1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 02月 14日 九阳股份九阳股份（002242.SZ） 更懂年轻人，开启成长新周期更懂年轻人，开启成长新周期 复盘公司增长与调整的十年。
复盘公司增长与调整的十年。
公司从豆浆机起家，2008 年-2018 年，总收 入 CAGR 为 6.57%，净利润 CAGR 为 3.43%，增速较同行业稍显平淡，主 要存在两方面原因：1）豆浆机和电磁炉两大支。

2、进击的小家电龙头进击的小家电龙头 002242002242九阳九阳股份深度报告股份深度报告 隋思誉隋思誉 S03 纪敏纪敏 S39 - 2 - 思辨：“豆浆机”思维的纠偏 九阳：单品类起家，在粗放的扩张后，理清思路阔步向前，迈 入新阶段 20082020：上市至今12年，是否也应该换种思维看九阳？ 投资思考投资思考 自主 / 收购 Local Glo。

3、结合过往合作改造项目的实践经历，参考欧洲、日本和香港的商业改造经验，探讨存量时代购物中心的改造革新之路。
发展背景与现状购物中心市场2017年进入存量时代，2018年规模超过5亿我国零售类商用物业市场2005年增长率超过30%，开始进入高速增长期，并在2015年达到顶峰。
除2007金融危机后的几年紧缩外，年度增长率总体在30%以上。
2015年的新增商业面积超过了前一年全国总商业面积的一半，之后开始急速下滑。
购物中心市场的发展与行业基本同步，2017年开始全国购物中心和百货增量占存量比率降到20%以下，整体进入存量时代。
其中一线城市已连续三年保持在15%，大宗交易显著增多，存量市场特征明显。
二、三线城市新增项目主要来源于大型开发商三到五年前的下沉拓展。
预计2018年购物中心(含百货)整体存量规模将超过5亿。
“增转存”重构行业逻辑，土地驱动模式失效我国购物中心的繁荣，主要受益于城市化的加速发展。
不断扩大的城市边界和新区建设为开发商提供了“土地驱动型”的市场拓展机会，以住宅和商铺销售反哺商业，快速拿地高周转实现全国化布局。
但随着城市化进程步入提质减速阶段，城市在空间上的外延式发展速度放缓。
优质商业用地成为稀缺资源，供给侧收紧成为常态，“土地驱动模式”已成为历史，存量物业的改造提升将转而成为商业主战场。
我国商业更新的发展分为六个阶段，伴随着。

4、统上用不同颜色的墨水来记账，红色表示亏损即赤字，黑色则为有盈利。
所以，大家开始把这个星期五叫做“黑色星期五”，用以期待这一天过后，年度营收由负转正，由红字转为黑字，最终使其成为购物狂欢节。
观察第一次真正意义上的感恩节是在1623年，人民感谢雨水结束了。
收获后的感恩节变得越来越普遍，并开始成为每年的活动。
1789年，美国第一任总统乔治华盛顿宣布了第一个全国性的感恩节。
从1970年后的每年感恩节，美国原住民和他们的支持者都会在马萨诸塞州的普利茅斯岩举行全国哀悼日的抗议活动。
美国印第安人的传统日也在每年的这个时候庆祝。
结论感恩节的起源可以追溯到1623年，到如今有将近400年的历史，历史悠久。
从庆祝丰收的节日演变成为购物狂欢节，主要驱动力是商品经济的发展。
二. 往年感恩节购物季销售情况阐述Adobe Digital Insights 数据显示，2017年的11月和12月，美国消费者共计消费了1,081.5亿美元进行网购。
2017年感恩节到“网络星期一”的五天里，全美电子商务销售额达到了196.2亿美元，比2016年同期增长了15.2%。
在这五天里，每天线上销售额都超过20亿美元，同比增长9.5%。
2017年智能手机端产生的消费占假日总消费的23%，创造了250亿美元的收入。
观察从2015年-2017年的消。

5、海外海外SaaSSaaS企业的估值差异企业的估值差异 云计算专题系列（九）云计算专题系列（九） 刘玉萍刘玉萍 S02 2020年年6月月22日日 2 核心要点 海外明星海外明星SaaS企业间估值为何存在较大差异？企业间估值为何存在较大差异？最近几年美股涌现众多SaaS巨头，大都尚未盈利，但从P/S角度看估值水平 逐渐走向分化。
Shopify、Veeva P/S稳定在25倍以。

6、要想尽快赢取客户，单靠产品是不够的，还需要为客户创造非同寻常的体验。
许多金融机构正利用数据驱动洞察来更新价值主张，以收获数字化转型带来的成果。
那么就金融服务业而言，什么样的数字化转型才是成功的呢？考虑到不同机构采取的方法不同，对数字化转型的范围、领导力、规模和时机的理解也千差万别，要判断数字化转型成功与否并非易事。
国际金融协会与德勤联合探索金融机构的数字化转型之道，识别出金融机构应予考量的三大关键领域：数字化转型的挑战、创造更多价值的推动力、风险对内部和外部利益相关方的影响，并发布系列报告。
摘要数字化转型充满挑战，并且转型成果难以衡量。
对于不同的金融机构，甚至对于同一机构的不同部门而言，数字化转型都具有不同的意义，因而，数字化转型难以比较，且转型成功与否也不能一概而论。
真正的转型通常意味着能让金融机构走在时代前列，既需要业务流程和运营模式的变革，也常常对业务模式的创收和成本管理方式的根本性变革提出要求。
本报告对影响数字化转型的内部因素和外部因素进行了归类，总结出影响数字化转型成功与否的九大因素。

7、 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 锂涨价通道开启，锂涨价通道开启，建议关注建议关注 【锂业九鼎锂业九鼎】 施毅（有色行业首席分析师）施毅（有色行业首席分析师）SAC号码：号码：S0850512070008 甘嘉尧甘嘉尧（有色（有色行业分析行业分析师）师） SAC号码号码：S0850520010002 陈晓航（有色行业分析师）陈晓航（有色行业分析师）。

8、细分。
从95后和00后的数据来看，美白补水保湿接需求在60%左右，清洁，修复皮肤转台，抗初老，祛斑祛痘业占有不小的比重。
其中值得注意的是20+的Z世代超1/4将抗初老提上日程，而00后对于青春期常遇到的痘痘问题更为敏感。
图 2 Z世代美妆消费行为分析颜值即正义的Z世代，日常带妆的人群越来越多， 即使在常带口罩时刻抗疫的2020年，仍有六成Z世代会在工作日带妆，几乎每天化妆的人群占比38.3%，一周3到5次和一周1到2次的大约有20%，几乎不化妆的Z世代仅仅占比约10%。
超八成的Z世代化妆时长在半小时之内完成，可见Z世代生活越发精致。
84%的Z世代化妆原因归于出门逛街、聚会或约会的需要，超六成属于工作所需， 化妆行为与人际交往场景密不可分。
他们认为化妆师、是悦己的一种方式，也是一种对他人尊重的体现。
图 3 Z世代美妆消费种草偏好分析要想俘获Z世代进行护肤美妆消费。
社交媒体是Z世代了解美妆护肤信息首选渠道。
线下场景也以浓厚的体验感吸引着Z世代。
图文，视频，直播等方式更能够强烈吸引Z世代。
Z世代还倾向于选择信赖的人推荐的产品。
电商平台搜索加购是种草成功第一步。
45%的Z世代表示被种草 成功后会去电商平台搜索，41%的Z世代则会直接将其加入购物车。
Z世代偏好的美妆护肤种草内容主题包括经验/攻略分享类，日常分享类，知识干货类，试色/试用种草类，开箱/产品测评类等，最高占比50%+。

9、求。
随着企业积极寻找空间，并从续签和延长过渡到执行新的租赁，续签将更接近租赁总金额19%的历史平均水平。
图2 新冠肺炎期间与远程工作相关的关注三、投资者离场观望注意长期主权债务收益率的上升，这表明投资者愿意承担更多的风险，这可能会加速2021年的销售活动。
当股市也在上涨时，这种效应往往特别强劲。
加强REIT市场历来导致了全球CRE流动性的增加。
关注房地产投资信托基金市场的进一步加速，以发出恢复交易活动的信号。
全球房地产投资信托基金每增长10%，全球客户投资基金交易量将增长9%。
图3 全球REIT绩效与全球CRE交易量四、移动性增加政府的封锁和健康问题极大地减少了上班族和消费者的客流量。
随着疫苗的推出，请注意增加信心，以扭转这一趋势，这表明他们将回归办公室和实体零售。
在世界各地的市场上，市内的客运量仍然保持不变。
请注意客流量的增加，这表明人们对公共交通的信心已经增强了。
这反过来应该有助于支持全球城市向恢复阶段的过渡。
图4 伦敦地铁的使用情况五、开发人员恢复信心关注金融机构恢复对市场的信心，并重新资助更多的商业项目。
2020年第三季度81%的美国银行收紧了贷款标准。
图5 U.S.银行建设贷款标准六、办公租赁业务拐点关注空置率上升的情况，对租金施加下行压力，导致2021年更多城市的流动。
随着租户在寻找便宜货，租赁数量就会增加。
注意大中华区是主要指标还是异常。
全球办公部门预计将在2022年。

10、qRrOpPoQnMqMoPoMmRpQsP7N9R7NnPoOoMrRlOqRmNeRtRmPaQrQoNwMmRsNwMmNqO 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 大参林：华南地区药店龙头，全国布局稳步推进 . 5 1.1. 粤。

11、敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 九阳股份九阳股份002242002242 ：是否由产品驱动走是否由产品驱。

12、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度公司深度报告报告家用电器行业家用电器行业 2020 年年 12 月月 30 日日 产品渠道联动升级，业绩持续向好可期产品渠道联动升级，业绩持续向好可期 九阳股份九阳股份。

13、126 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Tablemain 深 度 报 告 九洲药业九洲药业603456 报告日期：2021 年 1 月 14 日 稀缺的稀缺的加速加速迭代迭代的的 CDMOCDMO 平台平台 九洲药业深度报告 table。

14、p大米面粉行业发展速度减缓，需求逐渐稳定。
随着我国传统农业结构的变化调整，畜牧业快速发展，奶业水产业也都有了长足的发展，消费者对于大米等主食 需求有下降。
从 2014 年开始，我国大米消费量略有下降，保持平稳，2008 年至 2019年，大。

15、p受益于处方外流，基层与药店市场发展迎良机pp多政策推动处方外流。
随着药品零加成在全国各地的实施，院内药房已逐渐成为医院的成本端，医院本身就有处方外流的动力，且从政策上看，国家也对处方外流持明显的支持态度，2012 年，国务院首次提出破除以。

16、优质 CDMO 平台逐步从能力建设期走向业绩兑现期的成长属性。
我们首次从投资人效和项目等角度横向对比国内生产端延伸和CRO 延伸的主要CDMO 公司之间的差异，历史上看，相比于行业平均，公司无形资产和研发投资多固定资产尤其是 CDMO 相。

17、电动平衡车虽然也面临着路权受限的问题，但由于具有时速较低，易于操作的特点，比 起地面道路，平衡车目前更常见于公园广场机场等人员密集且活动范围广阔的区域，为 人们提供短途代步安保巡逻休闲娱乐等功能。
九号平衡车在形态上可以分为单轮双轮 多轮电。

18、在公司顺利完成诺华苏州工厂整合且海内外行业需求持续高景气的大背景下，市场 对于公司 CDMO 业务短中期的持续爆发已经形成了较为一致的认同。
但是对于公司 CDMO 业务的长期稳定性和远期空间仍存在一定的讨论。
我们则认为，九洲的比较优势主。

19、此次 Entresto 获得 HFpEF 适应症的批准，主要是基于 PARAGONHF 试验中所得到的疗效和安全性证据。
PARAGONHF 试验是一项随机双盲活性药物对照试验，总共招募了 4796 名级射血分数45利钠肽升高并且存在结构性。

20、我国消炎镇痛治疗需求旺盛，市场空间超 500亿元。
疼痛是继呼吸心跳血压脉搏的第五大生命特征，是由强烈刺激或称为伤害性刺激引起组织损伤而引起的不愉快的感觉，可分为短暂性疼痛急性疼痛和慢性疼痛。
其中慢性疼痛是指持续时间超过 3 个月的疼痛，是。

21、当今，数字化技术的出现与迭代的速度要快过历史上任何一个时代的更迭。
数 字化如一道洪流，远比我们想象中更为澎湃和汹涌。
5G云视频IoT人工智能等ICT技术打造的信息流正逐步成为孕育万物的 基础，站在十年起点的我们，似乎已经可以隐约看到智能世。

22、接收站对于能源供应商的意义是多维度的。
接收站支撑公司更灵活得获取气源。
上游大型气源供应商以及下游客户偏好拥有完善岸线码头及仓储设备的企业。
公司的接收站地理位置优越且周转能力良好，已形成稳定优质的国际采购渠道和国内分销渠道。
目前公司已与马来西。

23、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TableMain 证券研究报告 公司首次覆盖 九典制药300705.SZ 2021 年 12 月 10 日 买入买入首次首次 所属行业：医药生物 当前价格元：26.55 合理区间元：41.9247。

24、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格 人民币 ：28.13 元 目标价格 人民币 ：48.80 元 市场数据市场数据 人民币人民币 总股本亿股 4.43 已上市流通 A 股亿股 0.83 总市值亿元 124.61 年内股价最高最低元 4。

25、本初步招股说明书所载资料不完整，可能会更改。
在向证券交易委员会提交的注册声明生效之前，我们不能出售证券。
本初步招股说明书不是出售这些证券的要约，我们也不会在任何不允许此类要约或出售的司法管辖区征求任何购买这些证券的要约。