1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 2 2 月月 1616 日日 食品饮料 透过厂家、商家、专家交流看酒业应对疫情之策 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：。

2、善与葡萄酒消费相关联的关键发现，扩大了这种扩张。
二十五年后，美国成为世界上最大的葡萄酒消费国，为美国生产商带来了惊人的主场优势。
尽管如此，虽然美国葡萄酒的总销售额仍在增长，但增长率正在趋于平缓。
这是美国处于历史上第二长的经济扩张时期，商业分析师认为美国经济处于如此最优的状态，已经达到罕见的“金发女郎”时刻。
就像20世纪90年代早期，当婴儿潮一代的零售业务显而易见，推动创纪录的葡萄酒销售时，现在已经超过21岁的庞大的千禧一代正在进入他们的职业生涯和更高的消费年。
他们将超过婴儿潮一代，成为2019年全国最大的人口统计数字。
酿酒厂的所有者可以感受到行业的变化，这种变化正在悄然浮出水面。
经济和消费者需求是酿酒厂所有者信心的最大积极贡献者，劳动力，外国竞争和替代品是他们最大的担忧。

3、萄酒和葡萄打折。
尽管企业中的许多人不喜欢阅读这些类型的评论，但由于基于折扣已经在供应链中的每个环节上进行了预测，因此这并不是一个简单的预测。
收集数据后，2019年的收成可能将使加利福尼亚的单产降至正常或略低于正常水平，而俄勒冈州和华盛顿的单产则低于正常水平。
这不足以纠正供应问题。
来自批发枯竭数据和其他信息来源的本地总销售量显示，餐厅的葡萄酒销量现在显示负增长。
大多数信息来源显示，2018年葡萄酒为非前提，葡萄酒总销量变为负数，而葡萄酒的总价值销售额仍显示出小幅正增长。
如果我们细分需求，低于9美元的非本地葡萄酒仍显示出负的销量和价值增长，高于9美元的葡萄酒仍显示出适度的销量和价值增长。
高于20美元的细分受众群更可能出现在直接面向消费者（DTC）的游戏中。
使用我们的酿酒厂财务报表数据库，我们相信较小的家族式酿酒厂到2019年年底将显示平均3至7的销售增长。
但是，对于大多数酿酒厂业主来说，这个好消息并不令人满意，他们现在可以看到消费者变化的影响显而易见，并正在感知未来迫在眉睫的挑战。
自该指数创建以来，2018年整体酒庄主的信心指数首次下降了几个百分点。
但是在2019年，总体信心急剧下降，有49的受访者对市场状况持悲观态度。
葡萄的供应和消费者的需求是所有者信心的最大正面贡献。
酿酒厂认为，葡萄供应比其他影响当今业务的问题更为积极，而劳工，酒精法和替代品引起的反响。

4、行业整体调戏平均为6.1%，相比2020年上涨0.2%。
而制造业不同类型员工大部分薪资都有所上涨。
研发技术人员为各类型人员中最高。
互联网行业调薪率2020年 5G技术商业推广。
影响高科技行业脉络。
为互联网等应用领域带来新的机遇。
在疫情常态化下，2021年互联网人才需求加大，2021年互联网整体行业调薪率为7.6%，相比20年上涨0.3%，有所上涨。
行业不同类型员工薪资上调又说不同，研发技术人员为各类型人员最高。
金融行业调薪率2021年为“十四五”规划开端，完善金融服务、防范金融风险、推动金融业高质量发展，是金融业的重点工作。
金融数字化转型不断推进，依靠科技创新来推动金融监管、服务结构和质量转变，借助金融科技推动金融变革，帮助金融业务模式变革，助力金融业务创新乃大势所趋。
金融业需立足长期持续健康发展，继续完善制度环境，全面深化金融改革，服务实体经济，发展金融科技。
金融行业2021年调薪率为7.0%，相比20年上涨0.3%，有所提升。
金融科技为行业最高。
文本由木子璨璨 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源：中智咨询：2021年重点行业薪酬趋势指南。

5、地位，因为他们可以通过批发合作伙伴进入杂货店和药店，而小型生产者处于劣势，获取和利用的机会少。
较大的生产商今年开始供应过剩和打折，但几个月后，他们超出了对场外销售的最疯狂的期望，并大量进入散装市场以填补订单。
3月份最初的禁售令引发了人们的恐慌购买或餐具填充，这种情况下，消费者购买葡萄酒和厕纸的动机是相似的，2020年葡萄酒的数量和价值明显的飙升代表了与美国疫情初期相吻合的恐慌性购买。
图1 2020年葡萄酒的数量和价值变化葡萄收成和葡萄酒的供应从2015年开始数年丰收，消费趋于平缓之后，供应泡沫开始形成，并因加州2018年创纪录的葡萄收获而破裂。
到2020年3月，供应情况在一夜之间发生了变化，当时就地避难所的订单开始生效，并且出现了恐慌性购买。
在中央谷地种植和购买大量水果的较大型生产商没有为大批量生产做好准备要求。
到6月，这些酒厂开始购买过量的散装葡萄酒，以适应场外需求，清理掉供应。
图 2 加州葡萄酒葡萄与加州餐桌葡萄酒的消费美国葡萄酒市场人口统计和市场营销在葡萄酒饮用者的平均年龄持续增长的同时，年轻消费者也更多，这些消费者具有不同的价值，更注重健康，可支配收入和财富较低，并且与前几代人相比种族差异更大。
在美国，婴儿潮一代可支配收入的70%和财富的50%以上，仍然是葡萄酒的最大消费者。
婴儿潮一代应在2021年跻身X世代榜首，由于年龄，健康和退休方面的担忧，他们的支出模式将发生变化。
婴。

6、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 证券研究报告 / 行业动态报告 关注关注酱酒崛起新趋势酱酒崛起新趋势，乳业板块推荐伊利股份，乳业板块推荐伊利股份 报告摘要报告摘要： 本周观点：本周观点：白酒：白酒行业呈现挤压式增长，疫情加剧行业分化，龙头集 中度提升趋势明显。
高端酒格局稳固，茅台一枝独秀，五粮液老窖向千元。

7、p重新构建新型厂商关系，赋能经销商。
过去两年来，厂商共建无疑是行业热词，众多名酒品牌相继推出激励政策，以期在新时代下与新老经销商建立更为紧密的联系，围绕新型厂商关系的创新策略以及落地行动，成为衡量企业是否适应市场变革的重要标准。
2019 年。

8、p2.7水井坊:产品结构加速升级，加速提升高端市场份额pp在经销商大会上，公司对过去业绩进行了总结:臻酿八号引领增量，井台典藏稳步增长，江苏浙江广东等11个销售省区已创造历史全年最高，突破这些省在过去历年的成绩，多项指标实现突破，全方位发力。

9、p2021 年，公司将持续加强品牌建设，优化组织管理体系，聚焦战略产品和重点城市，大力发展优质经销商，加强市场基础建设加强消费者培育，打造老酒品类第一品牌;公司将实施生产系统的智能化升级改造，持续完善生态产业链，加强老酒储备，提升老酒品质。

10、p1.6. 市场打造：聚焦重点市场，亿元市场逐步呈现pp划分重点市场，聚焦资源投入，多点开花弥补大本营竞争激烈。
川酒市场中六朵金花 诸侯割据，其中五粮液泸州老窖剑南春郎酒体量均超百亿，在大本营群强并立的情况下，舍得通过全国化战略市场下沉战略。

11、2.1.2 生产环境严苛，产能扩张受限pp就产区地理环境而言，酱酒对酿酒环境要求十分苛刻。
茅台镇作为酱香酒的主产地，其独特的地理地貌优良的水质特殊的土壤及亚热带气候是酱酒酿造的天然屏障。
但是，茅台镇的地域环境非常有限，故产能限制下已无法实。

12、1创新白酒：以江小白谷小酒肆拾玖坊为品牌代表，江小白谷小酒重新定义白酒对于消费群体的影响力，通过线上营销曝光直播带货线下品牌活动等方式，实现白酒对于年轻群体的崭新市场教育;肆拾玖坊则通过线下社群的形式，同样在高集中度白酒市场找到突破口。
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13、2.1.2 生产环境严苛，产能扩张受限pp就产区地理环境而言，酱酒对酿酒环境要求十分苛刻。
茅台镇作为酱香酒的主产地，其独特的地理地貌优良的水质特殊的土壤及亚热带气候是酱酒酿造的天然屏障。
但是，茅台镇的地域环境非常有限，故产能限制下已无法实。

14、产能置换，高端产能提升为未来发展打下基础。
公司曾提出在 2020 年，国窖 1573 实现 200 亿元的营收和 2 万吨的销量。
如果未来还是仅从百年窖池中生产国窖 1573，即使产能完全释放也无法满足公司 2 万吨的销量需求。
因此公司只。

15、茅台品牌引领，其余酱酒享受品牌溢出效应红利。
茅台在我国举办的五次评酒会中，均入选国家名酒称号，并且在其中四届都位于首位。
凭借强大的品牌号召力价格标杆渠道控制力作用下，通过多年对消费者的培育，逐步成长为行业龙头。
在营收上，2013 年超过五。

16、20152019 年：天洋入主推进营销改革，老酒战略提升品牌价值pp20152017：天洋入主激进营销大刀阔斧改革，舍得轻装上阵。
 2015 年，正值白酒市场渐渐复苏，刚熬过深度调整期的舍得管理体制僵化，运营效率较低，产品也打不开高端市场，。

17、2.4 品味舍得：历经四次迭代更新，品牌深入人心pp品味舍得是公司主推的核心大单品之一，2001 年上市，从创牌至今累计销售数千万瓶，是舍得酒业的经典之作，其基酒年份在 6年以上，并以 15年以上稀有陈酒调味而成，口感醇厚绵柔，开盖就能闻。

18、白酒行业消费升级助次高端行业逐步扩容。
在白酒行业总量不增的大背景下， 次高端行业近年来却逐步扩容，需求端增加引导消费升级。
近年来我国城镇人 均可支配收入和人均烟酒消费支出均同步上升，消费水平的提升使得消费者对 于相对高价的次高端和高端白酒。

19、2.2 产品：顺大势立足次高端，产品驱动品牌pp恢复老产品，开发新产品聚焦打造重点产品，以产品驱动品牌，进行纵横式的过渡。
主线为纵，将推出超高端舍不得产品，限量提价，站位 2000 以上;智慧舍得藏品限量不断提价至 9001500 元价位。

20、在消费升级趋势推动下，近年来我国次高端白酒市场规模不断扩容，300800元的次高端价位带成为了各酒企抢占消费者的 重要领地。
据前瞻研究院统计，次高端酒曾经是占比最小的价位带，16年行业占比仅为 9，1619年复合增速高达 30， 直至 2。

21、开启老酒战略，打造品牌差异化优势。
2020年，复星入主舍得，对公司进行内外赋能，加速公司成长。
舍得酒业拥有“舍得”、“沱牌”双品牌，产品结构以次高端为主，其中舍得系列聚焦300-600次高端价位带，核心单品品味舍得、智慧舍得处于高速放量期，沱牌系列则聚焦高线光瓶及腰部价位带。

22、根据中国调味品协会数据，2018 年食醋产量规模前五企业分别为恒顺醋业紫林醋业山西水塔海天味业和四川保宁分别占据 6.53.73.12.60.3，CR5 仅占比约 18.9，对比其他调味品子品类集中度较低。
2018 年百强调味品企业有 3。

23、营销架构方面，公司针对主要品牌分别成立营销公司，建立营销公司大区办事处三级体系，实行分品牌分区域运作。
公司实行管理下沉，将品牌推广市场费用管控市场督查管理职能直接深入至重点区域，以实现品牌策划费用执行效果检查的系统有效管理。
2018 年。

24、随着消费升级和高端酒提价，次高端的发展空间进一步打开。
一方面，上层高端白酒提价之后的漏出效应使次高端的性价比相对提升;另一方面，由于消费升级，人们不断追求更高的消费层级，来自下线的消费者不断涌入次高端，使得次高端的消费群体不断扩大。
自上而。

25、渠道：FFC 模式免去中间商环节，直达消费者提升粘性pp建立总社分社大队的组织形式，通过社群增强消费者粘性。
酣客公社的组织架构为总社分社大队，口号是只和靠谱的人喝靠谱的酒。
公社作为白酒爱好者的社群组织，以酣客公司为总社，并认证各地由粉丝自。

26、解析酱酒行业的发展前景与竞争格局pp价格产能双增长，酱酒规模继续扩张pp酱酒提价已成趋势，春节市场一酱难求。
20002017 年间，飞天茅台出厂价从185 元上涨到 969 元，零售价更是从 220 元突破至 2000 元以上甚至 300。

27、1酱酒热下的几点冷思考pp大上快进的产能冷思考：随着酱酒在品类竞争中不断跃进，35 年内预计会出现酱酒品牌竞争激烈格局，小企业小品牌将在行业优化升级中淘汰，逐步实现品牌和产能头部化。
在大上产能后，赤水河流域的生态承载能力有限，产能天花板或。

28、大部分在任骨干及核心管理层均持有股权激励，舍得干劲十足。
公司2018 年推出限制性股票激励方案，分别授予核心高管及业务骨干三百余人合计近 778.1 万股股份，天洋舍得纠纷后，伴随管理层更换，公司注销少部分获授股份，注销后大部分在任骨干及继。

29、以真年份真老酒为核心产品卖点，为老酒产品赋能。
产品方面，公司以经典老酒藏品老酒艺术老酒三大老酒产品线打造老酒产品矩阵。
2020 年 8 月品味舍得藏品，智慧舍得藏品升级版正式上市，其中品味舍得藏品原酒坛储不低于8 年，智慧舍得藏品原酒坛储不。

30、家端：当前次高端优秀酒企均在聚焦资源培育 500800 元价格带产品，抢占未来升级价格带;渠道端：由于 300500 元价位产品渠道利润逐渐透明，渠道推力明显减弱，而 500800 元价位产品渠道利润显著较高，如青花 30洋河 M6等经销商。

31、舍得卡位次高端核心价位段，营销和渠道利润保障大单品放量舍得品味 52 度和舍得智慧 52 度作为公司核心两大单品，卡位核心次高价格带，顺应中高端白酒消费人群追求高品质饮酒趋势。
舍得品味 52 度和舍得智慧 52 度作为公司核心次高端两大单品。

32、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 公司深度报告 2021 年 12 月 05 日 强烈推荐强烈推荐A上调上调 主要矛盾理清，持续成长可期主要矛盾理清，持续成长可期 消费品食品饮料 目标估值： 当前股价：246.4 元 当下当下市场对于。

33、 1 证券研究报告 2022 年 1 月 25 日 公司研究公司研究 浴火重生，品味舍与得浴火重生，品味舍与得 舍得酒业600702.SH投资价值分析报告 买入买入首次首次 管理更迭，古酒焕新管理更迭，古酒焕新：公司具有中国名酒基因，但因高。

34、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 舍得酒业舍得酒业600702食品饮料 老灵魂老灵魂，老酒坊：老酒，老酒坊：老酒重重启新篇章启新篇章 投资要点：投资要点： 射洪春酒寒仍绿，舍得源自公元762年射洪春酒，自唐传承至今。
公司拥有优质。

35、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 TableTitle 评级评级：买入买入首次覆盖首次覆盖 市场价格：市场价格：1 173.1073.10 分析师：分析师：范劲松范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740。

36、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 复星入主老酒赋能,发展迈入新台阶 舍得酒业600702主要观点主要观点:行业:行业:享受享受次高端次高端行业规模行业规模扩容扩容和品牌集中化的和品牌集中化的红利红利 次高端行业有望维持领先白酒行业的成。

37、 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系.并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明.舍得酒业 600702.SH 公司研究深度报告 品牌历史悠久,复星协同赋能高增品牌历史悠久,复星协。

38、统计报告20222022年中国葡萄酒行业分析年中国葡萄酒行业分析目录101 全球市场概况0319902021 年全球葡萄酒产量042021年全球葡萄酒生产领先国家052021 年全球葡萄酒市场收入,按国家地区分列06全球市场:2021 年主。

39、 公司公司报告报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 舍得酒业舍得酒业600702证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业行业 食品饮料白酒 6 个月评级个月。