市场担忧茅台三季报发出后，市场对于高端消费品预期回落幅度较大，大众消费品受到一定程度的影响，但整体影响有限。
从茅台发布季报之后迄今，食品饮料板块整体出现回调，白酒首当其冲。
涨幅较好的均为小股票，主要系市场风向短期改变所致。
板块观点：高端or大众，龙头or成长？白酒：增速换挡，分化加剧白酒行业利润总额经历2014年低点后企稳回升，行业复苏趋势明显，2017年1593家规模以上白酒企业共实现销售收入5654.4亿元，同比增长14.42%；实现利润总额1028.3亿元，同比增长28.98%。
2015年上市酒企业绩企稳恢复，2016年收入利润双双实现两位数增长，2017年业绩增长再提速， 2018年上半年增速虽有所回落但仍处于高位。
整体来看，白酒行业自2015年见底复苏以来，行业维持高景气度，但在高基础下，行业增速将换挡 ，保持平稳增长。
18家白酒上市公司中，2017年收入增速高于行业的有10家；利润增速高于行业的有9家，且均为高端/次高端白酒。
白酒行业的复苏是自上而下的复。

5、 闻宏伟（食品饮料行业首席分析师）闻宏伟（食品饮料行业首席分析师） SAC号码：号码：S0850514030001 2020年年7月月7日日 新经济环境下食品饮料行业新经济环境下食品饮料行业 发展趋势发展趋势 证券研究报告 （优大于市，维持） 概要概要 1. 核心观点核心观点 2. 外部环境分析外部环境分析 3. 主要子行业分析主要子行业分析 4. 估值对比与投资。

6、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/食品食品/饮料饮料 证券研究报告 农夫山泉农夫山泉公公司研究司研究 2020 年 06 月 24 日 Table_AuthorInfo 分析师:周旭辉 Tel: Email: 证书:S0850518090001 分析师:闻宏伟 Tel:(010)580。

7、并未有趋缓迹象。
数据表明，2011-2017年我国食品及饮料行业制造企业数量始终维持增长，2017年底我国食品制造规模以上企业已达9235家，饮料制造规模以上企业为7122家，2011-2017年复合增速分别为5.65%和7.58%。
我国休闲食品行业主体数量众多，产品具有同质性特点，进出行业门槛较低，信息基本互通，消费者覆盖面广；但是，也存在着一定的技术壁垒，在一些细分领域有一些龙头企业的市场影响超越其它同行业企业，品牌影响和差异化程度逐步加大。
小品类休闲食品行业存在多个子行业，行业整体属于垄断竞争市场；但是由于行业处在发展初期。
垄断竞争的程度分散，更接近完全竞争市场，市场竞争程度激烈。
总体而言，传统休闲食品行业的工业化水平和经营规模仍处在较低程度。
食品饮料品牌年轻化营销策略品牌年轻化发展路径总结锁定年轻群体：采取精准的消费目标定位，瞄准90后、00后年轻消费群体，从消费者角度出发去包装、生产产品。
贴近年轻消费者：收集年轻化用户的新需求反馈，对食品饮料产品进行针对性的改良，符合用户的新使用场景。
产品包装年轻化：时代变了，品牌也要变，而包装的年轻化互动化是整个品牌年轻化的第一步。
推出全新的品牌：为了更好的满足市场需求，不断塑造品牌新形象。
积极开发新口味和全新领域。
推动品牌的IP化：一个品牌IP形象对年轻消费群体的。

8、 请务必阅读正文之后的免责条款 景气恢复有望推动估值修复景气恢复有望推动估值修复 酒店行业跟踪报告2020.7.19 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 姜娅姜娅 首席消费产业& 消费者服务分析师 S56 杨清朴杨清朴 消费者服务分析师 S01 张若海张若海 首席数据科技 分析师 S01 联。

9、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 4 4 月月 1818 日日 食品饮料 如何看待近期外资对食品饮料板块的影响？ 外资研究报告 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-2031。

10、2020年年9月月9日日 后疫情时代的国之战略后疫情时代的国之战略 疫苗疫苗行业深度跟踪报告行业深度跟踪报告 陈竹陈竹 中信证券研究部中信证券研究部 首席首席医疗健康产业分析医疗健康产业分析师师 目录目录 CONTENTS 1 1.1. 疫苗：是人类在医学领域里最伟大的发明疫苗：是人类在医学领域里最伟大的发明 2.2. 全球疫苗市场：寡头垄断格局，品种驱动行业增长全球疫苗市场：寡头垄断格局，品种驱。

11、值更大，单位价值约为快手的9倍以上。
特征五：市场的追随者的投放策略通常会呈现明显的急躁和混乱的情景。
特征六：深挖渠道下沉，以区域性账号形成局部优势从而带动整体认知和转化的提升为市场追随者的有效策略。
特征七：领域越垂直，平台账号的真实阅读重合度越高，营销做深小红书和 B 站为优选，而做广则可重点关注微博平台。
特征八：同一账号的有间隔的多次使用仍然可以有效的扩大人群的覆盖，以 3 - 6 次较佳的曝光频次，对账号的之间的重合度的影响几乎可以忽略。
特征九：营销费用相对较低时，营销资源不宜分散，集中资源在少数平台更容易形成集聚效应。
特征十：针对不同的投放目的，平台及账号间组合呈现差异化特征。
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12、常生活中的仪式有助于调节情绪。
2.重新定义质量：品牌将面临挑战，要对信任、质量和“必要”的新定义作出回应。
消费者期望省时、卫生的方便食品、饮料和餐饮服务；垂直农场和其他新型农业也将用于扩大获取新鲜食物的渠道。
3.食物联系：食品和饮料品牌可以平衡一个人的需求，让人渴望成为志同道合的群体的一部分。
消费者对社区的认识因新冠肺炎而得到加强。
食品、饮料和餐饮服务品牌可以利用他们的共同利益和激情，将消费者与他们联系在一起。
32% 的巴西社交媒体用户在网上与品牌内容互动。
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13、1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 策 略 点 评 信达证券新冠疫情数据跟踪（20200928） 2020年年0909月28日 行 业 报 告 杨松杨松 医药行业首席分析师医药行业首席分析师 执业编号：执业编号：S03 联系电话：联系电话：+86 21 61678586 邮箱：邮箱： 证券研究报告 Research Report。

14、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 8 日 主题研究主题研究 软饮料赛道：实力比拼，水到渠成 观点聚焦 投资建议投资建议 中国软饮料行业市场规模已接近万亿元， 是必选消费板块中空间最广阔的赛道之 一，稳健增速可持续。
人均饮用量提升以及健康意识兴起将带来包装饮用水、功 能饮料、即饮咖啡等细分品类的长期发展机遇。
在。

15、的数字现实和授权的买家，让营销人员更深入地了解有价值的客户群体和活动，真正影响客户体验。
这使得首席营销官能够设计出更有效、更高效的营销组合。
联系客户调查发现，营销人员需要扩大客户关系和长期价值，他们把顾客放在最重要的位置。
在未来12个月内，营销人员将寻求通过对客户体验的统一看法来加深对客户的了解。
他们将尝试建立持久的联系，识别交叉销售和追加销售的机会，并通过更具活力的品牌体验加深关系。
建立长期客户关系的三个最重要的要求是客户关系：人性化的关系、使组织协调一致以充分履行品牌承诺以及提供满足明确需求的产品。
对于转化客户，前四个最重要的举措是更好地传达产品价值主张(47%)，进行更复杂的目标定位、分析和参与(42%)，提高营销内容的相关性(42%)，以及分析和解决客户旅程和购买路径障碍(35%)。
致力于提高LTV的营销人员 报告总结不可否认，衡量长期价值比是困难的，但回报同样巨大。
LTV帮助整个公司的管理人员做出更明智的决策，优化预算，培养关系，并在一生中不断增加收入。
营销人员在细分、定位、衡量和跟踪最具盈利潜力的客户方面还有很多工作要做。
他们必须识别难以衡量价值的客户，比如品牌宣传。
营销人员必须改变心态，从获得客户转变为留住客户。
最重要的是，营销人员必须说服C级领导中的其他人，LTV是值得追求的。
本文由云闲 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：德勤：2021年消。

16、p分区域来看，13月东部中部西部东北部销售面积同比增长 74.368.947.152.1，增速较 12 月降 39.7 个35.1 个48 个29.9 个百分点;13 月东部中部西部东北部销售面积较 2019年同期增 31.913.514.。

17、2本周观点pp本周推荐维持行业推荐评级，5 月组合：今世缘青岛啤酒五粮液泸州老窖贵州茅台安井食品绝味食品。
pp周观点通胀背景下食品饮料板块该如何选择pp2020年由于疫情冲击导致产量缺口供需错配，叠加货币超发，粮食玻璃纸浆白糖原油等上游原。

18、盐津铺子：品牌聚焦品类聚焦，渠道继续推广店中岛。
公司全面聚焦，在品牌上聚焦盐津铺子憨豆先生爸爸，在品类上聚焦咸味和甜味零食;在渠道上，构筑商超新零售全渠道矩阵，以线下散装称量横向做大体量打磨产品力，继续在商超推广店中岛，今年计划投放500。

19、 一方面，公司深耕饮料行业多年，自成立起一直专注于饮料的研发生产与销售，产品受市场认可度高。
1998 年，公司的能量饮料产品东鹏特饮获得了卫生部颁发的保健食品批准证书，获国家官方认证。
2009 年，东鹏特饮首创 PET 塑料瓶包装和独特的。

20、 当今中国CXO产业正处于高速发展的黄金时期。
这一过程可能会持续510年，而在比较优势的推动下，中国CXO产业的发展，未来空间将有望超越欧美。
从发展阶段看，我们认为中国CXO企业的特色成长路径分三段：pp 第一，起步期。
此时国内CXO企业。

21、从定位上看，能量饮料是功能饮料的一个细分品类，其余品类还包括营养素饮料运动饮料等。
能 量饮料添加了咖啡因牛磺酸等成分，能为机体补充能量，或加速能量释放和吸收;区别于其他功 能饮料，能量饮料一般具有抗疲劳提神等功效。
国内市场能量饮料代表品牌。

22、借力巨头的分销网络，较低成本铺开渠道。
公司的分销业务以外包形式为主，2006 年与美国最大的啤酒公司百威签署了分销协议，约定由百威的全国分销网络在指定市场销售公司各类产品，实现销售终端的快速铺开。
2008 年 Q4，公司又与拥有全美最发达分。

23、 沪深交易所启动新一轮债市交易改革。
今年1月份，上交所就新建债券交易系统并同步修订债券交易规则优化债券交易机制等问题召开了机构动员会，随后4月份上交所深交所分别发布了债券交易新规及配套指引征求意见稿，7月份又修订并发布了公司债发行业务指引。

24、CPI同比上行期：若为工业品主导，将压制食品饮料股超额收益。
在 19691981年中的 3轮 CPI 同比上行期中，1969年消费品为 CPI同比上行的主推力，期间食品饮料板块盈利能力向好且市场风格均衡，食品饮料跑赢标普 500指数 5pc。

25、 医药生物证券研究报告行业深度 2021年12月31日 TableIndustr yRank 强于大市 公司名称 股票代码 股价人民币 评级 凯莱英 002821.SZ 455 买入 博腾股份 300363.SZ 90 买入 资料来源：万得。