1、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 03 月 09 日 有色金属有色金属 铝途曙光已现铝途曙光已现 看好电解铝看好电解铝利润利润长期改善长期改善 产能天花板已现，行业格局转移致成本曲线扁平化。
产能天花板已现，行业格局转移致成本曲线扁平化。
自 2017 年供给侧改革 提出以来，我国电解铝产能和产量得到了有效控制，在当前政策环境下，产 能无序扩张势头得到遏制，行业有效产能增量只能通过产能置换。

2、 1 电解铝电解铝行业行业迎来迎来疫后重估疫后重估机遇机遇 20202020 年以来电解铝行业先抑后扬。
一季度受疫情影响，供需暂时性错配导致行业普年以来电解铝行业先抑后扬。
一季度受疫情影响，供需暂时性错配导致行业普 遍亏损。
遍亏损。
一季度，受全球性疫情影响，电解铝下游需求下滑，叠加宏观经济预期下行， 市场悲观情绪蔓延，电解铝价格持续下探，供需的暂时性错配造成电解铝成本短暂上 涨，全行业陷入普遍亏。

3、有色金属有色金属/工业金属工业金属 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 神火股份神火股份（000933.SZ） 2020 年 08 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/8/24 当前股价(元) 5.67 一年最高最低(元) 6.00/3.82 总市值(亿元) 107.76 流通市值(亿元) 107.76 总股本(亿股) 19.01。

4、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 深圳新星深圳新星（603978）公司研究报告公司研究报告 2019 年 08 月 02 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 01 日收盘价 （元） 32.39 52。

5、全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 证券研究报告证券研究报告行业报告行业报告 铝行业分析框架铝行业分析框架 电解铝行业将会高利润能维持多久？电解铝行业将会高利润能维持多久？ 2020年12月21日 全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 铝土矿：国外资源充裕，国内供应偏紧 氧化铝：中国氧化铝建成产能冗余，边际成本定价 电解铝：多重政策束缚。

6、pstrong云铝股份：水电铝一体化，碳中和巩固龙头地位strongpp构建水电铝一体化产业模式。
公司以绿色低碳清洁可持续的水电铝为核心。
公司构建了集铝土矿开采氧化铝生产电解铝冶炼铝加工及铝用炭素制品生产为一体的较为完整铝产业链，在此基础上。

7、p在过去的十年里，铝行业的大部分尤其是上游和中游公司产生了令人失望的股东回报，并且未能积极控制其排放。
然而，各种力量的汇合将在短期内显著改变这些公司的商业环境，使这些公司能够大幅改善它们在这两个方面的业绩。
为了确保收益的实现，铝业公司和他们。

8、p车身结构件是最具技术含量的应用领域，公司具备先发优势。
汽车铝合金压铸技术最具技术含量的应用领域为车身结构件，主要包括立柱横梁纵梁车门框架车架连接件减震塔等，对汽车起支撑抗冲击的作用，对结构强度和刚度要求非常高。
车身结构件的生产在模具高真空。

9、 氧化铝：140 万吨氧化铝产能几乎全部自用，可实现完全自给。
公司旗下东海氧化铝有限公司控股子公司，持股比例 75现有氧化铝产能 140 万吨，2020 年产量为 177.5 万吨，基本全部自用，为下游熔铸型材冷轧箔轧深加工环节配套，小部。

10、但我国再生铝产量增长较快，根据物资再生协会统计，2019 年我国再生铝年产量达到 715 万吨，同期我国原铝产量 3542 万吨。
生产的再生铝中，大部分来自国内废铝回收，其余部分来自进口废铝。
根据安泰科估计，随着越来越多的含铝消费品达到使。

11、碳中和威力开始在内蒙显现，电价压力进一步促使电解铝产能向云南等水电资源丰富的地区转移。
2021 年 2 月，内蒙发改委和工信厅发布关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知，表明严格按照国家规定对电解铝铁合金电石烧碱水泥钢铁黄磷锌冶。

12、铝合金摩轮：产能全球领先，受益大排量摩托车高增长pp国内市场方面，大排量摩托车景气度高，销量逆势增长。
近十年，摩托车销量较为低迷，2010 年达到顶峰后缓慢下滑，但中大排量摩托车实现了逆势增长。
我国部分城市长期以来实行限禁摩令，摩托车上路。

13、铝合金摩轮：产能全球领先，受益大排量摩托车高增长pp国内市场方面，大排量摩托车景气度高，销量逆势增长。
近十年，摩托车销量较为低迷，2010 年达到顶峰后缓慢下滑，但中大排量摩托车实现了逆势增长。
我国部分城市长期以来实行限禁摩令，摩托车上路。

14、开采成本显著低于行业，奠定稳健盈利基础。
公司纯露天开采模式造就了远优于行业的开采成本优势，公司吨煤成本常年保持在 80 元吨以内。
2021H1 公司吨煤成本 78 元吨，同比增长13.相较于行业内其他主要上市煤企，公司吨煤成本具备显著优。

15、2018 年2 月6 日，经董事会决议同意，公司决定和云铝股份共同出资在云南省曲靖市沾益区设立云南索通云铝炭材料有限公司，由新设立的公司作为项目主体分期建设 90 万吨年高电流密度节能型炭材料及余热发电项目一期项目建设规模 60 万吨，其中。

16、再生铝合金的生产需要经过废料回收预处理重熔浇铸和热加工等步骤。
在当前行业发展阶段，再生铝回收工艺主要关注以下几方面问题，并做出了改进： 铝废料分离。
区分出铸造铝合金与变形铝合金，进行粗分离。
将薄铝废料和大块废铝料分开，以便后续分别熔化处理，。

17、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 行业深度报告 2022 年 01 月 15 日 推荐推荐首次首次 铝塑膜行业铝塑膜行业深度深度报告报告 周期金属及材料 预计预计 20212025 年年铝塑膜铝塑膜行业需求复合增速行业需求复合增速 2。

18、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 02 月月 25 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 首次首次 当前价： 14.41 元 海达股份海达股份300320 化工化工 目标价： 20.40 元12 。

19、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电解铝行业深度报告 二十倍的美铝是如何修炼成的 2022 年 03 月 30 日 TableSummary 美铝股价过去两年涨幅接近 20 倍。
2020 年 3 。