1、证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 日用消费日用消费| 乳制品乳制品 推荐推荐（维持维持）拐点之战拐点之战 2020年年03月月09日日 婴幼儿配方奶粉行业深度报告二婴幼儿配方奶粉行业深度报告二 上证指数上证指数3005 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只）90.2 总市值（亿元）25840.5 流通市值 （亿元）23810.5 行业指数行业指数 %1m6m12m 绝对。

2、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 卤制品行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 香飘千年，卤味长青香飘千年，卤味长青 卤制品卤制品流传千年，流传千年， 行业稳步增长，品牌化是发展趋势。
行业稳步增长，品牌化是发展趋势。
卤制品已流传千年， 典型的传统长青品类，具备广泛消费基础，其消费稳定性亦在此次疫情中 得以验证。
Fro。

3、之和超过5成。
化妆品使用方法、成份和试用的关注度近年持续提升；护肤成份如：烟酰胺、神经酰胺、寡肽、VE等关注度明显提升；试用主要针对彩妆，如：口红试色、腮红小样等。
美国品牌增长最快 韩国品牌关注度首次下滑中美法日韩外的其他国家化妆品牌关注度逐年增加，2018年其他国家化妆品牌关注度之和首次超过10.0%。
美国品牌关注度占比增长2.1个百分点韩国品牌的关注度首次出现下滑，中国品牌关注度小幅回暖。
美国品牌关注度首次超过中国品牌，日韩品牌连续3年高速增长。
品类分析2018年做个“内外兼修”的精致女孩/男孩：内在护肤升级，精华需求持续增长，全年防晒渐成趋势，眼部护肤品的功效需求增强；外部妆容追求精致持久，“入门”产品口红、眼影，和 “升级”产品高光、定妆品市场火爆。
品牌竞争更激烈，相对稳定的TOP 10排名逐渐被新品、小众品牌打破，”网红”产品提升了中美法日韩之外其他国家化妆品牌的关注度。
男士化妆品男士化妆品总体流量小幅下滑，其中护肤、彩妆、美发护发、香氛等主要品类均有增长，仅身体护理类降幅较大。
男士更偏爱高端品牌，关注度TOP 10的品牌中，增长最快的均为高端品牌。
人群分析化妆品关注用户以1934岁高学历人群为主，华中和四线及以下城市用户的化妆品需求明显增强，男士化妆品仍以男士“自购” 为主。

4、特仑苏促销效果如何？“全面覆盖，大获成功”。
结合我们草根商超调研以及终端定点渠道调研数据来看，无论是纯牛奶整体、分各线城市还是分各省份来看，蒙牛特仑苏的强促销对终端销售的拉动效果都是十分显著的，而这一点在蒙牛的短板区域以及相对弱势省份中也得到了验证。
据我们终端定点渠道调研数据显示，在特仑苏强促销的加持下，蒙牛纯牛奶二季度收入增速已然超过伊利（+13.2% VS +8.8%），我们预计在纯牛奶的助推下，二季度蒙牛有望实现有效追赶，二季度整体收入增速将有望超过伊利。
特仑苏促销对报表端的影响？“利润影响小，收入弹性大”。
分析终端促销对公司报表端的影响的过程，实质上是由“价格”到“价格体系”的一个反推思考过程。
根据我们的测算，此次特仑苏终端促销加强会使得特仑苏毛利率下降 1.13.3pct，中性预估下降 2.2pct；使得特仑苏费用率提升1.85.5pct，中性预估提升 3.7pct；若将此影响反推至整个报表，会使得2019 年蒙牛整体毛利率同比下降 0.040.50pct，中性预估下降 0.27pct，使得整体销售费用率上升 0.340.97pct，中性预估上升 0.66pct，因此我们认为，此次特仑苏强促销活动对蒙牛毛利率、费用率影响均在合理范围内，但对整体收入的拉动效应更明显（0.21.3pct，中性预估拉动收入 0.8pct），若考虑到纯甄的促销以。

5、的奶类产。
从1980年到2008年，中国的生鲜乳产量从140万吨增加到超过3000万吨，增长超过20倍。
2012年产量达到3300万吨的顶峰，此后，消费量持续增长而生鲜乳产量的增长却下降了。
目前，中国有超过30的乳制品（以折合生鲜乳计）来自进口，而2007年则约为自2008年以来，乳制品产量增长停滞不前，但消费量却继续增长。
中国现在约有30的乳制品原料（以折合生鲜乳计）依赖进口。
在过去的10年中，整个价值链都在进行现代化，但是该行业的转型尚未完成。
奶牛养殖业的工业化、上下游一体化以及良种化水平提升和技术升级将继续。
这些趋势将继续带来更好的食品安全和质量，并涌现大量新的乳制品。
中国排名前三的乳品加工企业占据近50的市场份额，它们将继续在整个价值链中推动现代化和创新。
中国宏伟的增长目标面临的最大挑战是高昂的国内生产成本。
相比较而言，进口干乳制品仍比国内乳制品便宜。
国内苜蓿等饲草料供应有限是导致成本差异的重要因素。
中国的大型奶牛养殖场依赖进口饲料和大豆，乳制品生产商通常依赖进口奶粉。
日益严格的环境和食品安全法规以及不断上涨的人工成本也增加了生产成本。
冷链物流能力扩张和可支配收入增加将推动增长和新产品开发。
超高温瞬时灭菌牛奶是第一个被广泛消费的乳制品，但是随着冷链分销能力的提高以及消费者寻找更具营养价值的产品，鲜奶变得越来越受欢迎。
酸奶的销量最近超过了。

6、究中国乳制品行业转型方向；第二，对中国乳制品行业各个环节的数字化现状进行分析，揭示乳制品行业数字化进程和发展方向；第三，阐释数据中台对中国乳制品行业现阶段的适用性，同时分析数据中台的方法论、架构和价值点，结合具体案例，揭示数据中台对乳制品行业数字化转型的深刻意义。
主要研究发现通过本次研究，亿欧智库主要得出了以下5个结论：中国乳制品行业规模超三千亿元，自20世纪90年代起，经历蓄力、爆发、冷却调整阶段，目前积极向高端健康，国产占比提升方向发展，但渠道、品牌、产品的多元化加剧了乳制品市场竞争，暴露了中国乳制品行业增长、升级、多样化等新时代痛点，进一步体现了全行业对精细化运营、全域优化、快速响应的改进需求。
中国乳制品行业数字化转型已经走过三个阶段，行业效率提升是持续推进数字化转型发展的动力。
其中牧场及奶源采集环节，大型牧场奶源自动化、数字化管理改造较早，普及程度较高；生产制造环节，单点自动化已基本实现，部分环节数字化程度较高，但全流程数字工厂仍然处在早期；渠道供应环节，分销模式仍占主体，经销体系数字化仍在早期；直销渠道数字化程度较高，但孤岛现象严重；消费者连接环节，仍然依赖于线下渠道，数字化使用效率不高，数据分散、模糊、不可控。
基于单点的数字化已无法满足行业的需求，中国乳制品行业需要进入以全域敏捷为特征的数字化转型的新阶段。
数据中台。

7、需求占全美总需求的在正常的上课日，政府为学生提供约3,000万份午餐和1,500万份早餐，每餐都提供一份牛奶。

8、检测并合格后，方可将90 天前采集合格的原料血浆投入生产(根据药监局2020 年文件规定，血浆检疫期缩短至60 天，于2020 年10 月1 日执行)”。
而国际血浆蛋白治疗协会(PPTA)规定的血浆检疫期为60 天，中国白蛋白进口企业中CSLBehring、Biotest 和Grifols 为PPTA 成员，自愿执行PPTA 的检疫期标准。
中国规定献浆间隔最少也要14天，采集量不能超过580或者小于580毫升。
但是美国美国规定根据体重献浆量690、825、880ml不等，此外美国规定献浆最低间隔72 小时，1 周可献2 次。
中国血浆站个数和行业采浆量从数量及增速角度看均低于美国，随着新设浆站审批严格，中国近年来浆站个数及采浆量增速进一步放缓。
根据数据统计，2018 年中国单采血浆站个数约245 个，2019 年约252 个，同比增长仅2.86%，2010-2018 年复合增速约5.80%，小于美国同期浆站数量7.79%的复合增速;2018 年中国血制品行业采浆量约8622 吨，2019 年约9200 吨，同比增长6.70%，2010-2018 年复合增速约9.47%，小于美国同期采浆量11.17%的复合增速。
从人均采集量的角度来看，中国与美国相比存在很大的一个问题。
根据Grifols公司数据统计，美国2018 年浆站个数约731 个，单浆站采浆量约53.。

9、09-2019年投豆量/销售额年均复合增长率分别为7.45%/13.61%。
中国豆奶市场竞争格局及增长态势分析据数据分析，我国居民将豆奶做作为早餐饮品的习惯更加深刻，超过对牛奶的选择意向，而随着品牌包装豆奶的发展，以及早餐中自立袋豆奶的需求增加,我国豆奶市场近年来维持增长态势,目前行业内主要有维他奶，豆本豆，伊利精选等品牌，祖名股份目前市占率为3.10%，预计随着公司的渠道拓展和品牌力的增强，豆奶产品的份额将实现提升。
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数据来源【公司研究】祖名股份-深度报告:豆制品行业量价齐升看好祖名股份的成长空间-210122(24页) .pdf。

10、p新冠疫情拖累 2020 年采浆量。
pp2020 年初突如其来的新冠肺炎疫情对大量行业造成了冲击，血液制品行业也不例外。
以血液制品产业链为轴，首先受到影响的是采浆活动。
2020 年 1 月3 月，因居家隔离政策，全国单采血浆站作为聚集性公共。

11、p冷链物流建设水平存在区域差异性。
从不同城市消费水平差异与发展特性来看，我们判断目前中国冷链物流系统建设存在区域差异性，一二线城市冷链物流与冷库建设处于高位水平，并在快速建设布局中，而三四线及其他城市的冷链系统建设存在滞后，并且建设速度较为。

12、p1.2.2 餐饮连锁化和城镇化的推进将促使品牌企业的集中度提高brpp餐饮连锁化和城镇化的推进将促进品牌豆制品企业的份额提升。
由于我国区域经济发展的不平衡和城乡消费水平的差异化，小作坊小企业生产的产品仍将占据一定市场份额。
但随着餐饮连锁化。

13、ToBToC 双管齐下，定制品牌肉业务发展较快。
公司自西班牙法国德国加拿大等地进口猪肉，toBtoC 双管齐下销售。
在 toB 渠道，公司主要为食品加工企业和餐饮企业提供个性化定制的原料，2019 年公司客户约 100 多个，目前已有约千。

14、2. 立足乳业强发展，信息赋能添动力pp2.1 聚焦乳业核心业务，信息服务成利润新增长点pp集团化管理模式，乳品信息双发力。
皇氏集团股份有限公司是一家集乳业和信息服务于一体的综合性上市公司股票代码：00232公司前身为广西皇氏，成立于。

15、样本医院白蛋白需求增速明显恢复。
20122016 年我国白蛋白样本医院销售额及销 量均保持快速增长，年复合增速分别为 14.7和 13.5，销售额增速高于销量增速 主要与 2015 年 6 月血制品取消最高零售价限制终端价格提升有关。
20。

16、20162019 年，单采血浆站数量由 225 个提升至 250 个左右，平均每年仅有个位数新浆站获批;国内采浆量由 7150 吨提升至 9200 吨左右，年化增长率 8.77，增速低于血制品终端需求;单个浆站平均采浆量由大约 32 吨提。

17、在茶类饮品赛道，现制茶饮具备规模大增速高的特征。
茶包括现制茶饮即饮茶以及茶叶茶包茶粉等产品，其中现制茶饮增速最高，并有望于2025年咸为规模最大的品类。
自20世纪80年代台湾地区创制了珍珠奶茶，这种口味香甜的饮品便开始流行，此后受益于消费。

18、从采浆总量来看，2011 2019 年，国内采浆总量稳步上升，2019 年国内总采浆量约为 9100 吨，20112019 年采浆量 CAGR 超过 11，与 2019 年相比，2020 年国内血浆采集总量下降了 8.8，主要原因是受新冠疫。

19、公司掌握行业领先安全且牢固的上游奶源资源优异的产品研发能力品牌宣传及市场推广能力多元化及良好的渠道，主营乳制品业务实现了全板块的覆盖，行业龙头地位极为牢固。
目前对标发达国家，中国人均饮奶量仍有较大提升空间，同时结合消费市场健康理念需求提升城。

20、卤制品行业近年来高速发展，各家头部企业纷纷组织规模化生产，产品在中央工 厂加工完成后通过冷链物流运输至终端门店直接进行售卖，冷链物流的发展保证了 远距离运输下产品质量，MAP 锁鲜包装的产品形式又进一步延长了保质期，但锁鲜 装产品价格略高于。

21、优化组织架构，搭建符合新战略的人才体系。
2019 年中公司聘请新任 CEO 张宇晨 先生，提出公司发展的六大战略，重塑了集团的组织架构，由高度垂直的管控模 式向矩阵式组织转型，精简员工编制 1000 人，整个组织架构更加精简高效；同时 持续。

22、卤制品保质期短，运输半径有局限。
目前市场上售卖的卤制品按包装可分为三种：散装卤制品气调包装卤制品真空包装卤制品。
其中散装卤制品保质期通常不超过 3 天，气调包装通过向包装内注入一定比例的氮气和二氧化碳可以将产品保质期延长到 57 天，只有真。

23、 在门店监督管理方面，绝味的门店管理部子公司区域营运主管和专员会对加盟商进行定期和不定期的巡访核检及辅导，巡访主要采用市场调研门店访谈察看等方式进行，核检的内容包括规范经营店面运营食品安全门店形象等，辅导包括对店员的在岗培训商圈渗透成功案例。

24、1 三聚氰胺事件后上游牧场供给收缩，2009年下游乳制品需求快速复苏至奶价上涨：2008 年 8 月的三聚氰胺事件冲击乳制品行业，大量奶农退出市场造成奶荒，供给端牧场总数 20092012 年累计下降13，需求端，2008 年爆发三聚氰胺事。

25、 2 乳制品行业供应链污染调研乳制品行业供应链污染调研 2016 年全面二孩政策开始实施，成为了很多家庭甜蜜的烦恼 ，但对乳制品行业而言，绝对是喜大普奔的好消息。
而随着国民收入的提高，大众对牛奶相关产品的消费需求也日益增长。
乳制品消费市场的。