1、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 而立之年恰逢新机遇， 老牌房企整装再出发 而立之年恰逢新机遇， 老牌房企整装再出发 证券研究报告证券研究报告 所属部门所属部门 行业公司部 报告类别报告类别 公司深度 所属行业所属行业 房地产 报告时间报告时间 2020/1/7 前收盘价前收盘价 14.30 元 公司评级公司评级 增持评级 分析师分析师 陈雳陈雳 证书编号：S1100517。

2、 行业深度报告 疫情下的房地产政策、楼市及房企走势猜想 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 地产地产 2020 年 02 月 26 日 强于大市（维持）强于大市（维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*地产*因城施策态势延续， 央行重申“房住不炒” 2020-02-23 行业深度报告*地产*房地产企业全景 图系列专题之土储篇 2020-02-20 行业。

3、 电话： 邮箱： 上海 | 北京 | 深圳 | 武汉 | 成都 上海亿翰商务咨询股份有限公司 亿翰智库专业出品 1 所属行业所属行业 房地产房地产 发布时间发布时间 2 2020020 年年 2 2 月月 1 14 4 日日 疫情之下，四大梯队疫情之下，四大梯队 3030 家房企负债逻辑家房企负债逻辑 及走势预判及走势预判 核心观点：核心观点： 房。

4、量没有意义；2）居民收入水平和偿付能力不是限制，因此考虑可支配收入，考虑GDP 结构等进一步衡量也意义不大。
2，政策边际变化将带来弹性，因为加杠杆群体是被严格限制。
1）中国各种政策大幅限制居民加杠杆能力，边际政策变化将带来弹性。
过去几年中低收入人群成为加杠杆主力，边际放开后其他群体有加杠杆空间，中低收入群体中还没加杠杆的群体有加杠杆弹性。
因此，总体杠杆有弹性。
2）商业银行有持续配置按揭的意愿和能力，将带动居民杠杆率提升。
在中国，金融机构和居民对于资产价格长期预期难以改变、金融机构资产配置趋势难改变情况下，居民杠杆有大弹性。
3，美国日本泡沫破裂、居民加杠杆缺乏弹性有其他背景，中国目前不存在。
三四线中短期有一定压力。
本轮三四线繁荣是由加杠杆带来的，我们测算，三四线城市2016 年、2017 年有息负债杠杆率分别为66%和74%。
但是三四线众多小笔金额按揭绝对不意味着低违约率。
三四线近年来购房杠杆率比较高，去库存目标完成后，三四线难以继续成为稳经济和银行资产配置以及信用创造的主要载体。
一二线城市将成为变化的主体，很可能成为未来经济增长和银行资产配置、信用创造的主要载体。
投资建议：居民杠杆率趋势难以改变，长期看好一二线城市基本面，地产公司集中度提升趋势延续，地产股“便宜”的特征明显，增量资金中长期将带来房地产核心资产的行情。
持续推荐保利地产、招商蛇。

5、方面的困难。
在这样变化的环境中，房地产企业的各项能力是支撑其发展的关键。
其中，对于资金的管理和运用能力更是直接关系到企业的生存与发展。
 因此，本文将从房地产企业融资的角度切入，观察数据的构成，捕捉细微的变化，并主要从资金的角度分析说明房地产行业的现状与发展趋势。

6、不同方面的困难。
在这样变化的环境中，房地产企业的各项能力是支撑其发展的关键。
其中，对于资金的管理和运用能力更是直接关系到企业的生存与发展。
因此，本文将从房地产企业融资的角度切入，观察数据的构成，捕捉细微的变化，并主要从资金的角度分析说明房地产行业的现状与发展趋势。
在房地产市场的持续调整以及行业的逐渐转型环境下，我国房地产行业面对的资金环境与宏观货币供应环境存在细微的差别。
与此同时，自“十九大”起，“房住不炒”的定调直接影响着行业整体的发展预期和方向。
因此，房地产行业发展对资金的需求在保持着绝对量增长的同时增速预期放缓。
长期以来，房地产市场与金融市场共同为行业发展提供重要资金支撑。
由于两个市场均持续受到监管部门的高度关注，“稳”是两个市场 2019 年发展共同的关键词，具体体现在 “稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”以及“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”。
然而， 2019 年， “稳”对于房地产行业来说是比较难实现的关键词。
一方面，结合宏观市场环境与房地产行业来看，境内外资金环境出现了明显的特征差异，对于房地产行业都产生了深刻的影响：1、虽然境内资金环境逐渐定向宽松，但是对于金融、房地产市场及行业的监管政策持续收紧；2、虽然境外市场对于我国房地产行业比较友好，但是境外利率不确定性强，并且需要承受汇率风险。
另一方面，从房地产行业及企业的角。

7、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 房地产房地产 推荐推荐 ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 新房二手房周报： 基本面总体 向好2020-08-02 7 月百强销售点评：销售超预 期， 受益地产基本面韧性和推盘 节奏变化2020-08-01。

8、数字化转型中，车企 如何应对网络安全与 隐私风险 数字化转型中，车企如何应对网络安全与隐私风险 | 2 从近年来中国乃至国际颁 布的各种网络安全相关法 规条例可知，网络安全的 重要性早已上升到国家战 略层面。
汽车企业如何在 严格的网络安全监管下合 规运营本地与跨国业务， 如何在数字化转型和扩展 新业态服务过程中保障网 络安全，如何在经营合作 过程中保障数字资产、数 据、云、设备、系统、网 络的安全。

9、分之一，将大幅提高新车中的二次利用的材料使用占比。
奔驰：宣布Ambition 2039计划，到2039年为止工厂生产的汽车实现完全碳中和，同时进一步扩大电动汽车规模，在2030年占公司总销售额的50%以上。
福特：设定减排的中期目标，计划到2050年在其全球业务范围内实现碳中和。
计划投入超过115亿美元用于开发和布局电动车产品。
奥迪：实行零排放计划，制定相应的战略规划，聚焦汽车生产环节实现碳中和，助力2025年前实现旗下生产基地全面达成该目标。
吉利：与腾讯签署战略合作协议，围绕自动驾驶及低碳发展等领域展开全方位战略合作。
比亚迪：构建绿色能源管理体系、推进可再生能源代替传统能源、开展技术和管理节能等方式，持续减少能源消耗和二氧化碳排放。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。

10、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 投投 资资 策策 略略 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 房地产房地产 推荐推荐 ( 维持维持 ） 相关报告相关报告 新房二手房周报： 基本面总体 向好2020-08-02 7 月百强销售点评：销售超预 期， 受益地产基本面韧性和推盘 节奏变化2020-08-01。

11、提高生态环境质量。
2020年2月2月财政部部长刘昆对房地产调控的主要内容是坚持“房住不炒”的定位，落实房地产长效管理机制，深入开展中央财政支持住房租赁巿场发展试点、城镇老旧小区改造等工作,推动完善基本住房保障体系。
2020年2月 央行对房地产调控的主要内容是保持房地产金融政策的连续性、一致性和稳定性，继续“因城施策”落实好房地产长效管理机制，促进市场平稳运行。
2020年4月政治局会议中体出对房地产下调控的主要内容是要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。
2020年5月政府工作报告中提出房地产调控的主要内容是坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。
完善便民、无障碍设施，让城市更宜业宜居。
2020年7月政治局常委、国务院副总理对房地产调控的主要内容是中共中央政治局常委、国务院副总理韩正在北京主持召开房地产工作座谈会。
要坚持问题导向，高度重视当前房地产市场出现的新情况新问题，时刻绷紧房地产调控这根弦，坚定不移推进落实好长效机制。
2020年8月央行房地产调控的主要内容是坚持“房住不炒”的定位，不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度。
2020年8月银保监会主席国树清指出房地产调控的主要内容是房地产泡沫是威胁金融安全最大的灰犀牛。
2。

12、什么是三道红线？8月20日住建部和中国人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会: 会议要求实施好房地产金融审慎管理制度，增强房地产企业融资的市场化、规则化和透明度<sp。

13、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业策略 2020 年 12 月 25 日 房地产开发房地产开发 三道红线是估值分化的起点，三道红线是估值分化的起点，高质量高质量 ROE 房企房企性价比凸显性价比凸显 202。

14、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 房地产 2021 年 01 月 11 日 物换星移，长风扬帆 看好 2021 年房地产行业投资策略 相关研究 银行贷款新政加速优胜劣汰，十部委发 文 鼓 励。

15、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 TableInfo1TableInfo1 房地产房地产 TableDate TableInvest 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势 TablePicQuote 历史收益率曲线。

16、p1.4.2. 国企毛利率持续高于民企，二者均处于毛利率下行通道pp行业整体 2020 年毛利率为 25.92，国企和民企毛利率分别为 3024.05，分别较 2019年同期下降 5.7pct3.6pct，分别较 2020 年 H1 下降 。

17、全屋智能依赖于智能单品在操作系统层面的互联，想构建生态圈的企业 应该有打造物联网操作系统技术。
通过对当前全屋智能方案商的调研， 我们发现，虽然可以通过加模块后装控制家电，但没有系统层面的融合 很难调用家电的功能例如，可以通过音箱控制打开电。

18、2020年样本房企拿地情况梳理pp房企样本pp本报告将从房企拿地角度出发，解析 2020 全年样本房企拿地力度和布局区域。
主要覆盖 59 家样本公司，均为 2020 年度销售排行前 70 的房企。
pp样本房企主要分为三大梯队，包括龙头房企。

19、本次土拍，51幅土地共43家房企竞得，其中除了传统百强房企深耕南京房企本土房企 政府平台外，更有通过这次摇号进驻南京市场的新房企。
本次土拍中，摘牌金额最多的是招 商蛇口，共147.5亿元，其竞得的新玄武G24也是本次土拍中单幅地总价最高的地。

20、2021年1月，房企信用债融资规模770.0亿元，环比上升52.0，开年房企融资较为火爆。
本月偿债迎来高峰，偿还规模为964.2亿元，创下单月偿还规模的历史新高。
这也导致本月的净融资规模再次转负，净融资额达192.4亿元亿元。
整体上境内信用。

21、房企流动性：个体扰动，总体无忧。
1三季度以来销售明显疲软。
2020 年和 2021H，全市场商品房销售额分别同比8.738.9，主要是疫情因素带来基数影响。
但是 78月份销售增速明显下滑，销售额分别同比为7.118.2房企负债呈现收敛趋。

22、 黑云翻墨未遮山，卷地风来忽吹散 临近年末，回顾即将过去的 2021 年，较往年略有沉重。
若将 2021 年一分为二，上半场，我们看待行业阵痛期，提出需经一番寒彻骨，共待梅花扑鼻香 。
下半场，行业信用危机爆发， 房企遭遇至暗时刻。
但随着政。

23、月酝知风之地产行业月酝知风之地产行业房企融资边际改善，需求端后劲仍显不足房企融资边际改善，需求端后劲仍显不足2022年年1月月17日日证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：强于大市强于大市维持维持请务必阅读正文后免责条款 2核心摘要核。

24、 上海 北京 深圳 武汉 成都 亿翰智库专业出品 1 所属行业所属行业 房地产房地产 发布时间发布时间 2 2021021 年年 1212 月月 3131 日日 供给端调控发力，全年严控资金流向房企供给端调控发力，全年严控资金流向房企202。