1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |轻工制造轻工制造 深耕高端深耕高端市场的纸品龙头市场的纸品龙头，产能产能产品产品持续扩张持续扩张 买入买入（首次） 中顺洁柔中顺洁柔（002511002511）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 06 月 30 日 报告报告关键要素关键要素: : 公司是国内首家 A 股上市的生活用纸企业,主营产品。

2、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 计量仪表计量仪表 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-04-27 收盘价（元） 5.01 总股本（百万股） 1757.67 流通股本 （百万股） 1748.。

3、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 血制品行业供需格局变好、公司摆脱历史问 题，双利好助力公司踏上新征程 Table_Title2 双林生物(000403) Table_Summary 血制品库存降低，新冠疫情短期影响采浆量，供需血制品库存降低，新冠疫情短期影响采浆量，供需 格局改善有助于血制品价值回归格局改善有助于血制品价值回归。
2015 年以来采浆量。

4、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 从代工到品牌，多元化大家居布局成长可期从代工到品牌，多元化大家居布局成长可期 报告摘要报告摘要： 恒林股份是国内办公家居制造及出口领军企业，主要产品为办公椅、沙 发以及办公环境解决方案，目前主要为 ODM 代工出口模式（2019 年 OBM 收入占比 12%） ，办公。

5、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。
东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。
因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。
其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的。

6、p2.5. 精细管理推向全国pp公司采取自建加并购的模式，在优势地区维持了稳定高速增长，在华南以外地区实现了快速扩张。
坪效方面，华南华中和华东地区均未因门店极速增长而出现波动;华北东北及西北地区从无到有，基本达到了成熟地区的水平。
华南及以外。

7、p1.4 公司业绩总体稳健pp公司业绩表现总体较为稳健，20162020 年公司营收由 10.29 亿元增长到16.95亿元，年复合增长率为 13.29;归母净利润由 1.2 亿元增长到 2.3 亿元，年复合增长率达到17.2pp201。

8、新增产能与需求增量匹配，供需格局较为稳定。
从新增产能来看，根据卓创资讯及各公司公告数据，20212022 年箱板纸行业新增产能分别为185452 万吨，瓦楞纸行业新增产能分别为 9080 万吨，且主要来源于头部纸企。
根据 2020 年供需。

9、4.中长期业务增长具备双重驱动力pp中长期来看，随着公司战略逐渐转型升级，一方面将可依托 Lista Office 开拓办公环境解决方案业务，顺利切入办公家具各细分领域，从而突破原有办公椅单一业务发展瓶颈，并且依托办公环境解决方案业务布局。

10、3.2 产业链纵向一体化延伸，原材料稳定性与成本掌控力较强pp新五年战略规划整装待发，产业链一体化助力山鹰腾飞。
2020 年，公司制定发布了新的 5 年战略发展规划20212025，将以为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商。

11、3.1流脑结合疫苗逐步替代多糖疫苗pp流脑好发于婴幼儿，死亡率高。
流行性脑膜炎流脑是由脑膜炎奈瑟球菌引起的严重传染病，1 岁以下婴幼儿发病率最高。
脑膜炎的症状与流感相似，在早期很难被发现。
如果没有及时治疗，脑膜炎足以致命，死亡率约为 20。

12、目前来看，办公家具主要通过合同渠道合约市场和供应渠道零售市场进行销售，其中，合同渠道即 B2B直销渠道，下游主要为中大型企业客户，竞争较为激烈，市场份额基本为美国加拿大等大型企业以及再零售平台占据;供应渠道客户主要为小型企业客户和家庭消费。

13、nbsp;公司采取自主合作双研发模式，在研创新品种储备丰pp富市场潜力巨大pp建立研发创新机制，多方面提升公司核心竞争力pp自成立以来，公司采取自主研发与合作研发相结合的研发模式。
一方面，自主建立了清晰的研发机构和项目管理模式;另一方面，。

14、深耕浙江与优秀同行。
目前杭州柯林主要业务在浙江省内，根据公开披露的数据，浙江省 20192020 年 GDP 与年用电量位列全国第四并且保持稳定增长趋势，如此规模的经济体量和用电量离不开高度可靠的电网电力设备，这也使浙江省在智能电网的发展。

15、nbsp;公司：产品品质领先，强供应链保障盈利ppnbsp;技术设备领先，深耕中高端装饰原纸pp使用进口生产纸机，与全球领先的特种纸设备供应商稳定合作。
装饰原纸生产对硬件设备依赖度高，生产设备的先进程度和质量将对装饰原纸生产质量起到决定性。

16、公司：产品品质领先，强供应链保障盈利ppnbsp;技术设备领先，深耕中高端装饰原纸pp使用进口生产纸机，与全球领先的特种纸设备供应商稳定合作。
装饰原纸生产对硬件设备依赖度高，生产设备的先进程度和质量将对装饰原纸生产质量起到决定性作用。
公司。

17、1公司产品主要应用于苹果产业链的风险苹果公司是消费电子行业国际领先企业，其对设备供应商的生产工艺精密度等要求位居行业前列。
苹果公司及其产业链厂商选择供应商的门槛较高，对供应商有严格复杂长期的认证程序，包括在技术研发能力量产规模水平质量控制及。

18、环保能力强增厚竞争壁垒 绑定下游优质客户保障未来出货前驱体生产过程污染排放度高，环保趋严导致新进入门槛不断提高。
前驱体主要原材料为硫酸镍硫化钴和硫酸锰，并以氨水做络合剂，因此前驱体在反应陈化洗涤工序会产生含氨废气，在反溶溶解工序会产生硫酸雾。