1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 行业保持高景气，龙头企业更胜一筹行业保持高景气，龙头企业更胜一筹 行业保持高增长，龙头强者恒强。
行业保持高增长，龙头强者恒强。
2019 年，23 家上市物管企业 （A+H）整体实现营业收入 611.6 亿元，同比增长 36.1%；整体实 现归母净利润 76.0 亿元，同比增长 32.6%。
不同规模的物管企业 逐渐拉开差距，行业集中度提升，。

2、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 房地产开发房地产开发 典型房企典型房企 2019 年报阐微年报阐微 超配超配 （维持评级） 2020 年年 05 月月 12 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 进退之间进退之间 样本房企样本。

3、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 03月 06日 房地产开发房地产开发 追根溯源，从追根溯源，从 ROE 与与 FCFF 角度看房企的价值提升途径角度看房企的价值提升途径 行业空间之外， 商业模式的特点也在一定程度上压制了地产股价值。
行业空间之外， 商业模式的特点也在一定程度上压制了地产股价值。
我们预 计未来十年内商品住宅需求并不会明显萎缩，年均需求面积大致为 12 亿平 方米，“赛道。

4、逆境求胜: 中国房地产融资 中国地产开发商、 贷款机构和债权基金应如何在2020年定位 毫无疑问， 此次的疫情爆发和停工对开 发商的现金流和融资能力施加了额外的 压力。
中国企业已经逐渐复工， 在此报告 中我们将讨论中国地产开发商及其贷款 机构和债权基金应如何在不确定的环境 中获得成功。
资料来源：普华永道分析、万得终端 显示数据为十个中国城市（北京，上海，广州，深圳，杭州，南京，青岛，苏州，南昌。

5、 请务必阅读正文之后的免责条款 区域区域分化分化取代取代能级能级分化分化 开发开发记录记录超越超越拿地能力拿地能力 房地产行业专题报告2020.7.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈聪陈聪 首席基地产业 分析师 S47 张全国张全国 地产分析师 S01 联系人：李金哲联系人：李金哲 市场市场销售销售景气景气依旧。

6、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 08 月 07 日 房地产开发房地产开发 看好看好基本面持续基本面持续超预期带来超预期带来的超额的超额收益收益2020 年中期策略年中期策略 行业：行业：销售：销售：受益于宽货币+全年宽松为主的“一城一策”的 1.5 大驱动因 素， 2020 年商品房销售可能持续超预期。
竞争格局：竞争格局： 行业格局仍。

7、境外) ; 以及在相关建造完成之前,通过向买家出售住宅收取预售款(“预售”) 。
近年来,中国房地产开发商的整体业务融资越来越依赖预售,在2019年，所有住宅公寓中有90%在建造完成之前已售出。
在大多数国家,买家支付给开发商的首付款会被存入一个第三方托管账户。
在中国,尽管很多地方政府制定了规则来监督预售资金的使用，但在实践中,开发商使用该资金的自由度更高,这意味着该预售资金通常用于投资其他项目。
因此,预售给他们带来极大的利益。
不仅预售款是免息的,而且在实践中，开发商还会延长房产交付期限。
如果房产的建设和交付被推迟，成百上千个未能协商一致的家庭通常对此无能为力。
开发商也有一定的能力通过预售来加快项目进程(以及所售房屋的比例) ,也就是说他们可以缩短资金回笼时间,以及循环利用现有项目中的流动资金。
在过去十年中,每187平方米的建筑开工,仅完成了100平方米。
新型冠状病毒的出现，突显了预售对多数开发商保持“正常”速度建造和销售房产的重要性。
受2020年1-2季度新型冠状病毒爆发的影响,开发周期被中断,开发商可能会延期取得本年的预售许可。
如果这种情况发生,开发商的融资周期将被中断,这可能导致开发商出现财务困难，现有贷款方回收贷款承压,另一方面也可以给债权基金带来机遇。
然而，对开发商而言,新型冠状病毒的爆发并不是他们唯一的融资障碍。
稳定的房地产融资渠道愈发困难?。

8、4月，国家发改委印发2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务，要求加快实施以促进人的城镇化为核心、提高质量为导向的新型城镇化战略，实现1亿非户籍人口在城市落户目标和国家新型城镇化规划圆满收官，为全面建成小康社会提供有力支撑; 5月22日，政府工作报告中明确提出实施扩大内需战略，重点支持“两新一重”建设(新型基础设施建设，新型城镇化建设,交通、水利等重大工程建设)，以促消费、惠民生、调结构、增后劲，奠定经济发展稳中向好的基础。
人口等生产要素流动更加自由我国幅员辽阔，不同区域资源禀赋各异，发展阶段与发展水平存在明显差异。
长期以来，京津冀&山东半岛、长三角、粤港澳&海西等东部三大区域是我国人口流向的主要聚集区，此类区域经济实力雄厚,产业发达,创新动能突出,交通便利，对人口及高质量人才的吸引力具备明显的领先优势;同时，近几年，在“一带一路”战略支撑下，中西部核心城市积极建设交通枢纽、承接东部产业转移,城市价值也获得明显提升，2016年以来中西部核心城市人口聚集趋势进一步凸显， 成为了新的人口增长极。
与此同时，尽管我国人口规模红利逐渐减弱,但人口素质提高和人力资本积累带来的人才红利正在形成。
人才在新旧动能转化、产业升级等方面的重要性持续凸显，城市竞争格局最终取决于人才的竞争也逐步成为共识。
今年以来,国家多次发文引导劳动力等要素合理畅通有序流动，强调新型城。

9、房地产长效机制，实施好房地产金融审慎管理制度，企业端和银行端监管继续强化保持房地产贷款占比，个人住房房贷占比稳定，并大力发展住房租赁市场。
3. “租赁”成近期高层会议高频词，租赁市场是保障住房体系重要组成部分，但短期各地政策执行可能存在分化，部分城市或将加大集体用地建设租赁房，部分城市或将加大配建租赁用地南昌房地常规化：南昌住宅：1.供需两端同比下滑明显，供求整体保持均衡因受疫情影响，市场恢复不及预期，近三年住宅供销比呈先基本均衡。
2. 成交金额高位回落，均价稳步攀升南昌别墅：1.成交量平稳，均价小幅度下降，同幅度下降4.8%，成交均价下滑4.2%。
 南昌二手房市场：成交下滑，持续负增长，市场低迷南昌县房地产：商品房成交稳步提升文本由木子璨璨 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载数据来源：中指研究院：2020南昌房地产市场年报。

10、关于房地产行业的市场研究。
过去一段时间，房地产行业始终面临房价弹性有限，总需求增长空间有限，集中度提升幅度有限等问题。
直到2020 年四季度，我们相信“三道红线”的政策措施拉开了行业供给侧改革的大幕，内卷化竞逐土地和资金的局面即将结束，弯道超车、杠杆制胜已无可能。
我们相信，供给侧改革将是行业未来数年核心投资逻辑，大多数企业的潜在利润率已经或即将触底反弹。
内卷化竞争即将结束。
行业在过去很长时间陷入了。

11、关于2021年房地产行业分析研究。
2020 年下半年以来，以三条红线为代表的地产融资政策持续收紧，未来土地溢价率有望持续下行，有持续拿地能力房企利润率将提升。
但也需密切关注土地出让底价的变化趋势，如溢价率和底价同时下行，地产股投资价值将显现。
2021 年地产需求端仍将整体持续上行。
2020 年地产销售超预期，连续5 年上行，主要逻辑就是杠杆，大周期未结束，2021 年继续。
且对于供给端杠杆压制将进。

12、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业策略 2020 年 12 月 25 日 房地产开发房地产开发 三道红线是估值分化的起点，三道红线是估值分化的起点，高质量高质量 ROE 房企房企性价比凸显性价比凸显 202。

13、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业周报 2021 年 02 月 01 日 房地产开发房地产开发 全国房贷放款降速，多地出台收紧楼市调控新政全国房贷放款降速，多地出台收紧楼市调控新政 行情回顾：行情回顾：涨幅。

14、p本周 52 个城市新房成交面积为 298.41 万平方米，环比降低 62.8，同比增长528.2去年同期受疫情影响。
其中一二三线城市新房成交面积分别为 29.05121.07 148.29 万平方米，环比值分别变化75.666.653.9。

15、p中央政策方面， 2 月20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期LPR， 1 年期 LPR 为 3.85，5 年期以上 LPR 为4.65，均与上月持平。
这是自 2020 年5 月以来，LPR 连续 10 个月未有变动。
春。

16、p二手房成交pp本周我们跟踪的 12 个重点城市二手房成交套数合计14192 套，环比增速为24.7，同比增长 32.5去年同期受疫情影响逐渐降低。
其中一二三线城市分别为 4258 81511783 套;环比变动分别为36.718.217.。

17、p4. 重点城市成交去化情况跟踪pp4.1 新房成交pp本周 52 个城市新房成交面积为 692.43 万平方米，环比下降 13.1，同比增长16.2，去年同期疫情造成的影响正在逐步减弱。
其中一二三线城市新房成交面积分别为103.52347。

18、p4. 重点城市成交去化情况跟踪pp4.1 新房成交pp本周 52 个城市新房成交面积为 792.91 万平方米，环比上升 4.8，同比增长 22.9，去年同期疫情造成的影响正在逐步减弱。
其中一二三线城市新房成交面积分别为117.41413。

19、p1.4.2. 国企毛利率持续高于民企，二者均处于毛利率下行通道pp行业整体 2020 年毛利率为 25.92，国企和民企毛利率分别为 3024.05，分别较 2019年同期下降 5.7pct3.6pct，分别较 2020 年 H1 下降 。

20、中央政策方面，国家统计局公布 14 月经济数据：4 月规上工业增加值同比实际增长9.8，比2019 年同期增长 14.1，两年平均增长6.14 月固定资产投资14.38万亿元，同比增长 19.9，比 2019 年同期增长 8.0，两年。

21、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。
 1 证券研究报告 房地产可选消费 2022地产产业链关键判断及讨论 华泰研究 房地产开发 增持 维持 家用电器 增持 维持 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022年。