1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 可选消费可选消费 | 零售零售 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 重资产的加法到重经营的加法，步步高重资产的加法到重经营的加法，步步高ROE回归之路回归之路 当前股价：11.23 元 2020年年06月月09日日 步步高深度报告步步高深度报告 基础数据基础数据 上证综指 2956 总股本（万股） 86390 已上市流通股（万股） 。

2、 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 健盛集团健盛集团(603558) 报告日期：2019 年 12 月 29 日 A 股运动服饰制造龙头股运动服饰制造龙头，ROE 提升提升速度有望超预期速度有望超预期 健盛集团深度报告 table_zw 公司研究类模板 行 业 公 司 研 究 纺 织 服 装 ：于健 执业证书编号：S111051。

3、 1 性价比凸显：性价比凸显：17%ROE17%ROE，1.21.2 倍倍 PBPB 招商银行招商银行 2012019 9 年年报报点评点评 业绩概述：业绩概述：招商银行 2019 年营收同比增长 8.51%，归母净利润同比增长 15.28%；归母净利润增速创 2013 年以来新高，业绩表现超预期。
2019 年度业绩增速拆分 我们对招行 2019 年的净利润增速做下驱动因素拆分，发现主要。

4、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 密尔克卫密尔克卫（603713） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 交通运输/物流 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 41.67 元 目标目标价格价格 55.92 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 154.74 流通A股股本(百万股) 6。

5、 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 祥和实业祥和实业(603500) 报告日期：2020 年 5 月 8 日 新业务打破成长天花板，新业务打破成长天花板，ROEROE 提升提升空间巨大空间巨大 祥和实业首次覆盖报告 行 业 公 司 研 究 0 行 业 ： 潘贻立 执业证书编号： S02； 李锋 执业证书编号： S1230517。

6、请阅读最后一页免责声明及信息披露 大家 乘数字营销之风，高 ROE 驱动业绩快速增长 三人行（605168.SH 深度报告） 2020 年 6 月 10 日 王建会 传媒行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 信达证券股份有限公司 CIND。

7、Confidential and Protected by Copyright Laws 本产品保密并受到版权法保护 2020/3/243 2020/3/245 2020/3/246 数据来源：国家市场监督管理总局 市场公开资料 易观整理 Analysys 易观 2020/3/247 2020/3/248 1.93 3.04 3.15 3.97 4.15 6.78 0 5 10 2020。

8、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 可选消费可选消费 | 批发零售批发零售 推荐推荐（维持维持） 精品电商精品电商崛起崛起，寻找跨境电商寻找跨境电商中中的的和和ROEROE 2020年年07月月13日日 跨境电商跨境电商行业深度行业深度报告报告 上证指数上证指数 3443 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 99 2.6 总市值（亿元） 11348 1.。

9、 证券研究报告 1 特色原料药生态重构特色原料药生态重构，高高ROE的印度的印度Divis成为我们对标研究的公司成为我们对标研究的公司 特色原料药产业进入生态重构期，产业趋势和估值中枢成为投资新课题。
特色原料药产业进入生态重构期，产业趋势和估值中枢成为投资新课题。
2017 年以来， 中国特色原料药公司基于国内产业链的重构，进入发展的新阶段，中游 API 环节因环保、。

10、次传播提升营销效果1.群体互动性显著相比一、二线城市，三线及三线以下城市用户生活压力小，亲戚、朋友等社交群体交往密切，邻里间走动频繁，基于社交圈关系的分享互动较为高频，整体用户社交互动属性明显，而在熟悉的社交圈内的传播能带来更好的品牌转化效果。
2.互动广告样式多样以H5为代表的互动广告种类丰富,可以充分融合场景、技术因素、拥有包括测试型，场景型、技术型、视频型、展示型等多种匹配广告主不同需求的广告形式。
3.多次传播在用户的高频社交互动频率与丰富互动广告类型的双里支持下，品牌与用户互动得到一次传播以后并没有停止又在用户社交圈进行二次乃至N次传播，品牌多次触达用户，有效提升广告效果。
对用户进行再次分层，针对标签群体进行精准投放虽然三线及以下城市的下沉市场目前处于增量阶段。
 但用户已经出现消费分级趋势，细分用户群体价值巨大，对特殊产品转化率较高，预计未来下沉市场用户分层营销将进一步加速发展。

11、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 1 证券证券 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 罗钻辉罗钻辉 分析师 SAC 执业证书编号：S05 夏昌盛夏昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S03 舒思勤舒思勤 联系人 。

12、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 1 证券证券 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 罗钻辉罗钻辉 分析师 SAC 执业证书编号：S05 夏昌盛夏昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S03 资料来源：贝。

13、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 03月 06日 房地产开发房地产开发 追根溯源，从追根溯源，从 ROE 与与 FCFF 角度看房企的价值提升途径角度看房企的价值提升途径 行业空间之外， 商业模式的特点也在一定程度上压制了地产股价值。
行业空间之外， 商业模式的特点也在一定程度上压制了地产股价值。
我们预 计未来十年内商品住宅需求并不会明显萎缩，年均需求面积大致为 12 亿平 方米，“赛道。

14、中国经济、政治、社会等方面的全面发展带动了出境游的发展。
据联台国世界旅游组织统计，2017年中国出境游支出约2580亿美元，占全球市场份额达19.2%，中国已连续6年成为全球出境游支出最多的国家；同时中国出境人次持续增长，2018年全年出境人次超过1.49亿。
比去年增长14.7%。
Analysys易观分析认为，中国出境游市场将继续呈稳定增长态势，境外花销保持全球领先但增势已现回落，显示出中国出境游用户仍具相当可观均消费能力，但购买欲开始回归理性。
中国出境游市场散客占比过半，海外自由行发展向好在出境游方式选择方面，中国游客在以散客为主的基调下。
跟团游占比小幅增长直至2016年达到46.9%后再次回落，显示出出境游自主意愿再度增强和个人出境可成行度的提升；整体出境自由行市场中，港澳台地区人数占优但比例逐年下降，而海外自由行人次增势明朗，显示出我国居民的高消费息识、跨出国门的意愿和个性化游玩需求的共同提升。
Analysys易观分析认为，出国游市场发展将继续保持上升态势，国人的境外自主游玩需求会更加强烈。
中国出境游朝“体验型”发展，旅游体验成为影响用户决策的关键因素从中国游客出国游原因来看。
以前的观光、购物导向型出国游方式已经逐渐被追求目的地体验所取代；而95后作为正在崛起的新一批出境游生力军。
对于旅行中的活动内容、游玩体验的独特性和人文性尤为。

15、 2020.04.24 钢结构钢结构核心核心 30 问答：问答：聚焦聚焦 ROE 和现金流商业模式和现金流商业模式弹性弹性 钢结构系列钢结构系列 14 韩其成韩其成(分析师分析师) 陈笑陈笑(分析师分析师) 证书编号 S0880516030004 S0880518020002 本报告导读：本报告导读： 5G/医院等医院等新新老老。

16、使用线上消费能力和设备性能需求逐渐增强。
主要结论：银发人群行为偏好 银发用户更愿意在同一时间节点进行阅读，电商，游戏，视频等行为；同时在使用以上产品的同时开启音乐或短视频内容； 银发用户在使用视频与短视频时更愿意选择下午与晚间时段，部分视频用户转向短视频平台，两者存在高度竞争关系； 阅读，电商与游戏用户同时偏好短视频，但银发用户会在不同时间段选择使用以上产品，在现阶段短视频与以上产品被用户同时使用； 银发用户在同一时间点很难同时使用音乐和短视频产品；但用户对两种产品偏好程度高，愿意错开时间段使用两类产品。

17、的拓展和培育空间。
现状二：移动APP端流量获取难度增加的背景下，婚恋企业选择主动适应用户触达渠道的改变-互联网业态的多元化，各个场景都在分化用户流量。
婚恋交友APP的用户触达已触及瓶颈。
-过去的在线婚恋交友，主要的流量触点来自婚恋网站、 WAP、APP，而现在，去中心化的微信生态渠道，包括公众号、社群、小程序，却正在成为汇集流量的最大入口。
意识到用户触达渠道的变化，有远见的婚恋企业已开始将业务延伸到这些用户流量的场景，去挖掘更多增长。
百合佳缘和珍爱网率先做出改变，分别在2018年上线世纪佳缘、世纪佳缘直播、百合情感、珍爱名企交友等小程序。
-除拓宽业务渠道外，产业资源的协同也成为企业引流获取用户的一种方式，如百合网新添“有叻联合登陆”，通过复星会员体系的引入帮助拉动用户渗透增长。
现状三：婚恋产品服务转向场景化，以加深用户交互与参与-媒介技术的进步，用户行为属性的变化和基本需求的提升，推动婚恋社交产品或服务的性质逐步从早期的工具性质，向后来的圈子社区内容，及当前的场景化服务方向转变。
-产品场景化表现在，线上互动性、趣味性的玩法和内容正成为驱动用户增长和维系粘性的主要方式，从图文、线上问答、视频，到现在流行的直播。
线下主要强调沉浸式、体验式约会服务，如门店通过提供烘培、运动等生活化的约会场景，或AR试妆等服务，营造愉快、放。

18、大学生行为分析专题分析2019 Confidential and Protected by Copyright Laws 本产品保密并受到版权法保护 带你一起探秘大学生的精彩生活 2019/11/152数据驱动精益成长 分析方法千帆说明 千帆分析全国网民，分析超过99.9%的 APP活跃行为。
千帆行业划分细致，APP收录量高，分析 45领域、300+行业、全网TOP 4万多款APP。
千帆是数字。

19、择上会更偏爱于他人建议，以满足既经济又有品质的生活，但男女生在具体选择偏好上，存在较大差异。
娱乐：大学生休闲时间充足，课业压力相对较小，其对娱乐的需求明显高于全网平均水平，且男女生在内容选择上有明显的区别。
外语学习：女生偏好背单词，男生沟通实战最重要大学生的外语学习聚焦于基础单词量的提升和依托场景的听说技能的提升，快速满足其顺畅交流的需求；当然男女生在学习内容上也各有侧重，女生学习者中，英语词汇量的积累是其最关注的内容，听说技能的提升对男生更有吸引力。
字典词典：女性用户占比高，反复背诵粘性高字典词典行业，排名前五的均为英语翻译相关APP，而受众最广的网易有道词典和金山词霸的用户规模和用户粘性均很高，其中女生的使用时间分别占比APP总时长的50%和40%以上。
办公工具：应用免费是基础，安装便捷需满足暑期课业压力的减少，大学生对办公工具的需求明显降低，其中WPS Office凭借舒适友好的界面和兼容移动与PC office完善功能，深受大学生的喜爱。
社交：男生喜好陌生人社交，女生购物分享热情高除了日常交流外，大学生对于兴趣社交和陌生人社交的热情也很高；男生对陌生人社交APP的用户粘性明显高于女生，女大学生更习惯于在购物和娱乐选择时到相关论坛查看评价和推荐，男生在游戏方面愿意花费更多的精力和时间。
饮食：懒宅习惯渐养成，个性化需求不能。

20、崛起，短视频、直播、二次元等内容平台加入对用户市场的争夺，用户使用时长的离散化趋势显著。
移动购物领域逆势保持流量粘性双增长下沉市场及银发群体贡献流量增长，网购用户群体粘性增长显著2019年10月，移动购物领域用户达到8.6亿，同比增长11.3%，下沉市场的深入及中老年银发群体拓展，共同贡献流量增长。
而另一方面用户使用时长也提升明显，这主要是由于电商的内容化运营，AR/VR/语音及会员体系的构建共同提升了电商用户的使用粘性。
拼多多低价策略吸引年轻群体关注，京东稳固一线城市的同时兼顾下沉市场从各平台的用户结构来看，凭借团购模式及补贴的低价策略，拼多多吸引了更多年轻用户的关注；而从地域分布来看，京东用户在超一线城市渗透率最高，同时相对年初其三线以下城市的用户比重同比增长1.2%，在兼顾一线城市的同时，下沉市场也有较好的兼顾。
华南市场用户比重最大，华东地区剁手力全国第一从双十一用户地域分布来看，广州、深圳、南京分别位列前三位，而从用户消费情况来看，2019年“双十一”当天各城市消费排行中，上海依旧占领第一位，北京紧随其后，杭州排名第三，从第四到第十名分别是广州、深圳、成都、武汉、重庆、南京、苏州。
京东、苏宁用户消费能力较高，应用宝对拼多多的导流效果最为显著从各平台消费能力来看，京东和苏宁的中年群体比重较高，其整体用户的。

21、为32分钟。
疫情助推非接触商业联结加速新冠疫情爆发后，延迟复工、在家办公、学校停课和自行隔离等现实情况摆在企业面前。
组织员工进行非接触的商业活动成为企业自救的核心。
而直播作为最有效且性价比较高的组织手段成为企业们的首选。
通过直播手段联结员工、客户、供应链上下游和消费者，恢复生产,促进非接触商业的推进。
小微企业转型线上直播大势所趋据监管总局数据显示，我国小微企业占比超八成，疫情期间除个别行业外，小微企业普遍受到波及，线上转型势在必行。
直播这种方式除了恢复小微企业正常运转外，还打通了众多看似无法相连的行业，通过跨界合作催生出新的商机。
停课不停学助燃在线直播行业根据易观数据显示，预计2020年我国互联网教育市场交易接近7000亿元，我国各级各类学历教育在校生2.76亿人，停课不停学倒逼教育直播行业快速发展。
学校、培训机构和个体教育工作者需要快速上线线上直播，同时修改教案和讲授方式，适应线上授课。
预计2020年TO B直播+市场规模和移动端用户规模双飞增预计2020年直播+市场规模达到285.1亿元，用户规模达到6.78亿人。
2016年以来，直播和短视频火爆，推升直播+市场规模发展。
根据易观分析估算，2018年中国直播+市场规模达91.3亿元，2019年中国直播+市场规模首次过百亿。
预计2020年，受到新冠肺炎疫情影响，直播+ 细分领域的市场用户规模有望。

22、体验。
平台内容涵盖评书、戏曲、鼓曲、养生、国学、历史等众多类型，满足中老年用户收听陪伴需求。
随着内容的不断延伸、音频平台的普及，将会有更多60后通过音频内容获取信息,从“看”改为“听”,养成新的使用习惯。

23、致整体用户对于PC场景的游戏关注度降低海外：海外模拟器发展早于国产,在发达市场的先发优势明显产品：移动游戏制作以移动场景为核心，对模拟器产品要求高场景：部分移动游戏产品倾向于碎片化用户场景,与PC形成一定冲突未来：移动终端技术和5G网络将进一步促进移动游戏升级,对模拟器形成压力仍处于增长阶段,模拟器市场渗透率仍有较大提升空间模拟器市场虽然已经拥有接近十年的发展历程，但国内和海外市场真正面向游戏玩家市场发力的历史不长，且目前众多产品仍处于产品和服务升级阶段，无论是开发者方面、玩家方面还是市场方面，均有较大的发展空间。
基于对国内游戏品类、海外各区域市场发展情况的综合分析，易观分析认为，模拟器市场在整体上仍有较大的提升空间，未来将会渗透到更多的人群，并且在各个区域市场取得更加出色的市场成绩表现。
助力国产文化产品全球传播,模拟器出海将进一步深入国产模拟器出海的发展跟国内模拟器游戏市场的发展同期起步，以腾讯、夜神等为代表的优秀企业已经在海外诸多市场取得了成功。
随着国产游戏出海的持续发展，国产模拟器也将在产品发展的同时不断拓展海外市场，从而成为国产文化产品全球传播的重要组成部分之一，并且助力更多的开发者走向全球。
具体而言，欧美市场有望成为国产模拟器的下一个主要增长市场。
云化将为产品内容进一步赋能,文娱平台是模拟器的未来形态模拟器已经从工具产品发展成了以移动游戏发行和运营为主的内容服务平台。
从游。

24、工的工作级别、工作年限、在组织中的任期、特殊技能或衡量和奖励长期绩效趋势的内部系统进行调整。
薪酬公平分析的目的是表明性别、种族或其他受保护的阶层并不是组织内员工薪酬不同的原因之一。
回归分析的简化概念怎样进行薪酬公平分析？一、采取法律手段进行薪酬公平分析最重要的是让法律团队参与进来，他们将能够帮助了解薪酬公平法以及构成不合规的后果和情况。
二、与行政领导层合作薪酬公平分析通常由C-suite与人力资源部合作推动。
如果幸运，这个想法起源于CEO或董事会，得到人力资源团队、法律团队等充分合作将会很便利。
然而，如果想法并非源于高管层，那么就必须提出倡议。
薪酬公平分析是一个必要且持续的过程。
一些组织将薪酬公平分析视为一次性项目，但薪酬总是在变化，新员工将加入组织，薪酬将继续需要监测市场调整，薪酬公平也是如此。
理想情况下，薪酬决策应全年进行以确保合规性，并通过定期检查绩效和工作满意度来提高员工敬业度和留任率。
种族公正和两性平等是国际社会关注的两个问题，二者正在推动州法律的颁布，以及在联邦一级更严格地执行同工同酬。
工资透明度已被证明能缩小男女工资差距，今后甚至可能成为强制性措施。
文本由云闲 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：美国薪资调查公司：2020年性别薪酬差距状况。
点击下载PDF报告。

25、量占比4.5%，其他燃料燃烧行业碳排放量占比2.5%，农业碳排放占比6.1%，工业生产过程9.7%，土地利用变化和林业碳排放占比-2.6%，废弃物处理占比1.6%。
但抛开总体来讲，我国交通运输行业而后氧化碳排放量是最多的，特别是道路交通，占比84.1%;其次是水路运输，碳排放占比8.5%;航空运输的二氧化碳排放量占比6.1%，在铁路方面的运输占比是1.2%，其他运输二氧化碳排放量占比是0.1%。
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数据来源【研报】机械设备行业“碳中和”开源机械篇:“碳中和”下的机械制造业投资机会-210324 (30页) .pdf。

26、深圳燃气（601139） 证券研究报告公司研究燃气 1 / 31 东吴证券研究所东吴证券研究所 海气供应能力近海气供应能力近半量利齐增，资本开支下降半量利齐增，资本开支下降 ROE 回升可期回升可期 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 12,741 13,834 15,842 18,702 同比（%） 15.2。

27、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业策略 2020 年 12 月 25 日 房地产开发房地产开发 三道红线是估值分化的起点，三道红线是估值分化的起点，高质量高质量 ROE 房企房企性价比凸显性价比凸显 202。

28、p2.3经营性现金流逐年提升，财务稳健性高pp经营性净现金流逐年提升，为后续发展提供有力支持。
20112019 年公司的收现比稳定在 99121之间，带动经营性净现金流稳步增长。
2020 年收现比下降至76.07，主要受设备分部销售收入大幅。

29、行业地货比仍处于历史高位，公开市场招拍挂拿地利润未见反弹。
2015 年开始行业地价 整体上涨，百城纯住宅用地溢价率在 2016 年达到历史峰值。
土地市场竞争激烈，房企拿 地成本上升，地货比也相应大幅上涨。
我们研究 1.5 万块地块的楼面价和。

30、从各业务背后依赖的资源属性看，我们大致将增值服务分为社区消费类空间资 源运营地产后周期业务三大类。
社区消费类：在三类业务中消费属性最强，物管公司可以切入到业主生活场景 中去，衣食住行等多方面满足业主需求，主要业务包括零售养老教育家政等方 。

31、1证券研究报告行业评级：上次评级：行业报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备机械设备强于大市强于大市维持2022年02月14日评级坚定不移看好高端专用装备，坚定不移看好高端专用装备，H2板块整体重拾板块整体重拾ROE回升之路回。