1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 基本状况基本状况 总股本(百万股) 513 流通股本(百万股) 458 市价(元) 23.66 市值(百万元) 12100 流通市值(百万元) 10800 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 评级：评级：买入（买入（首次首次） 市场价格：市场价格：23.66 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编。

2、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 产能视角下产能视角下，高端白酒紧平衡状态将持续，高端白酒紧平衡状态将持续 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 /消费团队 行业评级行业评级 增持 报告时间报告时间 2020/03/27 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S02 联系人联系人 郭郭晓晓东东 证。

3、 公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 回顾白酒消费的波峰与波谷回顾白酒消费的波峰与波谷 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 行业深度 所属所属行业行业 食品饮料 报告时间报告时间 2020/3/27 分析师分析师 欧阳欧阳宇宇剑剑 证书编号：S02 联系人联系人 张潇倩张潇倩 证书编号：S1100。

4、至关重要。
白酒行业市场拓展从以“渠道为核心”逐步转向以“消费者为核心”行业高度集中化，企业角力品牌建设，以“人”为本，拉近与C端消费者的距离成为各大酒企的战略重点。
线上影响力贯穿信息全链路，且影响效果越来越明显从认知到购买，越来越多的用户“主动”使用线上渠道。
线上渠道对其的购买决策影响力更深。
拓宽饮用场景，开拓增量市场消费者对白酒饮用的场景，从功能/社交属性过渡到娱乐/品味属性。
侧重社交化、互动化、个性化的内容营销方式白酒被视作正式场合的主流选择，整体形象感“不够活跃，存在感低”，尤其对于年轻人来说颇有距离感，更渴望 “有趣有料”的内容。
多元化流量，期待数字化的机遇与引领互联网3.0，注意力“碎片化”，亟待数字化引领，期待精准触达人群，为酒企的营销策略提供参考建议。

5、的崛起，为白酒提供新的宣传渠道。
白酒资讯的场（信息分发渠道）、货（品牌）、人（用户）均在经历变化：场：2019 前三季度白酒阅读量同比增长 2.4 倍；酒类阅读量与季节相关，白酒关注度与传统节日关系密切；高端品牌关注度趋于稳定，中端品牌竞争加剧；白酒资讯视频化程度低，资讯结构待调整。
货：品牌集中度高，并有加剧之势。
高端品牌中，茅台破圈效果明显，资讯分类相对分散。
产品、股票、价格成用户热搜内容。
人：白酒偏好人群呈现男性化、高龄化特点。
茅五泸产地用户偏好度远高其他地区。
在影响用户购买因素中，品牌力影响凸显。

6、后疫情时代白酒消费趋势报告 知萌咨询机构 2020年5月出品发布 新冠肺炎“疫情”突如其来，而又恰恰爆发在春节消费的黄金期。
一时间亲朋团聚、走 亲访友、各种团体消费受到严重限制。
依托于餐饮、宴会场景的白酒行业受到冲击。
随着复产复工，以及餐饮的逐步放松限制，白酒消费是否会随之而来？未来白酒消费还 将出现什么新消费趋势？未来企业的营销突破点又在何方？ 知萌咨询是行业里独树一帜的“趋势营销”公司，并致。

7、酒用户表示喝健康白酒的频率更高了,43%的白酒用户表示喝健康白酒的价格更贵了。
据数据显示情况：消费者感兴趣的健康白酒功能十分广泛，其中主要分为以下几种：1、提神解乏、抗疲劳占比51%2、喝后不上头占比50%3、肠胃负担小占比47%4、改善睡眠占比43%5、增强免疫力占比40%6、补肾健脾占比38%7、不易醉占比35%8、醒酒快占比34%其中有50%的消费者表示不相信健康白酒宣传的功效。
比起新出的健康白酒，大多数消费者更倾向于老酒。
有91%以上的消费者觉得老酒的味道更好，老酒的品质更好就占有90%的消费者。
2020年新冠疫情的爆发对白酒行业整体产生了较大冲击。
根据国家统计局发布的数据显示，全国白酒2020年上半年产量为350.1万千升，同比下降了8.6%。
从上市公司的半年报数据来看，除了极少数头部酒企实现了逆势增长外，大部分企业的营收都呈现出了不同程度的下滑，马太效应明显。
文本由栗栗-皆辛苦 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载。
数据来源Ipsos&一面数据：2020中国白酒行业趋势报告（31页）。

8、重约为8%;市场规模1550 亿元，占比达到27%;利润端，酱酒的占比达到40%。
2020年酱香型企业收入稳定增长，贵州茅台在2020年营业总收入约977 亿元(+10%)，稳定增长。
其中在初级酱酒企业中，贵州习酒20年收入103亿元比往年增长了29%，而国台酒业20 年收入预计同比增长50%至28.1 亿元。
金沙酒业在2020 年收入17.3 亿元比往年增长了79%+;武陵酒业20 年预计收入4.9 亿元(+40%)。
贵州拯救在2020年收入同比增长了67%以上，接近20亿元，而钓鱼台20 年收入预计增长20%+。
受酱酒产地的辐射以及品牌区域推广的影响，国内目前酱酒销售呈现一定的区域性。
贵州是酱酒的基地市场，酱酒消费占比90%以上。
而山东、河南和广东是酱酒消费的重点市场：1、山东和河南是白酒消费大省，本地强势品牌较少，外来酱酒品牌快速拓展。
2、山东受鲁派酱酒影响，酱酒消费基础较好。
3、广东经济发达，商务交流频繁，以高端酱酒高速发展。
酱香型白酒河南地区河南是国内白酒消费大省，流动规模(以批发价格计算)接近500 亿元，最近几年河南白酒市场香型结构发生重要变化，主要体现在酱香型白酒的占比提升和浓香型白酒的占比的下滑。
而作为国内最大的白酒市场，从数据显示中2020 年河南酱酒的流通规模已经超过200 亿元，超越浓香成为河南白酒消费的第一大香型。
因此我们预计20 。

9、强势品牌少，酱酒很快占领一席之地，并且有鲁派酱酒的影响，酱酒消费基础比较好;广东经济发达，高端酱酒消费快。
3.酱酒品牌百花齐放，头部酒企加速发展主流品牌继续巩固优势，新兴品牌不断兴起，根据地域，文化，历史等不断出现新品牌。
酱酒市场机会大，主流酱酒企业普遍在推进产能建设，巩固优势。
限制：1.疫情冲击酒类消费风险。
新冠肺炎疫情对餐饮、宴会、送礼等渠道冲击较大，影响了厂商的动销及去库存进度，若疫情影响范围扩大，将对企业绩造成负面影响。
2.产能提升瓶颈限制了酱酒对其他香型白酒的冲击力，因酱酒受工艺原因的客观因素限制，产能稀缺。
并且不会对其他酒类销售产生冲击，有受供求关系的推动，形成对其他酒类的拉动。
3.食品安全风险。
出现食品安全问题对企业有直接影响。
文本由木子璨璨 原创发布于三个皮匠报告网站，未经授权禁止转载数据来源：食品饮料行业深度报告：酱酒对白酒格局影响拆解，次高端受冲击有限机会显现。

10、钜华新时代，京东标价分别为1488、699元/瓶(53度、500ml )。
郎酒的2020年提价情况是6月25日，53度红运郎500ml厂价上调199元/金;53度红运郎998ml厂价上调499元/金；53度青云年500ml厂价上调299元/盒：53度青云郎998ml厂价上调699元/金7月1日，53度青花郎零售价上调至1299元/瓶，青花荟会员权益价格从989元/瓶上调至1049元/瓶。
7月29日，53度郎牌郎酒50Oml厂价上调29元/瓶；53度郎牌郎酒精品礼盒厂价上调59元/金9月17日，对酱香型产品实行计划配额制，其中;53度红.花郎酒红十计划外配额价为379元，建议零售价为498元;53度红花邮酒红十五计划外配额价为579元，建议零售价为698元:53度青花年酒计划外配额价为1179元，建议零售价为1499元。
推新情况是10月18日，习酒客藏1988(2020)升级版正式上市亮相，京东标价899元/瓶(53度、50Oml)4月25日，第四代红花郎，红十焕新上市，京东标价498元/瓶(53度、500ml)。
5月20日，推出兼香新品“兼香郎特孟非窖藏”，京东标价499元/瓶(50度、520ml)7月23日，推出郎脾郎酒2020纪念版，京东标价289元/瓶53度、500ml )，11月15日，推出青花郎2020重阳纪念酒。

11、元/瓶，国缘K5(42度、500ml)上调35元/瓶，国缘K3(42度、500ml)上调20元/瓶，柔雅国缘(42度、500ml)上调10元/瓶，淡雅国缘(42度、500ml)上调5元/瓶，终端供货价、团购价、零售价同步调整。

12、破;4、推进专业化管理品牌建设：经过三年的营销改革实践，品牌专业化、高端化、多元化程度不断提高，今年全国范围内青花30复兴版首发，成为助推本土营销实现突破的重要条件;5、推进全国化布局，长江以南市场快速发展，1+3重点板块市场持续发力，1357的全国化布局要逐步推进。
“三步走”规则深度调整期2021年)：用一年时间解决三年汾酒营销改革中突出表现出的经销商问题，如营销体系管理创新不足、产品升级问题、市场净化问题、品牌聚焦问题、经销商利润等问题;转型发展期2022-2023年)：用两年时间实现省外市场高质量、高速度的发展，实现长江以南市场显著突破，实现杏花村个性化品牌销售规模和销售质量的不断提升，积极开拓国际市场，实现国际市场发展的新突破;营销加速期(2024-2025年)：用两年时间，实现青花汾酒营收规模历史性的突破，基本实现汾酒、杏花村两大品牌相互支撑发展格局，全面完成“1357”的市场布局，在国际化白酒市场形成具有较大影响力领先品牌形象，打造完全闭环、科学、高效、现代化、全营销体系，将汾酒打造成行业内最具竞争力第一历史品牌。
“13344”作战计划“1”个体系：营销体系一体化，今年11月为加速汾酒营销体系改革，汾酒成立了汾酒营销中心，为国际国内营销协同提供重要支撑，是继2018年成立营改办之后又一次对营销改革进行高位谋划。
“3”大战略：1、持续提高青花汾酒价值，建立圈层营销代表。

13、2018年起酱酒量价齐升。
近年来在白酒整体行业量降价升的背景下，酱酒行业的业绩却呈现井喷式的发展。
据产业信息网数据显示，酱酒近年的销售收入快速增长，增速显著高于白酒整体行业。
2019年，酱酒销售收入在1350亿左右，同比增长22.7%，酱酒销售收入在白酒整体行业中占比由14%升至21.3%，实现利润550亿元，同比增长22%，中国酱酒产能约在55万吨左右，以行业7%的产量实现行业44%的利润总额。

14、在批价角度分析高端白酒行业长期发展空间。
白酒批价提升有利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现金流，促进估值中枢上移。
此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有望稳步上行，价格稳定性更强。
批价提升将增厚收入、利润和现金流：渠道利润率上升，渠道积极性高，渠道费用率降低；经销商信心足、打款意愿强，预收款高，现金流改善；提出厂价预期增强，出厂价提升将推动收入提升、毛利率改善。
批价上行打开估值中枢。

15、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 证券研究报告 / 行业动态报告 关注关注酱酒崛起新趋势酱酒崛起新趋势，乳业板块推荐伊利股份，乳业板块推荐伊利股份 报告摘要报告摘要： 本周观点：本周观点：白酒：白酒行业呈现挤压式增长，疫情加剧行业分化，龙头集 中度提升趋势明显。
高端酒格局稳固，茅台一枝独秀，五粮液老窖向千元。

16、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研行业深度研究报告究报告 目目 录录 1、白酒龙头的更迭是时代变革下产业核心竞争力的变迁 . - 4 - 2、90 年代前：白酒处于卖方市场，产能为王 .。

17、p酱酒企业呈现阶梯状竞争格局，产业格局趋于稳固。
酱酒企业按照营收规模可分为pp四个梯队，呈现出 1 亿10 亿50 亿100 亿架构群。
pp第一梯队贵州茅台一家独大，2018 年以 771.99 亿元营收占据67的市场份额;2019年营收规。

18、p在前期酱酒深度报告中，我们曾提出香型替代具有一定规律，消费者对品牌及 品质的追求为底层逻辑白酒行业主流香型与龙头香型一致。
由于白酒龙头影 响力较大，每个阶段的主流香型均与白酒龙头香型一致本轮酱酒热与之前浓 香热最大的区别在于本轮为消费需求。

19、p山东省：2019 年白酒流通规模 390 亿元按批发价口径，酱酒热表现较为突 出，省内部分市场核心终端的酱酒销售甚至高达 60以上。
从整体终端销售来 看，酱酒市场容量实现百亿规模，占比 12左右。
山东省为白酒消费大省，但pp地产酒表现较弱。

20、 次高端销量过去五年高速增长CAGR 21，以习酒为代表的非上市酱酒，过去五年保持50左右CAGR，茅台次高端系列酒过去五年保持了51增长。
pp 次高端价格带销量继续保持15的增长中枢，2024年达到18万吨，CAGR15.pp 16。

21、国内白酒整体销量缓慢下降，在挤压式发展进程中，品牌力成为名酒企进一步获取市场份额改善销售结构的关键。
品牌大于产品，产品大于渠道是酱酒企业的核心发展策略。
酱酒热有助于各酱酒企业提升品牌影响力，但要在众多的酱酒品牌中脱颖而出，仍需自身加大投入。

22、渠道：FFC 模式免去中间商环节，直达消费者提升粘性pp建立总社分社大队的组织形式，通过社群增强消费者粘性。
酣客公社的组织架构为总社分社大队，口号是只和靠谱的人喝靠谱的酒。
公社作为白酒爱好者的社群组织，以酣客公司为总社，并认证各地由粉丝自。

23、解析酱酒行业的发展前景与竞争格局pp价格产能双增长，酱酒规模继续扩张pp酱酒提价已成趋势，春节市场一酱难求。
20002017 年间，飞天茅台出厂价从185 元上涨到 969 元，零售价更是从 220 元突破至 2000 元以上甚至 300。

24、1酱酒热下的几点冷思考pp大上快进的产能冷思考：随着酱酒在品类竞争中不断跃进，35 年内预计会出现酱酒品牌竞争激烈格局，小企业小品牌将在行业优化升级中淘汰，逐步实现品牌和产能头部化。
在大上产能后，赤水河流域的生态承载能力有限，产能天花板或。

25、产品梳理结构清晰，高端产品打开价格空间。
上世纪 90 年代，五粮液为了提高产能利用率，激发经销 商积极性，创造性的提出了 OEM 模式，贴牌生产金六福五粮春等 OEM 系列产品，在当时为五粮液发 展贡献了很大的利润。
但是随着规模扩大，OEM。

26、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TableMain 证券研究报告 公司首次覆盖 千禾味业603027.SH 2021 年 12 月 31 日 增持增持首次首次 所属行业：食品饮料 当前价格元：23.74 研究助理研究助理 市场表现。