1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2020 年 07 月 14 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于 优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -16.18% -9.63% -3.09% 3.46% 10.00% 16.54% 2019/62019/。

2、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020.02.11 友邦友邦中国个险中国个险渠道渠道变革的借鉴与启发变革的借鉴与启发 中国寿险行业渠道转型系列报告之中国寿险行业渠道转型系列报告之二二 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师) 谢雨晟谢雨晟(研究助理研究助理) X 证书编号 S0880515050001 S0。

3、历史因素决定的：历史上的三聚氰胺等事件后，消费者高度依赖品牌为安全背书，其次奶粉还搭载了中国父母的情感，父母愿意为高端成分支付溢价，婴幼儿配方奶粉在中国的加价率长期高于欧美等发达市场。
在“产品涨价+上游竞争加剧”的两大逻辑下，渠道议价能力提高，利润率持续提升。
母婴产品的三种渠道分别为KA、电商、MBS，值得投资的是MBS：1、MBS是一个在2008年之后野蛮生长的业态，其发展逻辑类似于化妆品CS、药房并不是需求端驱动，更多是上游补贴的结果：2008年三聚氰胺事件后中国的奶粉品牌格局变天，一线市场被进口品牌主导（主要投放KA、电商渠道），而大量国产品牌则转战低线市场，主要投放线下渠道，并大力补贴MBS来推动终端销售，抢占市场。
不仅如此，MBS还是大量品类（童装、辅食、护理用品）未来重点投放的渠道，这些品类都和奶粉一样，品牌格局分散，市场空间集中在低线。
2、MBS有一个天然壁垒，决定了这个渠道不会被电商冲击：母婴用品的消费周期短，例如奶粉只有1年左右，品牌高度依赖能够“拉新” 的渠道，只有极少数的一线大牌、高性价比的品牌能够在电商上实现转化，但绝大多数品牌仍然依赖线下MBS的销售导购或是丰富的产品组合来拉新。
实际上我们观察到，即便进口大牌都在开发MBS专供产品以开拓低线市场。
所以电商更多冲击的是KA渠道，而站在当前时点，品牌竞争加剧，MBS的议价能力更强，未来几年MBS利润率都会继。

4、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 绿盟科技（绿盟科技（300369300369） ：渠道建设渠道建设+ +股股 权调整，助力公司发展新阶段权调整，助力公司发展新阶段 2020 年 09 月 11 日 推荐/首次 绿盟科技绿盟科技 公司报告公司报告 绿。

5、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 空调普及年代，深度分销体系助白电龙头实现规模扩张空调普及年代，深度分销体系助白电龙头实现规模扩张 受益我国过去近 20 年的地产扩张大周期，叠加居民收入提升与“家电下乡”等政 策利好，空调行业得以实现快速成长。
在这一时期，格力、美的等空调龙头通过在 低线市场自建渠道。

6、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 “品类扩张“品类扩张+渠道多样化”赋能休闲食品行业发展渠道多样化”赋能休闲食品行业发展 报告摘要报告摘要： 休闲食品行业概况：休闲食品行业概况：休闲食品顾名思义，是人们在休息、闲暇时吃 的食品，通常来说休闲食品可以细分为以下几个品类，包括烘焙、 糖果、坚果、膨化、饼干。

7、是一站式母婴商品集成店，线商品,有些兼提供婴幼儿游泳、抚触等服务;或经营单一或某两类食品类、服饰类、用具类。
其优势是产品种类品牌丰富、有专业导购,快捷方便、节约时间成本，购物体验佳;连锁经营益于控制商家运营成本低。
劣势是营运成本、有助于建立品牌效应，实现规模化成长选址存在风险;经营成本较高。
互联网线上销售经营的主要产品有经营全通常包括全线母婴产品，其劣势是缺乏购物体验;品质难以确认。
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8、母要产品开始向低线城市渗透，一些较小规模的连镇企业开始形成(门店30家的连锁企业达到20多家)。
由于好的品牌和产品相对i稀缺，卖方相对主导市场。
2008-2013年母婴渠道扩张期：产品得到极大丰富,尤其是2008年三聚氰胺事件后，更多外资品牌开始加码中国市场，消费者不满足于在商超、大卖场购买母娶产品，母婴渠道影响力增强，开始成为线下增长最快的金道，区域性母婴连锁企业开始崛起。
2013-2017年电商化时期：一方面，垂直电商趋于寡头化，母婴特卖、跨境母婴电商的代表性企业待到快速发展;另一方面,综合母婴电商也纷纷加码母婴板块。
2018年以来线上线下融合时代：电商获客成本攀升，电商红利逐步消失,线上、线下由竞羊关系转变为竞合关系，线下连锁代表企业加紧布局新零售，同时线上电商也增开线下零售店或开设母婴室。
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9、体水平比过去有所提高，而且可能会保持一段时间。
在线零售商提供了大量的好处来补充日常事宜：免费送货，批量折扣，无需离开沙发就可以方便地储存洗漱用品。
制造能力需要重新定位，包装物流需要更多地关注直接面向消费者的运输，分销渠道需要根据消费者需求进行评估。
个人护理的经济学在动荡的经济时期，个人护理行业通常会看到熟悉的(短期)模式。
消费者在奢侈品牌上的支出减少。
不必要的例行公事被搁置。
大众市场上的品牌销量增加了，而小的放纵却减少了。
长期来看，这些转变对该行业既是积极的，也是消极的。
品牌将在网上销售更多，在商店销售更少。
品类的转变从护肤品的日益普及到人们对化妆品兴趣的降低同样会对不同的品牌造成不同的后果。
在家放纵是新的消遣方式即使是在传统的经济衰退时期，沙龙和威望市场也是经济紧缩时受冲击最大的两个市场。
尽管有口红的效果，但化妆品品牌这次遭受了双重打击。
首先，削减财政意味着削减不太重要的东西(历史上的声望和构成)。
其次，从家里工作的结构性转变导致了使用量的减少和更大的经济影响。
然而，美容护理公司已经在研究一些补救措施。
订阅箱服务已准备好，完美的美甲，皮肤年轻化，或头发改造。
实体沙龙可以创建自己的家庭用品包，帮助抵御前两个季度出现的任何损失。
展望未来，拥有不同SKU系列的CPG将把完整的产品线作为一站式捆绑解决方案一起销售，以满足各种人口统计的需要。
所有品牌。

10、到21年第二季度为止，由于全球重新开放刺激了需求，大宗商品环境保持强劲。
北美现货价格(美元/桶)国际现货价格(美元/桶)2.并购与发展市场从20年第4季度开始，作为上游交易的主导结构，企业并购活动大幅增加。
这一趋势一直持续到2021年年初至今，因为有利的市场条件已导致数年来第一个真正建设性和稳健的现金并购(除并购外)交易环境。
需要和进一步整合当公司试图达到吸引机构投资者所需的规模和一致的现金流回报。
并购(十亿美元)12个月指数股价表现(2016年1月1日=100%)3.债务资本市场RBL市场处于过渡状态，最近(和重大)减值已导致许多RBL贷款人完全退出该行业，以及剩余贷款人收紧标准和高评级借款人(和发起人)。
公共活动自20年第3季度末以来迅速增加，就交易数量和总发行量而言，2011年第一季度HY发行量分别同比增长260%和184%。
随着多家贷款机构“风险规避”或HY(选择性)“风险敞口”的出现，RBL领域发生了变化，创造了许多有趣的机会，尤其是对于那些缺乏规模/规模/杠杆率的公司来说。
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数据来源：华利安：2021年油气行业更新报告。

11、着用户群的快速增长(截至2021年3月，月活跃用户(MAU)已超12.25亿)，微信现在已经成为中国大陆每个品牌数字化战略中不可或缺的一部分。
二、账户总体增长率虽然大型账户的总体增长同比有所放缓(从41%降至34%)，但小型账户的增长速度有所加快(从34%升至50%)。
随着微信社区规模的扩大，以及市场上品牌越来越饱和，品牌越来越难吸引新的追随者。
因此，品牌在粉丝获取和保留策略上需要更加积极和创新。
社区增长率品牌微信社区的总体增长呈上升趋势，据报道，2020年微信社区的增长率为44%，而2019年为37%。
2020年，通过付费渠道招募的追随者数量增长了16%，占比新招募追随者总数15%。
但有机渠道仍然是品牌社区增长的关键驱动力。
三、粉丝招募渠道2019年的首选粉丝招募渠道为二维码(38.4%)，但搜索在2020年以33.72%明显领先。
口碑渠道仍然有限(6.32%)，说明微信不是一个传统社交媒体平台。
通过微信广告招募的关注者比例从11.6%同比上升至15.07%，这可能是品牌在2020年加大媒体预算的结果。
招募来源2020年，内容推送后48小时内的平均未关注率为0.99%，几乎是2019年记录(0.4%)的两倍。
这表明消费者对内容质量的敏感度更高。
研究显示，在通过付费渠道(即微信广告)招募的用户中，约有32.07%的用户(约三分之一的用户)不关注该品牌，显示出通过付费广告获取粉丝的局。

12、敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 食品饮料食品饮料：奶粉系列报告一 ：国产婴奶粉系列报告一 ：国产婴 配。

13、p我们于 2019 年在行业重磅深度报告变革中成长，之渠道降维打击 之中论及消费类建材流量入口端的第一次变革：精装房与地产集中度的 提升促使集采赛道高成长更具确定性B 端占比提升，功能性建材龙头 将获超额成长，且随着议价能力的提升利润率及现。

14、p我国婴儿卫生用品市占率达 63.9，与发达国家相比仍有提升空间。
虽然我国婴儿卫生用品的市场渗透率提升明显，已达到 63.9，但与发达家 90以上的市场渗透率相比，我国婴儿卫生用品的市场渗透率仍然偏低，存在进一步提升空间。
未来，随着我国人均。

15、p产品战略举措：三线产品采取差异化运营：低端品牌严格控制库存，其经销商库存超过20以上不能再打款。
中高端品牌由公司控价，对经销商积极返利以推动销售，渠道利润是同价位产品的 1.5 倍;高端品牌实行价格双轨制终端配额制，在经销商配额制基础上，。

16、3.2直销经销双轮驱动，加快经销渠道拓展pp公司采用直销经销的销售模式，公司通过直销与大型房企重大项目开展战略合作，同时通过各地经销商提升工业民用建筑市场占有率，为公司保持和拓展防水产品市场份额奠定坚实基础。
公司近年来持续快速拓展客户，2。

17、与此同时，当下行业渠道销售模式多样化，消费者价格发现能力更强，选择也更具多样性。
2015 年开始，电商对于家电行业的影响开始加速，在国内市场大家电分销占比逐年提升，截至 2019 年电商渠道在空调的分销占比达到 3此外，京东阿里和苏。

18、最后，既然扩产备货就要承担风险，那么渠道在风险分摊方面，可以为整车厂做哪些贡献假设整车厂没有渠道网络，完全经由直营店销售产品，那么由于整车产品的毛利率远远低于 50，导致销售行为存在杠杆，即售出 70以上的库存所带来的利润，才能勉强抵消 3。

19、基金公司直销是基金销售和基金保有最主要的渠道，主要由于基金公司直销的客户大多为机构客户，相对较为稳定交易频率较个人客户更低，其中债券型基金和货币型基金的占比尤为突出。
2017年以来，随着线上化业务的发展，独立基金销售机构的销售规模市场份额快。

20、社区团购的价值链条主要包括供应商平台网格仓加盟商团长和终端消费者几个环节，由于上游供应商和终端消费者之间存在多种链条，所以平台网格仓加盟商和团长是社区团购渠道价值的核心相关方。
我们尝试从这三者的诉求出发，以期探寻社区团购的选品特征，进而对社。

21、我国木门企业起步较晚，发展较快。
行业集中度较低，区域竞争明显，全国性龙头企业尚未出现。
2020 年全国木门产品总产值达到 1570 亿。
据 2020 年中国木门与定制家居大会数据显示，我国木门企业超万家，规模企业约3000 家，产值过亿企业。

22、 1 敬请参阅最后一页特别声明 乳制品渠道反馈向好，调味品逐步改善乳制品渠道反馈向好，调味品逐步改善 基本结论基本结论 继国庆期间的草根调研后，我们在十一月中旬再次开展了草根调研，持继国庆期间的草根调研后，我们在十一月中旬再次开展了草根调研。

23、 1 T a 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 白酒行业白酒行业渠道专题：渠道变革方兴未艾，渠道专题：渠道变革方兴未艾， 数字化精细化线上化大势所趋数字化精细化线上化大势所趋 食。

24、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 03 月月 09 日日 跟随大市跟随大市维持维持 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究轻工制造轻工制造 家居行业专题报告家居行业专题报告 美国家居渠道复盘：美国家居渠道复盘：渠道渠道提效。

25、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 深耕餐饮渠道深耕餐饮渠道 研发助力发展研发助力发展 千味央。