1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编:100031邮编:100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编:100031 行业整合与公司重组共振,业绩成长。

2、8040001 电话:076922110925 邮箱: 研究助理:张豪杰 S0340118070047 电话:076922119416 邮箱: 细分行业评级 行业指数走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 相关报告 轮胎核心成本是橡胶,价。

3、02131829730 数据来源:贝格数据 2019 1213 柳暗花明柳暗花明:国内半钢胎存在重大机遇:国内半钢胎存在重大机遇 风风起起青萍:轮胎行业大趋势专题报告一青萍:轮胎行业大趋势专题报告一 股票名称 EPS PE 20E 21E 。

4、低 轮胎消费结构转向大尺寸轮胎 2019年出口退税率调高以及增值税率调低 国外:中国轮胎企业海外工厂盈利大增 中国轮胎企业在海外扩张 美国和欧盟对中国卡客车轮胎征收丌同程度的高额关税 ,国内轮胎出口欧美大幅下 降,海外工厂需求提升,盈利较好。

5、口自韩国中国台湾泰国越南的半钢胎进针对进口自韩国中国台湾泰国越南的半钢胎进 行双反调查.行双反调查.我们认为我们认为短期内双反调查将短期内双反调查将影响影响当地当地的半钢胎的半钢胎出口,在出口,在 相关地区具备半钢胎产能的相关地区具备半钢胎。

6、44 美元桶,环比上周下跌 6.64 美元桶;美国原油钻机数量美国原油钻机数量继续继续大幅减少大幅减少,4 月 3 日当周原 油钻机数 378 部,环比减 60 口,前值减 66 口;库存耗尽的担忧引 发原油继续大跌. 本周化工子行业中农村。

7、9704 联系人研究助理 :张玉龙 S24 02131829730 数据来源:贝格数据 美国再掀轮胎双反调查,国内轮胎 头部企业或将加速战略调整20200519 20200427 20191213 只争朝夕只争朝夕: 。

8、中度延续了提升的趋势,马太效应增强.从整体来看,近年来业绩表现相对优秀的国内轮胎头部企业如玲珑赛轮森麒麟三角贵轮在Q3单季度,由于疫情影响逐渐消退下游及行业整体景气度提升,各企业开工率在Q3复苏到正常水平,使得单季度毛利率均达近两年单季度较。

9、 8.57 37.03 沪深 300 1.36 3.24 25.27 分析师分析师 杨晖杨晖 S0800520010003 相关研究相关研究 橡胶: 国内轮胎行业第三季度业绩回顾轮胎 行业跟踪之三 20201111 橡胶: 中国轮胎处在盈利。

10、国内出口轮胎的影响 未来中国全钢胎出口至菲律宾未来15年关税从7降到0,金额占中国2019出口2.57澳大利亚未来第一年关税从5降到0, 金额占2019中国出口3.31韩国未来10年关税从5降到0,金额占2019中国出口1.74等八国占占2。

11、49 10.33 25.24 分析师分析师 联系人联系人 相关研究相关研究 橡胶: 中国轮胎行业的进口替代将持续轮胎 行业跟踪之四 20201116 橡胶: 国内轮胎行业第三季度业绩回顾轮胎 行业跟踪之三 20201111 橡胶: 中国轮。

12、 25 日 本期内容提要本期内容提要: : TableSummary 乘用车胎为主,乘用车胎为主,C 端消费占比八成端消费占比八成.消费品与工业品和大宗商品的最 大不同,主要体现在两点,一个是消费群体,一个是议价能力.轮胎一 致以来, 都被。

13、在轮胎行业洗牌的背景下实现快速力以及智能制造带来的成本优势,公司有望在轮胎行业洗牌的背景下实现快速 扩张.扩张.预计预计 2021 年公司将进入产能密集释放期,看好年公司将进入产能密集释放期,看好其其业绩增长弹性.业绩增长弹性.我们我们 预。

14、十年中国轮胎的下一个二十年.过去的 20 年, 中国轮胎快速成长超过全球 行业增速.中国轮胎企业的市场占有率大幅上升.2002 年,中国轮胎 企业市场占有率仅为 5,截止 2019 年,中国轮胎企业市场占有率已 经达到 17.中国轮胎企业在。

15、2 个百分点;实现净利率 3.09,同比减少 4.07 个百分点.2020 年底公司总资产共计 316.4 亿欧元,同比减少 0.1;资产负债率 60.08,同比增长1.84 个百分点.对公司营收下滑进行拆分,受全球需求下滑影响,公司销量下。

16、2020年Q4,固特异分部营业利润3.02亿美元,同比增长24.79. 第四季度业绩回升主要是由于成本节省带来的1.03亿美元的增长; 固特异销量下降造成0.40亿美元的分部营业利润下降; 未吸收固定成本造成分部营业收入下降0.32亿美元。

17、016 年起公司在亚太区域的配套增速放缓,2018年起配套量开始出现持续的下滑,2020 年亚太区域的配套下滑幅度为公司在全球各地区内的最高.从配套对替换的拉动作用看,20122016 连续四年公司在亚太区配套有年化8的上涨,反映在了 20。

18、2019 年的 3832万人,下降比率达到 27.11;此外,我国农民工年龄构成中,50 岁以上的农民工占比已达 24.62019 年数据,较 2010 年时期的 12.9翻了近乎一倍.由此可见,中国制造业整体正面临着劳动力去产能劳动力结构。

19、如果厂商B 提供的商品性能有 80 分,价格为80 元;也会存在厂商A 提供的商品性能有 100分,但价格为 200 元.理性的选择并非只有一个,因为额外的 120 元对每个消费者的边际效用是不同的.并且,也会存在厂商C 提供性能为30 。

20、构及销售市场两方面原因.产品结构:大尺寸轮胎占比高.相比于国内其他轮胎企业,森麒麟高性能乘用车胎等17 寸及以上的大尺寸半钢胎占比领先,近几年超过 50的销量.同时轻卡用半钢胎销量随着美国市场业务的成熟不断增长,2019 年销量达 178。

21、之间信息安全评估的相互认可 ,也是为欧洲汽车行业提供服务的门槛 .宝马奔驰奥迪等欧洲众多汽车知名品牌及相关企业均是其组织成员.通过TISAX认证不仅是对玲珑轮胎在信息安全管理方面工作的认可 ,同时也为公司更好地服务欧洲车企提供了可靠的信息安。

22、公司2021年一季度实现营收11.95亿元,同增3.02;归母净利润2.27亿元,同增1.35,基本符合预期.报告期内,公司销售毛利率30.90,略降0.64.费用率方面,一季度销售管理财务研发费用率分别为1.984.591.622.04。

23、限导致,而需求端轮胎企业彼时面临美国双反制裁出口承压,即便政策刺激国内车市高增长下,胎企原材料成本传导能力相比上轮显得更艰难.我们认为本轮或更类似20082009年胶价触底反弹,且根据产业链调研,国内轮胎企业订单饱满或可持续全年,在天胶触底。

24、格与今天的 BBA 价格区间重合,而 BBA 的配套轮胎基本被倍耐力垄断,倍耐力是意大利百年品牌F1 比赛唯一使用的轮胎.在低端小微车型市场,如五菱宝骏,开始使用价格更低的中国轮胎品牌.在替换市场,韩泰轮胎没有收获消费者的忠诚.轮胎的配套市。

25、橡链云工业互联网平台,借助该平台,可以将经销商门店消费者在线上线下进行有机结合,进一步拉近了公司与终端消费者的距离.目前,该平台已与全球3000多家供应商2000多家经销商及近60000家销售门店进行了链接 .公司还与科大讯飞全资子公司签署。

26、lt;p公司整体收入稳步增长,净利润受益于泰国工厂盈利水平提升呈现快速提升.公司2020 年收入 47.1 亿元,同比增长 2.8,20162020 年收入复合增速约为 18.1,2020年公司净利润 9.8 亿元,同比增长 32.4,20。

27、和国内轮胎公司的产品.美国轮胎市场竞争没有中国市场激烈.导致无论韩泰还是国内A 公司,在竞争下,中国区的产品销售价格低于美国.甚至同规格的产品,韩泰在中国的价格与 A 公司在美国价格相同,甚至韩泰在中国的价格还不及赛轮在美国的价格.2 美国。

28、起步时间基本一致,且产品定位更加多元,不乏中高端定位的蔚来小鹏等造车新势力.近几年,国产新能源汽车也是频出爆款.我们认为这是中国轮胎企业切入整车厂的一个关键窗口期,若能成功切入新能源的爆款车型,或将直接提高国牌轮胎的品牌知名度,为进一步切入。

29、3的情况下,华晨宝马销量逆势增长 10,北京奔驰销量增长 12,而奥迪 A6 单一车型销量同比增长了 39.其次,另外还有一个群体的汽车保有量也不小,就是销量榜排行前三车型,轩逸朗逸五菱宏光,实际上代表的是我国小微经济的用车需求.中美车主结。

30、国内没有销售,而倍耐力和韩泰在两个市场均有销售,且同品牌同型号产品在两个市场的价格没有明显差异.通过对比中美市场主流轮胎的消费价格,我们认为国际龙头和国内龙头在中美两个市场存在以下几个特点.1从产品档次上,倍耐力为第一档的品牌,价格最高,韩。

31、便是海外品牌中较差的Cooper,其均价亦较赛轮Sailun 高出 24,国产品牌的价格优势显著,换句话说未来品牌力及品质提升后提价空间较大.从生产厂家出厂价格角度计算,我们统计了 2019 年全球主要国家的轮胎出口均价,法国由于米其林品牌。

32、t;疫情影响下,全球轮胎行业格局加速调整.2020 年在盈利压力下,国外大型轮胎企业选择性地关停部分工厂收紧产能.而以公司为代表的国内头部企业正在大刀阔斧地建设海外生产基地,掀起新一轮海外建厂潮,国内头部企业将进一步抢占海外市场,全球轮胎行。

33、价格端成本端双优势使公司净利率ROE 引领行业.产品性价比占优,配套新零售为渠道增量.公司产品性能比肩全球一二线,轮胎性能测试结果国内排名领先,但价格相较全球龙头低约 1020,性价比优势凸显.渠道端公司深耕海外经销,与全球大型经销商形成。

34、万条半钢胎潍坊工厂 600 万条半钢胎以及柬埔寨工厂 500 万条半钢胎有望于 2021 年起陆续释放产能,看好未来业绩增长.海外布局叠加品牌推广,看好公司跻身全球第二梯队.公司目前在越南拥有海外生产基地,全钢胎产能占比 37,半钢胎产能占。

35、提升,国内轮胎替换市场广阔.20122019 年,我国汽车 保有量逐年增长,年复合增长率接近 12,2020 年国内汽车保有量达到 2.81 亿辆,同比增长 8.1,替换胎需求与汽车保有量直接相关,汽车保有 量稳步提升,拉动轮胎的替换需求。

36、轮胎和国际厂商的差距已经缩小得较为明显,按照央视 消费主张的深度调查报告,我国轮胎在耐磨耐撞制动等各方面并不输国际一线 品牌,这使得我国轮胎企业有走向品牌自强的路. 在渠道层面,领先的国产轮胎企业已经开始着力铺设渠道,着力建设线上线下的旗舰。

37、胎的领军企业,玲珑轮胎乘用车胎半钢胎2019 年出厂均价仅为 192 元条, 卡客车胎全钢胎价格约为 747 元条,均不足全球均价的一半.全球轮胎企业在高价格的保驾护航下,毛利率并未对中国轮胎企业显示出明显的优 势,净利率甚至清一色低于中国。

38、年10月,中国汽车工程学会发布节能与新能源汽车技术线路图2.0,其中明确指出,计划至2035年,所有燃油车将往电动化发展,升级为混合动力车型,届时市场将只剩混合动力与新能源汽车两种车型,且各占50市场份额. 2020年底,提出碳达峰碳中和政。

39、同时,新能源汽车的快速发展也将为轮胎行业注入 新的发展动力. 受疫情影响,全球各地区轮胎需求有所下降.在配套市场方面,2020 年全球 乘用车及轻卡的配套轮胎消费量为 3.51 亿条,同比下降 17,其中中国市场受下 半年汽车市场的提振,2。

40、6亿美元,占比约20;乘用车轮 胎市场规模约1202亿美元,占比约80.中国大陆轮胎企业前三强杭州中策橡胶玲珑轮胎赛轮轮胎以2019年排名为准全球市占率 自上世纪90年代以来稳步攀升,但整体份额仍有巨大提升空间;中等梯队企业市占率自2015。

41、组织过渡,成立了日本布袜株式会社,资本金 100 万日元.然而受到当时政治经济局面的影响,正二郎的日本布袜公司面临产品积压产量缩减的困境,于是石桥兄弟将眼光聚焦在匹配草鞋穿着更耐用的胶底布袜上.正二郎从美国网球鞋中受到了启发,改变原有的单纯。

42、将达到16.0万吨,相较于2020年上升119.18.公司近年归母净利润情况:2020年公司实现归属于上市公司股东的净利润14.91亿元,同比增长24.79.随着公司海外产能的投放出口退税率提高和增值税率的下降带来的利润增厚,以及原材料周期。

43、2015 年美国用双反阻断中国本土乘用车轮胎对美出口.2017 年美国用双反阻断中国本土卡车轮胎对美出口.2018 年欧盟用双反阻断中国本土卡车轮胎对欧盟出口.在中国轮胎生产企业角度看是贸易壁垒,在欧美市场角度看,则是一场供给侧改革,减少。

44、售店日本布袜代理店为对象的代理店网络模式.当时由于汽车轮胎对于车辆安全的重要性已经得到了广泛的认同,为此,普利司通决定以对消费者充满诚意的服务为理念,采用产品出现故障免费调换新品的完全品质保证制度.为了贯彻诚意服务的理念,普利司通甚至提供第。

45、 原因三:新冠肺炎疫情影响下,轮胎供不应求,近期轮胎原材料价格大幅上涨,轮胎厂商已进行多轮提价.海外轮胎企业销量下降原因: 原因一:全球汽车行业不景气,轮胎需求疲软,导致轮胎销量下降; 原因二:中国头部胎企竞争力强,在全球范围内不断抢占海外。

46、国内有实力有资金的企业纷纷布局东南亚或欧洲地区建设生产基地,回报颇丰同时也使得这些企业能够持续扩充产能,从而拉大和其他国内企业的差距;另一方面,国内如玲珑赛轮森麒麟等优秀企业不断加码国内替换市场的开拓,打造新零售模式,将传统轮胎销售数字化。

47、比产成品具有提前1个月的库存,经过计算,我们发现随着轮胎原材料价格 的下降,5月份开始轮胎与原材料的价差已经开始反弹,轮胎企业的业绩压力逐渐缓和.nbsp;根据我们计算的结果,2021年4月份半钢胎价差降至最低,在161元条左右,截至202。

48、国产品牌森麒麟等.凭借优质服务起家,业务专注轮胎相关:1960 年,公司创始人 Halle 利用借来的400 美元创立 Discount Tire.第一家店在安娜堡,最开始的库存只有六个轮胎.门店创立之处,只有 Halle 一人经营,对于客。

49、化以及轮胎原材料的变化,因此日本轮胎行业享受了一个高增长阶段.1970 年开始,由于第一次石油危机,日本轮胎行业遭受了短暂的需求下降.然而出口带动了日本经济的增长,日本汽车工业向欧美扩张,普利司通作为主要的日系轮胎制造商,也逐步通过并购进入。

50、 万条高性能半钢子午线轮胎及 200 万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目正按规划建设中.同时森麒麟未来将稳步推进海外第二基地西班牙基地的建设,未来有望投产1200 万条半钢胎.西班牙紧邻西欧市场,有助于公司高性能产品进一步抢占当地市场,且对美。