1、 金禾实业金禾实业(002597)(002597) 以十五以十五年降成本之路年降成本之路看公司的看公司的护城河护城河 金禾实业深度报告金禾实业深度报告 鲍雁辛鲍雁辛( (分析师分析师) ) 证书编号 S0880513070005 本报告导读：本报告导读： 公司为精细化工龙头。
安赛蜜通过工艺改进和产业一体化构筑成本优势，已为全球龙公司为精细化工龙头。

2、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 27 培育零添加高端市场培育零添加高端市场 线上渠道将成为优势线上渠道将成为优势 千禾味业千禾味业（603027）深度深度报告报告 分析师：分析师： 刘瑀 SAC NO： S0。

3、假设小米集团旗下有小米互联网、小米手机、小米IOT与生活消费品、小米投资四家公司；并从小米集团净利润中剔除投资业务调整出非投资净利润，非投资净利润拆分到互联网、手机和IoT三个公司，三个公司分别与相应的对标公司进行对比分析，小米手机对标苹果等上市公司，小米互联网对标腾讯等上市公司，小米IoT与生活消费品特别分析，三家公司按照市盈率进行估值，小米投资按照资产价值测算，最后加总四个公司的估值得到了小米集团的总估值水平，与目前市值进行对比后判断小米集团是否被市场低估。
3、手机战略针对小米手机的高端机战略、线下布局以及出海战略，我们对其现状及问题点做了分析，并给出了未来的建议参考。
4、小米生态链竞争力模型构建了小米生态链的竞争力模型，通过模型可以解释为什么有些生态链产品成为爆款，但有些产品却不愠不火，同时可以通过竞争力模型预测小米生态链模式切入新的品类时具有多强的竞争优势。

4、设。
大众、宝马、戴姆勒和福特共同成立IONITY，旨在建设泛欧洲的充电网络，预计到2020年将超过400家充电站，初期重点布局德国、挪威、奥地利等国家，合作伙伴包括壳牌石油、维也纳石油和天然气公司OMV,高速公路加油站运营商Tank&Rast、连锁便利店集团Circle K。
而拥有自主充电网络Supercharger的特斯拉也希望通过谈判加入到IONITY充电网络。
充电桩发展趋势是大功率群充群控，技术门槛提升带动集中度上升。
占据全美70%充电桩份额的ChargePoint拥有从7.2KW到500KW功率的产品线，最高输出功率500KW可以在15分钟内增加数百公里行驶里程;IONITY充电网络使用欧洲充电标准，最高输出功率可达350KW，可以在5-8分钟内冲入80%的电量。
国内国电南瑞、许继电气、特来电、万马股份、中恒电气、易事特等设备厂商也都在积极开发大功率、智能化充电设备，目前国内主流功率从150KW到500 KW不等.伴随着充电桩模块功率快速上升，中小型充电模块生产厂商逐步边缘化，有技术门槛的制造1商有望集中度上升，此外水冷系统等新增设备需求也在快速上升。

5、下降、卫星制造能力的提升等技术发展，覆盖全球的高频低轨道卫星星座的建设具备条件，从而带来了全天候高带宽、低延时的网络链接，契合物联网以及偏远地区联网的需求。
同时，星基互联将可作为5G等陆基通信的重要补充，并起到中继通信的巨大作用，相关市场有望从国防军工、政府行业到大众的持续打开。
我国低轨卫星星座建设与全球同步，国家示范工程有望催熟产业国外以 OneWeb、SpaceX、O3b为代表的商业卫星公司吸纳各路资本，借助商业力量壮大市场规模。
国内在两个国家重大航天工程：虹云工程和鸿雁星座的引领下，低轨宽带通信卫星系统建设稳步推进。
国家力量带动技术的进步与相关产业链的发展，再加上政策支持民营企业进入卫星领域，给市场注入活力。
我们认为，在低轨道高频卫星星座的建设方面，我国有望重复北斗系统的建设经验，借助国家的力量以及示范工程的打造，使能相关产业链有望快速培育和成熟，并优先抢占优质、稀缺的轨道和频率资源，并最终推动低轨道卫星通信商用价值提升和变现。
我国卫星产业持续获国家政策加码，产业盛宴即将开启卫星通信是国家战略性新兴产业，经过多年的发展，我国已经形成了完整的卫星通信产业链，主要由卫星制造、卫星发射、运营服务和地面设备制造等四个环节组成。
在卫星研制方面，由非标准化向标准化、由定制化向模块化发展，微小卫星平台成熟有效降低研制成本。
卫星发射方面。

6、惯：咖啡仍以满足生理需求为主，技术进步革新产品形态，速溶咖啡粉利于储存，便于流通，咖啡饮用习惯迅速养成；3.0 时代（1959-1985）产品力持续提升，口感、便利程度跨越式发展：咖啡产品力持续提升，罐装咖啡提升速溶咖啡口感，保留流通便利性，现磨咖啡采用烘焙方式大幅升级产品品质，咖啡在满足生理需求的基础上，开始出现对好喝的休闲需求；4.0 时代（1985-至今）精品咖啡叠加第三空间，消费体验与休闲需求成为主导：高品质现磨咖啡产品构筑发展根基，休闲需求跟随经济增长快速发展，第三空间理念兴起，标准化连锁现磨咖啡门店经营模式成为主导。
我们认为，咖啡行业迭代的主要因素是产品形态的变化，在适当经济与文化条件下催生需求端层级分化被供给端逐一满足。
技术进步带来包装、烘焙与萃取工艺的改善，供给端的创新重点在于寻求流通低成本，口感高质化。
高品质产品催生休闲需求，大幅提升咖啡增值空间，从农产品转变为休闲可选消费品，行业发展空间出现质变。
咖啡行业空间不能简单线性外推，供给端升级有望快速激发需求。
现制饮品的需求往往由供给催生，好的产品叠加广泛的终端触达，能快速激发潜在的产品需求，实现跨越式发展。
通过速溶咖啡近 40 年的发展，消费者已经具备饮用咖啡的习惯，优质现磨咖啡门店数量快速增长时，对现磨咖啡的需求有望快速被激发。
现磨咖啡市场测算方法。
为较准确匡算现。

7、可持续性较差；基建或成托底经济增长的唯一选择；（3）8 月末以来审批投资大幅回暖，9月累计同比转负为正至 33.50%，较 8 月提升近 34 个 pp。
基建投资变化一般与审批投资正相关且略滞后，预计 Q4 将随之改善。

8、基础支撑、技术攻关和安全防护六大领域开展 57 项建设任务，其中重点任务 27 项。
此外，国网初步确定四大类25 项综合示范任务，为泛在电力物联网建设树立综合标杆和典型范例。
泛在对内重在质效提升，对外创新生态全面赋能。
泛在电力物联网将为能源领域带来业务价值体系重构，对内重点是质效提升，对外则重在融通发展。
在传统电网领域，泛在电力物联网的应用场景总体上可分为控制和采集两大类。
控制领域将从当前的星型集中连接模式向点到点分布式连接切换，主站系统将逐步下沉，出现更多的本地就近控制和边缘计算；采集类应用在采集频次、内容、双向互动等各方面均将有较大变化。
在新兴领域，泛在电力物联网将在统一感知、实物 ID 应用、精准主动抢修等方面实现精益管理，提升经营效率；针对电力及能源产业链的参与主体，泛在将在综合能源服务、电力大数据挖潜、电动出行服务、培育新兴产业等方面为相关企业赋能。
2019-2024 年泛在总投资或将过万亿。
我们认为对泛在投资的测算可以从大范围和小范围两方面来把控，大范围的投资包括感知层、网络层、平台层和应用层，其中感知层是对现有电网二次设备投资的全覆盖，网络层和平台层则会因泛在建设增加新的内涵，而应用层未来则是基于电力大数据增值服务的应用场景。
根据我们的测算，按广义范围国网+南网未来 5 年合计在泛在电力物联网方面的总体投资有望达到 10,377 亿元。
狭义的泛在投资可以聚焦在。

9、82.2%，增长空间巨大。
传统导电剂高度依赖进口，而新型导电剂以国产为主，导电剂国产化率已由 2014 年的12.9%提升至2018 年的31.2%，呈逐年稳步提高的趋势。
国产新型导电剂相较国外竞争对手具有优势，一方面，碳纳米管和石墨烯等纳米材料是我国战略前沿重要研究领域，发表论文数和专利数均是世界第一，宏量制备技术处于国际先进序列。
另一方面，中国是全球最大锂离子电池生产国，国内导电剂企业能够与客户高效互动、快速反应，及时有效地掌握客户需求，满足客户需要，直接为客户提供配套的导电浆料。

10、技术壁更高、盈利空间更大，尤其是高速多层板。
通信板整体格局较为分散，未来集中度有望提升。
回顾 4G 产业周期，格局优化造就通信板龙头高速成长。
4G 建设前期，深南、沪电、生益电子收入和利润表现较为平稳，随着下游华为、中兴两大国产通信设备厂市占率提升，以及公司在海内外客户份额的上升，4G建设中后期业绩迎来爆发。
目前，深南、沪电、生益电子已经跻身通信板第一梯队。
5G 基建、云计算、高速化相继发力，持续增长动能充足。
据我们测算， 5G 有望带动约 750、280 亿的 PCB、高频高速 CCL 市场规模，建设高峰期分别能达到 182 亿、66 亿，是 4G 时期的 3、5 倍。
 长期来看，数据量爆发拉动的云计算需求不可逆，数据中心资本开支有望恢复，拉动网络设备出货量增长，同时以交换机为代表的设备呈现高速化趋势，高速板的价值量和壁垒持续提升。

11、单用户单月贡献的通信业务收入，Average Revenue Per User）逐年下降，近两年呈现加速下滑。
中移动 ARPU 值从2008 年的 83 元降到 2019H1 的 52 元。
5G 建网需巨大资本开支，发展产业互联网位列国家战略，我们认为运营商拐点已至。

12、均医疗趋势比率将低于2020年报告的预测。
2021年全球平均医疗趋势为7.2% (2020年为8.0%)。
医疗趋势利率继续普遍上升，2021年平均净医疗趋势利率为5.0% (2020年为4.9%)。
全球医疗计划的特点：住院病人住院率88%；出院病人率84%；视力62%；处方药物75%；牙齿63%；预防药物68%。
雇主将继续面临组织成本增加和雇员生产力损失的可能，除非促成这些结果的可控因素得到有效解决。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：怡安集团（AON）：2021年全球医疗趋势比率报告。

13、同比增长50%。
网上购物者中有1/3的人在网上购买了美容产品。
本报告主要通过数据总结了消费者的理解。
消费者对待 youtube 视频评论、建议和教程就像对待美容顾问一样。
2019年上半年 youtube上男士美容小贴士的观看时间增长80%。
在 youtube 上和美容博主交流的消费者增长81%。
通过 youtube上的美容视频购买美容产品的消费者增长26%。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：谷歌&WPP集团&凯度集团：美容相关消费者报告。

14、格下跌。
中低收入国家的国内生产总值增长率从2018年的4.3%下降到2019年的3.5% ，一些大型新兴市场的增长速度明显放缓。
2019年，流入中低收入国家(债务和股权)的资金总额相对于2018年的水平下降了14% 。
尽管中国主导了2019年流向低收入和中等收入国家的总金融流量，但其份额从2018年近49%的流量下降到了39%。
2019年流入中国的总金融流量下降了39%，净资产流入下降了29%，净债务流量下降了48%。
与此形成鲜明对比的是，其他中低收入国家的总体净金融流动在2019年平均增长了9%，净股本流入增长了24% ，抵消净债务流入减少了7%。
2021年国际债务统计报告提供了120个低收入和中等收入国家的全面存量和流量数据，并概述了推动2019年债务存量和资金流动的关键因素。
（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）点击下载报告：世界银行集团：2021年国际债务统计报告。

15、相关者、多样性、公平和包容性、政治活动与既定立场的一致性，以及股东建议。
政策的更新反映了机构不断加强管理实践的努力，以及一些具体因素，包括：1. 可持续性相关因素对公司长期风险调整回报能力的影响；2. 公司将转变基本商业模式，以实现到2050年全球变暖温度控制在远低于2摄氏度，并达到温室气体零净排放的目标；3. 投票对公司行为影响的最新见解及其应用。
来源：原文摘自2021年企业管理期望报告。
点击下载报告：贝莱德集团：2021年企业管理期望报告。

16、技企业拥有自己的技术专利。
3.主要开发物理产品，而不是软件。
事实上，83%的深科技企业都在从事实体产品的开发。
正在将创新方程从比特转移到比特和原子，将数据和计算的力量带到物理世界。
4.处于深层生态系统的中心。
约1500所大学和研究实验室参与了深科技，仅2018年，深科技创投就获得了约1500笔政府拨款。
成功的深层次科技风险投资依赖于三重方法：使用问题导向来识别机会，并导航和掌握复杂性。
方法和技术的融合推动了创新，拓宽了选择空间，解决了以前没有解决方案的问题。
设计-建造-测试-学习(DBTL)循环降低风险，加快产品开发和商业化时间。
深层次科技方法方法的趋同是深层次技术的另一个先决条件，也是公司将基本理解与应用研究结合起来的关键因素。
(见图)深度科技风险投资在三种方法的交汇处生存深科技面临的四大挑战要充分发挥深科技潜力必须克服多重挑战，四大挑战尤其突出，不仅对深度科技企业，而且对生态系统的所有参与者都有影响：1.需要重新构思。
对于深度科技企业来说，寻找合适的业务框架可能是一项重大挑战，而深度科技企业通常是基于应用技术突破来解决问题。
对于那些想通过参与深度技术来扩展其创新计划的大公司来说，最主要的挑战往往是想象来自不同来源或流程的产品和流程。
在过去的几十年里，77%的行业领先企业在五年后仍然保持领先地位。
但如今，在一个更具活力的市场中，持续创新和再创新是成功的关键，这一数字几乎减半。

17、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 11 月月 1 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 范益民 S0350519100001 军品业务放量，空港消防齐飞军品业务放量，空港消防齐飞 威海广泰威海广泰（002111）深度报告深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 威海广泰 4.。

18、rQpQmMsMmNtPoPtRqNoRqN7N8Q7NoMrRtRpPeRmNoPeRsQmP6MqRtQwMsOxPuOoOpO . 4 .。

19、 公司研究千禾味业（）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 调味品行业稳步增长，具备提价空间 . 6 1.1 调味品行业集中度有望提高 .。

20、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
各项声明请参见报告尾页。
各项声明请参见报告尾页。
和万物，智无双和万物，智无双 和而泰深度报告和而泰深度报告 全球全球智能控制器行业领军者，智能控制器行业领军者，。

21、p与行业内其他专注于单一领域或者某几个领域的铝加工企业所不同的是，公司主营业务涵盖了铝加工的主要门类，包括铝板带铝箔铝型材，同时可以生产1系2 系3 系4 系5 系6 系7 系8 系铝合金共8 个规格系列的产品，产品种类多达100200 种。

22、2020年，根据Frostamp;Sullivan，在中国进行的植发手术仅约为51.6万例，渗透率为0.21，需求端持续增长。
20162020年，中国毛发医疗服务市场规模从78亿元增至184亿元CAGR23.9，预计2025年2030年分。

23、脱发部位毛囊已坏死下的脱发症较为终极的防脱方式。
药物治疗能够切实在一段时间内促进头发重新生长，同时由于市场上的生发药均为OTC 药物，消费者不需要去医院就可以自己在药店甚至是线上渠道进行购买，购药过程足够方便，药物的价格也相对较为亲民，大。

24、敏感肌市场技术壁垒高，客户复购率领先行业敏感肌肤护理和修饰领域的目标群体主要为敏感肌肤人群，相较于普通人群而言，敏感肌肤人群的皮肤对于环境因素季节变化等外部刺激的敏感性更强，因此对于护肤品的安全性要求更高。
据中国皮肤性病学杂志，我国 35以。

25、在全球背景下，我国制造业的成本优势以及市场需求的不断增长吸引了大批外国汽车零部件企业，从而加速了产业向我国的转移，促进我国国内汽车零部件市场的竞争。
与此同时，也加快了我国汽车零部件行业的快速发展，据前瞻产业研究院与中商产业研究院整理数据显示。

26、出口增速整体承压，防疫物资致使纺织服装出口增速分化。
自 2012 年纺织服装产业逐步向东南亚转移，中国纺织服装出口增速有所下滑，近年来由于贸易摩擦等因素，部分年份出口金额出现负增长。
同时 2020 年由于防疫物资出口主要计入纺织品类别，导致。

27、出口增速整体承压，防疫物资致使纺织服装出口增速分化。
自 2012 年纺织服装产业逐步向东南亚转移，中国纺织服装出口增速有所下滑，近年来由于贸易摩擦等因素，部分年份出口金额出现负增长。
同时 2020 年由于防疫物资出口主要计入纺织品类别，导致。

28、基于国内人力成本的不断增长，公司不断引进先进的生产设备，并开发了相关配套的系统用于取代不必要的人力劳动，提升自动化效率，进一步降低生产成本。
同时，由于目前国际各大知名服装品牌为控制自身库存，对订单批量下单周期和交货及时性的要求进一步提高，使。

29、请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 42 公司研究医疗保健医疗保健设备与服务 证券研究报告 惠泰医疗惠泰医疗688617公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2021 年 12 月 27 日 心脏电生理龙头，血管介入领域平台化拓展心脏电生理龙。

30、 http: 135 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 禾望电气禾望电气603063 报告日期：2022 年 1 月 17 日 领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商领先的新能源电力电子及电气传动设备供应商 禾望电气深度报告 t。

31、 医用成像器械行业专精特新小巨人 海泰新光公司深度报告 TableIndustry 医药生物 TableReportDate2021 年 11 月 2 日 TableReportDate2022 年 2 月 11 日 TableCoverA。

32、 http: 125 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深度报告 诺泰生物诺泰生物688076 报告日期：2022 年 3 月 20 日 原料药基因，原料药基因，CDMOCDMO 启航启航 诺泰生物深度报告 tablez。

33、云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 2021 年年度报告全文 1 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 2021 年年度报告年年度报告 2022005 2022 年年 03 月月 云南贝泰妮生物科技集团股份有。