1、 -1- 证券研究报告 2020 年 4 月 13 日 掌阅科技（603533.SH） 互联网与传媒 免费阅读开拓下沉市场 广告与版权再造掌阅 掌阅科技（603533.SH）投资价值分析报告 公司深度 公司是国内互联网数字阅读平台龙头，活跃用户数公司是国内互联网数字阅读平台龙头，活跃用户数领先行业。
领先行业。
1）行业）行业 格局：格局：在中国互联网数字阅读产业中，掌阅科。

2、下沉市场：电商巨头新战场 电商精品系列报告之二 证券分析师：赵令伊 A0230518100003 证券分析师：罗贤飞 A0230520040001 报告联系人：张玲玉 A0230120050001 2020.7.30 2 投资摘要投资摘要 n 中国下沉市场总人口占比68.5%，消费水平提升空间大，电商向下沉市场渗透加 速，成长空间广阔。
双十一期间，头部电商平台超过60%新增用户来自下沉市场。
n 。

3、淘宝&拼多多下沉市场 数据报告 个推大数据 2019年11月 作为互联网巨头们在2019年的必争之地，下沉市场 究竟有多大的魔力？成立仅3年就在纽交所上市的拼多 多给了我们最好的答案，今年拼多多的用户已经突破4 亿大关；电商霸主淘宝也在今年加紧布局，从聚划算到 特卖区，意在从下沉市场分得一杯羹。
11.11决战来临在即，个推大数据推出淘宝&拼多 多下沉市场数据报告，复盘这一年来两大。

4、 I 下沉市场发展与电商平台价值研究下沉市场发展与电商平台价值研究 商务部国际贸易经济合作研究院课题组 2019 年 9 月 I 下沉市场发展与电商平台价值研究 目录 前言：电商平台在潜力巨大的下沉市场凸显价值 . 1 一、下沉市场：电商平台角逐的新领域 . 5 （一）下沉市场层次丰富.。

5、三至三至六线市场线上拓展机遇报告六线市场线上拓展机遇报告 近十年， 中国的互联网经济为消费增长带来了很大的突破。
第二届数字 中国建设峰会新闻发布会公布的数据显示，截至 2018 年底，中国数字经济 规模达到 31 万亿元，占 GDP 的 1/数字经济为传统产业升级、消费增长 提供了强大动力，同时也为中国乡村振兴战略的实施注入了新动能。
电商基 础设施的完善和服务能力拓展，带动了农村生产及消费实。

6、1 研究创造价值 茅五批价继续回暖，下沉市场需求率先恢复茅五批价继续回暖，下沉市场需求率先恢复 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 食品饮料行业食品饮料行业 2020.04.06/推荐 首席分析师：首席分析师： 薛玉虎 执业证书编号： S04 E-mail： 分析师：分析师： 刘洁铭 执业证书编号： S0。

7、并开启疯狂的收购并购，收购赶集网、安居客等，但其他项目并没有取得理想的效果，也面临了较大的财务压力。
（4）2016年，业务梳理、减员提效，利润率两年来稳步提升。
并上线转转、同镇等新业务。
目前收入主要来自成熟业务：（1）本地生活服务；（2）房地产交易业务（包括安居客）。
此外重要的战略业务包括：二手车业务、二手商品交易业务（转转）、人才招聘业务（中华英才网等）。
战略业务正处在流量爆发增长阶段，但货币化能力尚未体现。
58同城并不拘泥于某一项业务领域，我们需要从“流量端、商户端”两个维度去跟踪公司的收入增长：（1）流量端，用户数量有增长。
公司已经开始面临流量增速放缓的压力，也相应执行了流量拓展的两大战略：一是五八同镇（挖掘低线市场的流量），二是二手车、闲置商品交易（转转）。
2017年转转GMV达到210亿元，且转转、58同镇在2018 年新增年度用户均超过1亿。
（2）商户端，也就是货币化率能力。
公司广告收入的高增长，是人工智能、推荐广告等技术提升的结果，背靠大股东腾讯的社交流量，用户触点数量快速增加，广告效率、商户付费意愿都有显著提升。
此外战略新业务（二手车、转转）的增长空间巨大，竞争格局改善也将带动货币化率提升。
2016年以来，公司利润率持续改善，18Q3经营利润再创历史新高。
一方面和收购竞争对手后提价有关，另一方面是大幅减员、提效的结果。
18Q2 营销费率当。

8、下沉市场奶粉消费及 潜在消费行为洞察白皮书 奶粉市场现状与趋势 01 奶粉选购行为洞察 02 奶粉品牌认知洞察 03 解析：下沉市场营销密码 04 01 奶粉市场现状与趋势 人口出生数量及出生率持续走低，2019婴儿奶粉线上销售额超过150亿，增长率为14.31%，零辅 食、婴幼儿营养品规模增长率超26% 1640 1687 1655 1846 1758 1523 1465 12.08% 12.3。

9、素材。
与抖音视频不同，全民小视频的素材内容更加亲民，其内容大多是生活中一些有趣的普通人。
同时全民小视频亦有大量领红包类的提现广告。
快手的创意数量不高，但在素材内容上包含了话题性事件、日常热门、生活教程以及网红歌曲等，整体内容更加多元。
根据Zing Front近半年下沉市场的数据显示来看，资讯类的整体展现量以及创意数量普遍高于短视频类应用，榜单前四名的展现量均在，OOM以上。
同样是字节跳动旗下的产品占据了榜单Topl的位置，今日头条无论在展现还是创意数量上均有上佳表现。
趣头条的整体展现量排名第二，远高于知名的新浪、腾讯以及百度，可见其在下沉市场的受欢迎程度。
头条近半年展现好的素材多是日常生活事件中引起不寻常结果的新闻事件以及同免费相关的活动;除此之外其“看新闻领红包”的主题广告展现也很高。

10、农村居民近两年的人均可支配收入增速均高于城镇居民，受此影响，农村居民消费支出增速也高于城镇居民。
三、四线城市慢节奏的生活环境和较低的生活压力，让他们往往拥有更为旺盛的消费意愿，甚至不输一、二线人群。
从各城市级别消费信心指数看，二、三、四线城市消费信心指数均有提升，农村地区消费信心指数增长尤为突出。
互联网普及奠定下沉市场网购基础，农村网络零售额不断攀升伴随着城镇和农村市场互联网的快速普及，城镇和农村网民规模2018年分别达到6.07亿人和2.22亿人，同时随着网络扶贫、工业品下乡工作大力展开，农村市场的网络零售销售额也在不断攀升，2018年更是达到16233.2万亿。
下沉市场移动活跃用户规模可观，娱乐资讯类渗透率高于一二线在社交、资讯、视频、音乐、电商、支付、地图等领域下沉市场行业活跃用户规模与一、二线城市有一定差距。
2019年下沉市场人群总量达到2.91亿人（安卓系统），其中，综合、特卖及社交电商领域的活跃人数总量为24364.1万，而其渗透率达分别为61.4%、14.0、8.3%，下沉市场的消费潜力和移动购物能力稳步释放。
视频、教育、电商、资讯领域的下沉市场迎来春天近年来，趣头条、快手、拼多多等主打下沉市场的APP迅速崛起，从活跃人数渗透率TGI和使用深度TGI两个指标看，下沉市场用户对视频、教育、电商、资讯等领域偏好程度。

11、PPO和vivo系列机型最受欢迎； 1亿左右 互联网作业辅导类规模，约占整体市场比例接近七成； 5亿体量 短视频与游戏下沉市场，高峰出现在春节期间； 下沉市场消费用户画像：乡村幸福一姐，真隐形“富豪” 下沉市场渗透图谱：手游深度下沉，电商类尚待挖掘如何俘获“下沉市场”的芳心？下沉市场属性是什么熟人社会+价格敏感+闲暇娱乐：想要攻占下沉市场，首先必须了解这一市场的特有属性，与一二线市场逻辑可能有所不同熟人社会熟人社会。
就是基于亲戚朋友与邻里街坊形成的复杂庞大的人际关系网络，人们因为彼此熟悉，可以相互帮衬；社交属性明显。
事实上，下沉市场的熟人社会属性要比一二线城市明显得多，人际交往更加频繁且密切，随处都可以见到熟人你来我往，邻里其乐融融。
价格敏感收入水平不高。
下沉市场居民的生活有了极大改善，但需要指出的是，他们的收入水平依然称不上高；消费选择相对较少。
基础设施建设的相对滞后，下沉市场居民的消费选择相对较少，普遍对商品的价格变动极为敏感，微小的价格波动，都有可能改变消费决策。
闲暇娱乐闲暇时间多。
相比于一二线城市，下沉市场居民的闲暇时间相对较多，更愿意为了一点点优惠而发动亲朋好友拼团购买，而且完全不会觉得这是在浪费时间；线下娱乐设施有限。

12、在互联网的推动下，渠道下沉，小镇青年与都市潮流无缝衔接;面对不高的生活压力和相对充裕的闲暇时光，他们敢于消费，乐于尝鲜，成为潮流的追随者甚至弄潮儿。
小镇青年消费群体已经成为不可小觑的力量，逐渐走向大众视野。
小镇青年消费趋势之一：以空间营造彰显私域生活的格调在时空脱域的进程中，我们发现了小镇青年的四种消费趋势。
第一，从各行业在小镇消费者渗透率高增速的品类分布可以发现，硬装及大家电行业异军突起，小镇青年正在以空间营造，彰显私域生活的格调。
不过，小镇青年对于家装的认知，目前还停留在重装修轻装饰的阶段，厨电、软装行业仍处于认知相对落后，具有相当大潜力空间的阶段。
小镇青年消费趋势之二：学品质消费追求生活调性的平权第二，在不同行业中均可以发现消费者生活品质升级的信号。
食品行业，被认为具有高油高脂的种子类干果单品，在2018年出现了渗透率下降的趋势，而营养、方便、即时的果实类商品出现了高速增长。
同样，消费者对饮料的功能诉求也在提升，提神补能，动后补水，消费者会把“酵”和瘦之间划上等号，所有“酵”相关饮料在2018年均出现高速增长。
美妆行业同样如此。
虽然可以看到一线品牌在下沉市场的成交额贡献和普通品牌仍存在一定差距，但从2019年Q2的增速看，一线品牌在大部分品类上的成交额增速远远超过普通品牌。
对于品质的追求也在影响着消费者。

13、数众多但参与度相对固定，想要提升粉丝质量，运营好二三线城市的用户至关重要。
生产内容的“达人”们基本都出自一二线城市，下沉市场的比例仅有 1/与绝大多数处在下沉市场的用户生活环境的不同，极容易造成内容的定位偏差，准确Get到用户关注点存在困难。

14、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 07 月月 31 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 新茶饮竞争新茶饮竞争激烈激烈，拓品类拓品类+市场下沉寻成长市场下沉寻成长 新茶饮新茶饮行业深度报告行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 。

15、头部外卖平台优势日益凸显，其新增用户数在三四线及以下城市的占比持续扩大，表明三四线及以下城市增速相对较快，头部企业也加大三四线及以下城市的扩张。
根据公开数据显示，三四线及以下城市的消费者占比达七成以上，GDP占全国近六成，表明下沉市场潜力巨大。
本报告重点研究三四线及以下城市，把三四线及以下城市作为研究对象，称为下沉市场，对下沉市场的外卖行业进行综合分析。
下沉市场外卖平台安装渗透率下沉市场外卖平台渗透率低，行业增长有空间2019年以来，下沉市场外卖平台安装量逐渐增长，行业渗透率稳中有升。
2019年6月，下沉市场外卖平台安装渗透率为12.9%，相较去年同期增长5.78%，下沉市场人口基数大，外卖平台仍有增长空间。
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16、导，更缘于电商平台迎合并满足了下沉市场需求。
目前，电商平台正通过完善商业生态，提升核心竞争力的同时，不断满足下沉市场的消费需求；通过赋能供给侧+助力消费端，两侧发力，激发下沉市场潜能；通过带动品牌下沉、产业带升级和农产品上行，满足美好生活向往。

17、2）竞争格局：当前在线少儿英语主要成熟玩家主要集中在 1V1 赛道，呈现出“1 超多强”局面，VIPKID 率先脱颖而出，后续跟随者包括阿卡索、VIPJr、51Talk、 DaDa 等。
与市场普遍认为的“格局基本稳定”的主流观点不同，我们认为当前的一线城市整体格局确实已处于较为稳定的状态，但从整个在线少儿英语市场的维度而言，渗透率在快速提升，下沉市场空间仍在不断扩容，三线及以下低线城市线下培训资源不足及用户学习方式的变迁给在线模式带来历史性机遇，更具性价比的国际外教 1v1 及美教小班课模式有望在增量空间上抢占更多市场份额。
在线少儿英语行业趋势判断：教学质量是关键，运营效率是重点（1）师资选择：国籍无分优劣，回归教学服务质量是关键。
欧美外教的认同感更多的是国内消费者的心智认知所致，大部分企业更是把纯欧美外教作为营销点加以强化。
我们认为质优无分国籍，好老师才是根本，随着消费者认知的逐步提升，良好的教学效果及服务体验才是家长及用户的长期核心关注点。
对于机构而言，核心则在于如何构建多维度招聘筛选及培训机制来把控师资质量，并与成本方面达成长期可持续的平衡。
例如，主打国际外教的阿卡索利用多国籍组合的形式来降低外教授课成本，利用严格筛选机制及全职管理形式把控师资质量，从而提高课程性价比，增加用户上课频次，进而保障用户的学习效果。
根据公司披露，其课均价可低至 20 元/节，用。

18、转变：下沉市场电商用户消费结构逐渐从金字塔向橄榄型转变，低端山寨商品逐渐被中端品牌商品取代。
“下沉市场”电商用户画像女性居多，大龄化趋势明显：女性占大头，约7成；18岁24岁青年人占比逐年减少，24岁以上人群占比升高，下沉市场电商用户逐渐大龄化。
已婚、有房、无车；有孩有负担：下沉市场用户多为已婚、有房、无车；其中婴幼儿家庭使用电商App的偏好度较高。
1000-1999元手机价位是主流，OV全面占领市场：OPPO、vivo占领下沉市场；手机价位2000-2999的用户TGI最高，更偏好使用电商App。
购物达人和对战游戏爱好者居多：电商“下沉市场”用户 多是购物达人、对战游戏爱好者、手机卫士达人。
用户媒介偏好：2018年拼多多挤掉抖音，强势上榜：微信、QQ、支付宝、淘宝是榜单霸主；拼多多挤掉抖音，强势上榜，未来可期。
电商媒介偏好：拼多多成下沉市场用户最爱用的电商App：用户更偏爱用拼多多购物；从TGI来看，京东在下沉市场表现喜人；美团跌落TOP5榜单。
目标用户画像：中年朝九晚五职场女性，有钱有闲有小孩：三四线城市中年女性，工作清闲无负担，爱晒娃更爱购物。

19、沉市场用户已经开始生活服务的线上化转移。
下沉市场年轻群体占比高，追求稳定生活的已婚人群TGI显著下沉市场移动互联网用户18-29岁年轻群体占比最高达42%，但其TGI表现较低，中壮年群体TGI表现相对较高，也说明目前年轻人更倾向于在非下沉城市学习和工作，下沉城市人群则更倾向于追求稳定的生活，其已婚、有车人群TGI较高，有养家压力的男性占比稍高于女性。
四线城市下沉人口占比最高，河南、山东、广东为下沉人口大省河南、山东、广东为下沉城市人口大省，其中人口重镇河南省下沉人口数量占比最高，TOP10下沉人口覆盖率城市中，河南和山东分别占据4个名额。
四线城市的城市数量高于三线城市，其下沉市场人口占比整体较高，达38.6%，五线城市虽然城市数量众多，但城市规模和人口数量相对较少，整体人口占比为25.9%。
下沉市场在线消费能力待提升，电商渗透处于上升期、活跃用户TGI偏低对比全国互联网人群，下沉城市小白领、蓝领购买力人群以及网购不活跃人群的TGI表现较高，也说明相比整体互联网人群，下沉市场人群的购买力和电商使用频率相对较低，近年来随着下沉城市消费的不断升级以及电商渗透的不断提升，下沉市场的消费潜力巨大。
下沉市场人群休闲范儿、重性价比，在线消费侧重穿搭和个护下沉市场人群对电脑办公和食品饮料类商品在线购买偏好度较低，他们更愿意在线购买服饰、鞋包等穿戴品以。

20、影响并不大，甚至还出现了反弹：尤其婴幼儿牛奶粉2019年线上销售已见顶，但一季度增长率达到了31.53%，羊奶粉、特配粉增速更快，分别为66.78%、55.59%。

21、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 10 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 220.71 元 通策医疗（通策医疗（600763） 医药生物医药生物 目标价： 288.65 元（6 个月） 扩张模式成熟复制扩张模式成熟复制性高性高，省内市场下沉可期。

22、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明声明及说明及说明 证券研究报告 / 行业动态报告 “双双 11”复盘复盘：狂欢依旧狂欢依旧，关注电商内容化趋势和关注电商内容化趋势和下沉下沉市场增量市场增量 报告摘要报告摘要： 2020 年年“双双 11”复盘复盘：今年的“双 11”作为疫情之后全球最大的消 费季，总体表现符。

23、近年，随着互联网基础设施完善、电商的发展与消费人数不断增加，下沉市场已成为中国消费新狂热，掀起一波又一波高峰。
预计到2020年底信息进村入户基本覆盖全国所有行政村。
下沉市场网络消费呈现指数发展态势。
2017年-2019年，农村网上零售额增速高于中国网售零售额。
消费增速领先的原因，是下沉市场新增用户规模的快速上升，2020年Q2移动互联网新增用户中，下沉市场增量占比达86.6%。

24、p奈雪的茶提交招股书，拉响现制strong茶饮行业strong优质公司上市号角纵观各线城市茶饮市场， 高端茶饮品牌主要布局一二线城市，跑马圈地高举扩张大旗，市场竞争激烈，开店空间逐 渐收窄。
而中国更为广阔的下沉市场，消费需求崛起，市场容量不。

25、p1 参与人数减少。
相互宝自 2020 年 9月起水滴互助自 2019年 4月起，参与人数不断减少，目前水滴少儿amp;中青年互助计划参与人数已不足 2019年初高点的 1截至 2021年 3月 20日，相互宝大病互助计划参与人数仅 8。

26、p自营模式重在库存管理，平台模式强调商家管理。
我们认为，京东在供应链管理能力上明显领先主流电商平台。
 据京东前副总裁姜海东，自营模式下京东供应链管理与阿里完全不同，京东的管理基于销量单量GMV 三大预测系统，并进而提出补货建议，运营决策，而阿。

27、购物网站和网络上的搜索评测是用户获取商品信息的主要渠道，但用户对此二渠道的信任度并不高，熟人和线下商场才是下沉城市用户更为信赖的信息渠道，与之相反，对直播带货的信任度则很低。
pp购物网站和网络上的搜索评测是用户获取商品信息的主要渠道，但用。

28、网上讨论及对数码产品的关注是下沉市场最早了解pp扫地机器人的途径pp随着城市级别降低，对于网上相关讨论及电视剧综艺中的扫地机器人关注明显上升。
三四线城市对于数码产品关注的占比高于五线城市。
pp扫地机器人的信息渠道较为多样化，广告信息评测视。

29、科目选择上，学科辅导班集中在数语外三科，远超其他科目;兴趣方面则分布相对广泛，绘画较领先于其他门类。
pp不选择课外培训的原因中，考虑孩子压力认为公立学校教育已然足够的因素占到第一位。
pp就期望而言，重点高中gt;好大学仍是下沉城市家长对孩。

30、 下沉市场宝妈偏好泛娱乐。
手机电视电影是她们主要依赖的娱乐产品。
宝妈在手机上除关注亲子内容外， 美妆穿搭美食学习爱好娱乐八卦都是感兴趣的话题。
pp 下沉市场宝妈购买奶粉及纸尿裤时，对品牌的关注度较高。
奶粉会关注配方全面及性价比。
纸尿裤则关。

31、短视频流量增量来自移动互联网用户的不断渗透，以及内部结构的调整。
目前移动互联网渗透已超 70，就整个流量大盘来看，未来增量在于农村地区，其中，短视频用户在移动互联网中的渗透率达 80，仍有1.2 亿增长空间;此外，内容视频化趋势仍在持续，。

32、推荐算法降维打击，娱乐营销提供全新电商体验从人找货到货找人，千人千面全新电商体验。
目前欧美市场主流的 AmazonAliexpress等传统电商平台仍然以注重产品分类，强调搜索功能为主，消费通常具有明确的购买产品意向和固定的产品需求，在平台。