1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 动“良品铺子”品牌知名度不断提升，建立了行业领先的品牌优势。
具体到 营销手段方面，良品铺子在内容营销、线上线下营销联动及品牌 IP 联名等 休闲食品休闲食品 报告原因报告原因：深度报告深度报告 良品铺子良品铺子（603719） 首次首次评级评级 高端零食第一股，全渠道均衡发展高端。

2、 证券证券研究报告研究报告 | 公司公司深度报告深度报告 可选消费可选消费 | 零售零售 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 良品铺子良品铺子 603719.SH 新股分析 新股分析 2020年年02月月24日日 双线发力、全国扩张的休闲零食巨头双线发力、全国扩张的休闲零食巨头 发行数据发行数据 发行前总股本(万) 36000 新发行股数(万) 老股配售(万) 发行后总股本(万) 401。

3、原因系预期下滑10月食品饮料板块单月下跌22.2%，在申万28个一级子行业涨跌幅榜排名最后。
前期涨幅最大的白酒普遍出现回调，茅/五/泸/洋单月分别下跌24.8%/29.1%/19.9%/31.0%。
业绩不达预期是下跌的主要因素，由于去年三季度白酒板块业绩增速迅猛，整体基数较高，今年增速相比下降幅度较大。
茅台三季报引发市场担忧茅台三季报发出后，市场对于高端消费品预期回落幅度较大，大众消费品受到一定程度的影响，但整体影响有限。
从茅台发布季报之后迄今，食品饮料板块整体出现回调，白酒首当其冲。
涨幅较好的均为小股票，主要系市场风向短期改变所致。
板块观点：高端or大众，龙头or成长？白酒：增速换挡，分化加剧白酒行业利润总额经历2014年低点后企稳回升，行业复苏趋势明显，2017年1593家规模以上白酒企业共实现销售收入5654.4亿元，同比增长14.42%；实现利润总额1028.3亿元，同比增长28.98%。
2015年上市酒企业绩企稳恢复，2016年收入利润双双实现两位数增长，2017年业绩增长再提速， 2018年上半年增速虽有所回落但仍处于高位。
整体来看，白酒行业自2015年见底复苏以来，行业维持高景气度，但在高基础下，行业增速将换挡 ，保持平稳增长。
18家白酒上市公司中，2017年收入增速高于行业的有10家；利润增速高于行业的有9家，且均为高端/次高端白酒。
白酒行业的复苏是自上而下的复。

4、 守正 出奇 宁静 致远 日常消费 食品、饮料与烟草 休闲零食线上休闲零食线上数据数据 Q4Q4 及及 1919 年年跟踪跟踪：中速增长延续，龙头表现突出中速增长延续，龙头表现突出 报告摘要报告摘要 全网分析：全网分析： 中速增长延续， 集中度持续提升中速增长延续， 集中度持续提升。
（1 1） 行业增速：） 行业增速： 2019Q3 休闲零食阿里全网销售额 168.34 亿元，同比增。

5、休闲零食万亿市场，亟待千亿龙头出现休闲零食万亿市场，亟待千亿龙头出现 任浪（分析师） 证书编号：S0790519100001 邮箱： 孙金钜（分析师） 证书编号：S0790519110002 邮箱： 1休闲零食亿万江湖，百家争鸣静候霸主出现休闲零食亿万江湖，百家争鸣静候霸主出现 2海外经验借鉴，国内亟待龙头崛起 3重点推荐：盐津铺子、三只松鼠、良品铺子等 目目 录录 CONTENTS qRtMqQ。

6、海阔凭鱼跃，加盟正当时 休闲零食行业深度研究之线下篇 行业评级：增持 姓名：訾猛（分析师） 邮箱： 电话： 证书编号：S0880513120002 证券研究报告 姓名：陈彦辛（分析师） 邮箱： 电话： 证书编号：S0880517070001 2020年03月20日 诚信 责任 亲和 专业 创新2请参阅附注免责声明 投资要点（行业评级：增持） 01 线。

7、小零食大生意，种子选手全对比小零食大生意，种子选手全对比 证券研究证券研究报告报告 （优于大市，维持（优于大市，维持） 汪立亭汪立亭 首席分析师首席分析师 S0850511040005 李宏科李宏科 高级分析师高级分析师 S0850517040002 2020年年3月月11日日 投资要点投资要点 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 休闲食品行业快。

8、各种与消费有关的法律、规范纷纷出台，为营造良好消费环境提供了必要的制度支撑。
企业改善购物环境，零食店也不仅仅是街边店铺，其开进购物中心，打造符合生活方式的消费空间，弥漫着慢生活的慵懒和休闲。
二是消费能力升级，零食消费成为生活的一部分，可支配收入的增长优化了居民消费结构，人们不仅吃正餐，还要吃零食，不仅要吃饱，还要吃好。
三是消费内容升级，“质”的诉求觉醒，品质消费不再是高收入者的特权，消费者期待个性化、实现自我的社会认同，商品服务背后寄托着情感需求。
四是消费方式升级，网络科技发展，购物打破时间空间的限制，消费理念转变，消费金融流行，消费时间变长，消费半径变宽，消费预期提前，消费多元化、碎片化。
第二章行业发展快车道。
消费升级步伐加快，新兴零售渠道快速兴起，零食行业发展步入快车道，呈现“快、广、多、变”的特点，以绝对的优势在快速消费品市场中“C 位”出道，成为未来快速消费品市场中最具前景、最有活动的行业。
一是行业规模快速增长。
零食行业总产值规模呈现快速上升趋势，从 2006 年的 4240.36 亿元增长至2016 年的 22156.4 亿元，增长幅度达 422.51%，年复合增长率为 7.98%。
根据预测，到 2020 年零食行业总产值规模将接近 3 万亿元。
二是 “两域多点”广泛分布。
零食制造企业集中分布于东部及中部区域，品牌发源地集中于闽粤沪等地，销售量位列前茅的零食具有。

9、活水平提高，年复合增长率维持在6%以上。
休闲零食产业链：生产环节涉入轻，更多精力放在销售、品牌等环节整体行业偏轻资产模式，自建工厂类企业较少，更多精力放在研发、品牌和销售环节。
销售渠道分析：超市卖场占比最高，全渠道是高端零食品牌趋势电商平台由2011年的0.3%增至2018年的8%，“线上零售+品牌连锁”将成为品牌建设布局重点。
行业KSF：产品创新能力+供应链管理能力+品牌营销能力休闲零食产品生命周期短，价格敏感度高，决定行业KSF聚焦在创新能力、供应链以及营销上。
休闲零食行业未来发展趋势市场仍是蓝海，消费待进一步深挖当前市场规模虽已较大，但在消费规模和整体附加值上仍有着较大的发展空间。
“高端零食”有望抢占市场先机特色和差异化是休闲食品企业发展的核心重点，未来走“高端零食”路线的企业将会越来越多。
健康化：低热量、低脂肪、低糖，在选择休闲零食时会更在意食品的营养和健康，消费者将更关注食品的绿色、天然和健康。
年轻化：消费主体是年轻人，他们没有过多的时间精挑细选，他们更讲究品牌，更在意包装精致，对价格不是太敏感，但一定要方便购买和携带。
高端定制：国民消费能力的提升对高端需求的拉动效果十分明显，包括三只松鼠、百草味、良品铺子在内的零食企业，也不断开发面向中高端消费群体的礼盒装和新。

10、8 万亿元，同比增长8.9%，增速较上年同期回落 1.3 个百分点，但与其他国家相比，仍处于较高水平。
根据国家统计局数据和商务部典型零售企业统计数据测算，截至 2018 年底，我国零售业经营单位共有 2080 万个，同比增长7.8%，增速比上年加快 0.9 个百分点。
其中，法人企业单位数量为 397.3 万个，同比增长 23.7%，占全部经营单位 19.1%，占比较上年提升 2.5 个百分点。
重点企业效益改善商务部零售业典型统计调查数据显示，2018 年典型零售企业销售额同比增长 4.2%。
多数企业经营效益改善，其中限额以上大中型法人企业销售额同比增长 3.1%;三项费用合计同比增长2.3%，增速比上年放缓 1.7 个百分点；净利润同比增长 5.5%。
从上市公司看，85 家沪深上市零售企业销售毛利率 18.2%，比上年加快 0.7 个百分点。
超过半数的企业净利润实现增长，10家企业净利润增长 1 倍以上。
电商渗透持续扩大2018 年，我国网络零售市场规模持续扩大。
国家统计局数据显示，全国网上零售额突破 9 万亿元，同比增长 23.9%，其中实物商品网上零售额 7 万亿元，同比增长 25.4%，增速比社会消费品零售总额高 16.4 个百分点，占社会消费品零售总额的比重为 18.4%，比上年同期提高 3.4 个百分点；对社会消费。

11、的新鲜零食的消费需求。
新鲜零食成为行业当仁不让的趋势。
新鲜零食从广义上看，是对原产地当季食材进行轻加工的便携食品；狭义上看，是指既能保持现制的新鲜口味,又具备工业产品的效率与便捷性，同时兼顾健康和代餐功能的零食商品。
因此亿欧判断2020年，休闲零食行业将发生新的变化,对产品品质、安全性、时效性等都提出新的更高要求,这种行业发展趋势无疑会影响行业格局,引领新的零食消费趋势的企业可以率先享有这一波消费红利，值得业界和资本关注。

12、模式分析：单品vs平台，重资产vs轻资产国内休闲食品公司分化成两类，一类为聚焦单一产品的单品类公司，另一类为多品类平台型企业，当前具有轻资产模式、研发能力强的综合平台成长亮眼。
休闲零食厂商地图：沪闽粤是大本营，品牌商分布较多品牌多发源于沪闽粤等地，长三角与珠三角是休闲零食品牌集中地。
渠道模式分析：超市卖场占比最高，全渠道是高端零食品牌趋势电商平台比例逐年提升，“线上零售+品牌连锁”将成为品牌建设布局重点。
盈利能力分析：加盟模式盈利能力高于直营模式加盟店模式是自建渠道下沉、全国化的主要路径，良品铺子盈利能力高于同行。
巨头开年上演资本市场“大戏”：跑马圈地正当时作为当前的风口领域，休闲零食行业在2020年仍然处于跑马圈地的阶段。

13、力，小品牌挤进来没有利润和生存空间且用户没有忠诚度。
但是值得关注的是一些具有功效性的零食正在进入这个类目，如减肥饼干，低GI零食，这类产品凭借功效性能够避免价格战的恶性竞争。
报告将重点讨论坚果、糕点、牛肉干、糖果、鱿鱼丝、豆干及奶酪制品的整体大盘情况、子类目卖家情况、消费者人群画像及明星店铺。
山核桃/坚果/炒货-大盘数据-解数2017年-2019年，访客增长了51%，销售额增长了347.9%，UV值增长了196.35%。
销售额的增量超过了访客增量，说明山核桃/坚果/炒货类目消费者已经教育成熟。
山核桃/坚果/炒货类目的年货属性较重，整体的销售集中在春节前的12月及1月，特别是1月。
一个月的销售可以是日常月销的5-10倍。
相比较之下2-10月的销售体量就显得暗淡了。
经营此类目的商家，建议从8月开始发力推链接，这个阶段整个大盘竞争不算太激烈，可以轻松抢到头牌的位置，且不影响9月份报名本年的双1如果双11的表现不错，能够爬到较高的层级，那么收割当年的双12和春节前的1月份就比较轻松了。
关键词：月销可破30亿、成熟类目、年货属性、8月发力。
山核桃/坚果/炒货-卖家情况-解数此类目由20个子类目组成。
卖家数最多的是花生，但是年销售额最高的是混合坚果。
有交易的卖家占比均值为28%左右，说明这个类目存在巨头效应。
少数TOP商家吃掉了大量的市场。

14、星图数据 2020年双十一电商大促节销售分析报告 精华摘录 调味品 | 方便速食 | 休闲零食 | 饮料 中国第一线上消费大数据DaaS提供商 新冠疫情后的第一个双十一，被多方寄予厚望 2 双十一作为2020年疫情之后全球最大的消费节日，众多行业、商家和消费者对双十一有更强的期待和更高的预期 全网25万+品牌积极参加双十一，除国际大牌、 新锐品牌和老字号品牌外，汽车品牌、奢侈品 品牌在今年第一次加。

15、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 良品铺子良品铺子603719 公司研究深度报告 主要观点： 摘要摘要 公司提供高品质零食， 全品类满足消费者多样化需求， 全渠道触达各种潜 在客户。
公司在线上红利减弱背景下制定高端零食的发展战。

16、品控保证品质，联盟工厂绑定利益提升效率。
公司目前共有约 500 家经过严格筛选的供应商，并建立了完整的供应商评价机制。
公司在供 应商工厂指派驻场代表并定期抽查，同时对供应商所生产产品的品质进 行检测对产品售后用户满意度等进行统计，并以此对供。

17、线下开店有望改善整体毛利率。
线下毛利率为 33，线上毛利率为 27.5，线下毛利 率高于线上，主要原因在于线上模式需要价格策略以及促销措施来维护巩固竞争地位， 平均客单价较低，并且线下由于消费习惯不同，缺少比价机制等整体毛利率均高于线上 毛。

18、由于碧根果巴旦木夏威夷果开心果等坚果原材料主要采购海外市场，价 格方面存在一定的不确定性，特别是当前中美贸易战背景下更是如此。
公司为 避免业绩波动及减少对坚果类产品的依赖，主要向零食领域拓展，坚果比重从 2014 年 87.88下降至 20。

19、2020年双十一期间休闲零食行业概要双十一大促期间休闲零食表现亮眼，坚果炒货成为消费者最喜欢的子品类 2020年双十一期间，休闲零食销售额达32.1亿元;从各平台表现来看，天猫份额超五成，占据优势地位，京东紧随其后; 从子品类分布来看，最受。

20、调查结果显示，70.9的儿童选购零食时比起营养安全等，他们更加关注选购的零食的包装上的卡通人物是否足够吸引自己和零食是否好吃是否是自己喜欢的口味;儿童选购零食是完全不考虑零食的营养性的，但 39. 9的儿童家长在选购零食时是会考虑零食的营养。

21、2018年5月 20182018中国休闲零食中国休闲零食 新零售研究报告 新零售研究报告 2 2 本报告数据来源 本报告数据来源 亿邦动力研究院采取深度调研等形式，与部分企业代表机构及行业专家进行深入交流，获得相关一手信息和数据。
行业公开。

22、D A T AI N S I D E RC O N S U L T I N G解数 用数据洞悉电商20202020零食饮料爆品之路壹拆解各品类网红单品的打爆逻辑解数 用数据洞悉电商DATA INSIDER2020CONTENTS目录DATA。

23、2022年中国休闲零食行业报告Mob研究院出品2022年5月2022 MobTech. All rights reserved.本报告核心观点行业现状：休闲卤制品烘焙糕点和坚果炒货集中度仍待提升人群画像：中青年为主，一线城市打工人从休闲零食。

24、OoH恢复到流行病前的水平取决于咖啡店面包店和全方位服务餐厅，而QSR和脉搏几乎恢复零食和非酒精饮料总国家进出口渠道价值份额。

25、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 中小盘中小盘 审慎增持审慎增持 首次首次 marke。

26、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 佩蒂股份佩蒂股份300673农林牧渔 海内外双轮驱动,宠物零食龙头困境反转海内外双轮驱动,宠物零食龙头困境反转 投资要点:投资要点:海内外市场双轮驱动,线上线下海内外市场双轮驱动,线上线下推广。

27、2022年中国休闲零食行业研究报告红星资本局出品2022年7月摘要随着我国经济的快速发展,人均可支配收入迅速提高;如今休闲零食已升格成为人们日常的必需消费品,同时消费者对于休闲零食种类和品质的需求也在不断提升.发展现状目前我国休闲零食赛道仍。