1、 造纸系列专题（二） 白卡行业新与旧的转变：边际改善最明显板块 西南证券研究发展中心 轻工行业研究团队 2020年7月 1 主要观点 白卡纸行业格局：需求有增量，行业集中度大幅提升 1）白卡供需格局明显向好，需求端“限塑令”引发的白卡替代需求可达129万吨，同时供给侧改 革后白板厂腾退的替代需求也逐渐显现，在细分纸种中白卡的需求增长最为亮眼。
2）供给端在APP收购博汇前，白卡CR4集中度。

2、APP收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善 造纸行业深度报告 证券分析师：周海晨 A0230511040036 屠亦婷 A0230512080003 研究支持：柴程森，周迅，丁智艳 2020.1.14 2 投资要点：投资要点：APPAPP收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善 金光纸业将受让博汇集团100%股权，通过直接和间接持有博汇纸业48.84% 股权成为。

3、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 原材料原材料 | 造纸印刷造纸印刷 推荐推荐（维持维持） 金光纸业：深耕金光纸业：深耕中国中国，成就巨头，成就巨头 2020年年02月月20日日 造纸行业深度造纸行业深度专题专题 上证指数上证指数 2975 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 61 1.6 总市值（亿元） 3655 0.6 流通市值 （亿元） 2829 0。

4、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 造纸行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 巨龙起舞天界高远巨龙起舞天界高远，APP 在中国的前世今生在中国的前世今生 金光纸业长期深耕中国，收购博汇显著提升白卡纸领域话语权。
金光纸业长期深耕中国，收购博汇显著提升白卡纸领域话语权。
2019 年 12 月 31 日博汇纸业发布公告拟。

5、APP收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善 造纸行业深度报告 证券分析师：周海晨 A0230511040036 屠亦婷 A0230512080003 研究支持：柴程森，周迅，丁智艳 2020.1.14 2 投资要点：投资要点：APPAPP收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善收购博汇纸业，白卡纸行业竞争格局改善 金光纸业将受让博汇集团100%股权，通过直接和间接持有博汇纸业48.84% 股权成为博汇。

6、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 造纸轻工行业 进口废纸逐年减量，行业盈利分化持续 造纸行业研究系列之一“废纸系基本面回顾” 核心观点核心观点 中国废纸进口政策收紧， 造纸行业原材料结构或将发生重大变化。
中国废纸进口政策收紧， 造纸行业原材料结构或将发生重大变化。
废纸占据中 国造纸行业纤维原材料的比重约 60%，其中近三分之一来自进口，进口废纸 在中。

7、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 造纸行业深度研究报告 推荐推荐（维持维持） 限塑令机遇来临，造纸行业准备好了吗限塑令机遇来临，造纸行业准备好了吗 新版限塑令面世，新版限塑令面世，具备具备渐进目标渐进目标&全面覆盖全面覆盖&协同效应协同效应特点，特点，造纸行业迎来造纸行业迎来新新 机遇机遇。
1)全球。

8、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 造纸造纸 造纸造纸行业系列专题之一行业系列专题之一 超配超配 （首次评级） 2020 年年 02 月月 09 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 访今访今篇：篇：产业链上下游产业链上下游梳理梳理。

9、1 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据人民币人民币 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 3824 沪深 300 指数 5114 上证指数 3414 深证成指 14202 中小板综指 12514 相关报告相关报告 1.创。

10、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 轻工制造 2021 年 01 月 12 日 供需变化周而复始，格局优化值得 期待 看好 造纸行业复盘报告 相关研究 中国家庭清洁护理行业深度报告 前瞻视野积。

11、pspan style;fontfamily:宋体;fontsize:14pxspan stylefontfamily:宋体大宗商品普涨，横向比较strong木浆价格strong涨势合理，其中针叶浆涨势更为坚挺：spanspanppspan。

12、供给端：1920年全球商品浆的增量供应较少，合计仅230万吨;叠加20下半年南非大罢工南美疫情爆发等原因导致20年供应减少130万吨阔叶浆减产约65万吨针叶浆减产约55万吨，短期全球木浆的供应量较少库存消化情况乐观。
需求端：木浆下游需求以。

13、造纸行业属于成熟产业，是典型的需求稳定，供给驱动行情的行业。
除 2018 年 由于行业因前期纸价暴涨进入周期性低谷外，近年来造纸年需求增速基本在 5 以下，属于需求较为稳定的产业，造纸大行情的推动主要依靠供给端的变化。
2019 年造纸需。

14、除考虑废纸来源外，调整纸制品原料结构，提高替代浆种比重，也有助于缩小废纸原料 缺口。
比较各国废纸利用率和成品纸生产结构可以发现，中国和德国的废纸利用率大致 相当，约在 7075，主要由于两国木浆自给率都不足 20，德国对环境保护的重视使得 。

15、疫情期间，双胶纸中小企业受到的产量损失较大，据不完全统计，小纸厂平均约 停机 2030 天，中大型纸厂也有部分停机的现象。
我们预计中大型纸厂因停机所损失 的产量约为 913 万吨，小厂因停机所损失的产量预计约为 24 万吨。
整体上，停机 约。

16、生活用纸本身即是面向消费者的终端产品，属于日常消费品，按用途可以进一步细分为厕纸面巾纸卷纸和餐巾纸四大类。
根据Euromonitor 数据，2020 年全球生活用纸市场规模约852 亿美元，厕纸占60面巾纸19卷纸17，餐巾纸中国市场约。

17、需求层面，行业整体改善需求急迫，成为房地产竣工短期驱动因素。
在我国房地产行业快速发展过程中，开发商为快速扩张抢占市场获取利润，叠加行业资金密集型特点，多采取举债方式竞争土地资源扩大生产规模，因而造成如今普遍高资产负债率局面。
出于风险管控考虑。

18、江苏省 89 月份出台的能耗控制政策明确包含造纸行业。
江苏省为国内第三大造纸省份，其产能在全国占比达到 12.江苏省自 8 月份来相继发布能耗控制政策，其中明确包含造纸行业，8 月份开始江苏省相继有中小造纸厂停产。
9 月份博汇和金东纸业。

19、龙头竞争优势凸显，悲观预期有望逐步修复龙头竞争优势凸显，悲观预期有望逐步修复 轻工造纸行业轻工造纸行业20222022年度策略报告年度策略报告 2021年11月27日 请参阅附注免责声明 投资要点行业评级：增持投资要点行业评级：增持 01 。

20、稳中求进，家居包装龙头崛起正当时2022年轻工造纸行业投资策略证券分析师：屠亦婷 A0230512080003 周海晨 A0230511040036研究支持：黄莎 A0230121010003联系人：丁智艳2稳中求进，家居包装龙头崛起正当时。

21、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 TableMainInfo TableTitle0 2022.01.17 政策推动绿色转型， 供需多因素共铸发展新机遇政策推动绿色转型， 供需多因素共铸发展新机遇 特种纸行业。

22、 中诚信国际中诚信国际行业评论行业评论 2022 年年 2 月月 中诚信国际 造纸造纸行业行业 行业展望行业展望 目录目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 9 结论 11 附表 13 中国造纸中国造纸行业展望，行业展望。

23、 行业及产业 行业研究行业深度 证券研究报告 轻工制造 2022 年 03 月 09 日 木浆价格持续上涨，推动浆纸系纸种涨价，优选好赛道和好龙头 看好 造纸行业跟踪报告 相关研究 成本上行叠加基数效应，增长有所承压轻工造纸行业 2021 。

24、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据人民币人民币 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 1999 沪深 300 指数 4266 上证指数 3251 深证成指 12329 中小板综指 12355 相关报告相关报告 1.。

25、政策持续推动造纸行业整合，行业格局有望优化资讯速递2022年4月15日晚，在我国造纸行业的龙头企业中，太阳纸业博汇纸业山鹰国际景兴纸业均披露了2021年年报。
至此，A股造纸行业上市公司已经有13家披露了年报，均实现不同程度的盈利，总体表现良。

26、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 行业深度 2022 年 05 月 27 日 造纸造纸 底部掘金，底部掘金，造纸行业行至何处造纸行业行至何处 成本跟踪：浆价高位盘整中期回落，煤炭价格高位回落。
成本跟踪：浆价高。

27、 1 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据人民币人民币 市场优化平均市盈率 18.90 国金轻工造纸指数 1852 沪深 300 指数 4278 上证指数 3305 深证成指 12138 中小板综指 12298 相关报告相关报告 1.。

28、姓名：穆方舟分析师邮箱：电话：075523976527证书编号： S0880512040003姓名：林展越研究助理邮箱：电话：075523976929证书编号： S0880121080013证券研究报告需求弱复苏，浆价下跌兑现盈利弹性202。

29、1研究报告 造纸行业 2014 年度研究报告造纸行业造纸行业 2014 年度研究报告年度研究报告 2014.12.31 研究报告2研究报告 造纸行业 2014 年度研究报告造纸行业造纸行业 2014 年度研究报告年度研究报告 时间：2014。

30、2021 年我国年我国造纸造纸行业信用风险展望行业信用风险展望联合资信 工商三部 造纸行业组摘要摘要2019 年以来，受宏观经济增长放缓以及中美贸易争端影响，我国造纸行业整体盈利能年以来，受宏观经济增长放缓以及中美贸易争端影响，我国造纸行业。

31、2018 年中国造纸行业研究报告行业研究报告1一行业概况造纸行业是我国重要的基础原材料行业，产品丰富，以文化纸和包装纸为主，生产区域集中，造纸行业是我国重要的基础原材料行业，产品丰富，以文化纸和包装纸为主，生产区域集中，属于资本密集型和资源。

32、China Pulp and Paper Industry Outlook 2014上海新世纪资信评估投资服务有限公司Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd.。

33、新世纪评级 造纸行业 2022 年度信用展望 1 造纸行业 稳定 造纸行业 2022 年度信用展望 工商企业评级部 王婷亚 造纸行业景气度与宏观经济周期的波动较为同步。
2020 年以来， 随着新冠疫情在国内爆发传播逐步得到管控，我国宏观经。