1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 公用事业公用事业 长青集团长青集团(002616) 买入买入 合理估值： 9.5-12.6 元 昨收盘： 8.75 元 （首次评级） 环保环保 2020 年年 02 月月 21 日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 。

2、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 23 研究报告 伟明环保（603568） 2020-1-5 项目集中投运，项目集中投运，投资投资拐点已至拐点已至 公司报告深度报告 评级 买入买入 维持维持 报告要点 垃圾焚烧面临行业性投资机会 公司主营垃圾焚烧 （设备+运营） ， 垃圾焚烧行业是典型的前期投入资金量大、 贷款比例高、折旧（摊销）占运营成本比例高，类水电的行。

3、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年04月16日 公用事业 增持（维持） 环保 增持（维持） 王玮嘉王玮嘉 执业证书编号：S0570517050002 研究员 吴祖鹏吴祖鹏  联系人 施静施静 联系人 shi_ 1龙马环卫龙马环卫(603686 SH,买入买入): 业绩符合预业。

4、整体上市，国资背景进一步加强公司去年吸收合并安徽建工实现了整体上市，业务范围主要包括建筑施工、房地产等，为安徽建筑行业龙头。
并且引入毅达投资、安徽盐业等国资背景的战略投资者，公司的国资控股比例由 17.91%提升至 42.88%，国资背景的加强提升了公司在安徽国资的地位，在融资、订单获取和新业务开拓等方面有望获益。
员工持股彰显信心，市场集中度有望提升公司整体上市的同时完成员工持股计划，当前员工持股比例为 6.21%，为公司第二大股东，锁定期 3 年，认购价格 6.54 元/股，较当前股价折价 28.44%，彰显了公司长期发展的信心，长期业绩提升动力强。
公司在安徽省内的市场占有率仅为 5.2%，与其他省份基建龙头相比明显偏低，在国资背景和员工持股计划激励作用下，未来市场占有率有望持续提升。
安徽“十三五”交通规划及重大水利工程将推进，引江济淮等超大体量项目已陆续开工，安徽省固定资产投资近三年的复合增速为 11%，公司有望受益补短板政策的落地。
盈利能力提升空间较大，估值低于行业和国际平均水平2017 年公司的毛利率为 10.3%，净利率为 2.2%；同行业可比公司的平均毛利率为 11.58%，净利率为 4.28%。
公司的盈利能力低于平均水平，整体上市之后随着公司治理水平以及基建业务占比的提升，盈利能力有望提升到行业平均水平。
公司当前 PE 估。

5、市场规模将从 2016 年的 257 亿美元增长到 2022 年的 359 亿美元，届时，头灯市场规模的占比将达到 65.7%。
对于中国而言，由于 LED 渗透率较低，成长空间大，且中国乘用车总体销量仍有增长潜力，车灯市场规模的扩张速度有望超越全球平均水平，我们预计 2018-2021 年，我国车灯市场规模复合增长速度达 9.5%，同期，LED 车灯市场规模复合增速超过 15%。
LED 车灯的成本有望进一步下降车灯的上游原材料主要是光源、电子元器件、塑料，中游主要是光学模组、控制器以及塑料壳体等，对于 LED 车灯，上游最重要的原材料是 LED 芯片。
由于较高的进入壁垒，LED 车灯的三大环节利润率较高：LED 芯片、光学模组、控制器。
传统卤素大灯电子元器件较少，光源、调光机构以及塑料件是车灯成本的最主要部分，三者的成本占比超过 80%，对于氙气大灯，塑料件、光源、控制器（即镇流器）三者的成本占比超过 80%，LED头灯相比氙灯，光源成本提高，控制器成本相对下降，其中，LED光学模组的成本占比最高，预计随着 LED 芯片价格的大幅下降，光学模组的成本占比有望持续下降。
我们认为，LED 车灯的主要原材料价格仍有较大下行空间，进而，LED 车灯的成本有望进一步下降。
全球车灯市场集中度较高，长期看，有技术优势、成本优势的企业最终会胜出目前，全。

6、尚品宅配拥有行业内较高的每股未分配利润。
同时，欧派家居和索菲亚两大龙头现金储备充足。
从成本端考虑，索菲亚拥有衣柜行业最低的单位成本，我乐家居在相对定位高端橱柜品牌中，单位成本也较有优势，而欧派家居我们则认为，在价格战初期其产品降价空间相对充足，预期综合毛利率大幅波动概率较小。

7、进入规范阶段、PPP 项目迎来清理整顿，园林/基建业绩增速放缓、估值下行；3）PPP 项目大规模清理结束及经济下行压力持续加大， 2018 年7 月底后政策对PPP 模式转向适度鼓励，板块估值回升。
PPP 模式自带杠杆属性，政策在稳投资与控风险之间平衡/切换将是常态。
）PPP 模式可有效带动基建投资增长，但使用不当则可能带来财政过渡负荷及金融机构坏账等潜在风险。
政策对于 PPP 模式需要在促投资与控风险间进行平衡；2）国内基建投资作为对冲经济下行、平滑经济过度波动的平衡器，存在较为明显周期性。
考虑到目前外需不稳及投资下行压力， 2019-2020 年政策主基调或是稳增长，PPP 模式有望持续稳步推进。
数据庖丁解牛：2018Q3 单季新增入库/落地同/环比负增、Q4 或回暖，行业规模集中与区域落地分化并存。
2018Q3 末，1）总量：PPP 项目入库/落地 12.29/6.3 万亿，Q3 单季入库 3471 亿(同比-73.4%/环比-20.2%)，单季落地 3135 亿(同比-60.6%/环比-35.8%)；2）行业：市政/交运/城镇开发/生态环保入库/落地规模最大，Q3 单季城镇开发/生态环保入库最多、交运/市政落地最多；3）区域：贵州/云南入库/落地规模最大、上海/海南落地率最高，Q3 单季云南/浙江/江苏入库/落地最多、湖南/内蒙古规模萎缩最。

8、2020年年3月月17日日 环卫行业专题环卫行业专题 智慧智慧 200182019E2020E2021E2022E 城市清扫保洁面积亿平方米73.0379.4984.2086.9390.4194.0297.78101.70 % 增长 %8.0%8.8%5.9%3.2%4.0%4.0%4.0%4.0% 县城清扫保洁面积亿平方米23.7025.1024.7631.5332.483。

9、 轻工制造轻工制造-造纸造纸|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 3 月月 10 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 (人民币人民币) 评级评级 博汇纸业 600966.SH 8.46 买入 资料来源：万得，中银证券 以2020年3月9日当地货币收市价为标准 主要催化剂主要催化剂/事件事件 APP并购过审并购过审 白卡纸价格上涨白卡纸。

10、行装修能够减少装修损耗以及零散装修造成的污染，截止到2018年全国已经有接近20个省份推出了精装修政策，包含湖北、河南、山西、辽宁、成都、天津、江苏等地，其中河南、天津均规定自2018年起保障性住房及商业住宅全部实施精装修交付。
（原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）精装修政策的推动让瓷砖行业迎来了变革，传统零售瓷砖因批量小、花色要求多、地域分散等特点中小企业较多，随着地产商集合采购兴起未来瓷砖行业生态有望重塑，精装房成为提升瓷砖行业集中度的有效途径，以欧神诺和蒙娜丽莎为代表的龙头企业有望依靠工程渠道的优势实现放量。
行业产业链陶瓷按照用途可以分为日用陶瓷、建筑陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷、特种陶瓷，瓷砖属于陶瓷制品中的建筑陶瓷，主要用于建筑物室内外地面、墙面的表面装饰及卫浴空间。
从生产角度瓷砖是以耐火的金属氧化物及半金属氧化物经由研磨、混合、压制、施釉、烧结等过程形成的一种耐酸碱的瓷质或石质建筑或装饰材料，主要原材料为坯料原料和釉料原料，同时需要液化石油气、天然气、电力等能源行业以及各类辅料的生产制造和陶瓷加工设备。
瓷砖的主要用途为建筑装修装饰，包括住宅装修装饰和公共建筑装修装饰。
瓷砖分类瓷砖市场最重要的品类为抛光砖、抛釉砖、仿古砖。
我国建筑陶瓷品种目前已有2,000多种，陶瓷砖产品主要以抛光砖、抛釉砖、仿古砖为主流产品，呈现三足鼎立的市场格局。
按照成型方式。

11、环保型胶黏剂成为推广的重点。
胶黏剂行业向成熟期不断过渡，行业集中度将不断提升。
我国胶粘剂产业起步较晚，依托于国内工业的发展，最初胶粘剂行业主要集中于低端产品，低门槛催生了众多的中小企业，导致行业集中度低。
从世界胶黏剂行业发展历史来看，我们认为，未来若干年中国胶黏剂行业向成熟期过渡，行业集中度会不断提高。
全球胶黏剂市场重心转移，国内企业迎来发展机遇。
近年来，胶黏剂市场规模结构不断变化，其中亚太地区市场规模占比不断提升。
此外，欧美化工巨头研发投入增速逐渐放缓，产品创新难度逐步增大，未来竞争力会逐步下降，这为国内企业的创新发展带来机遇。
新兴产业的发展将驱动胶黏剂企业的创新研发。
胶黏剂高端市场目前被国外化工巨头占据，我国新兴产业正在经历着高速发展，一方面给胶黏剂行业带来井喷式需求，另一方面也对胶黏剂产品提出了更高的要求。
高附加值、高技术含量胶黏剂的研发已迫在眉睫，这将驱动我国胶黏剂企业的研发创新和产品升级。
原材料价格回落，产业链利润往下游转移。
胶黏剂的主要原材料有 MDI、丙烯酸、环氧树脂和有机硅等。
基础化工品价格经历了 2016-2017 的暴涨，相关企业进入新一轮产能扩产周期，基础化工品供需格局逐渐宽松，预计未来随着原材料价格的低位盘整，产业链利润将逐步往下游转移。

12、地缘战略展望的首要风险是新型冠状病毒肺炎。
新型冠状病毒肺炎动态将成为中美关系、欧盟加速推行“战略自治”、新的外国直接投资限制和产业政策、新兴市场债务政治、社会动荡以及各种其它政治风险的一个因素。
尽管2020年是新型冠状病毒肺炎席卷世界的一年，但2021年将是这场大流行病对地缘政治环境的中长期影响开始显现的一年。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：安永（EY）：2021年地缘战略展望PDF全文将分享到三个皮匠每日知识精选知识星球，三个皮匠感谢您的支持！加入三个皮匠报告网站年度VIP即送星球年会员需要批量下载和及时更新最新研究报告的朋友，可以加入我们的三个皮匠每日知识精选知识星球分享会，大量的中外文精品报告及各类专题资料将会优先分享到知识星球中，加入即可下载全部报告，还可根据您的需要定制各类报告。
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13、改善的综合影响超过2020年的水平，加上目前的年增长率，将导致6年内额外的41851例肾移植。
成功的改善工作可以显著增加移植的死亡供肾数量在每年增加授权和恢复的器官捐赠者数量的成功战略推动下，自2013年以来，死亡供肾移植的数量每年增长约6.7%。
实施这项研究中建议的改革将加速这一年增长率，每年增加2355例死亡供肾移植，并使美国到2026年底实现每年28000例死亡供肾移植。
目前确实需要有针对性的全系统政策、数据透明度、所有利益相关者的明确责任，以及全国器官采购组织和移植项目的统一监管标准。
死亡供肾移植的生长机会从2013年到2020年，肾移植的年增长率为6.7%。
在未来五年内，实行全系统的改革可能会增加41000例肾移植。
器官移植面临的困难器官只能从符合特定医疗标准的捐赠者身上恢复，这些捐赠者死于医院的呼吸机上。
一般来说，标准不包括75岁以上的人和患有多种慢性感染(或急性感染，如COVID-19)、播散性癌症或依赖于移植器官的特定器官功能障碍的人。
除了这些临床要求之外，家庭干预起着关键作用即使死者之前已经登记为捐赠者因为家庭可以在器官取出之前决定终止生命支持(关闭呼吸器)。
在美国每年死亡的大约280万人中，潜在的可恢复器官捐赠者不到总数的1%。
美国估计死亡人数(2019年)美国的器官捐献、恢复和移植在过去30年里有了显著的进步。
公众呼吁行动运动大大提。

14、房带块占比上限是32.50%。
第二档：中资中型银行招商银行、农业发展银行、浦发银行、中信银行、兴业银行、中国民生银行、中国光大银行、华夏银行、进出口银行、广发银行、平安银行、北京银行、上海银行、江苏银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行，其中房地产贷款占比上限27.50%，个人住房带块占比上限是20%。
第三档：中资小型银行和非县域农合机构城市商业银行(2)、民营银行大中城市和城区农合机构，其房地产贷款占比上限22.5%，个人住房带块占比上限是17.50%。
第四档：县域农合机构县域农合机构，其房地产贷款占比上限17.50%，个人住房带块占比上限是12.50%。
第五档：村镇银行房地产带块占比上限是12.50%，个人住房贷款上限是7.50%。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源成都银行-深度报告：根植成都，西部优质城商行。

15、几个月里，标普500指数中表现最好的股票拥有强劲的资产负债表。
投资者寻找的是拥有现金的公司这是对财务韧性的简单考验。
这就引出了这样一个问题:企业如何利用更广泛的指标，更好地向利益相关者证明其财务弹性。
企业财务弹性预测：1.强健的资本结构需要选择。
其他资本来源创造了多样性和灵活性。
我们预计，作为对近期不确定性的回应，企业将日益多样化其使用的工具类型、资金来源和融资市场。
与此相一致的是，企业将制定弹性指标，提供必要的透明度，以区别于同行，赢得投资者的信心。
2.技术的进步正在改变大流行病之前的商业格局，技术的使用只会加速。
如果有实时数据的支持，公司的流动性管理流程将更加强大。
3.企业将在2008年金融危机后的监管推动下，寻求金融服务的良好做法。
对于金融服务业，我们预计，对于那些对公众利益至关重要的实体来说，复苏和清理计划将是司空见惯的。
对于企业，我们预计情景分析和压力测试将用于证明金融弹性(包括资本和流动性)对进一步的微观和宏观冲击。
文本由木子日青 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：德勤：新冠肺炎疫情影响：建立更强抗疫能力之路。

16、的部分工厂产线部分重启。
福特相关内容是1月11日，位于美国肯塔基州路易斯维尔的制造工厂将停产一周，福特锐际和林肯冒险家暂停生产，该工厂还将临时裁员约3900人。
大众相关内容是3月，大众汽车发布公告称1-2月因缺少芯片已减产10万余辆。
表示芯片短缺可能导致其一季度减产20%。
福特相关内容是3月初宣布，其位于田纳西州、密歇根州和墨西哥的3家工厂将临时关停1至2周，而堪萨斯州和加拿大安大略省的工厂停工期限将延长至5月10日。
通用相关内容是2月底曾暂停了加利福尼亚州工厂的生产，位于加利福尼亚州弗里蒙特的工厂关闭了两天，已于3月24日重新开工。
特斯拉相关内容是3月26日，表示由于芯片短缺，从本月29日起暂停位于合肥工厂的生产活动5个工作日。
蔚来相关内容是4月14日，宣布了其最新的工厂停工计划，该公司的5座美国工厂和1座土耳其工厂将受到影响。
福特相关内容是计划使其牙山第三工厂从4月7日至4月9日停产三天时间，并在4月12日至4月15日仅运营一半生产线。
现代起亚相关内容是取消了部分工厂4月份所有的周末加班生产计划。
斯巴鲁相关内容是位于矢岛的工厂将在4月10日至27日暂停生产，此次停产将对1万辆汽车的生产造成影响。
三菱相关内容是因芯片短缺，该公司4月份汽车产量将削减7500辆，涉及日本和泰国三家制造工厂。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源汽车“缺芯”对锌。

17、地图服务app双雄争霸 风云 地图服务app分析报告 极光大数据 2017.07 JIGUANG Confidential. All Rights Reserved. 行业介绍 CHAPTER 01 3 手机地图服务行业的定义 地图服务app是以地图为载体，提供地点位置信息（定位和搜索）、路线规 划、导航、路况信息以及基于地理位置各种服务的app 地点位置信息 路线规划 导航和路况 其他位置服务。

18、p styletextindent: 37pxspan stylefontfamily: 宋体;fontsize: 19pxspan stylefontfamily:宋体新型冠状病毒肺炎大流行定义了span2020年的属性。
尽管新型冠状病毒。

19、中 国 资 源 卫 星 应 用 中 心 我国陆地观测卫星 资源及服务 汇报人：黄树松汇报人：黄树松 20202020年年1 1月月9 9日日 目 录 典型应用典型应用 3 未来展望未来展望 3 4 卫星资源及能力卫星资源及能力 3 1 地面。

20、p地产板块下跌1.94，于28 个行业中位列第 26：本周大盘上涨3.41，其中电气设备医药生物食品饮料等行业出现反弹，房地产板块下跌1.94，于 28 个行业中位列第 26，继前两周跑赢大盘后本周出现回调。
pp板块估值方面，本周板块PE估。

21、公司 181920 营业收入分别为 8114 万元9087 万元9419 万元，其中主营业务收入分别为 8095 万元9077 万元9398 万元，占当期营业收入比重分别为 99.7699.9099.78，主 营业务收入占比较高。
公司其他业。

22、TFTLCD 投影：最常见技术最为成熟的投影技术，与 LCD 屏幕的原理类似，将白光光 源用棱镜分为红绿蓝三色，经过液晶单元，达到投影的效果。
因其技术成熟成本低 廉成为现阶段很多 HUD 的首选。
DLP 投影：DLPDigital Lig。

23、未来发展：提升产品性能，扩大用户群体全新一代德康G7：大幅降价一次性设计扩展目标用户范围德康与VerilyAlphabet子公司，原名谷歌生命科学合作研发的下一代连续血糖监测系统G7预计将于2020年末推出，并在2021年大规模量产。
仅硬币。

24、机遇之城系列特别篇深港融合共促两地发展目录执行摘要41. 前言111.1 背景111.2 本特别篇的主要意义122. 深港高新科技发展概况及优势产业132.1 融合趋势132.2 深港优势互补合力发展创科产业172.3 深港六大优势产业19。

25、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 千味央厨千味央厨001215001215 ：系列报告之系列报告之一：双轮齐增长，央厨供四方一：双轮齐增长，央厨供四方 2022 年 2 月 17。

26、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入维持：买入维持 市场价格：市场价格：6 6.84.84 元元 基本状况基本状况 总股本百万股 3111.44 流通股本百万股 2686.23 市价元 6.84 。

27、仲量联行酒店及旅游地产投资咨询部2017年4月版中国酒店目的地 中国酒店目的地2供应展望2016年北京共5家中高端定位酒店开业，新增客房1,479间。
新开业酒店中，位于三里屯商业区的两家酒店 北京三里屯通盈中心洲际酒店和Chao Clubh。

28、中国 2018年4月中国酒店目的地酒店及旅游地产投资咨询部中国酒店目的地2 目录： 03 专题文章05 中国酒店主要目的地城市地图07 中国酒店目的地19 全力支持您的业务20 联系我们中国酒店目的地3专题文章可能出现的酒店改造近几年，在国。

29、仲量联行酒店及旅游地产投资咨询部 2016 年 4 月中国酒店目的地旭日骁龙近年来，中国宏观经济减缓也在酒店业产生了共振，但坚实的经济基础依然给予行业信心和希望。
03中国酒店目的地世界上很少有国家能与中国的地大物博相提并论。
不论是宏伟壮观的。