1、 证券研究报告 | 公司研究 2020 年 02 月 20 日 振华科技振华科技（000733.SZ） 军工电子龙头布局军工电子龙头布局 IGBT，价值重估正当时，价值重估正当时 老牌军工元器件龙头，焕发新机迎来价值重估，维持买入。
老牌军工元器件龙头，焕发新机迎来价值重估，维持买入。
 1）我们认为， 多年来受军工之外的其他业务拖累，造成了军工业务优势不突出，掩盖了公 司真实的成长性，其平台价值。

2、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2828 Table_Page 公司深度研究|半导体 证券研究报告 斯达半导（斯达半导（603290.SH） 国内国内 IGBT 领军企业，领军企业，成长成长替代空间广阔替代空间广阔 核心观点核心观点： 公司公司是国内是国内 IGBT 龙头企业，自研芯片具备核心竞争力龙头企业，自研芯片具备核心竞争力。
公司业。

3、1 研究创造价值 国内国内 I IGBTGBT 龙头，龙头， 享受汽车电动化红利享受汽车电动化红利 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 斯达半导(603290) 公司研究 电子行业电子行业 公司深度报告 2020.02.09/推荐(首次) 首席电子分析师首席电子分析师 兰飞 执业证书编号： S03 TEL: E- 分析师：分析师： 贺茂飞 执业证书。

4、1 / 37 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 斯达半导斯达半导(603290)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 03 月 01 日 匠心深耕匠心深耕十五十五载载，优秀优秀 IGBT 国内国内龙头龙头 斯达半导斯达半导(603290)首次覆盖报告首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 智能数字时代智能数字时代，丰富丰富应用场景应用场景刺激刺激 IGBT 需求。

5、 报告日期 2020-2-21 跨小组报告 公司深度公司深度 评级 买入首次买入首次 当前股价 63.38 元元 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月) 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股) 16000 流通 A 股/B 股(万股) 4000/0 资产负债率 41.44% 每股净资产(元) 3.06 市盈率(当前) 104.82 市净率(当前) 20.74 12 个。

6、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 集成电路集成电路 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-03-02 收盘价（元） 112.29 总股本（百万股） 160.00 流通股本 （百万股） 40.0。

7、 / IGBT IGBT IGBT2%IGBT Fabless+ FablessIGBT IGBT IGBT IGBT IGBTIGBT 120IGBT/ IGBT IGBT IGBT70% IGBT IGBT 2015 20213.62% 20192021 7.759.7112.99EPS0.831.19 1.54PE47.1732.9825.52 SiCGaN。

8、 证券研究报告 电子电子 行业研究/深度报告 主要观点： 功率半导体：功率半导体：400 亿美金亿美金大市场大市场，成长稳健波动小，成长稳健波动小 功率半导体功率半导体的作用是在转换和控制电力时提高能量转化效率的作用是在转换和控制电力时提高能量转化效率（理想转化率 100%） ，根据 IHS，2019 年全球功率半导体市场 400 亿美金，19-25 年复合 增速 4。

9、证券研究报告行业研究电子 电子行业深度研究 1 / 35 东吴证券研究所东吴证券研究所 功率半导体高地，功率半导体高地，IGBT 国产新机遇国产新机遇 增持（维持） 投资要点投资要点 受益于工控、家电及新能源应用推动，受益于工控、家电及新能源应用推动，IGBT 市场持续增长市场持续增长：IGBT 正 逐步发展为中高端功率半导体器件的主流应用形态。
随着工业控制及电随着工业控制及。

10、 1 国产国产 IGBTIGBT 龙头突围， 进口替代进行时龙头突围， 进口替代进行时 I IGBTGBT 是电控系统中的“是电控系统中的“C CPUPU” ，” ，应用应用场景场景广泛广泛。
IGBT 兼具 MOSFET 与 BJT 的特点，可以把其看成是一个非通即断的开关器件。
根据工作 电压的高低，IGBT 模块一般被划分为三类：低压、中压和高压，低压 IGBT 模块一般用于消费电子、汽车零。

11、 2020 年深度行业分析研究报告 内容目录 功率半导体解密7 功率半导体是什么？7 功率半导体的种类及比较8 功率半导体制造工艺13 功率半导体产业链梳理15 功率半导体发展历史15 功率半导体全球市场分析15 功率半导体下游需求分析17 全球功率半导体企业一览22 国际龙头功率半导体企业22 国内功率半导体企业26 图表目录 图 1：功率半导体工作的用途7 图 2：功率半导体主要产品类。

12、 2020 年深度行业分析研究报告 正文目录 1 皇冠明珠：IGBT 是新一代功率半导体的典型应用5 1.1 功率半导体行业整体成长稳健，周期性相对小5 1.2 功率半导体产品梯次多，IGBT 是新一代中的典型产品6 1.3 IGBT 产业链与三种业务模式8 1.4 IGBT 产品更新慢，价格稳定8 1.5 IGBT 技术和壁垒极高，产品重经验，品牌重积累9 1.6 IGBT 行。

13、占比30%。
除此之外，新能源汽车成本构成还有IGBT、驱动板、微控制器、冷却系统、波纹电容、备用DC/DC交换等;其中在新能源汽车成本构成中占比44%，而驱动板占比9%;微控制器占比11%;冷却系统占比11%;波纹电容占比6%，电流传感器占比11%;备用DC/DC交换占比8%。
据数据分析，中国新能源汽车在2014年开始有销量，但销量并不乐观，到了2015年才慢慢开始有了起色;在国家政策支持的情况下，购买新能源汽车的数量越来越多，在2015年同比增长情况达350%。
随着新能源汽车销量的不断增长，2017年销量情况就达到了80万辆，2018年新能源汽车销量直接突破120万辆，同比增长50%。
2019年-2020年因为疫情的原因，中国新能源汽车销售情况受到了一定的影响，销量在120-140万辆之间，同比增长率小于50%。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源【公司研究】新洁能-本土MOSFET领军者卡位高景气功率赛道-210402(26页) .pdf。

14、机械设备行业问答专题二新能源的新风口：IGBT、4680、换电以及复合集流体拉动的投资机遇-20211128(39页)。

15、国内 IGBT 龙头，成长空间巨大 斯达半导：中国领先的IGBT龙头厂商。
IGBT器件应用领域广泛，市场规模快速增长。
新能源汽车放量驱动公司步入快速成长通道。
新品类扩张有望打开成长新空间。
盈利预测估值与评级： 风险提示： 675.3。

16、3 2011年，公司攻克了IGBT模块的电磁场分布仿真及结构设计金属端子外壳插接和注塑等技术，研发出公司工业级中等功率模块系列;pp4 2012年,公司攻克了大功率半导体器件的串并联及动静态均流均压技术多DBC并联等技术，研发出公司工业级。

17、一方面，新能源汽车中IGBT相关功率半导体价值量较传统汽车大幅上涨。
从传统汽车转变到新能源汽车，汽车动刀冰o生化代临次好是功率半导体市场增大的部分就是以IGBT为代表的功平早于1个，新肥你六十RLCBT后干发动机点长的最大原动力。
具体到IG。

18、目前新能源发电以光伏和风力发电为主，二者的整流器和逆变器对 IGBT 有较大需求。
太阳能光伏发电的实质就是在太阳光的照射下，太阳能电池阵列即 PV 组件方阵将太阳能转换成电能，输出的直流电经由逆变器后转变成用户可以使用的交流电。
逆变器是太阳。

19、IGBT是电力电子技术第三次革命代表性产品。
IGBT 全称为绝缘栅双极型晶体管，是由BJT双极型三极管和MOSFET绝缘栅型场效应管组成的复合全控型电压驱动式功率半导体器件，兼有MOSFET 的高输入阻抗和GTR 的低导通压降两方面的优点。

20、新能源汽车市场腾飞，总规模潜力较大。
中汽协公布的数据显示，2021 年 16 月汽车产量同比增长 24.2达 1,256.9 万辆，销量同比增长 25.6达 1,289.1 万辆。
其中，新能源汽车产量同比增长 2 倍达 121.5 万辆，销。

21、计算机 2022 年 02 月 15 日 时代电气688187.SH 国内轨交装备领先企业，IGBT等新兴业务增长潜力凸显 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。
公。

22、 证券研究报告 公司深度报告 2022 年 02 月 15 日 审慎推荐审慎推荐A首次首次 国内高压国内高压 MOSFET 龙头，创新龙头，创新 IGBT 结构结构拓宽产品线拓宽产品线 TMT 及中小盘电子 当前股价：145.48 元 东微。

23、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
新能源发电持续景气， 光伏新能源发电持续景气， 光伏 I IGBTGBT 市场市场前景广阔前景广阔 I IGB。

24、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 TableInfo1TableInfo1 时代电气时代电气688187688187 半导体半导体 电子电子 TableDate 发布时间：发布时间：20220330 TableIn。